Текст книги "Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении"
Автор книги: Уильям Дж О'Нил
сообщить о нарушении
Текущая страница: 14 (всего у книги 28 страниц)
Я провел некоторые исследования по короткой продаже и написал о ней в 1976 г. брошюру (ее уже нет в магазинах), но с тех пор здесь мало что изменилось. Это по-прежнему тема, которую понимают не многие инвесторы, и предприятие, в котором преуспевает еще меньшее число, поэтому подумайте хорошенько, подходит ли это вам. Наиболее активные и опытные инвесторы могут рассматривать вопрос об ограниченной короткой продаже. Однако короткая продажа гораздо сложнее, чем просто покупка акций, и большинство коротких продавцов «зарываются» и теряют деньги.
Что же такое короткая продажа? Думайте о короткой продаже как о процессе покупки и продажи наоборот. При короткой продаже вы продаете акцию (вместо того, чтобы покупать ее), несмотря на то что вы ее не имеете и, следовательно, должны взять ее взаймы у своего брокера – в надежде, что она понизится в цене. Если акция падает в цене, как вы ожидали, вы можете закрыть свою короткую позицию, купив акцию на открытом рынке по более низкой цене и положив в карман разницу, которая и составит вашу прибыль. Вы «шортите», если думаете, что рынок собирается существенно упасть или что готовы «нырнуть» отдельные акции. Вы продаете акцию, надеясь выкупить ее позже по более низкой цене.
Это кажется простым, не так ли? Нет. Короткая продажа редко завершается успешно. Обычно акция, которую вы продаете коротко, ожидая колоссального снижения цены, делает то, чего от нее не ожидали, и начинать ползти вверх. Когда она повышается, вы теряете деньги.
Эффективная короткая продажа обычно делается в начале нового снижения рынка в целом. Это означает, что вы должны продавать коротко, основываясь на поведении дневных рыночных индексов. Это, в свою очередь, требует умения: 1) интерпретировать дневные индексы Dow, S&P 500 или Nasdaq, как описано в главе 7, и 2) выбирать акции, которые имели огромные взлеты в цене и определенно прошли свои вершины несколькими месяцами ранее. Иными словами, ваш выбор времени должен быть безупречен. Вы можете быть правы, но, если вы слишком поторопитесь, вам придется закрываться с убытком.
При короткой продаже вы также должны минимизировать свой риск, останавливая убытки на уровне 8 %. Будучи ничем не ограниченной, ваша акция может продемонстрировать любое повышение цены.
Мое первое правило короткой продажи: не шортить во время бычьего рынка. Зачем плыть против течения? Однако рано или поздно вы можете проигнорировать совет, данный в этой книге, попытаться сделать это самостоятельно и познать правду на горьком опыте – подобно тому, как постигли, что надпись «Осторожно, окрашено!» обычно означает то, что означает. Оставьте короткую продажу для медвежьих рынков. В этом случае ваши шансы будут несколько лучше.
Второе правило: никогда не шортите акции, которых мало в обращении. Маркет-мейкерам и профессионалам нетрудно подстегнуть слабо капитализированную акцию. Это называется «выжиманием из шортов» (а для вас означает, что вы можете оказаться в убытке и быть вынужденным продать), и вам будет не очень приятно попасть в такую ситуацию. Безопаснее шортить акции, торгующиеся со средним дневным объемом от 5 до 10 млн. акций и более.
Две наиболее подходящие для короткой продажи ценовые графические фигуры показаны на двух прилагаемых графиках (см. далее).
1. Вершина «голова и плечи». Правое «плечо» ценовой фигуры на графике акции должно быть слегка ниже левого. Правильное время продавать коротко наступает тогда, когда в области правого «плеча» вот-вот закончится третий или четвертый отход цены вверх. (Обратите внимание на четыре восходящих отхода в области правого «плеча» вершины «голова и плечи» графика акций Lucent Technologies.) Один из этих восходящих ценовых отходов несколько превышает пик роста несколькими неделями ранее, чем привлекает коротких продавцов. Бывшие лидеры рынка при глубоком падении могут иметь несколько восходящих отходов цены на 20–40 % от точки минимума акции в правом «плече». Последний подскок акции должен пересечь линию ее скользящей средней. В некоторых, но не во всех случаях акция может продемонстрировать замедление роста квартальной прибыли или даже ее фактическое снижение. Линия относительной силы акции также должна находиться в отчетливом нисходящем тренде в течение периода от 20 до 34 недель. Собственно говоря, в своих исследованиях мы показали, что почти все заслуживающие внимания фигуры короткой продажи формируются через пять-семь месяцев после того, как бывший сильнейший рыночный лидер достиг вершины. Не многие люди понимают это, и большинство коротких продавцов теряют деньги из-за преждевременного, неправильного или слишком уж очевидного выбора времени.
2. «Чашка с ручкой» третьей или четвертой стадии или другие фигуры, определенно не состоявшиеся после попыток прорыва. Акция должна набирать объем торгов и начинать пробиваться вниз ниже области «ручки» (см. главу 12 о чтении графиков и ложных прорывах).
Как правило, короткая продажа должна совершаться на восходящем тике предыдущей сделки (восходящий тик – любая сделка, которая выше предыдущей по крайней мере на пенни). Следовательно, ордера, как правило, должны вноситься или по рыночной цене, или по максимальной, с лимитом на 0,25 долл. или около того ниже последней цены. Слабая акция может проторговаться вниз на пункт и более, не имея восходящего тика.
Альтернативой может быть покупка пут-опциона, которому для исполнения сделки не нужен восходящий тик. Вы можете также шортить отраслевые индексы, такие как QQQs (Nasdaq 100), SMHs (полупроводники) или BBHs (биотехнология). Они также не требуют восходящего тика.
Короткая продажа осуществляется на маржевом счете, поэтому узнайте у своего брокера, можете ли вы занять у него акцию, которую хотите зашортить. Кроме того, если по акции выплачивается дивиденд в то время, когда вы в шорте, вы должны будете выплатить дивиденд человеку, купившему акцию, которую вы продали. Урок: не шортите акции, по которым выплачиваются большие дивиденды.
Короткие продажи опасны даже для профессионалов, и ими должны заниматься только самые способные и смелые. Одно последнее предупреждение: не шортите повышающуюся акцию только потому, что ее цена кажется слишком высокой. Вы можете «попасть в химчистку».
Подведем итог: диверсификация – вещь хорошая, но не следует увлекаться. Концентрируйтесь на меньшем числе хорошо отобранных акций, и пусть рынок поможет определить, как долго следует держать каждую из них. Использование маржи может быть полезно, если вы достаточно опытны, но это сопровождается существенным дополнительным риском. Наконец, не продавайте коротко, если не знаете точно, что делаете. Обязательно используйте графики для выбора времени.
Глава 12
Как научиться читать графики, выбирать акции, а также время их покупки и продажи
В медицине рентгеновские снимки и томограммы являются «картинами», которые помогают врачу лучше диагностировать то, что происходит в человеческом организме. ЭКГ и ультразвуковые волны фиксируются на бумаге или на мониторах, чтобы проиллюстрировать то, что происходит с человеческим сердцем.
Точно так же географические карты чертятся и привязываются к масштабу, чтобы помочь людям точно понять, где они находятся и как им добраться туда, куда они хотят попасть. Сейсмические данные наносятся на графики, чтобы помочь геологам понять, в каких структурах, или моделях, больше вероятность найти нефть.
Почти в каждой области есть инструменты, помогающие правильно оценивать текущее положение и дающие пользователям точную информацию. То же справедливо и для инвестирования. Экономические индикаторы наносятся на графики, чтобы легче было их интерпретировать. История цены и объема акции наносится на графики, чтобы легче было определить, является ли акция сильной, здоровой, находится ли она в фазе накопления или же она слаба и ведет себя ненормально.
Позволили бы вы врачу вскрывать вас и проводить операцию у вас на сердце, если бы он не использовал необходимые инструменты? Конечно нет. Это было бы просто безответственно. Однако многие инвесторы поступают именно так, когда покупают и продают акции, не изучив предварительно графики акций. Так же, как медики проявили бы безответственность, не использовав рентген, томографию и ЭКГ для исследования своих пациентов, так и инвесторы выставляют себя дураками, если не учатся интерпретировать фигуры цены и объема, видимые на графиках акций. Графики, как минимум, могут подсказать вам, когда акция ведет себя неправильно и должна быть продана.
Основы чтения графиковГрафики отражают фактическое поведение цен тысяч акций. Изменения цен являются результатом ежедневного колебания спроса и предложения на самом большом аукционе мира. Инвесторы, научившиеся правильно расшифровывать движения цен на графиках, имеют огромное преимущество перед теми, кто или отказывается учиться, или просто не знает об этом. Вы бы полетели на самолете, не имеющем приборов, отправились бы в длительную поездку по незнакомой местности на своем автомобиле без дорожной карты? Графики являются вашей инвестиционной дорожной картой, благодаря которой вы всегда знаете, где находитесь и куда направляетесь. Выдающиеся экономисты Милтон и Роза Фридманы даже посвятили первые 28 страниц своей превосходной книги «Свободный выбор» (Free to Choose) влиянию рыночных фактов и уникальной способности цен давать важную и точную информацию тем, кто принимает решения.
Фигуры графиков (или «базы») – это просто области коррекции и консолидации цены после ее роста. Вам нужно научиться анализировать их, чтобы понимать, являются ли движения цены и объема нормальными или ненормальными. Указывают ли они на силу или слабость? Крупные повышения цены выходят из сильных, хорошо различаемых ценовых фигур (о которых рассказывается далее в этой главе). Отказы всегда связаны с базами, являющимися ложными или слишком очевидными.
Тот, кто потратил время, чтобы научиться правильно интерпретировать графики, каждый год делает состояние. Профессиональные инвесторы, которые их не используют, признаются в незнании чрезвычайно ценных механизмов измерения и выбора времени. Более того, я был свидетелем того, как многие профессионалы высокого уровня в конечном счете теряли работу из-за своей низкой результативности. Нередко их слабые достижения являлись прямым результатом поверхностных знаний о поведении рынка и неумения читать графики. Университеты, предлагающие финансовые или инвестиционные курсы и отбрасывающие графики как нечто ненужное или неважное, демонстрируют полное отсутствие знания и понимания того, как действительно работает рынок, как работают лучшие профессионалы.
Как индивидуальному инвестору вам также нужно изучать графики акций и извлекать из них выгоду. Недостаточно просто купить акцию, потому что она имеет неплохие фундаментальные характеристики, такие как хорошая прибыль и объем продаж. Собственно говоря, ни один читатель Investor’s Business Daily не должен покупать акции, основываясь исключительно на рейтингах IBD SmartSelect® или выделении желтым цветом (что означает лучшие фундаментальные показатели) компаний с малой или средней капитализацией в таблицах акций IBD. Всегда следует сверяться с графиком акций, чтобы определить, находятся ли они в подходящем для покупки месте или эти здоровые, лидирующие акции слишком оторвались от правильной базовой области и их не следует покупать.
По мере того как в последние годы число инвесторов на рынке увеличивается, все более доступными становятся простые графики цены и объема. (Подписчики Investor’s Business Daily имеют бесплатный доступ через Интернет к 10 000 дневных и недельных графиков на investors.com.) Альбомы графиков и онлайновые графики помогают вам отслеживать сотни и даже тысячи акций, не затрачивая на это слишком много времени. Некоторые графики являются более сложными, предлагая и фундаментальные, и технические данные в дополнение к движению объема и цены. Подпишитесь на одну из лучших услуг по поставке графиков, и вы всегда будете иметь самую свежую информацию, которую нелегко найти в другом месте.
История повторяется: учитесь использовать прецедентыКак уже упоминалось в более ранних главах, наша система выбора выигрышных акций основана на том, как реально работает рынок, а не на моих или чьих-то еще личных мнениях или теориях. Мы проанализировали величайшие выигрышные акции прошлого и обнаружили, что все они имели семь общих характеристик, представленных акронимом CAN SLIM™. Мы также обнаружили, что существовало несколько успешных ценовых фигур и структур консолидации, которые появлялись раз за разом. На фондовом рынке история повторяется. Это происходит потому, что человеческая природа почти не меняется. Ценовые фигуры великих акций прошлого могут служить моделями для выбора в будущем. Существует несколько ценовых фигур, которые вам следует искать при анализе акции с целью ее покупки. Я также перечислю некоторые важные сигналы, указывающие, когда ценовая фигура может оказаться ложной и необоснованной.
Наиболее распространенная фигура графика: «чашка с ручкой»Одна из наиболее важных ценовых фигур напоминает чашку с ручкой, если рассматривать ее в профиль. Фигуры «чашки» могут длиться от 7 до целых 65 недель, но чаще всего от трех до шести месяцев. Обычная коррекция от абсолютного пика (вершины «чашки») до точки минимума (основания «чашки») большинства ценовых фигур изменяется в диапазоне от 12–15 до 33 %. Сильная ценовая фигура любого типа всегда должна иметь ясный и определенный восходящий тренд до начала базовой фигуры. Вы должны ориентироваться по крайней мере на 30 %-ное увеличение цены в предшествующем восходящем тренде наряду с улучшением относительной силы и очень существенным увеличением объема в некоторых точках предшествующего восходящего тренда.
В большинстве, но не во всех случаях основание «чашки» должно быть округлым и больше походить на букву «U», чем на узкую «V». Эта характеристика дает акции время, чтобы пройти через необходимую естественную коррекцию с двумя-тремя конечными короткими периодами слабости вокруг минимумов чашки. Область «U» важна, потому что она отпугивает от акции или изматывает слабых держателей и отводит от нее внимание других спекулянтов. Таким образом, формируется более солидное основание из сильных владельцев, которые гораздо менее склонны продавать в течение следующего подъема цены. Прилагаемый график от Daily Graphs Online® показывает движения дневной цены и объема для Harley Davidson.
Для акций роста нормально образовывать фигуры «чашки» во время среднесрочных снижений общего рынка и корректировать на 1,5–2,5 размера хода рыночного индекса. Вашим лучшим выбором в большинстве случаев окажутся акции с базовыми фигурами, которые в меньшей степени распадаются во время среднесрочного снижения рынка. Вне зависимости от того, находитесь ли вы на бычьем или медвежьем рынке, снижения акций, превышающие перемещение рыночных индексов в 2,5 раза, обычно слишком широки и свободны, и к ним следует относиться с подозрением. Десятки бывших лидеров высоких технологий, таких как JDS Uniphase, во II и III кварталах 2000 г. сформировали широкие, свободные и глубокие фигуры «чашки». Почти все они оказались ложными, склонными к отказу фигурами, показывающими, что этих акций нужно было избегать, когда они попытались прорваться к новым максимумам.
Очень немногие подвижные лидеры могут проваливаться на бычьем рынке на целых 40 или 50 %. Фигуры графиков, корректирующиеся на такую величину во время бычьих рынков, имеют большую вероятность отказа, если пытаются сделать новые ценовые максимумы и возобновить свой рост. Причина? Размер нисходящего колебания от пика до минимума свыше 50 % означает, что акция должна вырасти на 100 % от своего минимума, чтобы вернуться к старому максимуму. Исторические исследования показали, что акции, делающие новые ценовые максимумы после таких огромных перемещений, также имеют тенденцию прекращать рост в районе 5–15 % выше цен прорыва. Кроме того, акции, поднимающиеся прямо от основания к новым максимумам за пределами «чашек», часто более опасны.
Sea Containers была ярким исключением. Она опустилась приблизительно на 50 % в течение среднесрочного снижения на бычьем рынке 1975 г. Затем она сформировала совершенно идеальную ценовую структуру «чашки с ручкой» и продолжила рост, пройдя за следующие 101 неделю 554 %. Эта акция, имевшая темпы роста прибыли в 54 % и повышение цены за последний квартал на 192 %, была одной из нескольких классических акций «чашки с ручкой», представленных мною Fidelity Research & Management в Бостоне во время ежемесячной консультативной встречи в июне 1975 г. Один из портфельных менеджеров, увидев такие большие числа, немедленно заинтересовался.
Как вы можете видеть на этом примере, некоторые фигуры, которые скорректировались на 50–60 % или более, выходя из среднесрочного понижения бычьего рынка или долговременного медвежьего рынка, могут привести к успеху. (См. графики Sea Containers и The Limited.) В этих случаях процент снижения является следствием серьезности положения рынка в целом и огромного размера предыдущего роста цен акций.
Для всех фигур «чашки с ручкой», показанных в настоящей книге, применяются следующие символы: А – левая сторона «чашки»; B – основание «чашки»; C – правая сторона «чашки»; D – «ручка».
Формирование области «ручки», как правило, занимает более одной-двух недель и имеет нисходящий ценовой дрейф или вытряхивание (когда цена падает ниже точки предшествующего минимума «ручки», сделанного несколькими неделями ранее) около конца дрейфующего движения ее цен вниз. Вблизи минимумов в фазе отхода цены в «ручке» объем заметно иссякает.
Есть несколько исключений: «чашки» без «ручек» имеют несколько более высокий процент отказов, хотя многие акции успешно повышаются и без формирования «ручки». Кроме того, некоторые из наиболее подвижных технологических акций формировали в 1999 г. «ручки» протяженностью только в одну-две недели, прежде чем начинали значительный рост цен.
Когда «ручки» все же образуются, они всегда должны формироваться в верхней половине общей структуры базы, измеренной от абсолютного пика всей базы до абсолютного минимума «чашки». «Ручка» также должна быть выше линии 200-дневной скользящей средней. «Ручки», формируемые в нижней половине базы или полностью ниже 200-дневной линии, слабы и склонны к отказу. Спрос до того момента не был достаточно сильным, чтобы позволить акции восстановиться более чем на половину ее предыдущего снижения.
Кроме того, «ручки», которые постоянно подклинивают (дрейфуют вверх вдоль своих ценовых минимумов или просто идут вбок вдоль своих минимумов, вместо того чтобы дрейфовать вниз), имеют гораздо более высокую вероятность отказа, когда устремляются к новым максимумам. Такое подклинивающее вверх движение в «ручке» вдоль точек минимумов не позволяет акции подвергаться необходимой вытряске или резкому отходу цены после подъема от минимума базы в верхнюю половину фигуры. Этот признак высокого риска чаще появляется в базах третьей или четвертой стадии, в базах отстающих акций или у очень активных лидеров рынка, которые привлекли слишком большое внимание и, следовательно, стали слишком очевидными. Вы должны остерегаться подклиненных «ручек».
Падение цены в правильной «ручке» должно сдерживаться рамками 10–15 % от ее пика, если только акция не формирует очень большую «чашку», как в случае с Sea Containers в 1975 г. Спады в «ручках», превышающие эту процентную величину во время бычьих рынков, выглядят широкими и беспорядочными и являются в большинстве случаев неправильными и опасными. Однако если вы находитесь в последней области вытряски у основания медвежьего рынка, необычайная слабость рынка в целом заставит некоторые области «ручки» быстро понизиться примерно на 20–30 %, при этом ценовая фигура может оставаться по-прежнему приемлемой.
Конструктивные фигуры имеют тесные ценовые областиКроме того, в ценовых фигурах акций, находящихся в стадии накопления, должны быть некоторые тесные области. На недельном графике теснота определяется как небольшие колебания цены от максимума до минимума недели, причем цены нескольких недель подряд закрываются без изменений или совсем близко от закрытия предыдущих недель. Если каждая неделя базовой фигуры имеет широкий спрэд между точками максимума и минимума, она постоянно находится в центре внимания рынка и часто не может сработать, когда попробует прорваться. Однако чартисты-любители не заметят разницы, и акция может пробежать вверх на 5–15 %, привлекая менее разборчивых трейдеров, прежде чем обрушится глубоко вниз.
