Текст книги "Очнись! Выжить и преуспеть в грядущем экономическом хаосе"
Автор книги: Эл Чалаби
Соавторы: Джим Меллон
сообщить о нарушении
Текущая страница: 8 (всего у книги 26 страниц) [доступный отрывок для чтения: 10 страниц]
Внимание: Уоррен Баффетт, мудрец из Омахи, играет на понижение!
Уоррен Баффетт, самый успешный инвестор послевоенного периода, осенью 2003 г. начал играть на понижение курса американских акций и доллара США. Личное состояние Баффетта уступает только состоянию Билла Гейтса. Он считает, что экономика США заложена ради текущего потребления, и это создает предпосылки для масштабного обвала доллара США и периода значительной реорганизации на рынке американских ценных бумаг. Это полностью соответствует нашим представлениям, но позиция Баффетта сугубо экономическая, не учитывающая других негативных факторов, в том числе политических, которые описаны в данной книге.
В октябре 2003 г. Баффетт заметил: «Наша (т. е. американская) экономика ведет себя, как исключительно богатое семейство, владеющее огромным поместьем. Чтобы потреблять на 4 % больше, чем мы производим (а такова величина торгового дефицита США), мы изо дня в день распродаем части поместья и увеличиваем залоги, которые ложатся на то, чем мы пока владеем». (Между прочим, с тех пор дефицит торгового баланса США увеличился до 6 % ВВП.)
И это человек, избежавший участия в «мыльных пузырях» интернет-предприятий и предупредивший о последствиях подобной лихорадки, человек, владеющий крупными запасами валюты (по последним подсчетам, на сумму 24 млрд дол.), причем большая часть этих запасов представлена не в валюте США. Вас предупредили!
Баффетт не только предрекает неминуемый обвал доллара США (и в этом мы – смиренно, принимая во внимание соотношение его и нашего состояний – согласны с ним). Он настойчиво призывает США к протекционизму. Да-да, даже столь сообразительный человек следует губительному зову экономики «темных веков», и благодаря влиянию Баффетта опасность таких призывов для мира становится еще более реальной, ибо к ним все более прислушиваются. Уоррен Баффетт обратил внимание на ежегодный торговый дефицит США, равный 500 млрд дол., и он хочет, чтобы администрация США сделала что-то с этим дефицитом. Он хочет, чтобы всем американским экспортерам выдавали сертификаты на импорт, указывающие долларовый эквивалент стоимости экспортированных ими товаров. Для того чтобы иметь возможность продавать свои товары на американском рынке, импортеры должны будут приобретать такие сертификаты. Этот процесс допускает импорт только тогда, когда его стоимость равна стоимости экспорта, – и voila, уравновешивает внешние позиции США и устраняет дефицит торгового баланса.
Для торговли это, конечно, таможенный тариф, поскольку импортные товары будут, очевидно, дороже. Кроме того, такой план нарушит почти все торговые договоры, подписанные США, в том числе договор с ВТО. Другие страны, естественно, прибегнут к ответным мерам, и разразится торговая война, все участники которой начнут, как в 30‑х годах XX в., мстить друг другу, что возымеет страшные последствия.
Хотя план Уоррена Баффетта вряд ли будет реализован (в конце концов, каким образом США смогут в один момент заместить огромный объем товаров, который они закупают за рубежом?), его идея – одна из многих протекционистских схем, которые обсуждаются влиятельными фигурами американского истеблишмента.
Дик Гепхардт, один из ведущих конгрессменов, предлагает установить международную минимальную заработную плату. По его мнению, такое нововведение способствовало бы «выравниванию площадки», на которой играют страны и с высокими заработными платами (т. е. неэффективные страны), и с низкими, одновременно укрепляя доходы рабочих в странах третьего мира. Разумеется, осуществить подобную схему было бы почти невозможно. Хотя этот план Гепхардта ориентирован именно на страны с низкими заработными платами, большинство из них, в частности Китай, отвергли бы его.
Но скрытый смысл предложения Гепхардта ясен: США необходимо заставить других подчиниться американскому желанию сократить дефицит торгового баланса. И это должно быть сделано даже ценой создания того, что, в сущности, является протекционистскими барьерами!
Люди, подобные Гепхардту и Баффетту, не учитывают того, что США фактически извлекают пользу из торговых отношений с Китаем. Собственно говоря, дешевые китайские товары помогают подавлять инфляцию в США (за счет «эффекта Wal-Mart»), поскольку цены на многие товары снизились вследствие безжалостной конкуренции со стороны китайских производителей.
Более того, поскольку объемы экспорта из США меньше китайского импорта в страну, США расплачиваются за реальные, материальные товары клочками бумаги, которые могут обесцениться и будут обесценены, – облигациями собственного государственного долга и собственной валютой.
Такая возможность для США будет все более сужаться, и им придется попросту меньше импортировать из стран вроде Китая, которые начнут требовать в качестве оплаты что-то иное, нежели облигации Казначейства США или американские доллары. Этот процесс будет носить естественный характер, поскольку доллар США подвергнется девальвации. Впрочем, всего этого может и не произойти, если США начнут проводить агрессивную протекционистскую политику и форсируют темпы того, что в США называют «реформой», т. е. попытаются деформировать функционирование рынков безумными протекционистскими схемами, которые приведут к глобальной экономической катастрофе.
Финансовые инструменты массового уничтожения
Хотя мы – не сторонники протекционистских предложений м-ра Баффетта, но наиболее согласны с его взглядами, касающимися развития финансовых рисков, связанных с производными инструментами, которые изобретены для того, чтобы переложить риск с одних на других.
Баффетт обвиняет подобные инструменты, множащиеся в финансовом мире, в том, что потенциально они являются оружием массового финансового уничтожения, и такие обвинения не лишены оснований.
Применение этих производных инструментов началось взрывообразно и параллельно с развитием технологий «черного ящика», позволяющих измерять и ограничивать риск. Время от времени производные инструменты или дериваты, представляющие собой по большей части договоры между банками, учреждениями и правительствами о сделках по уровням процентных ставок, валютных курсов, кредитных рисков, вызывают шумиху в прессе, причем тогда, когда они дают сбои.
В начале 90‑х годов XX в. игра на рынке дериватов обернулась против округа Ориндж: богатый пригород Лос-Анджелеса обанкротился. Большие убытки на дериватах понесла крупная компания, производящая товары домашнего обихода, Procter & Gamble. Та же участь постигла Gibson Greetings, компанию, занимающуюся изготовлением поздравительных открыток. Конечно же, никому и в голову не приходило, что эта компания начнет играть на сложных финансовых рынках!
У дериватов долгая история, но на мировые финансовые рынки они стали оказывать огромное воздействие лишь сегодня. Японские торговцы рисом продавали свои урожаи на корню, заключая форвардные контракты на рис еще в XVII в. для того, чтобы оградить себя от неурожаев. На рынках всех товаров массового спроса «фьючерсные» рынки существуют многие века.
В общем, производные контракты включают фьючерсные и форвардные контракты. Эти разновидности финансового сильнодействующего наркотика, в сущности, являются опционами (т. е. правами, но не обязательствами купить) или фьючерсами (обязательствами купить). Сегодня фактически любой актив, которым широко торгуют, охвачен такими контрактами. Существуют также свопы, операции обмена, позволяющие участникам «обменивать» движения процентов, платежей и т. д., деноминированных в разных валютах, или делать то же самое с рядом других опционов.
Если это воспринимается сложно, то лишь потому, что на самом деле сложно, и именно эта сложность и непрозрачность рынка дериватов вызывают у м-ра Баффетта кошмары.
Дериваты необычайно полезны. Например, фермеры сегодня могут торговать фьючерсами на погоду в будущем и смягчать воздействие плохой погоды на свои посевы. Однако естественным следствием всей этой полезности оказывается то, что рынок становится настолько большим и настолько нерегулируемым, что во многих случаях рассчитать уровень риска невозможно.
Нас как авторов этой книги особенно заботят так называемые кредитные дериваты – контракты, которые оплачиваются в случае банкротства определенной компании или даже страны.
Суть таких дериватов заключается в том, чтобы позволить держателям облигаций, выпущенных компаниями или странами, «хеджировать» сделанные ими ставки, получая то, что по сути дела является «страховкой» от наихудшего случая – дефолта по кредитам. Все это замечательно, однако остается проблема, называемая риском «контрагентов», которая возникнет, если люди, давшие обязательство расплатиться, не смогут его выполнить.
Этот риск контрагентов не столь уж маловероятен, как может показаться на первый взгляд. Если, например, крупная компания вроде General Motors, акции которой имеют стабильно высокий курс и по ним выплачиваются высокие дивиденды, должна объявить о дефолте по своим долгам, обстоятельства, при которых она будет вынуждена пойти на дефолт, окажутся крайне неблагоприятными и для всех прочих. Список жертв откроют банки и другие финансовые учреждения, выпустившие кредитные дериваты по долгам General Motors. Словом, если падает одна кость домино, возможно, повалятся и другие. На самом деле это было бы неважно, если бы не тот факт, что рынок дериватов столь же обширен, сколь неупорядочен.
В декабре 2000 г. Bank of International Settlements подсчитал, что валовая стоимость мирового рынка внебиржевой торговли, т. е. нерегулируемых производных контрактов, превысила 3 трлн дол. К июню 2003 г. этот показатель перешагнул 8 трлн дол., достигнув трех четвертей всей экономики США. Неудивительно, что бдительные инвесторы серьезно обеспокоены негативным зарядом, таящимся в загадочных и ныне прибыльных рынках дериватов!
Экономическое положение США
Совершенно очевидно, что ведущие промышленно развитые страны слишком долго живут взаймы – на занятое время и занятые деньги. Потребление, вытеснив инвестиции, стало главной движущей силой мировой экономики. Нигде это не проявляется столь сильно, как в самой крупной экономике мира – США. Здесь живут чемпионы всех времен по потреблению, которые постоянно тащат домой переполненные покупками мешки из Wal-Mart. Пролетите над портом Лос-Анджелес – и вы увидите буквально десятки ожидающих разгрузки контейнеровозов, большинство которых наполнены азиатскими товарами, предназначенными для американских потребителей. Бум необузданного потребления так затянулся, что возникает вопрос: когда же закончится эта вечеринка и наступит похмелье?
Бум потребления, разыгравшийся в последние годы, в большой степени является следствием искусственно высоких уровней кредитования. Богатые страны проводят экспансионистскую валютную политику, а кредитные учреждения смягчают правила предоставления кредитов. Кроме того, цены на товары, ввозимые в США и Европу из развивающихся азиатских стран, особенно из Китая, отражают очень низкие по сравнению с заработками американцев и европейцев заработки азиатских рабочих. Превратившийся в потоп наплыв импортных товаров совпал со стремительным ростом уровней задолженности всех слоев общества. Долгом обременены правительства, корпорации и частные лица. Тем не менее в течение последних двух лет много говорится об оживлении экономики, хотя реальные экономические показатели противоречат радужным прогнозам. Нормы сбережения низки, уровни жилищного строительства рекордны, а головокружительные коэффициенты «цена акции/прибыль на акцию» на фондовых рынках, по-видимому, указывают на завершение экономического цикла, а не на начало нового.
Что же могут сделать США для того, чтобы положить конец этому безответственному поведению потребителей? Возможны только два варианта эффективных действий: 1) повышение процентных ставок или 2) увеличение налогов. Каковы последствия? Рост инфляции, по крайней мере временный. В следующих частях книги мы доказываем, что в крупных экономиках Запада наступит период временной инфляции, но в конце концов дефляционные тенденции, характерные для нынешнего этапа развития экономики, начнут ускоряться. Временная инфляция поглотит международную покупательную способность Америки и реальные доходы американцев. Инфляция ударит рикошетом и по Европе, которой станет все труднее конкурировать с существенно девальвированным долларом. В результате Европейский союз впадет в глубокую депрессию и столкнется с масштабной безработицей, чреватой социальной нестабильностью. Подобные комментарии могли бы показаться паникерскими, но, учитывая, что в нескольких крупных европейских странах показатели безработицы уже обозначаются двузначными цифрами, такая перспектива вполне реальна.
Тем временем в США Федеральная резервная система идет по пресловутой проволоке, стремясь избежать дефляции и предотвратить слишком быстрый разрыв кредитного «пузыря». Отчасти эта опасная ситуация создана самими американцами.
Федеральная резервная система – самый могущественный банк мира и самый агрессивный распространитель «наркотика» кредитов
Федеральная резервная система (Federal Reserve System) – Федеральный резервный банк (Federal Reserve Bank) – центральный банк самой могущественной страны мира, США, создан конгрессом в 1913 г. Его задачей было и остается обеспечение США надежной, стабильной и гибкой денежной системой. Но сегодня эта система, скорее, ненадежная, нестабильная и неуправляемая. Такой же она останется и завтра.
До создания Федеральной резервной системы США периодически страдали от системных сбоев в национальной банковской сфере, приводивших к закрытию банков, экономическим спадам и массовым банкротствам частных лиц и корпораций.
Особенно жестокий кризис, разразившийся в 1907 г., привел к учреждению Федеральной резервной системы. Инициативу ее создания поддержал Вудро Вильсон, бывший в то время президентом США. Руководит Федеральной резервной системой совет управляющих. В нее входят 12 региональных резервных банков, расположенных в разных городах США. Главным органом, вырабатывающим политический курс Федеральной резервной системы, является ее Комитет по операциям на открытом рынке. В состав комитета входят президенты пяти региональных федеральных резервных банков (на ротационной основе) – исключение сделано лишь для президента Федерального резервного банка Нью-Йорка, который является его постоянным членом. Кроме того, в состав комитета входят все члены совета управляющих.
Обязанности Федеральной резервной системы США в целом следующие:
1. Поддержание стабильности финансовой системы и подавление крупных угроз этой системе.
2. Предоставление услуг правительству США, правительствам других стран и финансовым институтам.
3. Надзор за банковскими учреждениями и регулирование их деятельности.
4. Проведение валютной политики посредством оказания влияния на существующие в экономике финансовые и кредитные условия в целях обеспечения полной занятости и стабильности цен.
Для выполнения этих задач Федеральной резервной системой используются три основных инструмента:
а. Операции на открытом рынке
Покупка и продажа Федеральной резервной системой ценных бумаг правительства США на открытом рынке в целях управления уровнями резервов в банковской системе. Чтобы увеличить движение денег и кредитных средств в экономике, Федеральная резервная система скупает государственные ценные бумаги, для достижения противоположного эффекта – продает их. Это основной инструмент, с помощью которого Федеральная резервная система оказывает влияние на краткосрочные процентные ставки, точнее, ставки федеральных фондов, и на уровни кредита в экономике.
б. Учетная ставка
Когда коммерческие банки и другие имеющие разрешение на деятельность сберегательные институты заимствуют у банка, входящего в Федеральную резервную систему, они уплачивают процент учетной ставки. Ее величина, как правило, символическая, поскольку Федеральная резервная система отрицательно относится к заимствованиям, которые банки делают для того, чтобы выполнить требования по резервированию. Обычное заимствование средств у Федеральной резервной системы определяет рыночную ставку федеральных фондов.
в. Требования по резервированию
Федеральная резервная система может изменять и изменяет доли хранящихся на депозитах сумм, которые институты обязаны резервировать (например, для погашения невозвратных долгов). Снижение норм обязательного резервирования приводит к закачке в экономику кредитных средств; повышение норм сужает кредитные возможности.
Федеральная резервная система – независимый центральный банк. Она неподвластна ни администрации, ни президенту. Полномочиями по контролю над ней обладает только Конгресс США. Председатель Федеральной резервной системы (в момент написания книги этот пост занимал Алан Гринспен) пользуется огромным влиянием в сфере управления экономикой США… каким – мы вот-вот узнаем…
Единственным реальным разрешением этого фундаментального дисбаланса в американской экономике станет, по всей вероятности, глубокая рецессия. Набухание созданных за последние более чем 20 лет «пузырей» на фондовых рынках, в собственности и заемных средствах, и восстановление экономики после того, как эти пузыри лопнут, потребуют долгого времени. К сожалению, волшебных средств, которые быстро исцелили бы болезни экономики США, нет. Рикошет от стагнации и упадка США окажет мощное воздействие на все страны Богатого мира. Причем тем из нас, кто не является американцем, чуждо schadenfreude[6]6
Schadenfreude (нем.) – злорадство. – Примеч. переводчика.
[Закрыть], которым можно было бы здесь потешиться. Поскольку значительная часть мировой экономики тесно связана с экономикой США, придется плохо нам всем.
Недавнее расширение кредитования в США представляет собой одну из величайших угроз экономической и политической стабильности мира. Потребительские долги, долги по закладным, займы муниципалитетов, штатов и федерального правительства за последние несколько лет буквально распухли. Общий долг США (государственный и частный) превышает невообразимую сумму – 37 трлн дол., что втрое больше ВВП США (составлявшего в 2003 г. 10,9 трлн дол.).
Около 10 трлн дол. из суммы долга накоплены американскими семьями. Да, потребители виновны в том, что внесли свой вклад в эту долговую гору, которая в значительной степени использована на финансирование потребления товаров и услуг. Ждать возврата этих денег, естественно, не следует, поскольку они потрачены не в качестве перспективных, производительных инвестиций в капитал.
Накопление долга ускорено и усугублено Федеральной резервной системой, запустившей станок, печатающий доллары, на максимальную скорость. Федеральная резервная система относится к долгу беспечно. Ее действия по снижению учетной ставки (исходной минимальной ставки заимствования) с 6 до 1 % (снижение было проведено в 12 приемов в течение 12 месяцев в период с 2002 по 2004 г.) существенно способствовали усилению невмешательства в заимствование и кредитование.
Скупая государственные облигации одновременно со снижением ставок, Федеральная резервная система позволила банкам расширить их кредитные книги, закачав в банковскую систему наличность. Это усугубило уже кошмарную долговую проблему, грозящую поглотить американскую экономику. Процесс создания дополнительного кредита пронизывает всю финансовую систему в силу распространения таких приемов, как секьюритизация, которая представляет собой формирование пакетов из потребительского кредита, кредитов на покупку автомобилей и т. д. и продажу этих пакетов страховым компаниям, пенсионным фондам и другим финансовым институтам. Поступая таким образом, крупные банки перекладывают значительную часть своих рискованных кредитов на другие институты, в частности на паевые и пенсионные фонды. Однако риск сохраняется, поскольку новые собственники долговых обязательств чуть менее сметливы.
Пока в цветущем американском саду все обстоит благополучно. Расширение кредита привело к тому, что США стали главным локомотивом мирового роста. С 1995 г. почти 60 % общего роста мировой экономики приходилось на США, что вдвое превышает долю США в мировом производстве. В результате мировая экономика стала чрезмерно зависеть от США и особенно от американских потребителей.
Таким образом, в начале XXI в. экономика США развивается только благодаря потворству иностранцев, готовых финансировать американские расходы, и благодаря безудержному увеличению совокупной задолженности США. Реальные доходы в США едва ли возросли, но долг превратился в многоголовое чудище. Стивен Роуч из «Morgan Stanley» назвал Федеральную резервную систему «инструментом серийного надувания пузырей». Иными словами, она продолжает давать горючее для экономического роста, который основан на задолженности и в конечном счете деструктивен вследствие создания чрезмерного кредита.
Как мы уже отмечали, с 1995 г. совокупный внутренний спрос в США растет темпами, вдвое превышающими темпы роста внутреннего спроса в остальных странах Богатого мира, т. е. почти на 4 % в год в реальном исчислении. Это обусловлено впечатляющим расширением кредита, что первоначально было связано с большими подъемами, отмечавшимися на фондовом рынке в конце 90‑х годов XX в., а позднее – с рефинансированием закладных на дома, которое началось в результате роста цен на жилье и снижения процентных ставок.
Хотя распространение кредита произошло на фоне снижения процентных ставок (ныне этот процесс отчасти пошел вспять), инвесторы не упускают малейшей возможности вложить свои средства в облигации или аналогичные инструменты для того, чтобы ухватить «доходность» (т. е. текущий доход). Поскольку банки могут сбрасывать все больше и больше своих рискованных кредитов жаждущим доходности инвестиционным институтам, это дает им свободный капитал, который они пускают на новые кредиты. Между тем стандарты предоставления кредитов, т. е. контроль за качеством заемщиков, снижались. Таким образом, в то время как риски фондового рынка стали слишком очевидны американским инвесторам, особенно тем, кто потерял деньги в результате обвала акций высокотехнологичных компаний, возникла новая опасность со стороны качества кредитов. Иными словами, кредиторы слишком небрежно оценивают возможности погашения новых кредитов, созданных на финансовых рынках.
По мере роста безработицы в ходе надвигающейся рецессии частота так называемых преступных дефолтов будет увеличиваться, поскольку люди просто не смогут погашать свои кредиты на покупку машин или долги по кредитным картам. Особенно если должники лишатся работы! На рынке жилья в США уже наблюдается неуклонный рост преступной неуплаты по закладным.
Итак, не стоит удивляться тому, что в дополнение к опасным и допустимым уровням задолженности сбережения в США остаются почти нулевыми. Наращивание долга в значительной степени финансируется иностранным капиталом. Например, свыше 40 % всех облигаций Казначейства США принадлежит иностранцам.
В прошлом иностранцев привлекали в американской экономике сильный доллар, выгодные процентные ставки и здоровье самой экономики. Почему слабый доллар, низкие, продолжающие снижаться процентные ставки и экономика с неопределенным будущим станут побуждать новых иностранцев к приобретению облигаций Казначейства США? Это вопрос. И хотя США нельзя сравнивать с Латинской Америкой в целом, они имеют некоторые общие черты с Аргентиной накануне девальвации песо. В тот период в Аргентине отмечался рост дефицита торгового и бюджетного балансов. Застойная экономика была обременена огромными долгами, новые рабочие места не создавались. Таким образом, для иностранных инвесторов это предложение в долгосрочной перспективе непривлекательно.
На обслуживание долга требуется уже более 100 % средних американских доходов. Да, именно так. Иными словами, доходы идут на выплату процентов и основной суммы потребительских долгов и долгов по закладным. Потребительский бум, начавшийся после краха высокотехнологичных компаний, поддерживается рынком рефинансирования, на котором огромные суммы потребительских и ипотечных долгов рефинансируются на основе растущих цен на жилье. Это «высвобождение средств из акций» было осуществлено главным образом для того, чтобы освободить средства для немедленного потребления. Так как норма сбережений в США находится на самом низком уровне, страна вынуждена заимствовать за рубежом для того, чтобы продолжать оргию расточительства. Свидетельство тому – дефицит по текущим счетам, равный примерно 5 % ВВП, что ведет к существенному изменению внешнего долга США.
Еще в 1980 г. США были крупнейшим в мире кредитором, т. е. сумма внешних активов, которой они владели, была больше, чем у любой другой страны мира. А теперь внимательно прочтите следующее: сегодня США – крупнейший в мире должник.
В дополнение к назревающему фиаско к американскому кутежу присоединился еще один участник – правительство США. В 2000 г. профицит федерального бюджета США составлял 2 % ВВП. Настораживает то, что это положение кардинально изменилось: теперь отмечается дефицит федерального бюджета США в размере 5 % ВВП, причем похоже на то, что он может еще более увеличиться. Большие дефициты и торгового баланса, и федерального бюджета стали возможны только благодаря потворству иностранцев, особенно центральных банков азиатских стран. Эти центральные банки (правительства) используют свои растущие запасы иностранной валюты для покупки облигаций Казначейства США и других активов и, по существу, позволяют потреблению продолжаться. Это хорошо для США до тех пор, пока стоимость обслуживания постоянно растущего долга остается сравнительно невысокой (пока процентные ставки низки).
При чистой стоимости, равной нескольким миллиардам долларов в год, нынешняя стоимость обслуживания долга низка, для американской экономики это просто ерунда. Но с увеличением процентных ставок, которые должны вырасти для того, чтобы США смогли привлекать необходимый иностранный капитал, стоимость обслуживания долга резко возрастет. Таким образом, долг будет становиться все более важным фактором в надвигающемся на Америку кризисе.
Наиболее вероятным механизмом осуществления необходимой коррекции, направленной на снижение зависимости США от долга, является резкая девальвация доллара. Однако ее подготовку затрудняет продолжающееся явное и скрытое вмешательство центральных банков азиатских стран, которые стремятся поддерживать низкий обменный курс собственных валют. Особенно высокую активность проявляет Центральный банк Японии. Совокупные валютные резервы азиатских центральных банков превышают 1,5 трлн дол. и составляют более половины всех мировых валютных резервов, причем большинство этих банков держат свои резервы в долларах США.
Хотя упадок американского доллара уже начался, следует ожидать гораздо более сильной девальвации, и вмешательство азиатских банков сможет сдерживать это течение не слишком долго. По нашему мнению, ожидается снижение стоимости американской валюты еще на 50 % (или, судя по ее минимальным значениям, отмеченным в конце 2004 г., еще более значительное падение). Девальвация доллара серьезно ударит по мировой экономике, и остановка американской машины потребления вызовет серьезные кризисы во всех крупных экономиках. По мере того как темпы роста этих экономик замедлятся, экспорт из стран Востока, проводящих политику меркантилизма, также замедлится, что создаст им значительные экономические трудности, ибо развитие этих стран зависит от торговли.
Чем скорее произойдет коррекция стоимости доллара США, тем лучше для мировой экономики. Однако более вероятно, что коррекция будет отложена и проведена постепенно, что само по себе может вызвать огромные проблемы, особенно в том случае, если призывы к протекционизму в США станут еще более резкими.
Необходимо иметь в виду: только за последние три года промышленность США потеряла каждое шестое рабочее место. Процесс постепенного сокращения американской промышленности при сохранении большого положительного баланса Китая в торговле с США наверняка вызовет призывы к протекционизму, особенно против китайских товаров. Многие американские рабочие считают Китай страшилищем. Курс юаня, китайской денежной единицы, к доллару, с 1994 г. фиксированный на уровне 8,28, сегодня вызывает серьезную озабоченность. То, что Китай имеет огромный положительный баланс в торговле с США, вероятно, отчасти обусловлено занижением курса юаня, которое, согласно оценкам, составляет от 10 до 50 %. Впрочем, у Китая сложился существенный положительный торговый баланс только с Америкой; в общем внешняя торговля Китая более или менее сбалансирована, но агитация США в пользу повышения обменного курса юаня окажется наверняка действенной.
Итак, вернемся в прошлое. Потребительский бум, разразившийся в США в конце 90‑х годов XX в., дал стимул подъему фондового рынка. По мере повышения котировок акций люди почувствовали себя богаче и стали больше потреблять. Как только фондовый пузырь лопнул, его место заняли рефинансирование ипотечных долгов и уклонение от федеральных налогов, позволившие продолжать оргию потребления. Большой опасностью чревата ситуация, когда люди начнут терять работу, процентные ставки продолжат расти, а цены на собственность резко обвалятся. Наступление любого из этих событий (или всех одновременно) вполне вероятно. Рефинансирование ипотечных долгов может оказаться еще одним большим «пузырем»; если он лопнет, то последствия для США будут серьезными. Изменение финансовых обстоятельств США беспрецедентно в новой истории. Говоря без обиняков, Америка стремительно движется к вратам богадельни.
В 1980 г. США владели международными активами на сумму, равную примерно 10 % ВВП. Сегодня этот показатель составляет 30 %, а к 2010 г., как считает Дэвид Хейл, известный и уважаемый американский экономист, может достичь 65 %. Иными словами, дефицит инвестиций США за рубежом более чем вдвое превысит уровень совокупного продукта США. Единственным примером такого масштабного превращения плюса в минус в прошлом был период двух мировых войн, когда Великобритании пришлось распродать значительные зарубежные активы для того, чтобы финансировать свое участие в конфликтах. На протяжении некоторого времени после Второй мировой войны Великобритания была должником США и ее позиции как внешнего должника ухудшались. Но то было следствием мировых войн, а нынешнее положение США является результатом расточительности и стремления к тому, что можно назвать только экономикой банановой республики.
