Текст книги "Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов"

Автор книги: Роберт Хагстром

сообщить о нарушении

Текущая страница: 20 (всего у книги 21 страниц)

Часто инвесторы исходят из экономических предпосылок, а затем выбирают акции, которые идеально вписываются в этот грандиозный замысел. Баффет считает такое мышление глупым. Во-первых, никто не склонен к экономическому прогнозированию в той же мере, в какой обладает способностями к прогнозированию на фондовом рынке. Во-вторых, выбирая акции, которые будут приносить прибыль только в определенных экономических условиях, вы неизбежно провоцируете оборот и спекуляцию. Даже если вы правильно прогнозируете развитие экономики, вам придется постоянно корректировать свой портфель, чтобы получать прибыль в последующих экономических условиях. Баффет предпочитает покупать акции компаний, приносящих прибыль независимо от состояния экономики. Конечно, макроэкономические факторы могут влиять на рентабельность, но в целом предприятия Баффета способны приносить хорошую прибыль, несмотря на капризы экономики. Более разумно потратить время на поиск и приобретение бизнеса, способного приносить прибыль в любых экономических условиях, чем на кратковременную покупку акций, которые приносят прибыль только в случае правильно сделанного предположения об экономической ситуации.

Организационное преимущество

Уинстон Черчилль, выступая в 1944 году перед палатой общин в здании, накануне сильно пострадавшем от авиаударов, сказал: «Мы создаем пространство для жизни, а затем это пространство влияет на нас». Эта красноречивая истина, полюбившаяся многим поколениям архитекторов, также помогает нам понять облик компании Berkshire Hathaway и ее создателя. Анализируя преимущества Баффета, полезно взглянуть на организационную структуру компании, которую он создал.

Покупая свою первую акцию Berkshire Hathaway за семь долларов, Баффет вряд ли имел грандиозное представление о том, во что превратится компания полвека спустя. Но как предсказывал Черчилль, компания действительно отражала характерные черты своего создателя, а инвестор Уоррен Баффет олицетворяет характерные черты своей компании.

Успех компании Berkshire Hathaway основан на трех фундаментальных принципах. Во-первых, ее дочерние компании генерируют огромные объемы наличности, которые направляются в штаб-квартиру корпорации в Омахе. Эти денежные средства поступают в виде взносов от массовых страховых операций, а также от возможностей по генерированию средств ее нефинансовых дочерних компаний, полностью находящихся в собственности.

Во-вторых, Баффет, занимающийся распределением капитала, берет эти деньги и реинвестирует в новые возможности, приносящие доход. Это, в свою очередь, позволяет покупать еще больше компаний, приносящих доход, которые генерируют денежные средства, что позволяет ему… Уверен, вы понимаете картину.

Последний принцип – децентрализация власти. Каждой из дочерних компаний управляют очень талантливые руководители, которые не нуждаются в помощи Баффета для ведения бизнеса. Это позволяет Баффету сосредоточить почти 100% своих сил на распределении капитала, что удается ему лучше всего. Воззвание Баффета к руководителям можно кратко сформулировать так: «Нанимайте хорошо, управляйте мало». Сегодня в компании Berkshire Hathaway насчитывается более 80 филиалов и более 270 тысяч сотрудников, однако в штаб-квартире корпорации работают всего 23 человека.

Развитие компании Berkshire Hathaway привело к созданию чего-то более мощного, чем простая бизнес-стратегия, говорит Уильям Торндайк, автор книги «Бунтари. Биографии 8 необычных топ-менеджеров и их феноменальные истории успеха». «Баффет выработал мировоззрение, в основе которого лежит стремление к развитию долгосрочных отношений с отличными людьми и предприятиями и предотвращение ненужного оборота акций, способного прервать мощную цепочку экономического взаимодействия, составляющую суть долгосрочного создания стоимости», – считает Торндайк[242]242
  Thorndike Jr. W. N. The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success. Boston: Harvard Business Review Press, 2012. Р. 194. Издана на русском языке: Торндайк У. Бунтари. Биографии 8 необычных топ-менеджеров и их феноменальные истории успеха. М.: Бомбора, 2025.


[Закрыть].

Он также полагает, что Баффета лучше всего воспринимать как «менеджера/инвестора/философа, главная цель которого – сокращение оборота акций»[243]243
  Thorndike Jr. W. N. The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success. Boston: Harvard Business Review Press, 2012. Р. 194. Издана на русском языке: Торндайк У. Бунтари. Биографии 8 необычных топ-менеджеров и их феноменальные истории успеха. М.: Бомбора, 2025.


[Закрыть]. Почему? Потому что оборот сопряжен с определенными издержками, и я говорю не только о торговых комиссиях и налогах на прирост капитала.

По мнению Баффета, стоимость оборота в большей степени зависит от человеческого фактора. Если вы собрали лучшие предприятия, которыми управляют одни из лучших менеджеров, а финансируют их одни из лучших акционеров, зачем мешать созданию долгосрочной стоимости, которая достигается за счет такого мощного сочетания?

Учимся мыслить как Баффет

За двадцать с лишним лет выпуска книг и чтения лекций об Уоррене Баффете и его беспрецедентном успехе я неоднократно слышал комментарий, который звучит примерно так: «Ну, если бы у меня были его миллионы, я бы тоже мог заработать много денег на фондовом рынке». Никогда не понимал таких людей. Если следовать их логике, то сначала нужно разбогатеть, а потом уже развивать таланты, позволяющие стать богатым. Однако я хотел бы напомнить читателям, что Баффет разработал уникальный подход к инвестированию задолго до того, как заработал миллионы и тем более миллиарды.

Мне хочется убедить вас: какую бы сумму вы ни имели на руках, нет причин, по которым вы не могли бы добиться успеха, подобно Баффету, если усвоите его принципы и будете опираться на них в своих инвестиционных решениях. Не могу гарантировать, что вы начнете с сотни долларов и через много лет заработаете миллиарды, но уверяю, что дела у вас пойдут лучше, чем у человека с такими же финансовыми ресурсами, который зависит от любой из многочисленных схем спекулянтов.

Итак, давайте пошагово разберем гипотетическую ситуацию.

Представим, что вам нужно принять очень важное решение. Завтра вам предоставят возможность выбрать одну компанию – только одну – для инвестирования. Чтобы было интереснее, давайте также вообразим, что раз вы приняли решение, то его уже нельзя изменить и, более того, вам придется удерживать инвестиции вложенными в эту компанию на протяжении десяти лет. В конечном счете прибыль от этого предприятия обеспечит вам достойную пенсию. Так какие шаги стоит предпринять?

Принципы ведения бизнеса

Сфера деятельности компании проста и понятна? Вы не сможете сделать разумного предположения о будущем выбранной компании, пока не поймете, как она зарабатывает деньги. Слишком часто люди инвестируют в акции, не имея ни малейшего представления о том, как компания производит продажи, несет расходы и получает прибыль. Если вы понимаете протекающие в ней экономические процессы, то готовы разумно продвигаться дальше в своем исследовании.

Стабильна ли история существования компании? Если вы собираетесь вложить деньги ради будущего своей семьи, вам необходимо знать, выдержала ли компания испытание временем. Маловероятно, что вы поставите свое будущее на карту с новой компанией, которая еще не сталкивалась с различными экономическими циклами и конкурентными силами. Вы должны быть уверены, что выбранная компания работает достаточно долго, чтобы продемонстрировать способность со временем получать значительную прибыль.

Есть ли у компании благоприятные долгосрочные перспективы? Лучший бизнес с наилучшими долгосрочными перспективами Уоррен Баффет называет франшизой – это компания, продающая необходимый или желаемый продукт или услугу, у которых нет близкой замены, и чья прибыль не регулируется. Франшиза, как правило, обладает значительным экономическим потенциалом, который позволяет компании лучше противостоять влиянию инфляции. Самый невыгодный бизнес для владения – производство предметов потребления. Такой бизнес продает продукты или услуги, неотличимые от продукции конкурентов. Предприятия, производящие предметы потребления, практически не имеют экономического гудвилла. Единственное их отличие – это цена. Сложность владения подобным бизнесом в том, что иногда конкуренты, используя цену как оружие, продают свой продукт ниже себестоимости, чтобы временно привлечь клиентов в надежде, что те станут постоянными покупателями. Если вы конкурируете с другими компаниями, которые иногда продают свою продукцию ниже себестоимости, вы обречены.

Как правило, большинство компаний находятся где-то посередине: это либо слабые франшизы, либо сильные производители предметов потребления. Слабая франшиза имеет более благоприятные долгосрочные перспективы, чем сильный бизнес по производству предметов потребления. Даже слабая франшиза по-прежнему обладает определенным ценовым влиянием, которое позволяет ей получать доходность на инвестированный капитал выше среднего уровня. И наоборот, сильный товарный бизнес будет получать прибыль, превышающую средний уровень, только в том случае, если является поставщиком с наименьшими затратами. Одно из преимуществ владения франшизой заключается в том, что франшиза может выдержать некомпетентность руководства и не обанкротиться, а в товарном бизнесе некомпетентность руководства приводит к роковому исходу.

Принципы управления

Разумно ли действует руководство? Поскольку вам не нужно следить за фондовым рынком или экономикой в целом, обращайте внимание на денежные средства выбранной компании. От того, как руководство реинвестирует денежные доходы, зависит, сможете ли вы получить адекватную отдачу от своих инвестиций. Если компания приносит больше денежных средств, чем необходимо для продолжения работы, – а это именно тот вид бизнеса, который вам нужен, – внимательно следите за действиями руководства. Разумный руководитель будет вкладывать избыточные денежные средства только в те проекты, которые приносят прибыль, превышающую стоимость капитала. Если такая возможность недоступна, разумный руководитель вернет деньги акционерам, увеличив дивиденды и выкупив акции. Неразумные менеджеры постоянно ищут способы потратить излишки наличности, а не возвращать деньги акционерам. В конечном счете они показывают истинное лицо, когда инвестируют ниже стоимости капитала.

Откровенно ли руководство со своими акционерами? Хотя у вас, скорее всего, никогда не будет возможности лично встретиться и поговорить с генеральным директором выбранной компании, можно многое сказать о руководителях по их манере общения со своими акционерами. Отчитывается ли руководитель об успехах компании так, чтобы вы понимали, как работает каждое операционное подразделение? Признается ли руководство в своих неудачах так же открыто, как заявляет об успехах? И главное, считает ли руководство основной целью компании максимальное увеличение инвестиционных доходов своих акционеров?

Сопротивляется ли руководство институциональному императиву? Эта мощная невидимая сила заставляет менеджеров поступать неразумно и забывать об интересах собственников. Институциональный императив – бездумное, похожее на эффект лемминга подражание другим руководителям, которые оправдывают свои действия тем, что если другие компании делают то же самое, то все должно быть в порядке. Один из показателей компетентности руководителя – его способность мыслить самостоятельно и избегать стадного чувства.

Финансовые принципы

Ориентация на рентабельность собственного капитала, а не на величину прибыли, приходящейся на одну акцию. Большинство инвесторов оценивают годовые показатели компании по прибыли на акцию, наблюдая за тем, установит ли она рекорд или значительно увеличит прибыль по сравнению с предыдущим годом. Но поскольку компании постоянно увеличивают свой капитал, сохраняя часть прибыли за предыдущий год, рост прибыли (который автоматически увеличивает прибыль на акцию) на самом деле бессмысленно рассматривать. Когда компании громко заявляют о «рекордной прибыли на акцию», инвесторы впадают в заблуждение, полагая, что руководство из года в год проделывает превосходную работу. Отношение операционной прибыли к собственному капиталу акционеров – более точный показатель годовой эффективности, поскольку учитывает постоянно растущую капитальную базу компании, ее рентабельность собственного капитала.

Расчет «прибыли владельца». Стоимость бизнеса определяет его способность генерировать денежные потоки. Баффет ищет компании, которые генерируют денежные средства, превышающие их потребности, а не потребляют их. Однако при определении стоимости бизнеса важно понимать, что не все доходы одинаковы. Компаниям с высоким отношением основного капитала к прибыли для сохранения жизнеспособности потребуется большая доля нераспределенной прибыли, чем прочим, поскольку часть прибыли должна направляться на поддержание и повышение этих активов. Вот почему бухгалтерская прибыль должна корректироваться таким образом, чтобы отразить способность бизнеса генерировать денежные потоки.

Более точную картину дает то, что Баффет называет «прибылью владельца». Чтобы определить прибыль владельца, добавьте к чистой прибыли амортизационные отчисления, расходы на износ, а затем вычтите капитальные затраты, необходимые компании для поддержания своего экономического положения и объема производства.

Поиск компаний с высоким уровнем прибыли. Высокая рентабельность отражает не только сильный бизнес, но и стремление руководства контролировать расходы. Баффет любит экономных руководителей и терпеть не может тех, кто позволяет расходам расти. Акционеры получают прибыль от бизнеса. Каждый неразумно потраченный доллар лишает владельцев бизнеса доллара прибыли. Многолетний опыт наблюдений показал Баффету, что компании с высокими издержками обычно находят способы сохранить или увеличить свои расходы, а компании с издержками ниже среднего уровня гордятся тем, что умеют сокращать расходы.

На каждый оставшийся доллар компания должна получить хотя бы один доллар рыночной стоимости. Этот быстрый финансовый тест расскажет вам не только о стабильности бизнеса, но и о том, насколько рационально руководство распределило ресурсы компании. Из чистой прибыли компании вычтите все дивиденды, выплаченные акционерам. Остается нераспределенная прибыль компании. Теперь добавьте нераспределенную прибыль компании за десятилетний период. Затем определите разницу между текущей рыночной стоимостью компании и ее рыночной стоимостью десятилетней давности. Если в течение этих десяти лет компания непродуктивно использовала нераспределенную прибыль, рынок в конечном счете наверстает упущенное и установит более низкую цену на акции этой компании. Если увеличение рыночной стоимости компании меньше суммы нераспределенной прибыли, компания движется в обратном направлении. Но если компания смогла получить прибыль на нераспределенный капитал, превышающую средний уровень, прирост рыночной стоимости бизнеса должен превышать сумму нераспределенной прибыли компании – таким образом, на каждый нераспределенный доллар приходится более одного доллара рыночной стоимости.

Рыночные принципы

Какова стоимость компании? Стоимость компании – это предполагаемые денежные потоки, которые, как ожидается, будут поступать на протяжении срока существования этой компании, дисконтированные по соответствующей процентной ставке. Денежные потоки бизнеса – это доходы владельцев компании. Измеряя доходы владельцев за длительный период, вы поймете, растут ли они стабильными средними темпами или просто колеблются вокруг некоторой постоянной величины.

Если доходы компании колеблются, вам следует дисконтировать эти доходы с учетом долгосрочной процентной ставки. Если доходы владельцев демонстрируют предсказуемую динамику роста, ставка дисконтирования может быть снижена на величину этого темпа роста. Не проявляйте чрезмерного оптимизма в отношении будущих темпов роста компании. Лучше оценить сдержанно, чем позволять энтузиазму раздувать стоимость бизнеса. Баффет использует долгосрочную ставку Казначейства США в качестве коэффициента дисконтирования. Он не добавляет премию за риск акционерного капитала к этой ставке дисконтирования, но корректирует ее в сторону повышения, когда процентные ставки снижаются.

Можно ли приобрести компанию со значительной скидкой по сравнению с ее стоимостью? Как только вы определите стоимость компании, следующим шагом будет оценка рыночной цены. Правило Баффета заключается в том, что акции компании следует приобретать только тогда, когда их цена значительно ниже ее стоимости. Обратите внимание: лишь на последнем этапе Баффет рассматривает рыночную цену акций.

Расчет стоимости бизнеса не является сложной математической задачей. Однако проблемы возникают, когда аналитик неверно оценивает будущий денежный поток компании. Баффет решает эту проблему двумя способами. Во-первых, он повышает свои шансы правильно спрогнозировать будущие денежные потоки, выбирая простые и стабильные по своему характеру предприятия. Во-вторых, он настаивает на том, что у каждой приобретаемой им компании должна быть маржа безопасности между ценой покупки акций компании и ее определенной стоимостью. Эта маржа безопасности помогает подстраховать его – и вас – от компаний, чьи будущие денежные потоки меняются.

Принципы выбора Уоррена Баффета

Принципы ведения бизнеса

Сфера деятельности проста и понятна?

Стабильна ли история существования?

Есть ли у компании благоприятные долгосрочные перспективы?

Принципы управления

Разумно ли действует руководство?

Откровенно ли руководство со своими акционерами?

Сопротивляется ли руководство институциональному императиву?

Финансовые принципы

Ориентация на рентабельность собственного капитала, а не на величину прибыли, приходящейся на одну акцию.

Расчет «прибыли владельца».

Поиск компаний с высоким уровнем прибыли.

На каждый оставшийся доллар компания должна получить хотя бы один доллар рыночной стоимости.

Рыночные принципы

Какова стоимость компании?

Можно ли приобрести компанию со значительной скидкой по сравнению с ее стоимостью?

* * *

Теперь, являясь владельцем бизнеса, а не арендатором акций, вы готовы расширить свой теоретический портфель с акций одной компании до нескольких. Поскольку вы больше не измеряете свой успех исключительно изменением цен и не сравниваете годовое изменение цен с эталонными индикаторами обыкновенных акций, у вас есть свобода выбора лучших доступных компаний. Нет такого закона, который гласил бы, что вы должны охватывать все основные отрасли промышленности, и вам не обязательно включать в свой портфель акции 40, 50, 60 или 100 компаний для достижения адекватной диверсификации.

Баффет считает, что широкая диверсификация необходима только тогда, когда инвесторы не понимают, что делают. Если эти «ничего не знающие» инвесторы хотят владеть обыкновенными акциями, им следует приобрести большое количество ценных бумаг и распределять свои покупки по времени. Другими словами, неопытный инвестор должен использовать индексный фонд и совершать покупки по средней стоимости в долларах. Нет ничего постыдного в том, чтобы стать индексным инвестором. На самом деле, как отмечает Баффет, индексный инвестор превзойдет в доходах большинство профессионалов в области инвестиций. «Парадоксально, – отмечает он, – но когда “глупые” деньги осознают свою ограниченность, они перестают быть глупыми»[244]244
  Berkshire Hathaway Annual Report, 1993, 16.


[Закрыть].

«С другой стороны, – продолжает Баффет, – если вы опытный инвестор, способный разобраться в экономике бизнеса и найти от пяти до десяти разумно оцененных компаний, обладающих важными долгосрочными конкурентными преимуществами, традиционная диверсификация не имеет для вас смысла»[245]245
  Berkshire Hathaway Annual Report, 1993, 16.


[Закрыть]. Баффет просит вас задуматься: если лучший бизнес, которым вы владеете, сопряжен с наименьшим финансовым риском и имеет наиболее благоприятные долгосрочные перспективы, зачем вкладывать деньги в остальные компании?

Теперь подумайте, как обстоят дела с вашим теоретическим портфелем, который уже содержит акции нескольких компаний. Вы можете оценить экономический прогресс выбранных компаний, рассчитав их текущую прибыль, как это делает Баффет. Умножьте прибыль на акцию на количество акций, которыми владеете, чтобы рассчитать общую прибыльность ваших компаний. Цель владельца бизнеса в том, объясняет Баффет, чтобы создать портфель компаний, который через десять лет будет приносить наибольшую прибыль.

Поскольку отныне рост текущей прибыли, а не изменение цен становится приоритетом в вашем портфеле, многое начинает меняться. Прежде всего у вас меньше шансов продать свой лучший бизнес только потому, что у вас есть прибыль. По иронии судьбы, корпоративные менеджеры понимают это, когда сосредоточиваются на собственном бизнесе. «Материнская компания, – объясняет Баффет, – владеющая дочерней компанией с превосходными долгосрочными экономическими показателями, вряд ли продаст это предприятие независимо от цены»[246]246
  Berkshire Hathaway Annual Report, 1993. Р. 14.


[Закрыть]. Генеральный директор, желающий увеличить стоимость бизнеса, не станет продавать главную ценность компании. Однако тот же самый генеральный директор импульсивно продает акции из личного портфеля, руководствуясь лишь идеей о том, что «нельзя разориться, получив прибыль». «На наш взгляд, – объясняет Баффет, – то, что имеет смысл в бизнесе, имеет смысл и в покупке акций: инвестору следует удерживать свою долю в выдающейся компании с таким же упорством, какое проявил бы владелец всей этой компании»[247]247
  Berkshire Hathaway Annual Report, 1993. Р. 14.


[Закрыть].

Теперь, управляя портфелем компаний, вы не только воздержитесь от продажи своих лучших предприятий, но и будете гораздо тщательнее выбирать новые для покупки. Как управляющий портфелем предприятий, вы должны противостоять искушению приобрести акции низкодоходной компании только потому, что у вас есть денежные резервы. Если компания не соответствует вашим требованиям, не покупайте ее акции. Наберитесь терпения и дождитесь подходящего бизнеса. Неверно полагать, что если вы не покупаете и не продаете, то не добиваетесь прогресса. По мнению Баффета, слишком сложно принимать сотни разумных решений на протяжении всей жизни. Он предпочел бы организовать свой портфель так, чтобы ему оставалось принять всего несколько разумных решений.

Ищите собственный путь

«Что-то в мозге, запрограммированном на поиск закономерностей, как реальных, так и воображаемых, восстает против понятия фундаментального беспорядка»[248]248
  Johnson G. Fire in the Mind: Science, Faith, and the Search for Order. New York: Vintage Books, 1995. P. 104.


[Закрыть]. Эта фраза из книги Джорджа Джонсона Fire in the Mind раскрывает дилемму, с которой сталкиваются все инвесторы. Джонсон считает, что разум жаждет закономерностей, а закономерности предполагают порядок, позволяющий нам планировать и рационально использовать свои ресурсы.

О Баффете известно, что он постоянно ищет закономерности при анализе бизнеса. Он также знает, что они в какой-то момент покажут будущую динамику курса акций. Конечно, динамика цен на акции не будет обязательно следовать за каждым изменением закономерностей в бизнесе, но если ваш горизонт прогнозирования достаточно широк, то вы с удивлением обнаружите, что курсы акций в конечном счете соответствуют закономерностям в бизнесе.

Слишком многие инвесторы ищут закономерности в неправильных местах. Они уверены, что существует какая-то предсказуемая закономерность для оценки краткосрочных изменений курсов акций. Однако они ошибаются. Предсказуемых закономерностей для определения будущего направления движения фондового рынка просто не существует. Точных совпадений не бывает. Тем не менее эти инвесторы продолжают пытаться.

Как же инвесторам ориентироваться в мире, где отсутствует распознавание закономерностей? Ответ в том, чтобы искать в нужном месте и на нужном уровне. Хотя экономика и рынок в целом слишком сложны и масштабны, чтобы их можно было предсказать, на уровне компаний есть узнаваемые закономерности. Внутри каждой компании существуют свои принципы ведения бизнеса, управления и финансов.

Если вы изучите их, то в большинстве случаев сможете сделать обоснованный прогноз относительно будущего компании. Уоррен Баффет фокусируется на этих закономерностях, а не на непредсказуемом поведении миллионов инвесторов. «Мне всегда было легче оценить весомость результатов, продиктованных основополагающими факторами, – сказал Баффет, – чем результаты голосования, продиктованные психологией»[249]249
  Kilpatrick A. Of Permanent Value (1998). P. 794.


[Закрыть].

Единственное, что можно сказать с уверенностью, – знания повышают доходность инвестиций и снижают общий риск. Полагаю, мы также можем утверждать, что знания определяют разницу между инвестициями и спекуляциями. В конце концов, чем больше вы знаете о своих компаниях, тем меньше вероятность, что в вашем мышлении и действиях будет доминировать чистая спекуляция.

Финансовый обозреватель Рон Черноу утверждает, что «финансовые системы отражают ценности общества»[250]250
  Chernow R. The Death of the Banker: The Decline and Fall of the Great Financial Dynasties and the Triumph of Small Investors. New York: Vintage Books, 1997.


[Закрыть]. Я считаю, что это в значительной степени верно. Время от времени мы, похоже, забываем свои ценности, и тогда фондовые рынки поддаются влиянию спекулятивных сил. Вскоре мы исправляемся и продолжаем финансовый путь, но только для того, чтобы вновь споткнуться и вернуться к разрушительным привычкам. Один из способов разорвать этот порочный круг – разобраться в том, что работает, а что нет.

Баффет уже проходил через череду неудач и, без сомнения, еще столкнется с ними в будущем. Однако инвестиционный успех не является синонимом непогрешимости. Скорее, он достигается за счет того, что вы совершаете больше правильных поступков, чем неправильных. Подход Уоррена Баффета ничем не отличается от этой закономерности. Его инвестиционный успех – в равной степени результат уклонения от обилия очевидных ошибок (прогнозирование рынков, развития экономики и курсов акций) и принятия правильных решений в немногочисленных и простых вопросах (в основном оценка бизнеса). Когда Баффет покупает акции, он ориентируется на две простые переменные: цену бизнеса и его стоимость. Цену бизнеса можно узнать, посмотрев котировки его акций. Определение стоимости требует некоторых вычислений, но они не выходят за рамки возможностей тех, кто готов хорошенько подготовиться к покупке.

Поскольку вы больше не беспокоитесь о состоянии фондового рынка, экономики или прогнозировании цен на акции, вы можете уделять больше времени изучению выбранной компании. Полезно потратить его на чтение годовых отчетов и статей о бизнесе и отрасли, которые улучшат ваши знания как владельца. На самом деле, степень, в которой вы готовы исследовать свою компанию, уменьшает вашу зависимость от тех, кто зарабатывает на жизнь, советуя людям совершать неразумные поступки.

В конечном счете лучшие инвестиционные идеи будут рождаться в результате собственной работы. Но не стоит бояться. Метод Уоррена Баффета не выходит за рамки понимания большинства серьезных инвесторов. Вам не обязательно быть профессиональным специалистом по оценке бизнеса, чтобы успешно его использовать. Тем не менее, если вам неудобно применять эти принципы самостоятельно, ничто не мешает задать те же вопросы своему финансовому консультанту. На самом деле, чем больше вы будете вступать с ним в диалог о цене и стоимости, тем лучше начнете понимать и ценить подход Уоррена Баффета.

За свою жизнь Баффет перепробовал различные инвестиционные стратегии. В юном возрасте он даже помогал в составлении биржевых графиков. Анализу ценных бумаг его обучал Бенджамин Грэм, один из самых выдающихся финансистов. Ему пошло на пользу и изучение инвестиционных стратегий Фила Фишера. Баффету очень повезло стать партнером Чарли Мангера и применить на практике все, чему тот научился. За свою карьеру, которая насчитывает шесть десятилетий, Баффет столкнулся с бесчисленными экономическими, политическими и военными препятствиями и сумел преодолеть их. Несмотря на все отвлекающие факторы, он нашел свою нишу, ту смысловую точку, где инвестиционная стратегия сочетается с индивидуальностью. «Наш [инвестиционный] подход, – говорит Баффет, – соответствует нашим личностным особенностям и тому образу жизни, который мы хотим вести»[251]251
  Berkshire Hathaway Annual Report, 1987, 15.


[Закрыть].

Эту гармонию легко найти в поведении Баффета. Он всегда настроен оптимистично и готов поддержать. Он искренне радуется тому, что каждый день приходит на работу. «У меня в жизни есть все, чего я хочу в данный момент, – говорит он. – Я с искренней любовью проживаю каждый день. Я имею в виду, что легкой походкой иду по жизни и работаю только с теми, кто мне нравится»[252]252
  Lenzner R. Warren Buffett’s Idea of Heaven: “I Don’t Have to Work with People I Don’t Like” // Forbes, October 18, 1993, 40.


[Закрыть]. «В мире нет более увлекательной работы, чем управление компанией Berkshire, и я считаю, что мне повезло быть там, где я нахожусь», – добавляет он[253]253
  Berkshire Hathaway Annual Report, 1992, 16.


[Закрыть].