Текст книги "Игры в «Русский М&А»"

Автор книги: Юрий Борисов

сообщить о нарушении

Текущая страница: 23 (всего у книги 33 страниц)

Возможные сценарии перехвата контроля над ОАО «СУРГУТНЕФТЕГАЗ»[7]7
  Данное эссе написано в соавторстве с Марией Браславской.


[Закрыть]

Весенний ажиотаж вокруг акций «Сургутнефтегаза» всколыхнул в средствах массовой информации активное обсуждение возможного «захвата» этого акционерного общества. Оставив в стороне споры о том, чем было вызвано апрельское «ралли» акций этой компании – спекулятивной игрой или действиями вероятных захватчиков, попытаемся разобраться, что же собой представляет ОАО «Сургутнефтегаз» и какие возможны сценарии «захвата» этой нефтяной компании.

ДОСТОЙНАЯ ЦЕЛЬ

«Сургутнефтегаз» – одна из крупнейших российских нефтяных компаний – является весьма лакомым кусочком российского нефтяного пирога. Доля «Сургутнефтегаза» в общероссийской добыче нефти составляет 13 %, а запасы – 2,5 млрд тонн нефти. Помимо этого, ежегодно «Сургутнефтегаз» добывает порядка 10 млрд куб. м газа, что составляет около трети газового производства всех российских нефтяных компаний. Ресурсная база этой НК, располагающаяся на территориях Ханты-Мансийского и Ямало-Ненецкого автономных округов, включает 47 лицензионных участков и шесть нефтегазодобывающих управлений.

Финансовые результаты компании за 2002 г. по РСБУ говорят о завидном финансовом положении. Выручка нефтяной компании увеличилась на 14 % по сравнению с пересмотренным показателем выручки за 2001 г. Но вместе с тем себестоимость по сравнению с 2001 г. выросла на 57,5 %. Таким образом, компания нарастила свободные денежные средства до $5,2 млрд. По данным агентства АК&М, «Сургутнефтегаз» входит в пятерку предприятий, имеющих наибольший вес в экономике России. Таким образом, интерес потенциального «агрессора» к этой компании весьма оправдан.

Поглощение «Сургутнефтегаза» – очень непростая задача, но ее решение принесло бы в случае успеха крупные дивиденды: добыча в 2002 г достигла 49,2 млн. тонн, прибыль оказалась равной $1,16 млрд. «Сургутнефтегаз» можно рассматривать как реальный объект для поглощения такими компаниями, как ЮКОС, группа «Альфа», Millhouse и другими.

Хотя и трудно себе представить, что у генерального директора «Сургутнефтегаза» Владимира Богданова хватило ума заработать более $5 млрд (объем свободной наличности, скопившейся в последние годы на счетах компании), но не хватило его на то, чтобы продумать защиту от поглощения своего детища. Тем не менее, следует признать, что зарабатывать деньги на продаже нефти и заниматься скупкой компаний – это разные виды бизнеса. И если в первом Владимир Богданов преуспел, то секреты второго ему так и не открылись.

Деньги, накопленные на счетах «Сургутнефтегаза» тезаврированы, лежат без движения, хотя возможности для расширения бизнеса в России время от времени появляются очень даже соблазнительные. Следовательно, рассчитать все ходы и методы, с помощью которых такие умелые скупщики ранее приватизированного, как Виктор Вексельберг, способны подобраться к нефтяному активу, гендиректору «Сургута» вряд ли удастся. Между тем, для «ТНК-ВР» поглощение «Сургутнефтегаза» могло бы стать хорошим шансом для достижения примерного паритета с объединенной «ЮкосСибнефтью» и стать по объему добычи нефти на уровне двух миллионов баррелей в сутки.

Хотя «Сургутнефтегаз» и славится полностью унитарной структурой управления, регулярной уплатой налогов и платежей в государственный бюджет, Демонстративным отстранением, как от политики, так и от внутри ТЭКовских разборок, полной закрытостью для любых СМИ, и своего рода непобедимостью, уязвимые места у него все-таки есть. И ими, несомненно, может воспользоваться потенциальный агрессор.

Это: низкая эффективность операций и недружественное, мягко говоря, отношение к миноритарным акционерам, недостаточная прозрачность финансов по операционному доходу, отсутствие внятной стратегии экспансии и инвестиционной политики.

Низкая эффективность компании обусловлена, прежде всего, тем, что менеджмент компании ставит пород собой цель наращивать производство, не обращая внимания па смежные области бизнеса. У президента «Сургутнефтегаза» отсутствует вкус к нестандартным решениям, позволяющим развивать бизнес в новых направлениях. Это тормозит развитие компании и она становится уязвима к переменчивой ценовой конъюнктуре на мировом нефтяном рынке. Этим слабым местом вполне может воспользоваться потенциальный «захватчик».

Кроме того, Владимир Богданов очень жаден, что не возбраняется для частного лица, но вызывает порицание дли менеджера. Экономия на PR– и GR-службах компании, может быть, и приносит какие-то деньги, по сильно ослабляет оборону компании от враждебного захвата. Таким образом, компания-цель не имеет постоянного мониторинга враждебных действий в прессе и на уровне взаимоотношений с органами государственной власти. Это серьезная фора для «агрессора».

Еще одна брешь в управлении – дивидендная политика компании. «Сургутнефтегаз» ежегодно направляет на выплату дивидендов не более 4 % чистой прибыли по РСБУ. Собственная методика «Сургутнефтегаза» заключается в вычитании из чистой прибыли капитальных затрат, в результате чего размер дивидендов уменьшается на их величину. Соответственно, дивидендная доходность по акциям у «Сургутнефтегаза» – одна из самых низких в отрасли.

Один из миноритарных акционеров, стопроцентная «дочка» шведской компании Prosperity Capital Management, пыталась добиться перерасчета дивидендов через суд. Миноритариев возмутил тот факт, что при расчете дивидендов «Сургутнефтегаз» исключил из прибыли не только налоги, но и затраты на капитальные вложения. По итогам 1999 г., прибыль компании после налогообложения составила более 30 млрд руб. И инвесторы надеялись, что на выплаты владельцам привилегированных акций будет перечислено 3 млрд руб, Но «Сургутнефтегаз» заплатил всего 660 млн. руб. «Они исключили расходы на капитальные вложения из прибыли, направляемой на выплату дивидендов. Нам такой порядок кажется не соответствующим принятой деловой практике», – заявил один из директоров Prosperity Capital Management Александр Бранис. Но… суд не обнаружил в действиях компании ничего противозаконного и в 2000 г. отказал в удовлетворении этого иска.

Миноритарии надеются, что изменить данную практику должен новый закон об акционерных обществах, принятый в декабре 2002 г. Государственной Думой в первом чтении. Инвесторы рассчитывают, что поправка к закону будет рассмотрена уже весной этого года и не оставляют своих лоббистских усилий по ее принятию. Данная поправка требует от компании более четкого определения чистой прибыли для дивидендных выплат. Дивиденды должны выплачиваться из чистой прибыли согласно бухгалтерскому отчету (т. е. прибыли после уплаты налогов по РСБУ). Но Государственная Дума в начале июня этого года приняла решение отложить до осенней сессии второе чтение этой поправки. Учитывая предстоящие парламентские выборы, сложно представить, что депутаты займутся обсуждением дивидендов в самый разгар предвыборной кампании.

ДОХОДНОСТЬ АКЦИЙ «СУРГУТНЕФТЕГАЗА» В 1999–2003 ГГ.

^{Источник: ИК «Атон»}

Неудивительно, что миноритарные акционеры из-за неадекватного к ним отношения компании готовы избавляться от ее ценных бумаг при первом удобном случае. Что также играет в пользу «захватчиков».

Богданову недавно уже довелось прочувствовать надвигающуюся опасность. Апрельское «ралли» акций «Сургутнефтегаза» и возможная их стратегическая скупка взволновали г-на Богданова не на шутку. В качестве защиты от недружественного поглощения он решил преобразовать публичную компанию в частную, в виде общества с ограниченной ответственностью, и перевести контрольный пакет акций «Сургута» из публичного актива в непубличный, называемый долей в уставном капитале.

То, что г-н Богданов таким образом защитил свою компанию от поглощения, можно оспорить. Ведь часть акционеров компании не контролируется менеджментом, и в состав участников ООО попадают не контролируемые им лица уже в качестве пайщиков. Существуют успешные примеры получения контроля со стороны миноритарного участника ООО, исключившего других участников и назначившего исполнительный орган такого общества. (Например, ТАМП.)

Возможно несколько сценариев «враждебного захвата» «Сургутнефтегаза». Но нельзя забывать, что в экономике России слишком много значат политические связи. И основой проекта для стратегов будет именно политическое решение. Итак…

КАК ЗАХВАТИТЬ «СУРГУТНЕФТЕГАЗ»? НАПАДЕНИЕ

Атака непосредственно на ОАО «СНГ» первоначально должна идти широким фронтом по следующим основным корпоративным направлениям:

1. Невыплата дивидендов по привилегированным акциям.

2. Недопущение голосования АДР.

3. Недопущение голосования дочками.

4. Получение контроля над ООО «НК «СНГ».

5. Получение контроля над счетной комиссией.

6. Избрание нового совета директоров.

7. Назначение нового исполнительного органа.

Еще до начала «боевых» действий в сфере М&А необходимо обеспечить мощную артподготовку силами PR– и GR-специалистов

Сильным звеном обороны компании-цели являются тесные связи с региональной властью. До того, как приступить к захвату, необходимо обеспечить, по крайней мере, если не ее союз, то, по крайней мере, ее нейтралитет Для этого необходимо провести многоходовую комбинацию по принципу опрокинутой пирамиды, когда начальные, абсолютно несвязанные друг с другом акции ближе к моменту «захвата» сходятся в одной точке. Цель: рассорить между собой компанию-цель и региональную власть, создать напряжение между федеральным и региональным уровнем власти из-за компании-цели. За время алюминиевых, медных, железных и лесных войн определенные технологии накоплены, в том числе и такие, которые позволяют манипулировать властью «втемную».

1. Удар в СМИ по репутации компании-цели и самого Владимира Богданова, благо «кредитная история» цели открывает достаточно широкое поле для маневра. Включатся самые отвязанные интернет-сайты и газеты типа «Стрингер» (возможно даже создание «Нефтяного когтя»). Но одновременно в серьезных и респектабельных СМИ ставятся вопросы о нарушениях законодательства, которые раздуваются до масштабов вселенских преступлений против человечества, требующих немедленного вмешательства Генеральной прокуратуры. Особенно напирать на то, что г-н Богданов плохой менеджер, хищнически грабит природные ресурсы, не заботится о будущем региона. Что регион через 10 лет обрастет городами-призраками, в которых для выживания населению придется перенимать тысячелетний опыт северных народов.

2. PR-кампания на федеральном уровне с претензиями «от имени региона» к федеральной власти, которая должна стать сильным раздражителем Кремля и Белого дома. (Распределение налогов, северный завоз и т. д. и т. п.) Претензии к руководству федеральным округом, что у него есть регионы-любимчики, а наш в загоне. Все вопросы должны быть общественно значимы; полемика, аналитика, экспертные оценки…

3. Через некоторое время, желательно через PR-структуры Руги, Павловского или Лисина, как имеющих репутацию прокремлевских, начать кошмарить региональную власть, где ей активно дается понять, что Кремль и Белый дом раздражают ее близкие отношения с компанией-целью. (В том числе и интервью с министрами, депутатами, чиновниками Минтопэнерго, Минэкономразвития по поставленным кампанией-2 вопросам.) Плюс от имени федерального центра ставятся вопросы экологии региона и одновременно подключаются различные экологические организации, вплоть до акций «Гринпис» При этом вопрос должен стоять так: местная власть хочет, но не имеет средств, а основной загрязнитель (компания-цель) жирует, но денег не дает, даже тех, которые положены по закону. В Госдуме организовать слушания по экологии и нефтянке с примерами, в основном от компании-цели с широким освещением в СМИ (здесь основное – TV, картинка местного апокалипсиса).

4. Активизация кампании-2 от имени региона в сторону федерального центра по принципу «сам дурак».

Первые три кампании должны вести три разных специалиста по связям со СМИ, чтобы из самих СМИ не было утечки о том, что все акции идут из одного центра. На этом этапе телевидение можно исключить, но вот радио надо использовать на всю катушку, так как отключить радио, в отличие от «ящика», на региональном уровне невозможно, да и стоит радио значительно дешевле.

Одновременно создаются нужные контакты на уровне местной прессы (вплоть до перекупки местных газет и телеканалов) и местных чиновников. А компании-агрессору (которая в тени и которая будет объявлена только после победы) необходимо провести ряд социально значимых гуманитарных акций. Местные СМИ до начала захвата только перепечатывают статьи из федеральной и московской прессы, а включаются на стороне агрессора только тогда, когда местная власть нейтрализована Исключение – кампания-2, ведущаяся из «патриотических чувств», но заставляющая региональную власть под давлением общественного мнения превращать виртуальную дискуссию в реальную.

СМЕНА РУКОВОДСТВА

В ОАО «Сургутнефтегаз» все управленческие функции завязаны персонально на президента компании Владимира Богданова. Данная система имеет как ряд преимуществ, так и ряд недостатков. К недостаткам относятся: наличие подозрительности и иррациональное принятие решений со стороны «генерала», а главное, наличие внутренних конфликтов в борьбе за «доступ к уху», что, как правило, порождает отсутствие объективной информации у лица, принимающего решения. Недостаток информации большей частью компенсируются интуицией и опытом первого лица, но всегда реальную картину искажает.

Исполнительный орган ОАО «СНГ» назначается советом директоров ОАО «СНГ», который состоит из 9 человек, естественно, наиболее доверенных лиц «первого».

В случае «захвата» «Сургутнефтегаза» процесс смены руководства может состоять из трех вариантов. Получение согласия действующих членов совета или переизбрание совета и последующее утверждение генерального директора. Вероятность «вербовки» пяти действующих директоров крайне мала, но возможна при условии соответствующих гарантий и компенсаций, поэтому в качестве основного будет рассматриваться вариант полного переизбрания совета директоров ОАО «СНГ» с предварительным отстранением от власти генерального директора.

Одним из начальных шагов может являться признание порядка выплаты дивидендов по привилегированным акциям не соответствующим закону и, как следствие, судебное определение о признании привилегированных акций – голосующими. Результатом этой меры будет признание части решений общих собраний АО недействительными. Например, избрание совета директоров или одобрение сделок, в совершении или не совершении которых имеется заинтересованность.

Дальнейшая цепочка выглядит следующим образом – исполнительный орган по части совершения сделок вышел за пределы своих полномочий, что является основанием для его отстранения на основании определения суда.

Вопрос прекращения полномочий действующего гендиректора возможен на основании решения суда, но вот избрание нового генерального возможно только советом директоров.

Третьим вариантом избрания исполнительного органа является передача полномочий генерального директора управляющей компании. Так как данный вариант требует большинства на собрании акционеров, то фактически является тем же, что и «захват» большинства в совете директоров.

На этом этапе PR-кампании сближаются и концентрируются на компании-цели. Местные СМИ подключаются на полную катушку.

5. Добавляются специальные информационные проекты с использованием билбордов в столице региона, расписыванием стен цветной аэрозолью. Отвязанность кампании возрастает. Задача – связать местную власть и компанию-цель коррумпированными отношениями в глазах местных жителей.

Работа с независимыми профсоюзами по дестабилизации обстановки на предприятиях. Упор на «чудовищную» эксплуатацию местных жителей, которые могли бы жить очень хорошо и получать «западную» зарплату, если бы не личная жадность Богданова. «PR-поддержка» местной власти по «намерениям» раскулачить «зажравшихся буржуев». А на федеральном уровне поставить вопрос о почасовой оплате труда в нефтянке, вместо МРОТ.

6. В команду пиарщиков добавляется юрист, который рассматривает все публикации на их юридическую чистоту, а также для создания юридических провокаций по отношении к компании и г-ну Богдановулично. Цель: заставить их пойти на судебную защиту своей репутации (по ГК – чести и достоинства, по УК – клеветы), с тем, чтобы уже в суде всплыли другие – неоспоримые – факты, делающие данный иск ничтожным, а его освещение в СМИ масштабным и скандальным. Задача: отвлечение юристов компании-цели (а их всегда не так много, как требуется) от основных процессов М&А по собственности и акциям. Заставить действовать растопыренными пальцами, а не кулаком.

7. Акции на уровне федерального округа по «недопущению ввязывания федеральных чиновников и местной власти в спор хозяйствующих субъектов». Одновременно PR-кампания по укрупнению региона и возврата в Тюменскую область национальных округов – кормящего ландшафта компании-цели, но связать это с желанием самого г-на Богданова. Напомнить власти округов, что в этом случае налоги с «СНГ» будут уходить в Тюмень.

8. Блокировка в СМИ мнения компании-цели. Особенно до заседания суда.

9. На федеральном уровне одновременно ставятся вопросы собственности, акций, дивидендов, с примерами из компании-цели. СМИ выбираются те, которые читают и смотрят в регионе, где будет судебное заседание по акциям.

Все вышеперечисленное заставит Богданова нанять PR-агентство для антикризисных мероприятий. Свободных средств у него достаточно. Но вовремя проведенная кампания по блокировке доступа к СМИ должна оттянуть антикризисную программу во времени, а это уже почти победа. Кто первый успел застолбить мозги «электората», тот и на коне. Русская пословица гласит: "Оправдываются виноватые, и в милиции».

Также необходимо будет, после преодоления наемным PR – агентством компании-цели блокировки СМИ, иступить с руководством нанятою г-ном Богдановым PR-апентством в переговоры даже не с целью его перекупки, что не очень эффективно, гак как всегда можно нанять другое агентство. Лучшее агентством договориться, как бы от наемных пиаршиков компании-агрессора, о разделе медиарынка, Всем пиарщикам хорошо, все кормятся та счет клиента. Война продолжается. Любое рыночное PR-агентство всегда заинтересовано в долгоиграющем проекте. А своих структур у г-на Богданова нет. И за месяц их не создать. И за полгода… трудно. Хорошие креативные пиарщики на рынке появляются редко (специалисты по GR и того реже) и стоят они дорого.

ГОЛОСОВАНИЕ

Избрание совета директоров ОАО «СНГ» происходит кумулятивно. Для получения большинства «захватчикам» необходимо решить следующие залами: получить контроль над ОАО «НК «СНГ» или запретить подсчитывать голоса акций на дочках, в том числе при подсчете кворума, а также лишать права менеджмент голосовать акциями, владельцами которых являются держатели АДР.

PR-акция против анонимности АДР вообще, которая на руку только жуликам, а честным людям скрываться незачем. По национальному законодательству все акции именные. Требовать юридически прировнять АДР к офшорам.

Как вариант действий нового руководства ООО «НК «СНГ» можно рассматривать вопрос по возврату акций ОАО «СНГ» на баланс ООО «НК «СНГ». Обмен акций ОАО «СНГ» на акции ОАО «НК «СНГ» был проведен с рядом нарушений законодательства. Основными являются: неправильный порядок одобрения сделок с заинтересованностью и нарушение прав акционеров, оплачивавших акции ОАО «СНГ» денежными средствами (в основном это были иностранцы). Результатом может оказаться признание результатов эмиссии незаконным и возврат сторонам полученного (уплаченного) по сделкам, а всей ситуации – в первобытное состояние.

Иным сценарием решения проблемы голосования является получение законных оснований не учитывать акции, которые запаркованы на дочках самого «СНГ». По действующему российскому законодательству, нет ничего предосудительного в том, что дочернее предприятие владеет более 10 % акций материнской компании. Этим обстоятельством зачастую пользуются недобросовестные менеджеры, которые с целью сохранения своего положения используют средства материнской компании для скупки этих пакетов акций. Вполне возможным выглядит лоббирование поправок в закон об АО на предмет запрета материнскому обществу с учетом дочерних и зависимых владеть более 10 % голосующих акций более года. Второй возможностью ограничить голоса по акциям на дочерних предприятиях является решение суда.

Последней задачей в данном блоке, которую надо решить «захватчикам», является запрет голосования менеджменту по акциям, реальными владельцами которых являются держатели АДР, не представившие банку-депозитарию письменного указания на голосование. В свете поправок к 17/пс, принятых ФКЦБ, данный риск является для менеджмента ОАО «СНГ» очень существенным.

ПОЛУЧЕНИЕ БОЛЬШИНСТВА

Анализ голосования на годовых собраниях акционеров ОАО «СНГ» позволяет сделать вывод, что в собраниях принимают участие акционеры, чьи голоса контролируются менеджментом. Кворум собрания составляет 77–78 % от владельцев обыкновенных акций. Дочерние предприятия являлись до последнего времени владельцами около 67 %, 10–11 % от голосующих акций – это голоса владельцев АДР, по которым голосует менеджмент. При условии запрета подсчета данных акций в голосовании кворум составляет уже порядка 22–23 %.

Тем самым, реальный контрольный пакет ОАО «СНГ» составляет 12,5 % от обыкновенных акций, а в случае, если привилегированные акции голосуют, то вообще 19 % от уставного капитала. Очевидно, что все описанные выше манипуляции будут хорошо работать только при наличии «своей» счетной комиссии.

Необходимым условием нормальной работы «захватчиков» является наличие контроля над регистратором. Так как ЗАО «Сургутинвестнефть» является полностью контролируемым регистратором, получение контроля над счетной комиссией предусматривается в виде отзыва лицензии у ЗАО «Сургутинвестнефть», а также и возможного «запасного аэродрома» для их перепарковки: ОАО «Тюменской регистрационной компании». Основная сложность в дальнейшем состоит в мягкой рекомендации перевода реестра к регистратору, с которым есть договоренность у «агрессора». Это скорее психологическая и организационная работа, что требует отдельного рассмотрения и не входит в предмет настоящей статьи.

На федеральном уровне проводится PR-кампания, не связанная с вышеперечисленными акциями и с компанией-целью, по созданию хорошей репутации компании-агрессора, которая не только «белая и пушистая», но и современная, и социальная, и патриотичная, и чистая, и прозрачная». Как в ней все хорошо, особенно рабочим, о которых руководство заботится, как родители о детях. Итог этой PR-кампании совпадает с захватом контроля над компанией-целью. Ура!!!! ОАО «НК «СНГ» перешло под контроль компании X, всех ждет светлое будущее. Есть у революции начало, нет у революции конца…

ПОЛУЧЕНИЕ КОНТРОЛЯ

После получения решения собрания и совета директоров об избрании нового генерального директора, вероятнее всего, что «агрессоры» попытаются с помощью службы судебных приставов осуществить «заход» на предприятие. Сам заход представляет сложную, но решаемую задачу.

В области PR: дать первыми пресс-релиз с версией «агрессора» на все новостные ленты. Обеспечить телевидение картинкой. Дать комментарий, что все законно и по решению суда. Говорящая голова судебного пристава, который реально выполняет решение суда, а ему препятствует охрана компании-цели.

Бюджет работ для консолидации значимого пакета акций ОАО «СНГ» не потребует значительных средств. Акции являются ликвидным инструментом и их, в крайнем случае, можно закладывать.

На случай неудачи проекта можно будет с достаточной степенью вероятности утверждать, что от менеджмента компании, скорее всего, последует щедрое предложение о выкупе ситуации у «рейдера». То есть, самое меньшее, чего можно достигнуть при неудаче захвата, это с помощью примитивного гринмейла вернуть потраченные деньги на М&А-акции и пиар с прибылью. Свободных денег у компании г-на Богданова много, и он, конечно, без удовольствия, поделится частью, чтобы не потерять все.

Составить универсальный план действий невозможно, поскольку от изобретательности участников конфликта нередко зависит его конечный результат. Одно точно, «Сургутнефтегаз» – сильный противник, и нужно иметь достаточное количество средств для ведения тяжелой и дорогостоящей борьбы с противником, у которого достаточно финансовых ресурсов для длительной обороны. Также «захватчик» должен быть готов к противостоянию властей Ханты-Мансийского округа, надежной поддержкой которых давно уже заручился «Сургут». Но пока наша страна будет входить в десятку наиболее коррумпированных стран мира, то и эта поддержка всегда может оказаться величиной переменной.

На этом этапе обязательно провести PR-кампанию по дискредитации репутации тех менеджеров, которых вы не собираетесь оставлять в компании-цели после захвата. Это поможет без осложнений с общественным мнением и властью от них избавиться навсегда.

Очевидно, что «компания-жертва» – противник достойный, и данный проект мог бы стать самым громким в истории современной России.

Приложения:

СЛАБЫЕ МЕСТА «СУРГУТНЕФТЕГАЗА»

Сегодня акционерный капитал ОАО «СНГ» состоит из 82,3 % обыкновенных и 17,7 % привилегированных акций (67 % обыкновенных акций или 55 % от уставного капитала, находится на дочерних предприятиях, 21 % находится у владельцев АДР, оставшиеся акции принадлежат портфельным инвесторам и физическим лицам).

Наиболее крупным акционером компании до середины 2002 г. была НК «Сургутнефтегаз» (36,7 % от уставного капитала). На балансе НК этот пакет «висел» по стоимости 8,5 млрд руб. Однако в середине года НК «пропала» из реестра «Сургутнефтегаза». В то же время, как следует из квартальной отчетности НК, ее доля в «Сургутнефтегазе» стала менее 5 %; зато среди обществ, в которых НК владеет более 5 % уставного капитала, появилось ООО «Центральный Сургутский Депозитарий» (НК владеет 37-процентной долей в этом обществе). Кроме того, в финансовой отчетности НК по итогам третьего квартала 2002 года вместо 8,5 млрд руб. по строке «инвестиции в зависимые общества» значится 2,6 млн. руб., а 8,5 млрд «перекочевали» в строку 143 – «инвестиции в другие организации». Логично было бы предположить, что НК реализовала акции «Сургутнефтегаза» в обмен на акции (доли) в других организациях. Однако не все так просто:

1) стоимость пакета акций «Сургутнефтегаза» составляет свыше 88 % совокупной стоимости активов НК (прямая реализация такого пакета являлась бы очень крупной сделкой и не могла быть реализована без решения общего собрания акционеров, по крайней мере, тайно);

2) из данных, приведенных в отчете о прибылях и убытках, можно сделать вывод, что официальной реализации акций «Сургутнефтегаза» не было.

Кажется невероятным, но вполне можно допустить, что какая-то часть акций «Сургутнефтегаза», принадлежащих НК, была «конвертирована» в анонимные депозитарные расписки. Сама компания в годовом отчете за прошедший год раскрыла долю акций (обыкновенных и привилегированных), на которые выпущены ADR – она составила более 21 % уставного капитала.

Несмотря на исчезновение акций НК «СНГ» менеджмент по-прежнему контролирует эти акции, что подтверждается итогами годового собрания в 2003 г. А перевод акций по балансовой или отличной от рыночной стоимости на третьи лица представляет высокий риск для руководства компании.

Москва, 2003 г.