Текст книги "Как делать деньги на фондовом рынке. Стратегия торговли на росте и падении"

Автор книги: Уильям Дж О'Нил

сообщить о нарушении

Текущая страница: 11 (всего у книги 28 страниц)

История индейки

Много лет назад я услышал от Фреда К. Келли, автора книги «Почему вы выигрываете или проигрываете» (Why You Win or Lose), историю, идеально иллюстрирующую, как рассуждает обычный инвестор, когда приходит время принимать решение о продаже.

Маленький мальчик сворачивал с дороги, как вдруг увидел старика, ловившего диких индеек. У старика была ловушка – грубое приспособление, состоявшее из большого ящика с поднятой дверцей. Эта дверца поддерживалась в открытом положении подпоркой, к которой была привязана бечевка длиной в сотню футов, а то и больше. Зерна кукурузы, рассыпанные по тропинке, должны были заманить индеек в ящик. Попав внутрь, индейки находили там еще больше кукурузы. Когда внутри ящика оказывалось достаточно индеек, старик дергал за бечевку, выдергивая подпорку, и дверца захлопывалась. Захлопнув дверку, он не мог открыть ее, не подойдя к ящику, а это распугивало индеек, находившихся снаружи. Поэтому подпорку нужно было выдергивать тогда, когда внутри оказывалось как можно больше индеек.

Наконец в ящике у него набралась дюжина индеек. Затем одна из них вышла наружу, оставив одиннадцать. «Черт возьми, жаль, что я не дернул бечевку, когда там были все двенадцать, – произнес старик. – Подожду минутку, может, она вернется».

Пока он ждал, что вернется двенадцатая индейка, вышли еще две. «Надо было остановиться на одиннадцати, – сказал ловец. – Ну, ничего, вот только одна вернется, и я дерну за веревку».

Вышли еще три, однако старик все ждал. Ведь у него было 12 индеек, и теперь он не хотел возвращаться домой менее чем с восьмью. Он не мог поверить, что хотя бы одна индейка не вернется в ящик. Когда в конце концов в ловушке осталась только одна индейка, он сказал: «Подожду, пока или она выйдет, или другая войдет, и пойду». Последняя индейка присоединилась к остальным, и старик вернулся домой с пустыми руками.

Психология инвестора не многим отличается от вышеописанной. Он надеется, что какие-то индейки вернутся в ящик, в то время как должен бояться, что оставшиеся разбегутся и он останется ни с чем.

Как мыслит типичный инвестор

Если вы типичный инвестор, вы, вероятно, ведете записи своих транзакций; когда вы думаете о продаже акций, вы, вероятно, заглядываете в свои записи, чтобы увидеть, какую цену вы за них заплатили. Если вы имеете прибыль, вы можете продать, но если у вас убыток, вы предпочитаете подождать. В конце концов, вы инвестировали в рынок не для того, чтобы терять деньги. Однако на самом деле вам следует в первую очередь продать ваши худшие акции. Берегите свою цветочную клумбу от сорняков.

Например, вы можете решить продать ваши акции Home Depot, потому что они показывают хорошую прибыль, но будете держать Kmart, потому что они еще не поднялись до цены, которую вы за них в свое время заплатили. Если вы рассуждаете именно таким образом, вы страдаете от «предубеждения уплаченной цены», разоряющего 95 % всех инвесторов. Предположим, что два года назад вы купили акции по 30 долл. и теперь они стоят 34 долл. Большинство инвесторов продали бы их, потому что они имеют прибыль, но какое отношение имеет цена, уплаченная два года назад, к их нынешней стоимости? Какое она имеет отношение к вопросу, следует ли оставлять или продавать акции? Ключом здесь являются относительные результаты работы этой акции по сравнению с другими, которые вы имеете или потенциально можете иметь.

Анализ ваших действий

Чтобы легче было избежать «предубеждения уплаченной цены», особенно если вы – долговременный инвестор, я предлагаю вам использовать различные методы анализа результатов. В конце каждого месяца или квартала рассчитывайте процентное изменение цены каждой акции с последней даты, когда вы делали такой анализ. Теперь составьте список своих инвестиций в порядке их относительной ценовой результативности со времени предыдущей оценки. Скажем, Caterpillar понизилась на 6 %, Exxon Mobil осталась без изменений, а General Electric повысилась на 10 %. Ваш список начнется с GE, затем последует Exxon Mobil, за ней Caterpillar.

В конце следующего месяца или квартала проделайте то же самое. Сделав это несколько раз, вы легко сможете увидеть акции, с которыми не все благополучно. Они будут в конце списка; те же, у которых дела идут лучше всего, будут в его начале.

Этот метод не безупречен, но он заставляет вас сосредоточивать свое внимание не на том, сколько вы заплатили за акции, а на относительной производительности ваших рыночных инвестиций. Он поможет вам иметь более ясное видение будущего. Конечно, вы должны вести записи своих затрат, так как вам предстоит платить налоги, но для долгосрочного управления своим портфелем следует использовать этот более реалистичный метод. Если вы сможете проделывать эту операцию чаще, чем раз в квартал, это пойдет вам только на пользу. Устранение «предубеждения уплаченной цены» может быть прибыльным и стоить затраченных усилий.

Каждый раз, когда вы покупаете ценную бумагу, вы должны определять потенциальную прибыль и возможный убыток. Это простая логика. Ведь вы не стали бы покупать акцию, если ее потенциальная прибыль составляла бы 20 %, а потенциальный убыток – 80 %, не так ли? Но откуда вы можете знать, когда покупаете акцию, что это не тот самый случай, если не пытаетесь определить эти факторы и работать согласно хорошо продуманным правилам продажи? Есть ли у вас определенные, записанные вами правила продажи, которым вы следуете, или вы действуете вслепую?

Я предлагаю вам записывать цену, по которой вы собираетесь продать в случае убытка (на 8 % или менее ниже вашей покупной цены), а также ожидаемую потенциальную прибыль для всех ценных бумаг, которые вы покупаете. Например, вы можете планировать продажу ваших акций роста, когда их P/E увеличится на 130 % или более со времени, когда акция начала свое большое движение из исходной базовой фигуры. Если вы запишете это, вам будет легче увидеть, когда акция достигнет одного из этих уровней.

Опасно основывать ваши решения о продаже на ваших затратах и держать акции, падающие в цене, просто потому, что вы не можете принять тот факт, что сделали неразумный выбор и потеряли деньги. Собственно говоря, вы принимаете решения, прямо противоположные тем, которые приняли бы, если бы управляли собственным предприятием.

Рассказ о красном платье

Работа на фондовом рынке действительно ничем не отличается от управления вашим собственным предприятием. Инвестирование и есть предприятие и должно управляться таким же образом.

Предположим, у вас есть маленький магазинчик, торгующий женской одеждой. Вы закупили и выставили в нем женские платья трех цветов: желтого, зеленого и красного. Красные платья быстро распродались, ушла и половина зеленых, а желтые не купил никто. Что вы будете делать?

Разве вы подойдете к своим покупателям со словами: «Красные платья все распроданы. На желтые, кажется, нет никакого спроса, но я все же думаю, что они хороши. Кроме того, желтый – мой любимый цвет, поэтому давайте вы купите их, хорошо»? Конечно нет!

Умный продавец, умеющий выжить в розничном бизнесе, объективно рассматривает это затруднительное положение и говорит: «Мы, конечно, сделали ошибку. Лучше нам избавиться от желтых платьев. Уцените их на 10 %. Устроим распродажу. Если они не продадутся по этой цене, уцените их на 20 %. Надо вызволить наши деньги из этого никому не нужного старья и вложить их в модные красные платья, на которые такой большой спрос». Таково веление здравого смысла в розничном бизнесе. Поступаете ли вы так же с вашими инвестициями? Почему нет?

Каждый делает ошибки при покупке. Закупщики товаров для универмагов – профессионалы, но даже они делают ошибки. Если вы ошиблись, признайте это, продайте и двигайтесь дальше. Вам не нужно быть правым во всех ваших инвестиционных решениях, чтобы делать хорошую чистую прибыль.

Теперь вы знаете настоящий секрет сокращения риска и выбора лучших акций: прекратите считать индеек и избавьтесь от желтых платьев!

Кто вы – спекулянт или инвестор?

Есть два часто неправильно истолковываемых слова, используемых для характеристики участников фондового рынка: спекулянт и инвестор.

Когда вы думаете о «спекулянте», вы представляете себе кого-то, кто идет на большой риск, делая ставку на будущий успех акции. И наоборот, когда вы думаете об «инвесторе», вы представляете себе кого-то, кто подходит к фондовому рынку разумно и рационально. Руководствуясь этими определениями, вы можете подумать, что разумнее быть инвестором.

Но Барух определяет спекулянта следующим образом: «Слово “спекулянт” происходит от латинского speculari, что означает шпионить и наблюдать. Спекулянт, следовательно, является человеком, который наблюдает и действует прежде, чем наступают [будущие] события». Это именно то, что вы должны делать: должны наблюдать за рынком и отдельными акциями, анализируя то, что они делают в настоящий момент, и затем действовать, исходя из этой информации. Джесси Ливермор, другая легенда фондового рынка, определял инвестора следующим образом: «Инвесторы являются игроками по-крупному. Они делают ставку, держатся ее, и, если дела складываются не в их пользу, они теряют все». Дочитав до этого места, вы уже должны знать, что это неправильный способ инвестирования. Какая там может быть долгосрочная инвестиция после того, как акция попадает в колонку убыточных и вы оказываетесь на 8 % ниже первоначальной стоимости.

Эти определения немного отличаются от тех, которые вы найдете в «Словаре Вебстера», но они гораздо более точны. Имейте в виду, что Барух и Ливермор сделали на фондовом рынке много миллионов долларов. Насчет лексикографов я не уверен.

Одна из моих целей заключается в том, чтобы заставить вас усомниться и изменить многие из ложных инвестиционных идей, верований и методов, о которых вы слышали или которые использовали в прошлом. Одна из них – само понимание того, что означает «вкладывать капитал». Невероятно, сколько в мире существует ошибочной информации о фондовом рынке, о том, как он работает, и о том, как преуспеть на нем. Учитесь объективно анализировать всю информацию об акциях и поведении рынка. Прекратите слушать плохие советы и зависеть от мнения друзей, партнеров и бесконечного множества телеэкспертов.

«Я не волнуюсь. Я долгосрочный инвестор и все еще получаю дивиденды»

Также опасно и, возможно, глупо говорить себе: «Меня не волнует то, что мои акции упали, потому что это хорошие акции и я все еще получаю дивиденды». Хорошие акции, купленные в неправильное время, могут падать так же, как и плохие акции, к тому же они могут оказаться не такими уж и хорошими. Вам просто может казаться, что это хорошие акции.

Более того, если стоимость акции упала на 35 %, разве не абсурдно говорить, что у вас все в порядке, только потому, что вы получаете дивидендную прибыль в 4 %? Убыток в 35 % плюс доход в 4 % в результате дают огромный чистый убыток в 31 %.

Чтобы быть успешным инвестором, вы должны смотреть в лицо фактам и перестать фантазировать и надеяться. Никто не хочет нести убытки, но, чтобы увеличить свои шансы на успех на фондовом рынке, вы должны делать много такого, что вам не нравится. Выработайте точные правила и разумную дисциплину продажи, и вы получите большое преимущество.

Никогда не теряйте уверенности в себе

Есть еще одна критически важная причина фиксации убытков до того, как они смогут причинить вам по-настоящему большие неприятности, – чтобы не потерять способность принимать решения в будущем.

Если вы не продаете, чтобы остановить убытки, когда у вас начинаются проблемы, вы можете легко потерять уверенность, которая вам потребуется, чтобы принимать решения о покупке и продаже в будущем. Или, что гораздо хуже, вы можете оказаться настолько обескураженным, что в конце концов «выбросите полотенце» и уйдете с рынка, так и не поняв, что вы делали не так, не исправив свои ошибочные методики и отказавшись от всех будущих возможностей, которые может предложить фондовый рынок, – а это самые выдающиеся возможности в Америке.

Уолл-стрит – это ежедневная демонстрация человеческой натуры. Покупать и продавать акции правильно, делая при этом чистую прибыль, всегда сложно. Уж такова человеческая природа, что 90 % участников фондового рынка – как профессионалов, так и любителей – просто не слишком утруждают себя выполнением своих «домашних заданий». Они не учились по-настоящему, чтобы узнать, правильно или неправильно они поступают. Они недостаточно глубоко изучали причины, заставляющие успешную акцию идти вверх или вниз. Дело здесь не в удаче, и тут нет никаких секретов. И дело, конечно, не в «случайном блуждании», как считают некоторые не имеющие практического опыта университетские профессора.

Требуются определенные усилия, чтобы научиться действительно хорошо выбирать акции, и нужно узнать еще больше, чтобы научится их продавать. Правильная продажа акций – наиболее трудное и наименее понятное дело. Чтобы продавать правильно, вам нужен план сокращения убытков и дисциплина, чтобы делать это быстро и без колебаний.

Забудьте о своем самомнении и гордости, перестаньте бороться и спорить с рынком, не попадайте в эмоциональную зависимость от инвестиций и не «влюбляйтесь» в каждую акцию, теряющую ваши деньги. Помните, что нет хороших акций; все они плохи… если не повышаются в цене.

Глава 10
Когда продавать акции и забирать прибыль

Это одна из наиболее важных глав книги, описывающая предмет, которым хорошо владеют очень немногие инвесторы, поэтому изучите ее тщательно. Обыкновенная акция ничем не отличается от любого другого товара. Вы как продавец должны продать свою акцию, чтобы получить прибыль, и лучше всего продавать акцию на подъеме, когда она все еще повышается в цене и кажется всем еще сильной. Этим вы избежите душераздирающих коррекций от 20 до 40 %, которые могут переживать акции лидеров рынка, оказывая понижающее давление на ваш портфель. Вы никогда не продадите точно на вершине, так что не упрекайте себя, если акция все еще продолжает повышаться после того, как вы ее продали. Если вы не продадите раньше, то опоздаете. Цель заключается в том, чтобы сделать и забрать существенную прибыль и не переживать, испытывая чрезмерный оптимизм или жадность, по мере того как акция поднимается все выше. Помните старую поговорку: «Быки делают деньги, и медведи делают деньги, а свиньи идут под нож».

Основная цель каждого счета должна состоять в том, чтобы делать чистую прибыль. Чтобы удержать приличную прибыль, вы должны продать акции и взять деньги. Нужно только знать, когда это делать. Бернард Барух, финансист, сделавший на фондовом рынке состояние, сказал: «Не раз я продавал акции в то время, как они все еще повышались, – и это была та самая причина, по которой я сохранил свое состояние. Много раз я мог бы сделать намного больше, удерживая акции, но я также мог увязнуть в обвале, когда цена акций падала».

Когда у преуспевающего международного банкира Натана Ротшильда спросили, есть ли у него техника зарабатывания денег на фондовой бирже, он сказал: «Конечно есть. Я никогда не покупаю у основания и всегда продаю пораньше».

«Только дурак дожидается самой высокой цены», – говорил Джо Кеннеди, бывший спекулянт Уолл-стрит и отец президента Джона Ф. Кеннеди. Цель состоит в том, чтобы выйти в то время, пока акция еще поднимается, и прежде, чем она сможет развернуться и пойти вниз. Джеральд М. Лоуб также говорил: «Как только цена повышается до расчетных нормальных или переоцененных областей, объем удерживаемых ценных бумаг необходимо последовательно сокращать по мере роста их котировок».

Надо выйти, пока дела идут хорошо. Секрет заключается в том, чтобы выскочить из лифта, когда он идет вверх, а не спускается вниз.

Вы должны разработать план прибылей и убытков

Чтобы добиться большого успеха на фондовом рынке, вы должны иметь правила и план прибылей и убытков. Многие из правил купли-продажи, описанных в этой книге, я разработал в начале 60-х гг., когда был молодым фондовым брокером в Hayden, Stone. Эти правила помогли мне вскоре купить место на Нью-Йоркской фондовой бирже и открыть свою собственную фирму. Однако когда я начинал, я концентрировался на разработке набора правил покупки, которые позволяли бы находить самые лучшие акции, но, как вы увидите, я разгадал только половину загадки.

Мои правила покупки были первоначально разработаны в январе 1960 г., когда я анализировал три наиболее результативных взаимных фонда за два предшествующих года. В то время особенно выделялся небольшой Dreyfus Fund, получавший вдвое бóльшие прибыли, чем многие из его конкурентов.

Я заказал копии каждого квартального отчета Dreyfus и его проспекты с 1957 по 1959 г. Затем я рассчитал среднюю стоимость каждой новой покупавшейся ими акции. После этого я взял книгу графиков акций и отметил красным цветом среднюю цену, которую Dreyfus каждый квартал платил за свои новые приобретения.

Изучив более сотни приобретений Dreyfus, я сделал ошеломляющее открытие: каждая акция покупалась по самой высокой цене, по которой она продавалась в прошлом году. Иными словами, если акция в течение многих месяцев колебалась между 40 и 50 долл., Dreyfus покупал, как только она делала новый ценовой максимум и торговалась между 50 и 51 долл. Кроме того, акции формировали определенные ценовые фигуры на графике, прежде чем подпрыгивали на новый высокий уровень. Это дало мне два важных ключа: важно покупать на новых максимумах, а определенные фигуры графиков означали потенциал большой прибыли.

Джек Дрейфус был чартистом

Джек Дрейфус был чартистом и читателем тикера. Он покупал все свои акции, основываясь на поведении рынка, и только тогда, когда цена пробивалась к новым максимумам. Он также обходил любого конкурента, игнорировавшего стороны поведения рынка, связанные с реальными событиями в мире, и полагавшегося только на фундаментальные, аналитические личные мнения.

Исследовательский отдел Джека в те давние дни больших свершений состоял из трех молодых шалопаев, наносящих на огромные графики дневные данные по ценам и объему о сотнях акций, допущенных к обращению.

Вскоре после этого то же самое начали делать в Бостоне два небольших фонда, управляемых Fidelity. Они также показывали превосходные результаты. Почти все акции, которые покупали фонды Dreyfus и Fidelity, также демонстрировали сильный рост в своих квартальных отчетах о прибыли.

Поэтому первыми правилами покупки, сформулированными мною в 1960 г., были следующие:

1. Необходимо концентрироваться на тех котирующихся на бирже акциях, которые продаются дороже 20 долл. за штуку и имеют по крайней мере некоторую институциональную поддержку.

2. Прибыль на акцию компании должна увеличиваться каждый год в течение пяти последних лет, а текущая квартальная прибыль должна увеличиться по крайней мере на 20 %.

3. Акция должна вот-вот сделать (или делает в данное время) новый ценовой максимум после выхода из нормального периода коррекции и ценовой консолидации (см. главу 12). Это должно сопровождаться увеличением объема по крайней мере на 50 % по отношению к среднему дневному объему акции.

Первая акция, которую я купил, руководствуясь этим набором правил покупки, была Universal Match в феврале 1960 г. Через 16 недель цена ее удвоилось, но я не смог сделать на ней много, потому что у меня не было достаточно денег для инвестирования. Я только начинал работать фондовым брокером и еще не имел большого числа клиентов. Кроме того, я разволновался и продал акции слишком рано. В том же году, следуя своему четко определенному плану игры, я выбрал акции Procter & Gamble, Reynolds Tobacco и MGM. Они также продемонстрировали впечатляющий рост, но и здесь я особенно не заработал, потому что по-прежнему был стеснен в средствах.

Приблизительно в это же время я был принят в состав участников первой Программы совершенствования менеджмента (Program for Management Development, PMD) Школы бизнеса Гарвардского университета. За то недолгое время, что я провел в Гарварде, я прочитал в библиотеке несколько книг по бизнесу и инвестированию. Лучшая из них была «Как торговать акциями» (How to Trade in Stocks) Джесси Ливермора. Из этой книги я узнал, что цель любого инвестора на рынке заключается не в том, чтобы быть правым, а в том, чтобы делать большие деньги, когда оказываешься прав.