Текст книги "Управляя рисками"

Автор книги: Питер Норман

сообщить о нарушении

Текущая страница: 7 (всего у книги 48 страниц) [доступный отрывок для чтения: 11 страниц]

ответствии с Разделом VII Закона о компаниях в редакции 1989 года.

По позднейшим расчетам PwC, на момент назначения внешнего

администратора у LBIE было приблизительно 142 000 открытых сде-

овтсторкнаб еонпурк еомаС .395

лок по ценным бумагам35. Из этого числа 83 500 сделок нужно было

закрыть в Европе, 45 000 – в Азии и 12 500 – в США. По данным

PwC, открытые сделки за наличный расчет в Европе были в основном

внебиржевыми. И хотя расчеты по 65% этих сделок были произве-

дены через расчетные системы Дании, Франции, Италии, Норвегии,

Швейцарии и Великобритании, а также Euroclear в Брюсселе, лишь

небольшая часть этих сделок была заключена на биржах и подлежала

клирингу с участием центрального контрагента.

Из-за того что внешние управляющие несли персональную ответ-

ственность за свои решения, они действовали излишне осторожно.

В декабре 2008 года по указанию мэра Лондона был проведен анализ

данной ситуации рабочей группой высокого уровня под руководством

Боба Вигли (в то время он являлся председателем совета директоров

Merrill Lynch по Европе, Ближнему Востоку и Африке). Этот анализ

и выявил странности законодательства Великобритании о банкрот-

стве, что позволило сделать следующий вывод:

Правительству [Великобритании] необходимо незамедлительно

пересмотреть законодательство о введении внешней администра-

ции, чтобы восстановить доверие подразделений зарубежных ком-

паний в Лондоне. Процедура, по которой работали внешние управ-

ляющие Lehman Brothers в Лондоне, и тот факт, что они несли

персональную ответственность за свои действия, не способство-

вали оперативной продаже активов и скорейшим расчетам с кре-

диторами и, таким образом, мешали быстрому проведению про-

цедуры банкротства.

Согласно выводам рабочей группы Вигли, в Великобритании меж-

дународные компании понесли более серьезные материальные поте-

ри в результате банкротства Lehman Brothers, чем в других финансо-

вых центрах36.

Невозможно забыть о тех трудностях, с которыми столкнулись

LCH.Clearnet и другие центральные контрагенты при налаживании

контактов с внешними управляющими и получении доступа к данным

по клиентским позициям сразу после банкротства Lehman Brothers.

Эти вопросы поднимались во время телефонных переговоров

(иногда довольно эмоциональных) с Управлением по финансовому

96 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса

регулированию и надзору Великобритании, а также при обсуждении

«вынесенных из ситуации уроков» с регуляторами после того, как

центральные контрагенты закончили работу37.

«Вместе с LCH мы впоследствии отметили, что было бы полезно,

если бы у внешних управляющих были хотя бы базовые знания о де-

ривативах», – прокомментировал эту ситуацию Маркус Зиквулф

из Eurex.

Банк Англии также указал на необходимость совершенствования

процедур банкротства несколько месяцев спустя, высказав завуали-

рованный упрек внешним управляющим LBIE.

В апреле 2009 года Банк Англии отметил, что события вокруг де-

фолта Lehman Brothers «показали важность детального понимания

всеми участниками рынка того, как следует применять процедуры

банкротства в отношении любых транзакций и открытых позиций,

к которым участники рынка имеют отношение, включая понимание

соответствующих мер юридической защиты, предоставляемых Раз-

делом VII Закона о компаниях в редакции 1989 года и положением

1999 года “О финансовых рынках и банкротстве”»38.

При поддержке Банка Англии и Управления по финансовому ре-

гулированию и надзору в Великобритании признанные клиринговые

палаты и специалисты по банкротству в 2009 году начали работать

над документом, который призван был стать «руководством по со-

трудничеству» и минимизировать конфликты при применении Раз-

дела VII Закона о компаниях.

Это руководство было необязательным к исполнению, что созда-

ло определенные проблемы на этапе рассмотрения и обсуждения

проекта. В нем не содержалось ничего, что помогло бы устранить

укоренившиеся сомнения клиринговых палат в эффективности

необязательных для исполнения договоренностей и в том, что этот

документ поможет в будущем избежать ситуации, подобной дефол-

ту Lehman Brothers. Хотя работа практически не двигалась с места

до лета 2010 года, профессионалы из клиринговых компаний все

активнее поддерживали внесение изменений в законодательство

с целью обеспечить приоритет правил о дефолте для клиринговых

палат в соответствии с Разделом VII Закона о компаниях в редак-

ции 1989 года над процедурами банкротства, которые применяют

внешние управляющие.

овтсторкнаб еонпурк еомаС .397

3.8. LCH.Clearnet выдержала проверку на прочность

LCH.Clearnet использовала только 35% первоначальной маржи, пре-

доставленной Lehman Brothers для клиринга по дефолту в размере

2 млрд долл.39 В основном благодаря своей организационной струк-

туре она смогла преодолеть препятствия, возникшие в первые дни,

и разобраться с внутренними и клиентскими позициями LBIE, не ис-

пользуя средства других участников клиринга или Lehman Brothers,

которые формируют гарантийный фонд на случай дефолта.

Модель организации LCH.Clearnet, которая занимается клирин-

гом множества активов, дала возможность ее руководителю Роджеру

Лидделу приостановить закрытие позиций клиентов LBIE в первые

два дня, когда представители клиринговой палаты безуспешно сту-

чались в дверь внешнего управляющего и пытались разгадать голо-

воломку с объединенными клиентскими счетами.

По мере закрытия позиций в других местах увеличивался размер

покрытия – разница между оставшейся маржей и размером остав-

шихся открытых позиций на ежедневной основе. Ситуация в кли-

ринговой палате становилась более безопасной по мере снижения

рисков. В результате Лиддел смог с уверенностью вновь принять ре-

шение по переводу объединенных позиций, которые иначе были бы

закрыты. Позже Лиддел вспоминал:

Мы всегда думали, что общий гарантийный фонд на случай дефолта

является главным преимуществом мультиактивного центрально-

го контрагента. На самом деле во время работы по банкротству

Lehman Brothers было сделано еще более важное и ценное откры-

тие: первоначальная маржа на каждом рынке является взаимоза-

меняемой. Поскольку все открытые позиции были аккумулированы

у нас, мы могли использовать их в качестве портфеля. Наблюда-

лись обратные взаимосвязи между колебаниями цен – на одних

рынках цены росли, на других падали. Как только нам удавалось

ликвидировать какой-нибудь портфель раньше других, это озна-

чало, что маржа, оставшаяся от этой ликвидации, становилась

доступной для покрытия рисков в другом месте. Это было очень,

очень крупным преимуществом. Ни на одном направлении у нас

не заканчивалась маржа. А это означало, что все время у нас была

98 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса

большая подушка безопасности. Благодаря ей мы могли более вни-

мательно относиться к клиентским позициям. У нас не было не-

обходимости незамедлительно от чего-либо избавляться40.

«Эта история о модели, которая полностью себя оправдала, – впо-

следствии утверждал Крис Тапкер, председатель совета директоров

LCH.Clearnet. – Это модель, когда клиринговая палата работает

с различ ными классами активов и может распределять клиентскую

маржу по одному классу активов на больший диапазон различных

активов или же, в случае необходимости, ее всю можно использовать

для одного класса».

Модель LCH.Clearnet по работе с разными классами активов по-

могла Крису Джонсу и его команде справиться с рисками на исклю-

чительно волатильном рынке:

Мы знали это, поскольку были очень диверсифицированы – мы те-

ряли деньги на нефти и зарабатывали на газе, несли потери по цен-

ным бумагам и получали прибыль по сделкам РЕПО, – по сальдо

портфеля у нас не было значительных убытков. Мы сумели найти

правильный баланс и тем самым выиграли время. Частично это

произошло благодаря счастливому стечению обстоятельств, ча-

стично – благодаря расчету.

У LCH.Clearnet было бы меньше возможности для маневра, если бы

запланированный перевод нефтяных фьючерсов в ICE Clear Europe

успел произойти в выходные, перед тем как Lehman Brothers объ явил

о банкротстве.

В LCH.Clearnet работали профессионалы, и у них были нужные

контакты, что и помогло справиться с чрезвычайной ситуацией по-

сле дефолта Lehman Brothers. Опыт и структура сделали свое дело,

когда вскрылась проблема со смешанными счетами обанкротившего-

ся инвестбанка. Из-за того что LCH.Clearnet занималась клирингом

многочисленных классов активов, компания смогла выиграть время

и задержать закрытие клиентских позиций LBIE. В противном случае

они были бы проданы, что могло привести к изменению хеджирован-

ных позиций, а это дорого обошлось бы клиентам банка, а также

почти наверняка привело бы к невосстановимой утрате доверия меж-

дународных инвесторов к лондонскому Сити.

овтсторкнаб еонпурк еомаС .399

Что касается LCH.Clearnet SA в Париже, то у Кристофера Хемона

были все основания говорить о счастливом случае. Хотя банкротство

Lehman Brothers было для LCH.Clearnet SA крупнейшим за всю исто-

рию, портфель LBIE был далеко не самым сложным активом на ее ба-

лансе. После Хемон задавал себе вопрос, что бы делал его централь-

ный контрагент, если бы LBIE занимался не только торгами по своим

позициям и позициям своих клиентов, но еще был бы общим участ-

ником клиринга и проводил через центрального контрагента кли-

ринг по сделкам других финансовых институтов.

Этот вопрос стал актуальным через две недели после дефолта

Lehman Brothers, когда Fortis, бельгийско-голландский банк, постра-

дал от утраты доверия инвесторов и его пришлось спасать совместны-

ми усилиями правительств Бельгии, Голландии и Люксембурга. Хотя

это спасение стало только первой главой в длинной саге со множе-

ством судебных разбирательств и падением правительства Бельгии,

действия трех правительств позволили предотвратить дефолт Fortis.

Но банк был не только очень крупным клиентом подразделения

LCH.Clearnet SA по клирингу деривативов; являясь общим участни-

ком клиринга, бельгийско-голландская финансовая группа предо-

ставляла услуги по клирингу 120 участникам торгов.

Согласно Хемону, этот был огромный бизнес…

…и пострадали бы не только мы. Перевод этих позиций стал бы

огромным мероприятием. Необходимо было бы перевести позиции

в другую организацию или к международному участнику клиринга.

Перевод оказал бы очень большое влияние на рынок, поскольку эти

компании не смогли бы вести торги по своим позициям или стаби-

лизировать их в понедельник, если бы банкротство Fortis случилось

в выходные. Процесс перевода позиций все еще продолжался бы. Если бы

такая ситуация случилась в действительности, она бы значительно

повлияла на обстановку, например на Нью-Йоркской фондовой бирже

и Лондонской международной бирже финансовых фьючерсов в Европе,

и волатильность рынка была бы весьма значительной.

Тревога по поводу ситуации с Fortis еще раз послужила напоми-

нанием о том, что центральные контрагенты должны быть готовы

к любому кризису. «Когда вы рассматриваете банкротство круп-

100 Часть I . «Расчищая» последствия кризиса

ного клиента, такого как Lehman Brothers, или общего участника

клиринга, такого как Fortis, ситуация будет развиваться совершен-

но по-разному, поэтому центральный контрагент должен быть готов

к любому сценарию, когда речь идет о процедуре банкротства».

Регуляторы тоже вынесли уроки из банкротства Lehman. К обсуж-

дению проблем с ликвидностью, которые возникли у LCH.Clearnet SA

и Monte Titoli, вернулись три месяца спустя после дефолта. В разбо-

ре данной ситуации участвовали две компании, о которых шла речь

выше, а также Банк Франции и Банк Италии.

Данный эпизод продемонстрировал некоторые преимущества, кото-

рые дают центральному контрагенту статус банка и тесные взаимоотно-

шения с национальными центробанками на всех уровнях. Банковская

лицензия LCH.Clearnet SA во Франции дала ему доступ к средствам

центрального банка. Вот что рассказывал Хемон впоследствии:

LCH.Clearnet SA пришлось столкнуться с проблемой нехватки лик-

видности в течение недели. Это произошло из-за того, что все

банки на рынке вели себя чрезвычайно осторожно. Имея на конец

дня большое сальдо, они предпочитали держать эти деньги в Банке

Франции, а не предоставлять кредиты другим банкам. Поскольку

LCH.Clearnet SA сама являлась банком, то у нее был доступ к Евро-

пейскому центральному банку.

В частности, доступ к Европейскому центральному банку позволил

воспользоваться системой платежей TARGET2 для перевода денег

в Италию.

Возникающие проблемы можно было бы своевременно обнару-

жить, если бы терминалы Monte Titoli были установлены в офисе

LCH.Clearnet SA в Париже. Это позволило бы клиринговой палате

следить за движением ценных бумаг и прогнозировать размер необхо-

димой ликвидности. Установка мониторов стала одной из нескольких

мер по улучшению ситуации с ликвидностью в кризисной ситуации.

LCH.Clearnet SA приняла следующие меры:

– Увеличила кредитную линию в международных центральных

депозитариях.

– Организовала взаимную кредитную линию с подразделением

LCH.Clearnet в Лондоне.

овтсторкнаб еонпурк еомаС .3101

– Вошла в европейскую систему центробанков CCBM, которая

позволяла своим членам использовать иностранные ценные бу-

маги в качестве обеспечения для получения наличных средств

их национальных банков.

– Внедрила процедуры по работе с центральными депозитариями

и международными центральными депозитариями по возвра-

ту ценных бумаг в течение половины дня и переводу их в на-

личность с помощью банковской гарантии под названием 3G

(Gestion Globale de Garanties).

Что касается управления финансовым кризисом, то ситуация

с Lehman Brothers подтвердила, что центральные контрагенты необ-

ходимы финансовым министерствам и органам, разрабатывающим

финансовую политику, по обе стороны Атлантики.

В частности, закрытие SwapClear сделок по внебиржевым процент-

ным свопам на триллионы долларов, а также неттинг открытых пози-

ций на американском рынке ценных бумаг, обеспеченных ипотечны-

ми кредитами, который успешно провела DTCC, показали, насколько

эффективно могут работать центральные контрагенты на внебир-

жевом рынке в чрезвычайной ситуации, особенно если они владеют

практическими знаниями в данном сегменте.

Успех LCH.Clearnet Group и других клиринговых палат в борьбе

с последствиями банкротства Lehman Brothers привел к тому, что лица, определяющие финансовую политику, стали уделять особое внимание

клирингу внебиржевых операций. Требования регуляторов, реакция

финансовой отрасли и будущее клиринга с участием центрального

контрагента подробно рассматриваются в части V данной книги.

Первые несколько недель после краха Lehman Brothers стали наи-

более серьезным испытанием для центральных контрагентов. Каким

образом развитие клиринга позволило им еще лучше подготовить-

ся к любым проблемам подобного рода, является темой частей II, III

и IV этой книги.

Часть II

Клиринг с участием

центрального контрагента:

становление системы

4

Ранняя история клиринговых

операций

4.1. Первые трейдеры и посттрейдинговые

технологии

Методы, вошедшие в практику клиринговых операций, использова-

лись людьми задолго до появления центральных контрагентов в их

нынешнем виде.

Археологические раскопки доказывают, что первые торги фьючер-

сами и опционами происходили примерно за 1750 лет до Рождества

Христова в древних городах-государствах Месопотамии. Если трое

или более человек собирались вместе, чтобы купить или продать то-

вары и услуги, естественным образом возникала потребность в обе-

спечении сделок и платежей. По мнению одного из исследователей,

храмы, сыгравшие важную роль в развитии торговли на территории

нынешнего Ирака, могли выполнять функции клиринговых палат

еще 4000 лет назад1.

По словам этого автора, ни один ученый пока не сумел выстроить

полную картину посттрейдинговых операций в Ассирии, несмо-

тря на наличие тысяч текстов, записанных клинописными знаками

на табличках из обожженной глины, в которых приводятся много-

численные подробности древнейших практик в области торговли,

банковской и бухгалтерской деятельности, применявшихся в горо-

дах этого региона. Но стоит перенестись оттуда на машине времени

на несколько столетий вперед – и мы сразу находим свидетельства

практик и методов, сформировавших основу деятельности сегод-

няшних центральных контрагентов.

Неттинг существовал еще в древности. Согласно принципу рим-

ского права, именуемому compensatio, взаимозачеты платежей при-

знавались совершёнными в случае урегулирования разногласий

йицарепо хывогнирилк яиротси яяннаР .4105

между должником и кредитором. Этот принцип, возрожденный по-

сле падения Римской империи на Западе, составил правовую основу

неттинга в Европе Средних веков.

Купцы средневековой Европы разработали необычайно сложные

неттинговые технологии обращения векселей, которые являлись

основным видом безналичных платежей между коммерсантами

вплоть до ХХ века. Векселя давали возможность компенсировать

общий недостаток металлических денег и предотвратить риск ограб-

лений, связанный с торговыми операциями в дальних странах. Тор-

говые ярмарки Европы, привлекавшие посетителей со всех концов

света, обеспечили коммерсантам возможность клиринга векселей

при заключении сделок.

На ярмарках в Шампани, проводившихся с XII века в различных

местах этой провинции в разное время года, сформировалась практи-

ка предоставления определенного времени для расчетов между куп-

цами после окончания торгового периода. Торговцы из Фландрии,

Англии, Германии и других французских земель пользовались для

своих операций самой ранней формой векселя – так называемым

lettre de foire. На пике своей популярности ярмарки длились 49 дней.

Первая неделя была посвящена привозу товаров, четыре последую-

щие – собственно торговле, а последние две – расчетам. Для раз-

решения разногласий существовал коммерческий «суд чести» – по-

казатель достаточно сложной финансовой инфраструктуры2.

К XV веку ярмарки в Шампани стали организовываться реже из-

за Столетней войны между Францией и Англией. В 1463 году, через

десять лет после окончания войны, король Франции Людовик XI

учредил ярмарки, которые должны были проводиться четыре раза

в год в Лионе, – своего рода замену исчезнувшим шампанским. По-

сле окончания каждой ярмарки один день отводился на расчеты, то

есть на предъявление векселей и оплату долгов. Принятые в Лионе

расчетные процедуры отменили практику зачета встречных требова-

ний, что дало торговцам возможность оплачивать долги наличными,

которые, по словам одного из историков, «очень редко были в дей-

ствительности необходимы»3.

Неттинг снизил цены, повысил привлекательность ярмарок как

места для ведения деловых операций и помог Лиону стать крупным

финансовым, коммерческим и промышленным центром.

106 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

Этот город оставался местом, где устанавливался обменный курс

европейских валют, до конца XVI – начала XVII века. К тому вре-

мени новаторские веяния в области обращения векселей стали пре-

рогативой торговых городов Северной Италии. Среди них была

и Генуя, где банк Сан-Джорджо осуществлял клиринг cambi, или

векселей, на особых «обменных ярмарках», учрежденных специаль-

но для этой цели.

Расцвет клиринговых операций этого банка в 1580–1630-е годы

способствовал развитию коммерции и осуществлению займов и пла-

тежей в целях торговли в дальних краях, снижая тем самым риск

перевозки наличных на большие расстояния. Подняв архивы банка,

двое исследователей – Джузеппе Фелони и Гвидо Лаура – смогли

описать четкую систему обменных ярмарок, которые проводились

раз в три месяца в разных местах4.

Ярмарки длились восемь дней. В это время участники могли при-

нимать векселя, выданные в других городах, срок действия которых

истекал во время ярмарки, вести по ним переговоры и урегулировать

предыдущие транзакции путем «взаимных компенсаций и наличной

оплаты непогашенных остатков».

Все происходило согласно установленной процедуре. Участники

ярмарок и векселя с истекающим сроком действия должны были ре-

гистрироваться в первый день. Во второй день подсчитывалась раз-

ница между текущим дебетом и кредитом участников и подводился

итог. Этот итог проверялся на третий день. В этот день также до-

стигались соглашения относительно взаимозачетов, которые можно

было отменить, и оплаты задолженностей. На следующий день согла-

совывались обменные курсы для других городов, выпускались и про-

давались новые векселя. Результаты всех этих операций сводились

воедино в итоговой «платежной ведомости», где регистрировались

суммы долгов к оплате каждого из участников. После соответствую-

щей проверки ведомости подписывались банкирами и направлялись

должностному лицу – консулу ярмарки, который ставил на доку-

мент печать и закрывал ярмарку.

Несмотря на неспешный характер процедур регистрации, со-

гласования, проверки и неттинга, которые использовал банк Сан-

Джорджо, они хорошо знакомы сегодняшним управляющим кли-

ринговых палат.

йицарепо хывогнирилк яиротси яяннаР .4107

4.2. Клиринг в Голландии во времена

«золотого века»

В то время как обменные ярмарки Генуи специализировались на кли-

ринге векселей для коммерсантов, посттрейдинговые практики по-

лучили свое развитие в Нидерландах, послужив становлению инве-

стиционного бизнеса.

XVII век стал «золотым веком» для Голландии, которая известна

как колыбель финансовых новшеств. Хотя голландская тюльпано-

вая лихорадка 1636–1637 годов осталась в истории примером одного

из самых откровенных «мыльных пузырей», все же эта афера, когда

спекулянты наперебой набавляли цену на луковицы ценных сортов,

еще произраставшие в земле, послужила толчком к активизации кли-

ринговой деятельности.

Торговые клубы со штаб-квартирами в гостиницах превратились

в пункты клиринга операций с луковицами тюльпанов. Как пишут два

историка из Нидерландов, торговые сессии были хорошо организова-

ны. Войдя в гостиницу, клиент, желающий принять участие в торгах,

должен был представиться счетоводу. Тот выдавал ему грифельную до-

ску с написанным на ней именем клиента. Кроме того, счетовод отсле-

живал все операции в своем гроссбухе в конце вечерней «сессии»5.

Урегулирование счетов проводилось после зачета взаимных тре-

бований, так что трейдеры должны были выплатить друг другу толь-

ко «разницу», или оставшуюся сумму долга, которая возникала из-за

разницы в ценах на луковицы в ходе торговой сессии. Чтобы покрыть

расходы, со сделок бралась небольшая комиссия.

Торговые клубы представляли собой зародыш клиринговых палат

в стране, которая к тому времени стала родиной первой в мире ком-

пании, привлекшей большое число частных инвесторов. Голландская

Ост-Индская компания, или VOC6, основанная в марте 1602 года, по-

лучила от правительства Нидерландов право монопольной торговли

с Азией. С 1641 года она являлась единственной компанией в Европе,

получившей от японских властей разрешение торговать в Японии.

Свою базу компания основала на острове Дэдзима в порту Нагасаки.

Акции VOC, торговавшиеся на Амстердамской бирже, пользова-

лись большим спросом у спекулянтов в силу больших колебаний раз-

мера дивидендов, которые выплачивала компания7. Практики торгов

108 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

акциями VOC в конце XVII века были описаны Жосе де ла Вега, пор-

тугальским коммерсантом и поэтом8: его книга Confusion de Confusiones («Путаница путаниц») считается первым в истории руковод-

ством по фондовым рынкам. Этот труд, завершенный в 1688 году,

всего за три месяца до серьезного падения акций VOC, содержал опи-

сание процедур клиринга и расчетов по ним.

Поступившие на торги обыкновенные акции VOC с полной вы-

платой представлялись 20-го числа каждого месяца и оплачивались

25-го числа. Однако в силу того, что пакеты акций торговались не-

сколько раз в течение месяца, представление акций и оплата по ним

проходили весьма неорганизованно. Как писал де ла Вега, «небреже-

ние, беспорядок и путаница в расчетах процветают, ибо инвестор

либо не представляет акции вовремя, либо не платит в срок». Эту

проблему решали особые брокеры, или «рескаунтеры». Их бизнес

заключался в том, чтобы «урегулировать обязательства, оплачивая

и получая разницу», возникавшую в процессе торговых сделок.

Де ла Вега нарисовал живую картину торговли так называемыми

дукатовыми акциями мелкого достоинства. Дукатовые акции воз-

никали, когда держатели акций высокой ценности делили каждую

из них на десять частей и предлагали мелким инвесторам в виде

доли. Дукатовые акции были высокоспекулятивным инструментом,

привлекавшим «лиц обоих полов, стариков, и женщин, и детей», ко-

торые и формировали рынок «сколь бурный, столь и не терпящий

промедления».

Клиринг по торгам дукатовыми акциями осуществляло должност-

ное лицо, именовавшееся генеральный кассир. За небольшую плату,

вносимую продавцами и покупателями, он регистрировал транзак-

ции в специальной книге. Первого числа каждого месяца, когда часы

на бирже отбивали час тридцать пополудни, генеральный кассир

подсчитывал стоимость акций на основе рыночной цены акций VOC

крупного достоинства для того, чтобы можно было произвести рас-

четы по задолженностям наличными деньгами.

Эти процедуры и стали предшественниками позднейших прак-

тик. Производя расчеты и выплаты разницы цен, голландские

«гостиничные» торговые клубы и «рескаунтеры» де ла Веги по-

служили становлению практик, сходных с теми, что осуществляли

первые товарные клиринговые палаты XIX века. Сверяясь с часами

йицарепо хывогнирилк яиротси яяннаР .4109

на товарной бирже, генеральный кассир фиксировал справочную

котировку дукатовых акций, что, по сути, и составляет основу лю-

бой клиринговой операции.

4.3. Распространение клиринговых палат

Амстердамская фондовая биржа появилась, чтобы удовлетворить не-

уемный аппетит Ост-Индской компании к приобретению новых ка-

питалов. Это событие увенчало собой процесс появления в XVI веке

в других городах Северной Европы бирж как постоянных площадок

для осуществления коммерческих и финансовых операций. Биржа

в Антверпене была открыта в 1531 году. За ней в 1567 году последова-

ло открытие Королевской биржи в Лондоне.

Как только трейдеры сосредоточили деятельность в одном месте,

их примеру последовали и клиринговые структуры. Первым из из-

вестных зданий клиринговых палат стало здание Лож де Шанже, по-

строенное в Лионе около 1630 года.

Но именно в Лондоне с его процветающим банковским сообще-

ством XVII века проведение клиринга через клиринговую палату

стало общепринятой практикой. В 1773 году банкиры арендовали

помещение в таверне «Пять колоколов» в переулке на Ломбардской

улице, где их клерки и занялись обменом векселей, счетов и чеков

и урегулированием долговых расчетов между банковскими компа-

ниями Сити9.

Таким образом, была устранена необходимость для банкиров по-

сылать своих клерков по разным адресам, чтобы собирать платежи.

Изначально Лондонская клиринговая палата10 (а именно под этим

именем компания впервые вошла в историю) функционировала как

нечто похожее на частный клуб. В 1821 году для общего руководства

повседневной деятельностью был создан постоянный комитет, состо-

явший из банкиров. Компании дважды пришлось арендовать новые,

более просторные помещения, прежде чем в 1833 году было построе-

но ее первое собственное здание.

В течение многих лет членство в клиринговой палате в здании

почтамта в переулке на Ломбард-стрит было ограничено частными

банкирскими фирмами Сити. Но спустя двадцать лет палата сдалась,

и в 1854 году она открыла двери акционерным банкам, а еще через

110 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

четыре года, в 1858-м, – начала осуществлять клиринг чеков, выдан-

ных английскими банками.

В 1854 году в число ее членов вошел Английский банк, и расчеты

между банками-участниками стали осуществляться путем перевода

денег между счетами, открытыми в центральном банке. Это новше-

ство ознаменовало собой значительный шаг вперед в области орга-

низации платежно-клиринговой системы, став предвестником той

весьма активной роли, которую Банк и другие центральные банки

играют в клиринговой деятельности в наши дни.

Когда экономист и философ Уильям Стэнли Джевонс посетил Лон-

донскую клиринговую палату в 70-е годы XIX века, самым популяр-

ным платежным средством Великобритании, с которым была связана

львиная доля ее операций, были чеки11.

Джевонс описывает, как в единственном длинном, неказисто об-

ставленном помещении в здании на Ломбардской улице ежедневно

трудились три клиринговые фирмы. Клиринговая палата улажива-

ла «взаимные правопритязания 26 главных банков Сити». При этом

«долги, средняя сумма которых составляла около 20 миллионов фун-

тов стерлингов ежедневно», оплачивались «без единой монеты или

банкноты». Некоторые банки посылали в клиринговую палату сразу

шесть клерков, что, по словам Джевонса, «порой создавало невооб-

разимую тесноту на рабочих местах».

Его слова, которыми он описывает царившие там условия, напо-

минающие дилерскую контору современного Сити, пронизаны тре-

вогой:

Помещение, где клерки вносят записи о сделках, очень просторное;

однако интенсивная умственная работа, когда на счету каждая

минута, в атмосфере, далекой от спокойствия, в шуме и суете,

когда один клерк через всю комнату кричит другому, чтобы тот

внес какую-то поправку, необыкновенно трудна. Нередки случаи за-

болеваний мозга.

Вскоре в других городах Великобритании стали появляться кли-

ринговые палаты, занимавшиеся клирингом чеков и платежей. По при-

меру Лондона в октябре 1853 года была основана Нью-Йоркская

клиринговая ассоциация, которая должна была привести в порядок

йицарепо хывогнирилк яиротси яяннаР .4111

хаотичную систему взаимозачетов и платежей между 57 банками го-

рода. По мере того как границы Соединенных Штатов продвигались

все дальше на запад, один город за другим создавал собственную кли-

ринговую палату по примеру Нью-Йорка.

И тем не менее, как писал Джевонс, клиринг никогда не был пре-

рогативой одних лишь банкиров. «Если у трейдеров имеются много-

численные взаимные правопритязания, то они могут принять реше-

ние об учреждении собственной клиринговой палаты», – отмечал он.

Одним из таких примеров стала Железнодорожная клиринговая пала-

та (RCH), учрежденная в 1842 году для урегулирования деятельности

«намного более сложной и разнообразной, чем у банковской клиринго-