Текст книги "Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении"

Автор книги: Уильям Дж О'Нил

сообщить о нарушении

Текущая страница: 24 (всего у книги 28 страниц)

Подходят ли вам ежемесячные инвестиционные планы?

Программы, автоматически удерживающие деньги из вашей зарплаты, обычно вполне разумны, если вы решаете вносить эти деньги в тщательно выбранный диверсифицированный американский фонд акций роста. Однако лучше также совершить большую первоначальную покупку, которая продвинет вас по пути к серьезному накоплению сложных процентов намного быстрее.

Не позволяйте рынку уменьшать вашу долгосрочную решимость

Медвежьи рынки могут длиться от шести месяцев до, в некоторых редких случаях, двух лет и более. Если вы собираетесь быть успешным долгосрочным инвестором во взаимные фонды, вам потребуется мужество и умение смотреть вперед, чтобы пережить много обескураживающих медвежьих рынков. Умейте смотреть в будущее, чтобы разработать долгосрочную программу роста и придерживаться ее. Каждый раз, когда экономика переживает спад и газеты и телевидение сообщают, как ужасно обстоят дела, подумывайте об увеличении числа акций вашего фонда, когда они опускаются на 30 % или более от своего пика. Вы даже можете занять немного денег, чтобы купить побольше, если чувствуете, что медвежий рынок закончился. Если вы терпеливы, рост цен через два-три года должен вас приятно удивить.

Фонды роста, инвестирующие в более агрессивные акции, во время бычьих фаз должны повышаться больше, чем рынок в целом, но они будут и значительнее снижаться в период медвежьих рынков. Не беспокойтесь из-за этого. Лучше попробуйте заглянуть на несколько лет вперед. Вслед за тьмой наступит рассвет.

Вы можете подумать, что покупка взаимных фондов в периоды, подобные Великой депрессии, была бы плохой идеей, потому что потребовалось бы 30 лет, чтобы достичь уровня безубыточности. Однако если сделать поправку на инфляцию, инвесторы, купившие на вершине 1929 г., достигли бы безубыточности всего через 14 лет, если считать по результатам работы S&P 500 и DJIA. Если бы эти инвесторы купили на вершине рынка 1973 г., они достигли бы безубыточности всего через 11 лет. Если бы, кроме того, в течение этих плохих периодов они усреднялись в меньшую сторону (то есть покупали бы дополнительные акции по мере того, как цена понижалась, уменьшая тем самым суммарную стоимость в пересчете на акцию), то достигли бы безубыточности за половину этого времени. Даже в течение этих двух худших периодов в истории рынка фонды роста отскакивали вверх и делали это быстрее, чем вы могли бы ожидать. Иными словами, если бы вы взяли самый тяжелый период XX столетия, Великую депрессию, и купили бы на вершине рынка, а затем усреднялись бы в меньшую сторону, то в худшем случае потребовалось бы 7 лет, чтобы достичь уровня безубыточности. Это неотразимое свидетельство того, что усреднение долларовой стоимости акций взаимных фондов и удержание их в течение длительного периода является разумным инвестированием.

Некоторым это может показаться слишком сложным, поскольку мы советуем людям не усреднять долларовую стоимость акции при ее движении вниз. Разница в том, что акция может выйти в ноль, в то время как американский широко диверсифицированный и профессионально управляемый взаимный фонд так или иначе восстановится, когда оправится весь рынок, часто при этом повторяя результативность таких эталонов, как S&P 500 и Dow Jones Industrial Average.

Сверхкрупные прибыли на взаимных фондах делаются за счет накопления сложных процентов в течение многих лет. Фонды должны быть инвестицией длиной в вашу жизнь. Говорят, что бриллианты вечны. Что ж, ваши фонды тоже. Так что покупайте правильно и сидите плотно!

Следует ли вам инвестировать в открытые или закрытые фонды?

Открытые, наиболее распространенные, фонды непрерывно выпускают новые акции, когда люди хотят их купить. Акции обычно выкупаются по чистой стоимости активов всякий раз, когда держатели желают их продать.

Закрытый фонд выпускает фиксированное число акций. Как правило, его акции не выкупаются по желанию акционера. Продажа осуществляется на вторичном рынке. Большинство акций закрытых фондов котируется на биржах. Лучшие долгосрочные возможности обычно связаны с фондами открытого типа. Фонды закрытого типа подвержены капризам и падениям цены ниже балансовой стоимости, свойственным аукционным рынкам.

Следует ли вам инвестировать в фонды «с нагрузкой» или «без нагрузки»?

Выбранный вами фонд может быть фондом с «нагрузкой» («load» fund), где взимаются комиссионные, или фондом «без нагрузки» («no-load» fund). Если вы покупаете акции фонда, взимающего сбор с их продажи, предлагаются скидки в зависимости от суммы, которую вы инвестируете. Некоторые фонды имеют обратные нагрузки (комиссия с продаж, взимаемая при возврате акций, предназначенная для препятствия возвратам), что вам также нужно принимать во внимание при оценке фонда для покупки. Как бы там ни было, комиссионные фонда гораздо меньше той наценки, которую вы уплачиваете при покупке страхового полиса, машины, костюма или бакалейных товаров. Вы можете также подписать протокол о намерениях купить акции фонда на некую определенную сумму, что может позволить вам воспользоваться более низкой ставкой сбора с продаж применительно к любым будущим покупкам, сделанным в течение следующих 13 месяцев.

Некоторые люди добились успеха, инвестируя в агрессивные фонды роста «без нагрузки», используя выбор времени на основе линий скользящих средних и пользуясь услугами фирм, специализирующихся на обмене акций одного фонда на акции другого. Большинству инвесторов, однако, не стоит пробовать инвестировать в фонды «без нагрузки», потому что легко можно сделать ошибки в выборе времени покупки и продажи. Еще раз подчеркнем, что во взаимные фонды следует инвестировать на длительный срок.

Следует ли вам инвестировать в доходные фонды?

Если вы нуждаетесь в доходе, вы найдете для себя более выгодным не покупать акции доходного фонда. Вместо этого вы могли бы выбрать лучший доступный фонд и составить план изъятия средств в размере 1,5 % в квартал, или 6–7 % в год. Часть изымаемой суммы формировалась бы из получаемого дивидендного дохода, а часть – за счет вашего капитала. Если правильно выбрать фонд, он должен обеспечивать достаточный рост, чтобы более чем компенсировать ежегодное изъятие 6–7 % инвестированной вами суммы.

Следует ли вам покупать акции секторных или индексных фондов?

Держитесь подальше от фондов, которые концентрируются только на одной отрасли или области. Проблема таких фондов заключается в том, что сектора переживают взлеты и падения. Следовательно, если вы купите акции секторного фонда, вы, вероятно, понесете большие убытки, когда в соответствующем секторе наступит спад или начнется медвежий рынок, если, конечно, вы не решите продать их, когда получите достаточную прибыль. Большинство инвесторов не продают и могут в конечном счете потерять деньги, вот почему я рекомендую не покупать акции секторных фондов. Если вы собираетесь сделать миллион на взаимных фондах, ваши инвестиции в фонды должны быть диверсифицированы и долгосрочны. Секторные фонды, как правило, не являются долгосрочными капиталовложениями.

Можно выбрать индексный фонд, портфель которого соответствует портфелю данного индекса, например S&P 500. Индексные фонды в долгосрочной перспективе превосходят многие активно управляемые фонды.

Следует ли вам инвестировать в облигационные или сбалансированные фонды?

Я также не думаю, что большинству людей следует инвестировать в облигационные или сбалансированные фонды. Фонды акций имеют тенденцию превосходить облигационные фонды, поэтому, покупая и то и другое, вы в конечном счете просто ухудшаете свои результаты.

Следует ли вам инвестировать в глобальные или международные фонды?

Эти фонды могут обеспечивать некоторую диверсификацию, но ограничивайте долю вашего капитала, инвестируемого в этот сектор с более высоким риском, 5–10 %. Международные фонды после периода хорошей работы могут на протяжении ряда лет показывать низкие результаты, к тому же инвестирование в иностранные правительства создает дополнительный риск. Европа и Япония исторически отстают от американского рынка.

Проблема больших фондов

Размер активов является проблемой многих фондов. Если фонд имеет активы на миллиарды долларов, ему будет труднее покупать и продавать большие позиции в акциях. Таким образом, он будет менее гибок при выходе с рынка или при приобретении серьезных позиций в меньших, более динамичных акциях. По этой причине я избегал бы большинства крупнейших взаимных фондов. Если вы имеете акции одного из крупных фондов, который долгие годы преуспевал и дела которого по сей день идут достаточно хорошо, несмотря на то что он стал большим, вы, вероятно, не должны ничего менять. Помните, что большие деньги всегда делаются в течение длительного времени.

Управленческие гонорары и темпы оборота

Некоторые инвесторы тратят массу времени на оценку менеджерских гонораров фондов и темпов оборота портфелей, но в большинстве случаев такое мелочное копание не является необходимым.

По своему опыту могу сказать, что некоторые фонды роста, имеющие лучшие результаты работы, имеют и более высокие темпы оборота акций. (Темп оборота портфеля представляет собой отношение долларовой стоимости покупок и продаж в течение года по сравнению с долларовой стоимостью суммарных активов фонда.) В течение трех наиболее результативных лет средний оборот Fidelity Magellan Fund превышал 350 %. CGM Capital Development Fund под управлением Кена Хибнера был наиболее результативным фондом в период с 1989 по 1994 г. В два года из этих пяти лет, в 1990-м и 1991-м, он имел темпы оборота 272 и 226 % соответственно.

Вы не можете преуспевать и обгонять рынок, не проводя никаких сделок. Хорошие руководители фондов продают акции, когда думают, что они переоценены, тревожатся о состоянии всего рынка или определенной его группы или находят другую, более привлекательную для покупки акцию. Именно для этого вы нанимаете профессионала. Кроме того, институциональные ставки комиссионных, которые выплачивают фонды, чрезвычайно низки: при купле и продаже акций всего несколько центов на штуку. Так что не будьте чрезмерно обеспокоены темпами оборота. Важны общие результаты работы фонда.

Пять наиболее распространенных ошибок, которые делают инвесторы во взаимные фонды:

1. Неумение выждать по крайней мере 10–15 лет.

2. Беспокойство о менеджерском гонораре фонда, темпах оборота или дивидендах, которые он выплачивает.

3. Реакция на новости рынка, хотя предполагается, что вы инвестируете на длительный срок.

4. Продажа во время плохих рынков.

5. Проявление нетерпения и слишком быстрая потеря уверенности.

Другие общие ошибки

Типичные инвесторы во взаимные фонды стремятся покупать акции наиболее результативного фонда после того, как он имел наиболее успешный год. Они забывают о том, что, как свидетельствует история, в следующие год или два фонд, вероятно, покажет гораздо более скромные результаты. Если экономика входит в период спада, результаты могут оказаться еще более бледными. Таких условий обычно достаточно, чтобы отпугнуть тех, у кого меньше уверенности, и тех, кто хочет быстро разбогатеть.

Некоторые инвесторы переключаются (обычно в неправильное время) на другой фонд, если кто-то убеждает их в том, что он намного безопаснее или имеет более «горячие» недавние результаты. Переключение приемлемо, если вы имеете дело с действительно плохим или неправильным типом фонда, но слишком много переключений быстро уничтожают то, что должно стать долгосрочной прибылью в результате сложения процентов.

Долгосрочным будущим Америки всегда было разумное инвестирование. Американский фондовый рынок растет с 1790 г., и страна продолжит рост и в будущем, несмотря на войны, паники и спады. Инвестирование во взаимные фонды (правильное инвестирование) является одним из способов извлечения выгоды из роста Америки и обеспечения долгосрочного финансового будущего – вашего и вашей семьи.

Глава 19
Улучшение управления пенсионными и институциональными портфелями

Поскольку мне приходилось управлять индивидуальными счетами, пенсионными фондами и взаимными фондами, а также руководить аналитиками и иметь дело с многими ведущими портфельными менеджерами, у меня есть ряд соображений относительно профессионального управления капиталом.

Индивидуальным инвесторам нужно знать об институциональных управляющих капиталом как можно больше. В конце концов, они представляют «I» в нашей формуле CAN SLIM™ и ответственны примерно за 80 % важных ценовых движений. Они также оказывают гораздо большее влияние на цены, чем специалисты, брокерские фирмы, внутридневные трейдеры или консультативные фирмы.

Я учился на своих многочисленных ошибках, совершенных в прошлом, и именно так все мы учимся и набираемся опыта в инвестировании. Возможно, мой практический опыт, собранный во всех уголках Уолл-стрит на протяжении многих экономических циклов, поможет вам понять некоторые ключевые моменты.

Институциональные инвесторы: краткий обзор

Взаимный фонд, акции которого вы имеете, или пенсионный фонд, в котором вы участвуете, находится в руках управляющего институциональным капиталом. Вы имеете законное право знать, хорошо ли работают его менеджеры, но важно также понимать, каким образом они выполняют свою работу.

Сегодняшние рынки находятся во власти профессионалов, и почти вся институциональная покупка осуществляется на собственные средства, без привлечения заемных средств (маржи). В результате у большинства ценных бумаг оказывается более солидный фундамент, чем тот, что был бы, если бы нашими фондовыми рынками правили спекулятивные маржевые счета. Например, в 1929 году индивидуальные инвесторы активно участвовали в рынке, спекулируя с 10 % собственных и 90 % маржевых средств. Это одна из причин, объясняющих, почему так много людей пострадало, когда рынок обрушился. Однако в конце марта 2000 г. маржевый долг как процентная доля рыночной капитализации акций NYSE также достиг чрезвычайно высокого уровня.

В периоды продолжительных снижений профессиональные инвесторы обычно не поддаются панике так легко, как индивидуальные. Собственно говоря, институциональная поддержка покупки часто появляется, когда цены идут вниз. Серьезные проблемы, с которыми фондовый рынок сталкивался в период с 1969 по 1975 г., не имели никакого отношения к институциональным или частным инвесторам. Они были результатом экономических ошибок и плохих политических решений, сделанных политическими деятелями в Вашингтоне. Фондовый рынок подобен гигантскому зеркалу, отражающему базовые условия, политическое управление (или неумелое руководство) и психологию страны.

Жесткая конкуренция среди управляющих капиталом и пристальное изучение результатов их работы, вероятно, сделали сегодняшних профессиональных инвестиционных менеджеров несколько более квалифицированными, чем они были 30 лет назад.

Первые книги Datagraph превращаются в WONDA®

Одним из первых продуктов, которые мы разработали для институциональных инвесторов, были книги O’Neil Database®Datagraph, содержащие чрезвычайно подробные графики тысяч публично торгуемых компаний. Это были первые продукты такого типа, и они являлись нововведением в мире анализа институциональных капиталовложений. Мы могли выпускать эти книги в удобном еженедельном формате, обновляя их после закрытия рынка каждую пятницу. Эти всеобъемлющие книги доставлялись институциональным управляющим капиталом в конце недели, таким образом, они попадали к ним до открытия рынка в понедельник. Такая высокая скорость (для того времени) достигалась не только благодаря использованию базы данных, которую мы накопили и ежедневно поддерживали, но и благодаря нашему быстродействующему микрофильмирующему оборудованию. Когда мы начинали в 1964 году, дорогостоящие ЭВМ только появились, и никто не знал, как получать графики с их помощью. Как только мы смогли преодолеть этот барьер, стало возможно получать сложные обновляемые графики с помощью автоматизированного процесса со скоростью одного графика в секунду.

Сегодня технология настолько продвинулась вперед, что мы можем выдавать наисложнейшие датаграфы акций практически ежесекундно, а книги O’Neil Database стали основным источником информации во многих ведущих организациях взаимных фондов по всему миру. Первоначально каждый датаграф давал информацию о цене и объеме наряду с некоторыми техническими и фундаментальными данными. Сегодня каждый датаграф показывает 98 фундаментальных и 27 технических параметров, и они делаются для более чем 10 000 акций в 197 промышленных группах. Это означает, что аналитик или портфельный менеджер могут сравнивать любые компании как в рамках одной отрасли, так и по всей базе данных.

Мы все еще предлагаем книги O’Neil Database, содержащие по 600 страниц датаграфов, нашим институциональным клиентам как часть наших консалтинговых услуг. С появлением Интернета и сложной компьютерной технологии эти морально устаревшие бумажные книги заменяются нашей новейшей и в высшей степени инновационной услугой WONDA®. WONDA является сокращением от William O’Neil Direct Access и обеспечивает всем институциональным клиентам прямой интерфейс с O’Neil Database. O’Neil Database содержит более 3000 технических и фундаментальных параметров данных по более чем 10 000 американских акций, а WONDA позволяет пользователям фильтровать и отслеживать базу данных, используя любую комбинацию этих параметров.

Первоначально мы разрабатывали WONDA как внутреннюю систему, использовавшуюся для управления нашими собственными деньгами. В 90-е гг., после многих лет реального использования, доводки и модернизации, эта услуга была предложена как новейший сервис William O’Neil + Co., доступный только институциональному инвестиционному сообществу. Поскольку WONDA была задумана и создана нашими внутренними портфельными менеджерами, аналитиками и компьютерными программистами, эта услуга разрабатывалась в расчете на институционального управляющего капиталом. Институциональные управляющие капиталом часто должны принимать быстрые решения, находясь в гуще событий рыночного дня, и WONDA предлагает широкий ассортимент функций, позволяющих осуществлять мгновенный доступ и мониторинг критически важных данных по акциям и связанной с ними информацией во время движения рынка. Некоторые из наших институциональных клиентов, использующих WONDA, говорят, что они могут «практически печатать деньги» с помощью этой системы. Эти клиенты представляют широкую гамму от очень консервативных управляющих до быстро торгующих менеджеров хеджевых фондов. Понятно, что никакая компьютерная система не может печатать деньги, но такие отзывы со стороны некоторых из крупнейших и лучших институциональных клиентов указывают на функциональность и эффективность WONDA.

Интерпретация датаграфа Dome Petroleum

Один из секретов, который вы как успешный индивидуальный инвестор никогда не должны забывать, состоит в том, что акцию нужно покупать прежде, чем ее потенциал станет очевидным для других. Когда появляются многочисленные исследовательские отчеты, фактически наступает время, чтобы подумать о продаже. Если ее ценность очевидна почти для каждого, покупать уже, вероятно, слишком поздно.

Прилагаемый датаграф Dome Petroleum размечен так, чтобы выделить несколько способов интерпретации и использования этого примера фундаментальной и технической информации. В ноябре 1977 г. мы рекомендовали Dome организациям по 48 долл. Руководителям фондов эта идея, может быть из-за недостаточно консервативного бухгалтерского учета компании, не понравилась, поэтому мы купили акцию себе. Dome стала одним из наших величайших выигрышей того времени. Этот и следующие примеры являются реальными жизненными событиями, показывающими, как бизнес делается на практике.

История Pic’n’Save

В июле 1977 г. мы рекомендовали еще одну акцию, которой не заинтересовалась ни одна организация, – Pic’n’Save. Большинство полагало, что компания слишком мала, поскольку торговалось всего около 500 акций в день, и несколькими месяцами позже мы начали ее покупать. У нас были успешные исторические компьютерные модели: Kmart в 1962 г., торговавшаяся тогда на уровне 1000 акций в день, и Jack Eckerd Drug в апреле 1967 г., когда она торговалась на уровне 500 акций в день. Поэтому мы знали, основываясь на историческом прецеденте, что Pic’n’Save могла стать реальным лидером.

Удача была на нашей стороне. Обе фирмы розничной торговли сильно прибавили в цене после того, как были обнаружены, и в результате средний дневной объем торгов устойчиво увеличивался. То же произошло с Pic’n’Save. Эта небольшая малоизвестная компания, расположенная в Карсоне, штат Калифорния, демонстрировала устойчивый рост в течение семи или восьми лет. Собственно говоря, у Pic’n’Save прибыль до налогообложения, прибыль на капитал, годовые темпы роста прибыли и отношение задолженности к собственному капиталу были в то время лучше, чем у многих признанных институциональных фаворитов роста, таких как Wal-Mart Stores, которых мы также рекомендовали.

Я всегда верил в то, что надо находить выдающиеся акции и покупать их на каждом пункте их движения вверх. Почти так случилось и с Pic’n’Save. В течение нескольких лет мы покупали ее почти на каждом пункте повышения. Мне нравилась эта компания, потому что она давала семьям со скромными доходами возможность покупать большинство предметов первой необходимости по очень низким ценам. В общей сложности мы покупали акции Pic’n’Save в течение 285 дней и держали их 7 1/2 лет. Когда они были, наконец, проданы, объем их торговли составлял нескольких сот тысяч штук в день, а наши ранние покупки принесли более чем десятикратную прибыль.