Текст книги "Управляя рисками"

Автор книги: Питер Норман

сообщить о нарушении

Текущая страница: 11 (всего у книги 48 страниц) [доступный отрывок для чтения: 11 страниц]

на два типа: обычные (ordinary) и полномочные (authorized) броке-

ры. Обычные брокеры занимали примерно такое же положение,

как в наше время неклиринговые члены центрального контраген-

та. Прием каждого члена являлся «абсолютной прерогативой сове-

та директоров»10, и протоколы подтверждают, что совет относился

к этим обязанностям серьезно и одобрял далеко не все кандидатуры.

Члены палаты должны были иметь помещение для ведения бизнеса,

расположенное в Сити.

Приступая к ведению кофейного бизнеса, Лондонская палата пред-

полагала «принять в свои ряды некоторое количество полномочных

брокеров», единственных имевших право регистрировать в палате

фьючерсные контракты11. Эти полномочные брокеры были похожи

на сегодняшних клиринговых участников, и только при их нали-

чии могли регистрироваться и обеспечиваться контракты обычных

участников.

Если обычные члены платили ежегодные взносы в размере «не ме-

нее одной гинеи» (1,05 фунта стерлингов), полномочные брокеры пла-

тили дополнительные взносы в размере не менее 5 гиней. Брокеры

«выбирались» советом и брали на себя особые условия и обязатель-

ства. Например, полномочные, или привилегированные, брокеры

не имели права принимать участие в кофейном фьючерсном бизнесе

«принципалов, не проживающих на территории Великобритании».

Кроме того, если клиент брокера (который мог быть членом Лон-

донской палаты) находился на расстоянии более мили от клиринго-

вой палаты, брокер должен был принять на себя все обязательства

154 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

и обязанности принципала. Специальные брокеры также должны

были принимать участие в работе комитета, состоявшего из пяти

членов, который (под пристальным наблюдением управляющих па-

латы) фиксировал дневную цену для расчета маржи.

Первые 59 членов были приняты в состав палаты в конце апреля

1888 года, незадолго до 1 мая – даты начала регистрации и обеспечения

форвардных контрактов на кофе. Количество членов быстро возрастало.

На заседании 16 мая совет утвердил прием пятидесятого полномочно-

го кофейного брокера и рассмотрел заявления от обычных брокеров,

числившихся в списке кандидатур под номерами с 244 до 256.

Начальный этап работы Лондонской палаты не обошелся без проб

и ошибок, в особенности при попытке установить должный уровень

контроля контрагентских рисков. В мае 1888 года правила ведения

кофейного фьючерсного бизнеса установили, что клиринговая пала-

та будет регистрировать только контракты «фирм – членов Компа-

нии (Лондонской палаты), которые имеют местонахождение в Лондо-

не в пределах одной мили от Клиринговой палаты». Такое правило

было слишком жестким, поэтому его быстро подкорректировали,

так что контракты могли регистрироваться для фирм, «один или бо-

лее партнеров которых являются членами Компании, имеющих ме-

стонахождение в Лондоне в пределах одной мили от Клиринговой

палаты»12. Включенное в правила от июля 1888 года для кофейных

фьючерсов, оно все же накладывало слишком жесткие ограничения.

Через пять лет его исключили из Свода правил.

Шло время, и Лондонская продуктовая клиринговая палата при-

нимала на вооружение международные принципы. В 1896 году она

впервые приняла в свой состав членов, в адресе которых не значи-

лось «Великобритания». Из протоколов совета видно, что все воз-

растающее число иностранных компаний принималось в палату

в 1890–1900-е годы. В 1896 году – когда был принят Закон о биржах

(Bцrsengesetz) – членами палаты стало несколько компаний с немец-

кими именами13. Только в июне 1908 года новыми членами стали три

компании из Праги, две из Антверпена и одна из Амстердама.

К сожалению, в основной своей части регламенты Лондонской

палаты оставались неизменными вплоть до июня 1913 года, когда

правила регистрации, обеспечения и, по необходимости, поставок

свекловичного сахара 88-го градуса сахаристости были расширены,

аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6155

включив в себя положение, касающееся возможности войны между

Великобританией и Германией.

Система гарантий, разработанная Caisse и другими клиринговы-

ми палатами Европы, нашла свое завершение в Лондонской палате

примерно в то время, когда Лондон начал торговать финансовыми

фьючерсными продуктами, приняв американскую систему. Согласно

этой системе клиринговые палаты в соответствии с собственными

ре гламентами стали считаться покупателями в отношении всех про-

давцов и продавцами в отношении всех покупателей.

Отличаясь по сути, два вышеозначенных подхода имели один и тот

же эффект – снижение трейдерских контрагентских рисков, поэто-

му в скором времени они практически слились в единую систему.

Это случилось, когда один из контрагентов Лондонской продуктовой

клиринговой палаты пожелал закрыть два контракта на единую по-

ставку одновременно как покупатель и как продавец. Этот контрагент

представил в палату два гарантийных свидетельства. Палата произ-

вела расчеты, взаимозачет и закрыла контракты, выплатив каждому

участнику все, что ему причиталось. В подобном случае, как гласило

правило 13 редакции Регламентов Лондонской палаты от 1913 года для

клиринга сахарных фьючерсов, «все права и обязанности участника

контракта относительно соответствующих контрактов» передава-

лись и возлагались на палату. Однако в отличие от системы «полного

клиринга», положения которой поэтапно принимались в США после

1891 года, Лондонская палата не являлась и не становилась контра-

гентом по отношению к другим участникам двух соответствующих

сделок. Вместо этого продавцы и покупатели начиная с самых ран-

них по времени контрактов, зарегистрированных Лондонской пала-

той, становились контрагентами в отношении сторон, чьи контракты

подлежали исполнению.

Подобные хитроумные моменты было легко отследить. В 1916 году

английский суд при определении принципов функционирования

Лондонской продуктовой клиринговой палаты объединил ее клирин-

говые методы с практикой, принятой в США. Суд также ввел термин

«новация» в словарь клиринговых операций для описания субсти-

туции клиринговой палатой обязательств первичных контрагентов,

когда Лондонская палата выдавала гарантийные свидетельства двум

сторонам фьючерсного товарного контракта14. По делу «Jager против

156 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

Tolme & Runge и Лондонской продуктовой клиринговой палаты»,

которое касалось влияния Первой мировой войны на исполнение

сахарного контракта, Апелляционный суд Великобритании отметил:

«Согласно действующим правилам и уложениям, как поставщики, так

и покупатели сахара регистрируют свои контракты в Лондонской про-

дуктовой клиринговой палате, после чего осуществляется новация,

по которой клиринговая палата становится покупателем в отноше-

нии продавцов и продавцом в отношении покупателей»15.

6.3. Лондонская продуктовая клиринговая палата:

сахар и связи с Германией

Когда в 1887–1888 годах Гамбург учредил свои фьючерсные рынки

и клиринговую палату для операций с кофе и сахаром, логично было

предположить, что Лондон не замедлит сделать то же самое. Кофе был

важным товаром в международном масштабе, а сахар был необходим

Британии с ее любовью к чаю. Весной 1888 года Лондонская продукто-

вая клиринговая палата вступила в переговоры с лондонскими пред-

ставителями компаний, торговавших сахаром, начав 16 июля того же

года заниматься сахарными контрактами.

До Первой мировой войны Англия занимала уникальную позицию

в мировой торговле сахаром. И тогда, и теперь британцы отличались

пристрастием к сладкому: Англия потребляла больше сахара на душу

населения, чем любая друга страна в мире16. Германская империя, от-

кликнувшись на ее потребности, стала крупнейшим поставщиком

сахара в Англию. Таково было положение дел со времени основания

Лондонской палаты вплоть до 1914 года.

Производство сахара из свеклы – это немецкое изобретение XVIII

века, способствовавшие возникновению индустрии очистки сырья

в континентальной Европе. Ее развитие шло быстрыми темпами,

и важную роль в сахароочистительной промышленности Англии

XIX века сыграли немецкие эмигранты. Своим процветанием евро-

пейское производство свекловичного сахара было частично обязано

политике британских властей. Здесь нельзя не упомянуть англий-

скую блокаду Европы во времена наполеоновских войн; отмену Бри-

танией работорговли в начале XIX века (что повлекло за собой спад

производства сахара в Вест-Индии) и политику свободной торговли,

аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6157

отменившую с 1874 года пошлины на сахар. До начала 1900-х годов

производство сахара на континенте также поддерживалось экспорт-

ными субсидиями во Франции и Германии.

К концу XIX века две трети мирового производства сахара состав-

лял свекловичный сахар. Два крупнейших сахарных рынка находи-

лись в Гамбурге и Магдебурге, рядом с обширными равнинными зем-

лями на севере Германии, где выращивалась свекла.

В Британии эту культуру не разводили. Вместо этого, в лучших

традициях свободной торговли, страна полагалась на импорт сырья

и очищенного сахара. Поставку этих товаров в Великобританию осу-

ществляли Германия и ее соседка и союзница – Австро-Венгрия.

Зависимость, однако, была взаимной. Доля Германии в импорт-

ных поставках сахара в Англию сильно возросла – с 3% в 1875 году

до 65% в 1903-м, перед тем как упасть в 1910 году до 33%. В конце

XIX века Англия потребляла около половины немецких экспортных

объемов сахара, а в 1907 году – 77%17. В период с 1911 по 1913 год

Англия ввозила сахар в объеме 1,99 миллиона метрических тонн,

из которых 767 200 тонн прибыли из Германии, а 302 300 тонн —

из Австро-Венгрии18.

Свекловичный сахар отлично подходил для фьючерсной торговли.

Это был стандартизованный продукт: проверка его качества была не-

сложной. Сахарный рынок Гамбурга устанавливал международную

эталонную цену, будучи ведущим портовым центром торговли этим

продуктом в стране, являвшейся самым крупным его производителем

в Европе. Контрактная единица, принятая для фьючерсной торговли

сахаром в Лондоне, составляла 500 мешков белого свекловичного са-

хара с градусом сахаристости 88 на условиях франко-борт Гамбург.

Должно быть, в 1888 году перспективы торговли и обеспечения

сахарных фьючерсных контрактов в Лондоне виделись основателям

Лондонской продуктовой клиринговой палаты в самом радужном

свете. Широкое сообщество немецких сахарных торговцев с Минсинг-

лейн воспользовалось опытом Гамбурга, чтобы основать собствен-

ный фьючерсный рынок с опорой в виде клиринговой палаты.

Но хотя рождение кофейного фьючерсного бизнеса Лондонской

палаты протекало легко, клиринг сахарных фьючерсов столкнулся

с проблемами, омрачившими первые два десятка лет ее существо-

вания.

158 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

6.4. Разделенный рынок и клиринговый конкурент

Протоколы заседаний совета директоров Лондонской продуктовой

клиринговой палаты рассказывают нам, как на заре своей деятельности

палата столкнулась с угрозой юридических санкций за предполагаемое

нарушение авторских прав со стороны одного из торговых учрежде-

ний – Лондонской ассоциации свекловичного сахара, которая выдви-

нула претензии относительно принятой палатой формы контракта.

Отношения между двумя учреждениями оставались напряженными

вплоть до 1893 года, когда разногласия были наконец урегулированы.

А тем временем, всего через несколько недель после того, как Лон-

донская палата начала операции, между Царниковым и другими чле-

нами совета возникла стычка по поводу того, кто имеет право реги-

стрировать сахарные фьючерсные контракты в клиринговой палате.

Протоколы дают только частичное представление о том, как шли

дебаты, но ясно, что они были очень бурными. Царников возражал

против предложения о том, что только брокеры должны иметь право

регистрировать в Лондонской палате сахарные контракты. Только бро-

керам разрешалось регистрировать в клиринговой палате фьючерсные

контракты на кофе, и большинство в совете желало распространить

эти правила и на торговлю сахаром. Царников оказался в меньшинстве, и другие директора, хоть и выразив «огромное сожаление» по поводу

того, что вынуждены не соглашаться с заместителем председателя сове-

та, тем не менее вынудили его на время покинуть кресло председателя.

Когда 27 июня 1888 года совет согласился принимать в палату са-

харных брокеров на тех же условиях, что и кофейных, решение было

принято большинством голосов; воздержались только Царников

и еще один из директоров.

Впрочем, разногласия вскоре утихли. Полмесяца спустя совет

постановил, что весь бизнес в клиринговой палате должны вести

«полномочные агенты»19. Царников вновь стал председательствовать

на заседаниях совета с осени 1888 года и вплоть до своей внезапной

кончины в 1909-м в возрасте 72 лет.

Правда, сахарный бизнес продолжал порождать споры. В феврале

1889 года совет директоров Лондонской продуктовой клиринговой

палаты встал на сторону Царникова, создав новую особую «привиле-

гированную» группу сахарных брокеров и агентов с исключительным

аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6159

правом представлять контракты на регистрацию в клиринговую па-

лату. За это привилегированные брокеры должны были проводить все

лондонские операции с фьючерсными поставками через Лондонскую

палату, обеспечивать осуществление своих расчетных операций, свя-

занных с иностранными рынками, при посредстве купцов или аген-

тов, проживающих в Великобритании, а также регистрировать сделки,

заключенные между членами этой группы, в Клиринговой палате.

Новые правила, безусловно, должны были предотвратить интер-

национализацию торговли сахарными фьючерсами и не допустить

перевода операций в иностранные центры, например в Гамбург. Од-

нако рынок Лондона принял изменения без особого восторга. В марте

1889 года оппозиционно настроенные брокеры и члены Лондонской па-

латы, представлявшие небольшие компании, направили меморандум,

в котором выражали протест против допуска полномочных агентов

в сахарный бизнес, и сформировали брокерскую ассоциацию в целях

обеспечения «слаженных действий» против Клиринговой палаты.

Но, несмотря на все это, дела Лондонской палаты шли все успешнее.

После первой недели торгов в мае 1888 года совет получил сведения,

что клиенты клиринговой палаты внесли депозиты и взносы в счет

маржи на сумму 8435 фунтов всего за шесть дней. К концу октября

того же года в палате в виде депозитов и взносов в счет маржи на-

ходились средства в виде 46 520 фунтов наличными и ценных бумаг

стоимостью 38 065 фунтов. Год спустя, в конце октября 1889-го, кли-

енты клиринговой палаты получили кредиты в виде первичных де-

позитов и взносов в счет маржи в размере 94 016 фунтов наличными

и ценных бумаг стоимостью 191 655 фунтов20.

Таблица 6.1. Регистрация контрактов на трех ключевых сахарных рынках

(количество мешков)

1892 Доля

в процентах

1893 Доля

в процентах

1894 Доля

в процентах

Лондон 4 382 500 27 8 288 500 34 4 452 000 27

Гамбург 7 503 000 46 10 291 500 42 8 510 000 52

Магдебург 4 357 500 27 5 906 500 24 3 492 000 21

Итого 16 243 000 100 24 486 500 100 16 454 000 100

Источник: специальный отчет об операциях на сахарном рынке, занесенный в протоколы

заседаний совета директоров Лондонской продуктовой клиринговой палаты в апреле

1895 года. Доли в процентном соотношении, округленные до первого целого числа, рассчитаны автором книги.

160 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

Публикуя первый годовой отчет Лондонской палаты за 12 месяцев,

до 30 апреля 1889 года, директора были полны оптимизма: «Выгоды,

которые предоставляет Клиринговая палата, обеспечивая место для

ведения торговли, гарантируя исполнение контрактов и тем самым

привлекая деловых людей в Лондон, с каждым днем становятся все

более явными». Хотя первый год работы считался «в значительной

степени стартовым», компания демонстрировала уверенный рост:

за четыре последних месяца финансового года было зарегистрирова-

но более половины контрактов на 2,27 млн мешков кофе и две трети

контрактов на 1,28 млн мешков сахара, клиринг и гарантирование

которых осуществила Лондонская палата в 1888–1889 годах. К момен-

ту выхода отчета Лондонская палата начала клиринговые операции

с чаем и вела переговоры по другим импортным позициям. Объяв-

ленная палатой чистая прибыль за 1888–1889 годы (с переносом убыт-

ков на будущие периоды) составила 5742 фунта.

Второй годовой отчет за последние восемь месяцев 1889 финан-

сового года21 подтвердил оптимизм директоров. Палата за указан-

ный период зарегистрировала контракты на 4,51 млн мешков сахара

и на 2,59 млн мешков кофе. Лондонская палата занималась обеспече-

нием и клирингом контрактов на чай, шелк, пшеницу и маис22. К кон-

цу года в ее балансовый отчет были занесены активы и обязательства

стоимостью 222 761 фунт, что в ценах на конец 2007 года составляло

20,63 млн фунтов. Объявленная советом чистая прибыль за вычетом

затрат составила 14 785 фунтов, а дивиденды на каждую из 50 000 ча-

стично оплаченных обычных акций составили 5 шиллингов (или

0,25 фунта). На том этапе дивиденды по другой составляющей опла-

ченного капитала компании – ста учредительским акциям – не вы-

плачивались.

Однако на заседаниях совета директоров стали звучать нотки

обеспокоенности по поводу сахарного бизнеса. В 1895 году совет

был встревожен растущей конкуренцией в сфере сахарной торгов-

ли со стороны Германии. Тревогу директоров в некоторой степени

рассеял специально подготовленный отчет, показавший, что к нача-

лу 1890-х годов Лондонская палата по клирингу контрактов на сахар

опередила Магдебург (в учетных мешках). Правда, она не смогла пре-

взойти Гамбург (см. табл. 6.1) – ведущий мировой центр сахарной

торговли.

аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6161

Проблемы подбирались все ближе. Казалось бы, связи, налаженные

с Германией и самой палатой, и многими из ее членов, должны были

помочь обезопасить ее бизнес после того, как принятый в 1896 году

Закон о биржах – Bцrsengesetz ужесточил регулирование немецких

фьючерсных рынков. Однако в отличие от ливерпульских торговцев

хлопком и Клиринговой палаты Амстердама, сумевших в 1880-е годы

заключить мир на собственных рынках, Лондонской палате не уда-

лось преодолеть разброд на сахарном рынке своего города. Англий-

ские сахароочистительные компании многие годы предпочитали

вести дела напрямую с Гамбургом или Магдебургом23. В полном соот-

ветствии с продолжающимися разногласиями в начале 1897 года со-

вету Лондонской палаты поступило предложение относительно так

называемого открытого сахарного рынка с еженедельными маржин

коллами. Это предложение было отвергнуто.

В июне 1897 года было создано соперничающее клиринговое учреж-

дение – Контрактная ассоциация – с капиталом в 50 000 фунтов,

которое должно было заниматься регистрацией и клирингом кон-

трактов «на колониальные и другие товары». Сообщив о том, что Ас-

социация будет заниматься клирингом операций со свекловичным

сахаром, Daily News25 поведала общественности, что пять ее директо-

ров пришли из «ведущих фирм с Минсинг-лейн». Каждый из дирек-

торов внес 5000 фунтов в состав акционерного капитала.

Подобно Лондонской палате, новое клиринговое учреждение имело

в своем составе компании, происходившие из Германии. Контрактная

40

30

20

10

0

М

и

л

л

и

о

н

о

в

м

е

ш

к

о

в

1

8

9

5

1

8

9

6

1

8

9

7

1

8

9

8

1

8

9

9

1

9

0

0

1

9

0

1

1

9

0

2

1

9

0

3

1

9

0

4

1

9

0

5

1

9

0

6

1

9

0

7

1

9

0

8

1

9

0

9

1

9

1

0

1

9

1

1

1

9

1

2

1

9

1

3

1

9

1

4

1

9

1

5

Рисунок 6.1. Лондонская продуктовая клиринговая палата: регистрации лондонских

сахарных фьючерсов с 1895 по 1915 год (контрактная единица – 500 мешков белого

свекловичного сахара 88-го градуса сахаристости, условия поставки – франко-борт

Гамбург). С 1897 по 1907 год Контрактная ассоциация также занималась клирингом

сахарных фьючерсов в Лондоне24

162 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

ассоциация ввела в свой обиход еженедельные, а не ежедневные

маржин-коллы, отличаясь меньшей ориентированностью на при-

быль, чем Лондонская палата. Как можно видеть на рис. 6.1, количе-

ство зарегистрированных Лондонской палатой сахарных контрактов

в 1897 году, когда была учреждена ассоциация, резко упало.

В ответ на это палата стала искать возможности для расширения сфер

своей деятельности, но не сильно в этом преуспела. До 1898 года Лон-

донская палата занималась клирингом шелка. Другим недолговечным

предприятием был клиринг контрактов на индиго, который палата осу-

ществляла лишь до 1905 года. Кроме того, в ее анналах есть и клиринг

зерновых контрактов. В течение пяти лет, начиная с 1889 года, палата

занималась клирингом фьючерсных контрактов на пшеницу, в течение

трех лет – на маис. Хотя в 1897 году лондонский рынок зерна выну-

дил палату возобновить клиринг фьючерсных контрактов на пшеницу

и маис, всего лишь через восемь лет этот бизнес сошел на нет. Основ-

ную выгоду от закрытия немецких фьючерсных рынков зерна, после-

довавшего после принятия Закона о биржах, получила Ливерпульская

кукурузная биржа. Клиринг зерновых фьючерсов в Лондоне тут же

взяла на себя Лондонская ассоциация торговли кукурузой.

Первые годы нового столетия торговцам товарами и их клиринго-

вым учреждениям дались нелегко. Подтвердив свою репутацию одно-

го из наименее значимых рынков Европы, сахарный рынок Парижа

серьезно пострадал, когда в результате засухи на рынке «мыльный пу-

зырь» сначала надулся, а затем лопнул в 1905 году. Это привело к са-

моубийству видного местного спекулянта, некоторому сокращению

количества зарегистрированных Лондонской палатой сахарных фью-

черсов, а также к волне слухов о грандиозных убытках компании Цар-

никова, которые оценивались в четверть миллиона фунтов26.

В 1907–1908 годах мир находился в тисках тяжелого финансового

кризиса, который во многом походил на случившееся в 2007 году27.

На товарных рынках страны-производители начинали подвергать

сомнению доминировавшую систему, согласно которой рынки разви-

тых стран могли устанавливать цены на свою продукцию. Вырастив

рекордный урожай кофе, Бразилия в 1906–1907 годах стала приоб-

ретать фьючерсы и запасать кофе в реальном виде, чтобы поддержать

цены. От такой политики интервенций больше других европейских

центров выиграл Гавр.

аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6163

Тем не менее дела Лондонской палаты пошли в гору, когда в 1907 году

она объединила сахарный рынок Лондона и приобрела Контрактную

ассоциацию в процессе дружественного поглощения, инициированно-

го и осуществленного при посредничестве одного из самых настойчи-

вых директоров Лондонской палаты – Германа Фортлага28. Лондонская

палата заплатила за приобретение своей соперницы 62 500 фунтов, об-

меняв 25 000 частично оплаченных обыкновенных акций на ее акти-

вы. После этого количество обыкновенных акций, принадлежавших

инвесторам, возросло до 75 000. В совет Лондонской палаты вошли

два директора из Контрактной ассоциации29. Как показано на рис. 6.1, после 1907 года число зарегистрированных палатой сахарных фьючер-

сов резко возросло. Примерно в это время объем торговли сахарными

фьючерсами в Лондоне превысил показатели Гамбурга.

Но, несмотря на всю свою важность для лондонской торговли саха-

ром и кофе, Лондонская палата вряд ли могла считаться доминирую-

щей силой в Сити, особенно если сравнить положение дел с ее изначаль-

ными амбициями. Дела ее по-прежнему сильно зависели от торговли

свекловичным сахаром. В 1913-м – последнем предвоенном – году —

немногочисленными товарами, клирингом которых она занималась

помимо сахара, были кофе, сахарный песок, перец и серебро.

Однако палата продолжала год за годом исправно выплачивать ди-

виденды. В течение многих лет она по достоинству вознаграждала тру-

ды своих директоров – каждый получал 200 фунтов в год. А те, в свою

очередь, исправно присутствовали на заседаниях совета, хотя с февра-

ля 1897 года еженедельные встречи были заменены двухнедельными.

Процедуры клиринговой палаты требовали большого объема бу-

мажной работы и копирования документов. Временами она работа-

ла с полной загрузкой, например, в октябре 1910 года, когда вопрос

о переработках клерков был вынесен на заседание совета и было при-

нято решение, что плата работникам за сверхурочные должна состав-

лять 1 шиллинг в час после 19:00 и 3 шиллинга после 20:30 по будням.

Плата же за сверхурочные по субботам должна составлять 1 шиллинг

6 пенсов в час после 16:00 и 3 шиллинга 6 пенсов после 17:30.

Представлением о рабочей рутине Лондонской продуктовой кли-

ринговой палаты в эпоху короля Эдуарда мы обязаны Дж. Кимминсу,

который пришел в компанию 22-летним клерком по регистрациям

17 марта 1923 года. В своем интервью для издания в честь столетия

164 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

основания клиринговой палаты30 Кимминс вспоминал о Генри Пью-

те, который работал клерком под началом Вильгельма Шульца до Пер-

вой мировой войны, а позже стал секретарем компании:

Пьют всегда называл первое время своей работы «днями стро-

гой дисциплины». Разговоры на рабочих местах были воспрещены.

В пять часов персонал готовился к уходу, кладя пальто и котелки

на свои высокие конторские столы. С пятым ударом часов Шульц

выходил из своего кабинета и говорил: «Доброго вечера, господа».

Это был сигнал, что можно уходить.

Когда в 1914 году разразилась война, в палате, согласно протоко-

лам заседаний совета, насчитывалось всего 24 работника – от самого

мелкого клерка до управляющего Шульца, и было похоже, что они

проработают тут всю свою жизнь. Когда Честный Джон Калбертсон

в январе 1930 года покинул пост секретаря компании, его стаж на-

считывал 40 лет. В октябре 1937 года в отставку ушел Уильям Матт,

занявший пост управляющего после Первой мировой войны и всего

проработавший в компании сорок девять с половиной лет.

Клиринговые методы и официальные рабочие процедуры Лон-

донской палаты пережили две мировые войны и просуществовали

до 1950-х годов. Однако ни «германский дух» палаты, ни теснейшие

связи между сахарными торговцами Британии и Германии не смогли

пережить Первую мировую.

6.5. Лондонская продуктовая клиринговая палата

и Первая мировая война

В канун нового, 1913 года аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6165

пример фирмы, никогда не имевшей крупных долгов. В этом смысле

«она стоит особняком среди акционерных предприятий Лондона»31.

Но корреспондент 166 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

управляющий, 17 августа сообщил совету о «великой опасности»

того, что 1 сентября товарной бирже придется принять большие объ-

емы кофе из-за открытых обязательств на этот товар биржевых «бы-

ков». Два дня спустя палата издала циркуляр, в котором заявляла, что

рынок будет закрыт, а клиринговая палата не станет осуществлять

новых операций вплоть до дальнейшего уведомления.

Гораздо большей проблемой стала зависимость компании от кли-

ринга сахарных фьючерсов. 31 августа председатель совета Лондон-

ской палаты написал в аталап яавогнирилк яавоткудорп яакснодноЛ .6167

ре 7808 фунтов от транзакции в рейхсмарках, задержанная на время

войны, «будет переведена на счет покойного Вильгельма Шульца».

Война вынудила Лондонскую палату перейти на режим экономии.

В декабре 1914 года компания подготовила соответствующий этому

режиму бюджет на 1915 год, предварительно урезав штат сотрудни-

ков до семи человек. Снижение заработной платы и увольнения сре-

ди персонала сократили сумму платежной ведомости с 7154 фунтов

в 1914 году до 3281 фунта в 1915-м. Уход Шульца, получавшего вдвое

больше любого сотрудника, сэкономил палате в 1915 году 2130 фунтов.

Военные действия вызвали катастрофический спад сахарного биз-

неса, поскольку английские власти взяли на себя контроль за постав-

ками. Лондонская палата зарегистрировала в 1915 году контракты

всего на 9500 мешков сахара – и ничего более за всю войну. В февра-

ле 1917 года компании пришлось аннулировать свои правила относи-

тельно привилегированных сахарных брокеров, поскольку торговля

сахарными фьючерсами в Лондоне приказала долго жить.

Сахар стал первым из продуктов питания, на который в 1917 году

Британия установила строгие нормы. Согласно документам, во вре-

мя войны Лондонская палата осуществила клиринг некоторых сделок

на кофе, но деятельность эта была эпизодична и постоянно прерыва-

лась. В июле 1915 года палата приостановила выплаты дивидендов.

Совет реже собирался на заседания – примерно раз в месяц после

марта 1916 года и всего лишь четыре раза в 1918 году.

Гамбургская сахарная биржа также была закрыта во время войны.

Падение товарных рынков Европы открыло зеленый свет Соединенным

Штатам. Торговля кофе, начатая в 1914 году на Нью-Йоркском кофей-

ном рынке, стала быстро расширяться, и в 1916 году рынок стал назы-

ваться Нью-Йоркской кофейной и сахарной биржей. Хотя рынок в Нью-

Йорке также был закрыт, когда Америка в 1917 году вступила в войну, но в феврале 1920-го он возобновил операции, опередив и Лондон, и Гам-

бург, которые заново открыли торговлю фьючерсами соответственно

в 1921 и 1925 годах. К этому времени Куба, скромно притулившаяся ря-

дом с Америкой, превратилась в крупнейшего производителя сахара.

Рынок Нью-Йорка вскоре стал важнейшей сахарной биржей

мира – и это был еще один из множества знаков, свидетельствовав-

ших о сдвиге экономической мощи из Старого Света в Новый после

Первой мировой войны.

168 Часть II. Клиринг с участием центрального контрагента: становление системы

6.6. Лондонская продуктовая клиринговая палата:

нерешительное возрождение

Война потрясла казавшиеся незыблемыми многолетние торговые

основы. Была подорвана довоенная международная монетарная си-

стема на основе золотого стандарта, заложившая в период до 1914 года

фундамент будущей экономической глобализации. Свободному пере-

мещению капитала в Европе был положен конец. Рынки стали нацио-

нально ориентированными. Протекционизм крепчал, а государства

предпринимали все возможные меры в поддержку внутреннего про-

изводства товаров. Из-за этого восстановление экономики в 1920-е

годы шло неровно и неустойчиво. Крах на Уолл-стрит 1929 года и по-

следовавший за ним резкий спад деловой активности создали слож-

ные условия и для рынков, и для клиринговых палат в равной мере.

Еще до конца войны Лондонской палате пришлось умерить амби-

ции. Летом 1918 года совет решил сократить размер невостребован-