Текст книги "Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении"

Автор книги: Уильям Дж О'Нил

сообщить о нарушении

Текущая страница: 20 (всего у книги 28 страниц)

Взгляд на отрасли прошлого. Что нас ожидает в будущем?

В один период могут выигрывать одновременно компьютерные и электронные акции, в другой будут выделяться акции розничных компаний или военных заводов. Отрасль, идущая впереди на протяжении одного бычьего рынка, обычно не является лидером следующего, хотя бывали и исключения. Группы, появляющиеся в конце бычьей фазы, иногда находятся на достаточно ранней стадии собственного развития, чтобы пережить медвежий рынок и возобновить рост, приняв на себя роль лидера, когда начнется новый бычий рынок.

Ниже приводятся ведущие промышленные группы каждого бычьего рынка с 1953 по 2000 г.

1953–1954. Космос, алюминий, строительство, бумага, сталь

1958. Боулинг, электроника, издательское дело

1959. Торговые автоматы

1960. Пищевая, ссудно-сберегательная, табачная отрасли

1963. Авиакомпании

1965. Космос, цветное телевидение, полупроводники

1967. Компьютеры, конгломераты, гостиницы

1968. Передвижные дома

1970. Строительство, уголь, обслуживание нефтедобычи, рестораны, розничная торговля

1971. Передвижные дома

1973. Золото, серебро

1974. Уголь

1975. Демонстрационные залы для продажи по каталогам, нефть

1976. Больницы, природоохранные предприятия, дома престарелых, нефть

1978. Электроника, нефть, малые компьютеры

1979. Нефть, обслуживание нефтедобычи, малые компьютеры

1980. Малые компьютеры

1982. Одежда, автомобили, строительство, дискаунтные супермаркеты, военная электроника, передвижные дома, розничная торговля одеждой, игрушки

1984–1987. Лекарства общего назначения, пищевые продукты, кондитерская и хлебобулочная промышленность, супермаркеты, кабельное телевидение, программное обеспечение

1988–1990. Обувь, сахар, кабельное телевидение, программное обеспечение, ювелирные магазины, телекоммуникации, поликлиники

1990–1994. Медицинские продукты, биотехнология, здравоохранение, компьютерная периферия/ЛВС, рестораны, игорный бизнес, банки, разведка нефти и газа, полупроводники, телекоммуникации, лекарства общего назначения, кабельное телевидение

1995–1998. Компьютерная периферия/ЛВС, программное обеспечение, Интернет, банки/финансы, компьютеры – ПК/рабочие станции, бурение на нефть/газ, дискаунтная розничная торговля/универмаги

1999–2000. Интернет, лекарства – биомедицина/генетика, устройства компьютерной памяти, телекоммуникационное оборудование, производство полупроводников, организация компьютерных сетей, оптико-волоконные компоненты, программное обеспечение для предприятий

Как вы легко можете себе представить, промышленные отрасли будущего создают гигантские возможности для всех. Хотя отрасли прошлого иногда и возвращают себе былую популярность, они предлагают менее блистательные возможности.

Вот основные отрасли промышленности, по состоянию на 2000 г. давно миновавшие свои пики:

1. Сталь

2. Медь

3. Алюминий

4. Золото

5. Серебро

6. Строительные материалы

7. Нефть

8. Текстиль

9. Контейнеры

10. Химикаты

11. Приборы

12. Бумага

13. Железные дороги и железнодорожное оборудование

14. Предприятия коммунального обслуживания

15. Табак

16. Авиакомпании

17. Универмаги старого типа

Отрасли настоящего и будущего могут включать следующее:

1. Компьютеры, компьютерные услуги и программное обеспечение

2. Интернет и электронная коммерция

3. Лазерная технология

4. Электроника

5. Телекоммуникации

6. Новые концепции в розничной торговле

7. Медицина, лекарства и биомедицина/генетика

8. Специальные услуги

Возможные группы будущего могут включать беспроводную связь, организацию сетей хранения данных, организацию сетей межличностного общения, безопасность сетей, карманные компьютеры, переносные компьютеры, протеомику и, в более отдаленном будущем, нанотехнологии и микропроцессоры на основе ДНК.

Важность отслеживания акций Nasdaq

Группы, выходящие на роль лидеров нового цикла бычьего рынка, можно определить, заметив необычную силу одной-двух акций Nasdaq и связав эту силу с силой других акций той же группы.

Первоначальной силы только одной котируемой акции недостаточно для того, чтобы привлечь внимание к данной категории, но рост одной или двух родственных компаний Nasdaq будет свидетельствовать о возможности подъема всей отрасли. Вы можете увидеть это на примере графиков торгуемых в OTC акций домостроительной фирмы Centex за март – август 1970 г. и акций домостроителя Kaufman & Broads, котируемых на NYSE, с апреля по август того же года.

1. Относительная сила Centex в предыдущем году была велика и достигла нового максимума за три месяца до того, как это сделала акция.

2. В течение июньского квартала 1970 г. темпы прироста прибыли увеличились на 50 %.

3. У основания медвежьего рынка акция продавалась около своего исторического максимума.

4. Сильная база Centex совпала с базой Kaufman & Broad.

Слабость акции может распространиться на всю группу

Группировка и отслеживание акций по промышленным группам может также помочь быстрее избавиться от тех из них, которые теряют силу. Если после успешного роста одна или две важные акции группы серьезно снижаются, эта слабость может рано или поздно «выплеснуться» на остальные акции в этой области. Например, в феврале 1973 г. слабость некоторых ключевых строительных акций позволила предположить, что даже такие оплоты, как Kaufman & Broad и MGIC, могут оказаться уязвимыми, несмотря на то что они еще держались хорошо. В то время фирмы, занимавшиеся фундаментальными исследованиями, вынесли MGIC единодушный вердикт. Они были уверены, что в течение следующих двух лет этот ипотечный страховщик будет гарантировать прирост прибыли в размере 50 % и компания продолжит развиваться, невзирая на циклические изменения строительной отрасли. Аналитики были не правы; в дальнейшем MGIC рухнула вместе с остальными акциями деградирующей группы.

В том же месяце ITT торговалась между 50 и 60 долл., в то время как все остальные акции в группе конгломератов переживали длительное снижение. Два центральных момента, не замеченные четырьмя ведущими исследовательскими фирмами, рекомендовавшими ITT в 1973 г., заключались в том, что очень слаба была вся группа, понижалась и относительная сила ITT, хотя сама акция – нет.

Как акции нефтедобывающих и обслуживающих их компаний достигли вершины в 1980–1981 гг.

Такой же эффект «выплескивания» внутри групп наблюдался в 1980–1981 гг., когда после длительного повышения акций нефтедобывающих и обслуживающих их компаний наши критерии раннего предупреждения заставили нашу фирму институциональных услуг поместить акции типа Standard Oil of Indiana, Schlumberger, Gulf Oil и Mobil в категории «продавай» или «избегай».

Несколькими месяцами позже мы осознали, что заняли отрицательную позицию почти по всему нефтяному сектору и что Schlumberger, наиболее выдающаяся из всех компаний по обслуживанию нефтеразработок, достигла своей вершины. Отсюда неизбежно следовал вывод, что со временем слабость захлестнет всю нефтяную отрасль. Поэтому мы поместили акции типа Hughes Tool, Western Co. of North America, Rowan Companies, Varco International и N L Industries в список продажи, несмотря на то что эти акции делали новые ценовые максимумы и показывали квартальный прирост прибыли в некоторых случаях 100 % и более. Эти наши шаги вызвали недоумение у многих опытных профессионалов на Уолл-стрит и в крупных организациях, но мы не зря изучали и фиксировали то, как группы достигали вершин в прошлом. Наши действия были основаны на исторических фактах и надежных принципах, которые работали на протяжении десятилетий, а не на мнениях аналитиков или потенциально односторонней информации, получаемой от должностных лиц компаний.

Решение о том, чтобы советовать клиентам продавать акции нефтедобывающих и обслуживающих их компаний в период с ноября 1980 г. по июнь 1981 г., было одним из наиболее ценных сигналов, поданных нашей институциональной фирмой в то время. Еще в октябре 1980 г. мы сообщили участникам одного семинара в Хьюстоне, что нефтяной сектор достиг вершины. Семьдесят пять процентов тех, кто присутствовал на семинаре, имели нефтяные акции. Они, по всей вероятности, не поверили ни одному сказанному нами слову. В то время, как, впрочем, и в последующие несколько месяцев, нам не было известно о существовании какой-либо еще фирмы на Нью-Йоркской фондовой бирже, которая занимала бы такую же негативную позицию в отношении энергетического и связанных с ним бурильного и сервисного секторов. Собственно говоря, все было ровно наоборот. Из-за решений, подобных тому, William O’Neil + Co. стала ведущим поставщиком исследовательских и консультативных услуг для многих первоклассных институциональных инвесторов страны.

Через нескольких месяцев все эти акции начали существенно снижаться. Профессиональные управляющие капиталом постепенно начали понимать, что, коль скоро цена нефтяных акций достигла максимума и главные нефтяные акции перешли в стадию ликвидации, снижение бурильной активности было только вопросом времени.

В июльском номере журнала Institutional Investor за 1982 г. 10 аналитиков сектора энергоресурсов из восьми крупнейших и наиболее уважаемых брокерских фирм встали на иной путь. Они посоветовали покупать эти ценные бумаги, потому что они казались дешевыми и потому что они имели первую коррекцию после ценового пика. Это лишь еще один пример того, как мнения, даже если они принадлежат самым авторитетным экспертам, часто бывают ошибочными, когда речь заходит о получении и сохранении денег на фондовом рынке.

В августе 2000 г., по результатам опроса, многие аналитики считали акции компаний высоких технологий весьма перспективным приобретением; шестью месяцами позже, во время одного из наихудших рынков за много лет, примерно столько же из них по-прежнему бубнили, что технологические акции стоит покупать, и лишь 1 % советовал их продавать. Аналитики, конечно, ошиблись.

Мнения, даже высказываемые экспертами, часто являются неправильными; рынки же редко ошибаются, поэтому учитесь читать то, что говорит вам рынок, и перестаньте слушать чьи-либо мнения. Аналитики, не понимающие этого, неизбежно будут приносить весьма существенные убытки своим клиентам. Мы же измеряем рыночные факты, а не личные мнения.

Как достиг вершины боулинговый бум 1961 г.

Начиная с 1958-го и вплоть до 1961 г. акции Brunswick совершили огромное движение вверх. Акции AMF, которая также производила автоматические пинспоттеры для кегельбанов, двигались в значительной степени в унисон с Brunswick. После того как в марте 1961 г. Brunswick достигла максимума, она смогла снова подняться с 50 до 65 долл., но при этом AMF впервые не удалось последовать за ней. Это было предупреждением о том, что вся группа достигла долгосрочной вершины, что рикошет у Brunswick не будет иметь продолжения и что, какой бы замечательной ни была эта акция, пришла пора ее продавать.

Главное правило: избегайте покупки любой акции, если ее сила и привлекательность не подтверждены по крайней мере еще одной важной акцией в той же группе. Иногда вы сможете избежать неприятностей и без такого подтверждения, – если сама компания сделает что-то поистине уникальное, – но такие случаи очень немногочисленны. С конца 80-х до конца 90-х гг. в эту категорию попадала Walt Disney: это действительно уникальная компания, а не просто очередной кинопроизводитель в неустойчивой группе кинематографа.

Есть еще две ценные концепции, используемые нами в построении исторических фигур на фондовом рынке. Первую мы назвали «последующим эффектом», а вторую – теорией «родственной акции».

«Последующий эффект»

Иногда важное событие случается в одной отрасли, а связанные с ней отрасли затем пожинают последующие выгоды. Например, в конце 60-х гг. отрасль авиаперевозок пережила возрождение в результате появления реактивных самолетов, что вызвало скачок акций авиакомпаний. Увеличение объема воздушных путешествий в течение нескольких следующих лет повлияло на гостиничную отрасль, которая с готовностью расширилась, для того чтобы обеспечить местами в отелях возросшее число путешественников. Начиная с 1967 г. акции гостиничных компаний пережили огромный рост. Особенно заметно выиграли Loews и Hilton. «Последующий эффект» в данном случае состоял в том, что увеличение объема воздушных перевозок создавало нехватку гостиничных мест.

Когда в конце 70-х гг. повысились цены на нефть, нефтяные компании начали бурить как сумасшедшие, стремясь добраться до внезапно подорожавшего товара. В результате в 1979 г. более высокие цены на нефть подтолкнули не только всплеск цен самих нефтяных акций, но также и акций компаний по обслуживанию нефтяного оборудования, которые поставляли отрасли нефтебуровое снаряжение и услуги. Ошеломительный успех небольших и средних производителей компьютеров во время бычьего рынка 1978–1981 гг. создал последующий спрос на компьютерные услуги, программное обеспечение и периферийные продукты, что выразилось в скачке рынка в конце 1982 г. Когда в середине 90-х гг. появился Интернет, он породил огромный спрос на более быстрый доступ и большую емкость каналов связи. Вскоре взлетели акции сетевых компаний, в особенности специализирующихся на волоконной оптике.

Теория «родственной акции»

Если дела в группе идут исключительно хорошо, то может найтись фирма-поставщик, «родственная акция», которая также извлечет из этого выгоду.

Когда в середине 60-х гг. вырос спрос на авиакомпании, Boeing продавала много новых реактивных самолетов. Каждый новый реактивный самолет Boeing оборудовался туалетами, изготовленными компанией Monogram Industries. Прибыль Monogram выросла на 200 %, а ее акции подорожали на 1000 %.

В 1983 г. заметным лидером фондового рынка был ведущий производитель туристических автомобилей (RV) Fleetwood Enterprises. Textone была акцией маленькой родственной компании, поставлявшей компаниям – производителям передвижных домов внутренние панели с виниловым покрытием и полые двери для RV.

Если вы заметите компанию, дела у которой идут особенно хорошо, изучите ее тщательно, в процессе изучения вы можете обнаружить и фирму-поставщика, в которую также стоит инвестировать.

Изменение основных условий в отрасли

Большинство подвижек групп происходит из-за существенных изменений в условиях отрасли. В 1953 г. акции алюминиевых и строительных компаний пережили мощный бычий рынок из-за отложенного спроса на жилье после войны. Сухой штукатурки настолько не хватало, что некоторые строители предлагали продавцам гипсокартонных плит новые «кадиллаки» только за то, чтобы купить грузовик их продукта.

В 1965 г. стремительное развертывание вьетнамской войны, которая, в конечном счете, обошлась в 20 млрд. долл., а то и более, создало устойчивый спрос на электронику, используемую в военных целях и для оборонительных нужд во время войны. Компании типа Fairchild Camera поднялись в цене более чем на 200 %.

В 90-е гг. дисконтные брокерские фирмы продолжили отвоевывать долю рынка у фирм с полным обслуживанием по мере того, как инвестирование становилось все более распространенным. Charles Schwab, одна из наиболее успешных дисконтных брокерских фирм, достигла результатов, сравнимых с теми, которые во времена своего лидерства на рынке имела Microsoft.

Следите за развитием новых трендов

Исследуя нашу базу данных, мы также обращаем внимание на области страны, в которых расположены корпорации. В наших рейтингах компаний, начиная еще с 1971 г., мы присваивали дополнительные баллы тем, чьи штаб-квартиры размещались в Далласе, штат Техас, и других ключевых центрах растущих или технологических компаний, например в Кремниевой долине в Калифорнии.

Разумные инвесторы должны знать и демографические тенденции. На основе таких данных, как численность различных возрастных групп, можно предсказать потенциальный рост некоторых отраслей промышленности. Резкое увеличение числа работающих женщин и появление «бэби-бумеров» объясняет, почему в период между 1982 и 1986 гг. подскочили акции таких компаний, как The Limited, Dress Barn, и других розничных продавцов женской одежды.

Стоит также научиться понимать характер ключевых отраслей промышленности. Например, акции компаний высоких технологий в 2,5 раза превышают по волатильности акции потребительских компаний, поэтому, если вы ошибетесь с покупкой, вы можете понести большие убытки. Не стоит составлять из них большую часть своего портфеля, так как они могут вдруг понизиться все сразу. Поэтому никогда не забывайте о риске, которому вы подвергаетесь, если чрезмерно концентрируетесь на волатильном секторе высоких технологий.

Защитные группы предупреждают о ключевых точках рынка

Инвесторам, кроме того, важно знать, какие группы являются «защитными» по натуре. Если после пары лет бычьего рынка вы видите покупку в таких группах, как золото, серебро, табак, продовольствие, бакалея и предприятия коммунального обслуживания, это может означать, что рынок приближается к вершине. Длительная слабость индексов предприятий коммунального обслуживания также может предупреждать о надвигающихся более высоких процентных ставках и медвежьем рынке.

Двадцать второго февраля 1973 г. группа золота передвинулась в верхнюю часть списка 197 отраслей промышленности. Человек, получивший такую информацию, имеет первое надежное предупреждение о приближении одного из худших рыночных обвалов после 1929 г.

Более 60 % великих лидеров двигались вместе с группой

Почти каждые две из трех наиболее успешных акций за период с 1953 по 1993 г. выросли в рамках повышения своей группы. Поэтому помните, что нельзя переоценить важность продолжения ваших исследований и постоянной осведомленности о движениях новых групп.

Глава 16
Искусство чтения ленты: анализ новостей и реакция на них

Читать ленту – это все равно что смотреть игру Суперкубка в прямом эфире через объектив камеры, установленной на 50-ярдовой линии, а не читать об этом в газете на следующий день. Вы видите, как разворачивается все действие, вы чувствуете, как воздух напитан электричеством, и вы испытываете эмоции и волнение по мере того, как это происходит.

Что такое чтение ленты?

Чтение ленты осуществляется инвесторами, которые проводят свое время, наблюдая за сообщениями о совершении отдельных сделок с акциями, появляющимися на лентах тикеров фондовых бирж, и воспринимая новости по мере того, как они поступают от информационных агентств. С появлением каналов бизнес-новостей многие следят за действием по телевизору у себя дома. Другие наблюдают его через котировочный терминал или Интернет, но еще остались «любители присутствия», глазеющие на электронную ленту в офисах местных брокеров. На приведенной в качестве примера ленте тикера Нью-Йоркской фондовой биржи видно, что совершена сделка с блоком из 700 акций IBM по 98,02 долл., а также сделки с General Electric, Merrill Lynch и Hewlett-Packard.

Большинство фондовых брокеров удостаивают ленту лишь мимолетным взглядом, и лишь малая их часть уделяет ей настоящее внимание или действительно умеет ее читать. Ленту изучают большинство институциональных трейдеров и некоторые профессиональные управляющие капиталом. Джек Дрейфус так любил читать ленту, что заставил установить тикеры в каждом кабинете, даже в бухгалтерии. Он не хотел упустить важные сделки только из-за того, что в это время отошел от своего стола. Джесси Ливермор и Джеральд Лоуб из E.F. Hutton всегда следили за лентой. Конечно же, специалисты в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи имеют ленты повсюду – в Главной комнате (Main Room), Голубой комнате (Blue Room) и Гараже (Garage), как называются различные торговые зоны.

Со временем у хорошего эксперта появляется чувство рынка, и он может сказать вам, ведут ли себя акции обычно или нет. Лишь очень немногие инвесторы умеют читать ленту по-настоящему хорошо, однако в это трудно поверить, выслушивая мнения о любимых акциях и откровенное хвастовство многих из них. «Вот пошла Motors», – будут говорить они авторитетно, наблюдая увеличение объема торговли акциями General Motors. Но помните, что на фондовом рынке столько же экспертов в области чтения ленты, сколько существует футбольных игроков, достаточно хороших для участия в Суперкубке.

Чтение ленты эмоционально

Отслеживание ленты может стать излишне эмоциональным. Иногда акция продолжает повышаться до таких отметок, что все – включая вас – становятся убеждены, что вот сейчас она «пробьет потолок». Это именно тот момент, когда больше всего необходима дисциплина, потому что акция, вероятно, достигает своей вершины. Когда достоинства акции настолько очевидны, что она каждому кажется фантастической, вы можете быть уверены, что почти каждый, кто мог купить ее, уже сделал это. Помните, большинство на фондовом рынке редко бывает право.

Победителям фондового рынка прежде всего нужны умение заглядывать вперед, дисциплина и самообладание. Тот, кто постоянно сидит перед лентой тикера, рискует принять продиктованные эмоциями решения.