Текст книги "Финансисты, которые изменили мир"

Автор книги: авторов Коллектив

сообщить о нарушении

Текущая страница: 12 (всего у книги 27 страниц)

Основные даты жизни и деятельности

1894 г. Родился в Лондоне

1911 г. Поступил в Колумбийский университет

1914 г. Окончил университет и поступил на работу в брокерскую фирму Newburger, Henderson & Loeb

1920 г. Стал партнером и совладельцем фирмы Newburger, Henderson & Loeb

1925 г. Основал фонд Benjamin Graham Joint Account

1928 г. Основание фонда Graham Newman Investment Fund

1934 г. Издал ставший классическим труд «Анализ ценных бумаг»

1949 г. Увидело свет издание «Разумный инвестор»

1956 г. Отошел от дел

1976 г. Умер в Нью-Йорке

16. Фил Каррет

(1896–1998)

Основатель одного из первых взаимных фондов США. По данным агентства новостей Bloomberg, занимает второе место в шестерке самых успешных инвесторов XX века

КЛАДОИСКАТЕЛЬ

Отказавшись от карьеры ученого-химика, Фил Каррет нашел себя на инвестиционном поприще. Разработанная им и проверенная временем стратегия долгосрочного инвестирования принесла его фонду миллионы долларов. Прожив 102 года, Каррет до последнего оставался в игре и передавал другим свой бесценный опыт.

Ранние годы и Pioneer Fund

Фил Каррет (Philip Carret) родился 29 ноября 1896 года в американском городе Линн. Он был поздним и единственным ребенком в семье. Отец Фила был юристом, мать – социальной служащей.

В детстве и юности Фил увлекался химией. После школы поступил в Гарвардский университет на соответствующую специальность и в 1917 году окончил его. Тем не менее стать химиком ему было не суждено. Позже он скажет: «Я спросил себя, как же я собираюсь провести свою жизнь в зловонной лаборатории, нося на себе полиэтиленовый ошейник?» Свою жизнь Фил Каррет посвятит «раскапыванию сокровищ» фондового рынка.

В том же 1917-м Фил получил профессию военного летчика. Шла Первая мировая война. Воинскую часть, в которой он служил, отправили во Францию, в зону боевых действий… Однако война закончилась быстрее, чем неопытный летчик успел поучаствовать в своем первой сражении.

Фил Каррет завел семью в 1922 году в возрасте 26 лет, женившись на Флоренции Озгуд. В браке родились сыновья Дональд, Джеральд и дочь Диана.

В 1920-е годы Фил Каррет работал финансовым репортером в еженедельнике Boston News Bureau. Именно там ему пришла в голову мысль о создании инвестиционного фонда. В 1928 году с первоначальным капиталом 25 тысяч долларов, собранным семьей и друзьями, Каррет основал один из первых в истории взаимных фондов Pioneer Fund.

Однако всего год спустя фонд разорился, как и множество компаний по всей Америке. 29 октября 1929 года произошел биржевой крах на Уолл-стрит, за которым последовало долгое и мрачное для страны время, получившее название Великая депрессия. Позже Каррет говорил о 1930-х как о постыдной эре Уолл-стрит, полной незаконных махинаций и грязной торговли инсайдерской информацией. Несмотря на то, что он питал отвращение к государственному регулированию рынка, он признал огромную заслугу Комиссии по ценным бумагам и биржам США[184] 184
  Комиссия по ценным бумагам и биржам США (The United States Securities and Exchange Commission (SEC) была создана в 1934 г. при президенте Рузвельте. Целью ее создания было восстановление доверия инвесторов к фондовому рынку в период Великой депрессии. Прим. ред.


[Закрыть] в совершенствовании стандартов отчетности и в том, что операции на фондовой бирже стали более прозрачными.

«Рынок стал более динамичным и менее коррумпированным», – скажет позднее Фил Каррет о новых правилах, регулирующих биржевую торговлю. SEC предоставила публике доступ к информации о бирже, которая никогда ранее не раскрывалась. «Теперь вы можете увидеть балансовый отчет компании и быть уверенным в его правдивости. По-настоящему тайная информация сегодня – это управление компанией».

В середине 1940-х годов Pioneer Fund был восстановлен и за последующие 55 лет стал одним из самых успешных взаимных фондов в мире с лучшей долгосрочной доходностью и многомиллионным капиталом. В 1963 году Фил Каррет продал свой фонд и основал Carret & Company – компанию, оказывающую консультационные услуги по формированию инвестиционных портфелей как для состоятельных частных инвесторов, так и для финансовых институтов. В 1988 году он продал свою долю в компании, однако продолжал работать в ней (теперь уже безвозмездно) и играл активную роль в ее инвестиционной политике. Попутно вплоть до 1996 года (до своего столетия) он оставался доверительным управляющим Pioneer Fund.

Принципы инвестирования

В инвестиционной сфере Фил Каррет проработал около 80 лет. Он был сторонником покупки акций только с непрерывно растущей рыночной ценой. Ему принадлежит знаменитое изречение:

«Никогда не покупайте акции, если вы не уверены, что они вырастут в цене вдвое»

Эта фраза воплощала в себе стиль инвестирования Фила Каррета. Он также придерживался политики долгосрочного инвестирования и утверждал, что «лишь дураки будут инвестировать в акции, которые они не собираются удерживать по меньшей мере три года». Каррет посмеивался над молодыми управляющими капиталом, которые держат акции лишь несколько недель, а то и дней, и называл это «верхом глупости», а также добавлял: «Крупнейшие капиталы делаются скорее на хороших ценных бумагах, которые удерживаются в течение многих лет, нежели на тех, которые активно оборачиваются».

Доверял Каррет лишь компаниям с безупречным бухгалтерским балансом и с преданными своей работе директорами, которые вкладывают значительную часть собственных средств в капиталы своих компаний. Он не мог уважать директоров, собственная доля которых в компании в денежном выражении была менее размера их годовой заработной платы. Терпение Каррет считал самой важной чертой успешного инвестора и всегда предостерегал людей, обращавшихся к нему за советом, от чудачеств в инвестировании. Эти принципы он воплощал и в своей инвестиционной деятельности на протяжении всей жизни. Каррет неустанно повторял, что «мода играет такую же роль в инвестировании, как и в других сферах жизни», и, когда акция «не в моде», инвестор может долго держать ее безо всякой надежды на прибыль, однако это терпение будет вознаграждено.

Вот один из примеров грамотного и оправданного терпения опытного инвестора в вопросе инвестирования. Однажды в середине 1940-х годов Каррет побывал в Омахе, где по рекомендации молодого брокера Говарда Баффета[185] 185
  Баффет, Говард (Howard Homan Buffett, 1903–1964) – американский бизнесмен, инвестор, член Палаты представителей Конгресса США. Отец миллиардера Уоррена Баффета. Прим. ред.


[Закрыть] инвестировал в акции компании Greif Brothers Corporation, цена которых на тот момент составляла 68 центов за акцию. Он не расставался с этими акциями на протяжении полувека и к 1997 году Carret & Company все еще владела 4 % акций Grief Brothers Corporation. К этому моменту бумаги выросли в цене до 36,5 доллара за акцию.

Несмотря на приверженность Каррета к долгосрочному инвестированию, существуют и примеры вложений, противоречащих его взглядам. Так в 1939 году, последовав примеру своего дедушки, владельца сахарной плантации на Тринидаде, Каррет приобрел акции кубинской сахарной компании, ожидая их роста в цене в связи с началом Второй мировой войны. Уже в 1940 году он продал эти акции, купленные по 1,75 доллара за акцию, по цене от 65 до 200 долларов за акцию.

Читатель и писатель

Личный ассистент Каррета Фрэнк Бец рассказывал, что тот был страстным книгочеем, прочитавшим не только множество ежегодных финансовых отчетов различных компаний, но и огромное количество книг по философии, истории и экономике. Сам Фил Каррет говорил, что самое важное, что ему дало чтение, – умение сосредотачиваться, так необходимое для чтения финансовых документов.

Каррет был также автором четырех книг по инвестированию, в том числе «Покупки акций»[186] 186
  Buying a Bond (1924). Прим. ред.


[Закрыть] и «Искусства спекуляции»[187] 187
  The Art of Speculation (1930). Прим. ред.


[Закрыть]. Обе были собраны из его многочисленных статей в Barron’s magazine. В 1990-е годы обе книги были переизданы; также в этот период была выпущена шуточная автобиография «Денежный ум в девяносто лет»[188] 188
  A Money Mind at Ninety (1991). Прим. ред.


[Закрыть].

«Искусство спекуляции», одна из самых ранних и самых известных книг Каррета, – классика в вопросах инвестирования в стоимость. Несмотря на название, сам автор всегда отдавал предпочтение инвестиционному подходу. В предисловии к книге Каррет пишет: «Человек, который смотрит на спекуляцию как на возможное средство избежать работы, мало вынесет из этой книги. Она написана скорее для человека, зачарованного сложностью сил, которые приводят к непрерывному росту и падению цен акций, человеку, который хочет лучше понять эти силы».

У Каррета было очень необычное хобби, которому он страстно предавался на протяжении почти всей своей жизни. Один из крупнейших в мире финансистов любил солнечные затмения. Свое первое затмение он увидел в 1929 году в Уэстерли и с тех пор беспрерывно путешествовал по миру, чтобы увидеть все 19 затмений, выпавших на его век. Последнее затмение он наблюдал в 1987 году на Барбадосе. Сам Фил про свое увлечение говорил так: «Созерцание солнечного затмения есть глубоко религиозный опыт». Когда же его просили объяснить свое необычное увлечение, он отвечал: «Не думаю, что могу дать этому какое-либо рациональное объяснение».

Вечная молодость

Каррет был чрезвычайно трудолюбивым человеком, полным жизненных сил и энергии. В одном из интервью ему задали вопрос, по-прежнему ли он ходит в офис в своем 90-летнем возрасте. На что тот с улыбкой ответил: «Ну, теперь вот уже несколько месяцев как беру выходной по субботам». Когда же у него спросили о секрете успеха его инвестиционной карьеры, он сказал:

«Я ищу бриллианты. Я нахожу, быть может, всего пару таких в год, но это по-настоящему захватывает, когда у меня получается»

Даже в 90 лет Каррет продолжал работать более 40 часов в неделю и почти всегда самостоятельно готовил себе еду. Свой сотый день рождения он отмечал каждый год начиная с 95 лет, так как не хотел пропустить «большую вечеринку». В свой последний год жизни Каррет был уже не так здоров, однако писал своему другу и члену совета директоров Pioneer Group Джону Когану, что хоть он и привязан к антибиотикам, он собирается серьезно заниматься своим здоровьем, потому что хочет присутствовать в Кембридже на церемонии вручения дипломов[189] 189
  Традиционно церемония вручения дипломов в Кембридже проходит в конце июня. Прим. ред.


[Закрыть].

Умер Каррет 28 мая 1998 года. В последний путь его провожали 12 внуков и 15 правнуков. Уоррен Баффет (см. очерк 26. Уоррен Баффет), один из наиболее известных в мире инвесторов и друг Каррета, называл его «лучшим в вопросах долгосрочного инвестирования среди всех, кого он когда-либо знал».

12 заповедей инвестирования от Фила Каррета

1. Никогда не держите более 10 различных акций, относящихся более чем к 5 различным областям бизнеса.

2. По крайней мере раз в 6 месяцев пересматривайте свой портфель.

3. Держите по крайней мере половину своего капитала в ценных бумагах, приносящих гарантированную доходность.

4. Расценивайте доходность как наименее важный фактор при анализе любых акций.

5. Будьте быстрыми, принимая убытки, и не торопитесь фиксировать прибыль.

6. Никогда не помещайте более четверти капитала в акции, информация о которых отсутствует в свободном доступе и не обновляется регулярно.

7. Избегайте инсайдерской информации, как избегали бы чумы.

8. Прилежно ищите факты, совета же не ищите никогда.

9. Игнорируйте любые механические формулы при определении ценности акций.

10. Когда цены акций высоки, стоимость вложений растет и бизнес процветает, по меньшей мере половина капитала должна быть инвестирована в краткосрочные облигации.

11. Не берите займы очень часто и если занимаете, делайте это только тогда, когда цены акций низки, стоимость вложений падает и бизнес находится в упадке.

12. Ищите любую возможность направить приемлемую долю средств на долгосрочное инвестирование в акции перспективных компаний.

Основные даты жизни и деятельности

1896 г. Родился в Линне

1917 г. Окончил Гарвардский университет

1928 г. Основал паевой инвестиционный фонд Pioneer Fund, ставший одним из самых успешных в мире

1930 г. Издана самая известная книга Каррета «Искусство спекуляции»

1963 г. Основал Carret & Company, консалтинговую компанию в области инвестиций

17. Людвиг Эрхард

(1897–1977)

Немецкий экономист и политический деятель. Один из руководителей возрождения Западной Германии после Второй мировой войны. Канцлер ФРГ в 1963–1966 годах. Сторонник либерального пути развития экономики

СИМВОЛ НОВОЙ ЕВРОПЫ

Подготовленная Эрхардом хозяйственная реформа буквально из пепла возродила западногерманскую экономику. Умело находя компромисс между внутренними интересами и требованиями оккупационных властей, федеральный министр, а затем и канцлер добился того, что Германия вернулась в число ведущих стран мира. Эрхард строго определил курс Германии как страны западной культуры и рыночной экономики, сделав ее одним из столпов «общего рынка».

Детство, война, университет

Людвиг Эрхард (Ludwig Erhard) родился 4 февраля 1897 года в городке Фюрт (Бавария) в семье Филиппа Вильгельма Эрхарда, мелкого торговца текстилем, и Августы Фридерики Анны (в девичестве Хассольд). У Людвига было два брата, Макс и Вильгельм, и сестра Роза. Отец мальчика был католиком, но взял в жены протестантку и позволил ей воспитывать детей в своей вере. Это был первый урок свободы, который Людвиг получил в своей семье.

Эрхард закончил реальное училище в Фюрте в 1913 году и три года проработал в магазине в Нюрнберге, пока весной 1916 года его не призвали в армию и отправили на фронт. Он воевал сначала в Румынии, потом во Фландрии. В сентябре 1918 года Эрхард был тяжело ранен в плечо. Год спустя, после длительного лечения и семи сложных операций, он был комиссован в звании унтер-офицера и вернулся домой.

Поправив здоровье, в 1919 году Людвиг поступил в только что открывшуюся Высшую торговую школу в Нюрнберге, которую закончил в 1922 году. Его дипломная работа была написана на тему «Значение безналичных расчетов в народном хозяйстве». После учебы Эрхард был принят на работу в отдел сбыта одной из нюрнбергских фирм, но молодой человек хотел и дальше получать образование в области политической экономии и социологии.

В 1923 году Эрхард поступил в докторантуру Университета имени Гете во Франкфурте-на-Майне. В университете он испытывал чувство сильнейшего одиночества – до такой степени, что во время прогулок в парке разговаривал сам с собой. Его не устраивало качество преподавания экономических дисциплин. В деканате ему посоветовали обратиться к Францу Оппенгеймеру[190] 190
  Оппенгеймер, Франц (Franz Oppenheimer, 1864–1943) – немецкий экономист и социолог. Прим. ред.


[Закрыть], заведующему кафедрой социологии и экономической теории. Маститый ученый вскоре стал не только первым научным наставником будущего министра экономики Германии, но и близким другом, отношения с которым Эрхард поддерживал вплоть до вынужденной эмиграции ученого в США в 1938 году.

Оппенгеймер находился в стороне от популярных в те времена научно-экономических течений и называл себя «либеральным социалистом». Ученый был близок к немарксистскому крылу социал-демократии. Современное буржуазное общество ему казалось тяжело больным, и главную причину всех недугов он видел прежде всего в капиталистическом укладе экономики. В поисках третьего пути – между капитализмом и коммунизмом – Оппенгеймер отвергал любые монополии в хозяйственной системе и выступал за создание справедливого и эффективного экономического порядка, основанного на подлинно свободной конкуренции. Государство им рассматривалось в качестве «насильственного завоевателя и угнетателя».

Под руководством Оппенгеймера в декабре 1925 года Эрхард защитил диссертацию на тему «Сущность и содержание стоимостной единицы» и получил степень кандидата экономических наук.

Академическая карьера

Спустя три года по рекомендации Оппенгеймера молодой ученый поступил ассистентом в Институт по изучению экономической конъюнктуры в области германских готовых изделий при Высшей торговой школе в Нюрнберге. Там его новым руководителем стал Вильгельм Ферсхофен[191] 191
  Ферсхофен, Вильгельм (Wilhelm Vershofen, 1878–1960) – немецкий политик, экономист, писатель. Прим. ред.


[Закрыть], основатель и первый директор института, незаурядный и разносторонний человек, активно занимавшийся политикой, экономикой, социологией, психологией, философией, литературой и искусством.

В институте Эрхард проработал в общей сложности 14 лет. За эти годы им было написано около двух десятков научных статей, он был выбран членом правления, основал совместно с Ферсхофеном и Эрихом Шеффером Общество по изучению потребительского спроса (1934), был главным редактором институтской газеты. Тогда же Эрхард готовился защитить докторскую диссертацию, однако приход к власти национал-социалистов нарушил все его планы.

В 1942 году Эрхард вынужден был уйти из института. Воспользовавшись родственными связями – при поддержке шурина Карла Гута, занимавшего пост руководителя самого влиятельного предпринимательского сообщества в Германии Reichsgruppe Industrie[192] 192
  Reichsgruppe Industrie – Имперская промышленная группа. Прим. ред.


[Закрыть] – ученый получил возможность организовать свой исследовательский центр – Институт промышленных исследований. Финансирование центра осуществлялось Reichsgruppe Industrie.

Новый институт по заказу крупных промышленников не только занимался анализом текущего экономического и финансового положения дел Третьего рейха, но и разрабатывал финансовую и экономическую политику на случай поражения Германии и отставки Гитлера.

К марту 1944 года был закончен секретный 268-страничный меморандум под названием «Военное финансирование и консолидация задолженности». Историки предполагают, что именно этот документ сыграл решающую роль в дальнейшей судьбе Эрхарда после разгрома фашистской Германии. Разработанные ученым еще в 1943–1944 годах основные принципы послевоенного экономического восстановления страны легли в основу хозяйственной реформы, проведенной в Западной Германии в 1948 году.

Позже Эрхард вспоминал: «Это было время, когда мы в Германии занимались вычислениями, согласно которым на душу населения приходилось раз в пять лет по одной тарелке, раз в 12 лет – по паре ботинок, раз в 50 лет – по костюму. Мы рассчитали, что только каждый пятый младенец может быть завернут в собственные пеленки и что лишь каждый третий немец может надеяться быть похороненным в собственном гробу».

Послевоенные преобразования

Эрхард активно сотрудничал с оккупационной американской администрацией в качестве советника и в октябре 1945 года получил назначение на пост министра экономики Баварии. В декабре 1946 года он покинул пост, а уже в феврале 1947 года получил должность почетного профессора Мюнхенского университета, где начал читать курс лекций по экономике.

В своих воспоминаниях он написал: «Для того чтобы начать серьезную экономическую политику, нужно иметь возможность проводить ее на территории всей Германии, имея при этом в виду, что конечной целью является интеграция Германии в экономику Европы и всего свободного мира».

В ноябре 1947 года Эрхарда назначили на должность председателя особого отдела по вопросам денежно-кредитной политики[193] 193
  Sonderstelle Geld und Kredit. Прим. ред.


[Закрыть] – экспертного органа при финансовом управлении англо-американской оккупационной зоны, куда ученого порекомендовал глава американской военной администрации генерал Люсиус Клей[194] 194
  Клей, Люсиус Дюбиньон (Lucius Dibignon Clay, 1897–1978) – американский генерал, глава администрации американской зоны оккупации в послевоенной Германии. Прим. ред.


[Закрыть].

К 18 апреля 1948 года был подготовлен так называемый Хомбургский план – подробный проект санации германской валютно-финансовой системы. К этому времени Эрхарда уже утвердили на пост директора экономического управления Объединенной экономической области Западной Германии (Бизонии).

В июне параллельно с денежной реформой, которую проводила администрация союзных войск, Эрхард инициировал введение закона «Об основных принципах нормирования и политики цен после денежной реформы», направленного на ликвидацию системы нормирования товаров, упразднение административного контроля над ценами и создание в стране условий для свободной конкуренции.

«Компромисс – это искусство разделить пирог так, чтобы каждый был уверен, что лучший кусок достался ему»

Хозяйственная реформа 1948 года в Германии состояла из двух частей: денежной реформы и реформы цен.

Задачей денежной реформы было избавиться от бремени обесцененных денег и создать твердую валюту. Реформа проводилась в условиях неопределенности – никаких обоснованных вычислений желаемого объема денежной массы не было. И проводилась она не демократическим путем, а на основании декрета американских оккупационных властей. В ночь на 21 июня 1948 года старые рейхсмарки были объявлены недействительными и введены новые деньги – дойчмарки. Каждый житель страны получил на руки сорок новых марок (потом к ним было добавлено еще двадцать). Пенсии, заработная и квартирная плата впредь подлежали выплате в новых марках, в отношении 1:1. Что же касается наличности и частных сбережений, то половину их можно было обменять в отношении 1:10, а половина была заморожена и позже обменивалась по курсу 1:20. Большая часть прошлых денежных обязательств компаний пересчитывалась по курсу 1:10; обязательства банков и учреждений бывшего Рейха были преимущественно аннулированы. Компании получили наличность для выплаты первой заработной платы, но в дальнейшем должны были сами заботиться о своих счетах. Был создан новый эмиссионный банк – Банк немецких земель. Для него были разработаны правила, регулирующие его отношения с частными банками, например размер обязательных денежных резервов.

Задачей реформы цен, которая вступила в силу через три дня после денежной реформы, была отмена «принудительного хозяйства», упразднение административного распределения ресурсов и контроля над ценами. Балансировка цен и заработной платы проводилась постепенно, но вместе с этим максимально быстро. Если за денежную реформу отвечали в существенной мере оккупационные власти, то отмена обязательных цен была полностью детищем Людвига Эрхарда и его хозяйственного управления. Проводил он эту реформу вопреки советам оккупационных властей (которые опасались слишком быстрого перехода к рыночным отношениям) и вопреки значительным просоциалистическим настроениям в обществе. Правильность политики Эрхарда вскоре была подтверждена на практике.

Валютная реформа в краткие сроки оздоровила экономику страны. Твердые деньги с удовольствием стали принимать в магазинах, запасы товаров перекочевали со складов в магазины. За два года выпуск потребительских товаров вырос вдвое, достигнув довоенного уровня.

Для Людвига Эрхарда процесс запуска рыночных механизмов представлялся не просто технико-экономическим мероприятием, но важнейшим шагом к возрождению в обществе нравственных принципов, основанных на признании свободы и ответственности каждого.