Текст книги "Очнись! Выжить и преуспеть в грядущем экономическом хаосе"

Автор книги: Эл Чалаби

Соавторы: Джим Меллон
сообщить о нарушении

Текущая страница: 9 (всего у книги 26 страниц) [доступный отрывок для чтения: 10 страниц]

Конечно, США – не единственное государство-должник в мире; многие страны с формирующейся рыночной экономикой – должники, вынужденные заимствовать для того, чтобы финансировать свое развитие. Даже некоторые крупные развитые страны вроде Австралии постоянно числятся в должниках. Самым большим (относительно ВВП) должником в мире является Новая Зеландия, внешний долг которой превышает 90 % ее ВВП. Но особое беспокойство вызывают темпы изменений и масштаб задолженности США. В настоящий момент расходы по обслуживанию долга (деньги, которые Америка должна уплачивать иностранным держателям ее долговых бумаг и других активов) сравнительно невелики. Но в будущем они резко возрастут и усугубят проблемы дефицита счета текущих операций, которые преследуют и быстро нагоняют самого крупного в мире потребителя.

Государственный долг США (долг федерального правительства США)

Я ставлю экономию в число первых и важнейших республиканских добродетелей и государственный долг считаю величайшей из угроз, которых следует опасаться.

Томас Джефферсон

Правительство США восприняло привычку тратить от американских потребителей. Как уже было сказано, в 2000 г. США имели профицит федерального бюджета в размере 2 % ВВП.

Всего лишь несколько лет спустя этот профицит превратился в крупный дефицит, равный 5 % ВВП (см. рис. 2.3–2.9).

Хотя многие администрации США и конгрессы начинали с благих намерений и в некоторых случаях даже принимали законодательные меры, направленные на сбалансирование бюджета, в последние годы национальный долг США неуклонно растет. Это опасная ситуация, которая в один прекрасный день должна разрешиться. Кроме того, она сопряжена с крупными издержками: чем больше долг, тем выше проценты, которые приходится платить правительству США держателям облигаций.

В декабре 2003 г. государственный долг США превысил 7 трлн дол. (рис. 2.3), т. е. 7 000 000 000 000. Да-да, цифру с 12 нулями! Поскольку Джорджу Бушу обеспечены еще четыре года в Белом доме, можно ожидать продолжения безответственных федеральных расходов, начало которым было положено в первый президентский срок Буша. Судя по нынешним данным о дефиците, к моменту, когда Джордж Буш вручит ключи от Белого дома своему преемнику, национальный долг достигнет примерно 10 трлн дол. В 2004 г. американское правительство израсходовало свыше 300 млрд дол. на выплату процентов держателям долговых обязательств США. Повышение процентных ставок означает, что расходы по обслуживанию этого распухающего долга за десятилетие вполне могут возрасти вдвое. Это огромное расточительство денег, которые можно было бы с большей пользой потратить на здравоохранение, образование, пенсии, не говоря уже о погашении части самого национального долга. Вместо этого деньги пойдут кредиторам, почти половину из которых составляют иностранцы.

Достижение сбалансированности бюджетов

Национальный долг США – совокупная сумма денег, которые должно федеральное правительство США. Этот долг – прямое следствие того, что правительство расходует больше денег, чем собирает в виде налогов и из других источников доходов.

Ежегодно в процессе принятия бюджета правительство решает, сколько денег оно намеревается потратить; статей расходов множество – от обороны и образования до помощи иностранным государствам.

Если правительство тратит столько же, сколько получает по бюджету конкретного года, то бюджет оказывается сбалансированным. Если правительство расходует больше, чем получает, то возникает бюджетный дефицит. Если правительство тратит меньше, чем получает, т. е. доходы превышают расходы, то складывается профицит бюджета. Если правительство из года в год сводит бюджет с дефицитом, то совокупная величина этих дефицитов составляет государственный (или национальный) долг.

Последние данные о величине государственного долга США приводятся в Интернете на сайте: http://www.brillig.com/debt_clock. Данный счетчик вращается быстрее, чем счетчик оборотов двигателя любого гоночного болида, и продолжает работать день и ночь, ежеминутно. Для того чтобы представить эту гигантскую сумму в реальных цифрах, поясним, что для полной ликвидации государственного долга каждый живущий в Америке человек (т. е. каждый мужчина, каждая женщина и каждый ребенок) должен был бы выплатить 24 тыс. дол. Эта сумма равна ВВП, производимому американской экономикой примерно за девять месяцев. К моменту, когда вы будете читать эту книгу, государственный долг США превысит 7 трлн дол., а к моменту окончания второго президентского срока Буша эта сумма приблизится к 10 трлн дол.

Если вы пожелаете помочь Америке погасить ее государственный долг, воспользуйтесь счетом «Пожертвования на сокращение государственного долга», который заботливо открыло Казначейство США. Он называется именно так, мы не шутим. Но помните: для полного погашения этого долга с каждого американца надо получить чек на 24 тыс. дол.; поторапливайтесь, ибо к моменту, когда эта книга попадет на прилавки, сумма долга уже возрастет!

С сентября 2004 г. и по конец 2005 г. средняя сумма государственного долга ежедневно возрастала на 2,17 млрд дол. в день, а так как процентные ставки в США, как мы и ожидаем, повышаются, растет и сумма государственного долга.

Итак, немного повторения, ибо эти данные важны:

• В 1980 г. США владели международными активами, совокупная стоимость которых равнялась примерно 8 % ВВП США.

• К концу 2003 г. этот показатель превратился в отрицательную величину, равную 30 % ВВП США.

• Если США будут и дальше проводить прежнюю экономическую политику, к 2010 г. дефицит инвестиций составит примерно 60 % их ВВП.

Никогда прежде ни одна страна не играла роли сверхдержавы, будучи при этом самым крупным должником в мире.

Даже последняя империя, владения которой занимали значительные участки на карте мира, – Великобритания – до вступления в Первую мировую войну обладала зарубежными активами, сумма которых равнялась 140 % ее ВВП.

В мае 2003 г. президент Буш тихо подписал закон, повышающий предел разрешенных правительству США заимствований с 6,4 трлн дол. до 7,4 трлн. Но и этот верхний предел был также легко преодолен. Тогда в ноябре 2004 г. сенат США разрешил увеличить размеры государственного долга до 8,18 трлн дол. (а что еще ему оставалось делать?).

Несомненно, что после того, как эта книга уйдет в печать, будут приняты новые законы, повышающие пределы заимствований. Это то же самое, что просить эмитента кредитной карточки продолжать повышение пределов вашего кредита для того, чтобы вы смогли совершить еще одну прогулку по магазинам (к счастью для американского правительства, оно платит проценты более низкие, чем те поражающие воображение, которые компании, обслуживающие кредитные карточки, взимают со своих клиентов).

У нас есть все основания для того, чтобы поинтересоваться: кто настолько глуп, что ссужает деньги расточительному американскому правительству?

Во-первых, США заимствуют у самих себя: около половины заемных средств предоставлены Федеральной резервной системой, которая под председательством легендарного, прошедшего все испытания, непостижимого и т. д. Алана Гринспена, по сути дела, просто печатает деньги под расходы (рис. 2.4). Как долго смогут печатные станки Федеральной резервной системы работать на скорости, соответствующей скорости роста государственных расходов?

Следующая крупнейшая группа кредиторов – иностранные инвесторы, в основном японцы и китайцы. Чуть более 35 % совокупного государственного долга США принадлежит иностранцам. Неоднократные интервенции Японии на мировых валютных рынках привели к массированному притоку долларов в японские хранилища, и большая часть этой долларовой массы была инвестирована в государственный долг США.

Инвесторы, вкладывающие средства в долговые обязательства американского правительства, обычно покупают государственные облигации, которые, по существу, представляют собой долговые расписки, приносящие проценты, рассчитанные на основе процентных ставок и оценки рискованности кредита. Поскольку кредитование правительства США для кредиторов считается нерискованным (пока) делом, ставки процентов по ним определяются сложившимися на рынке облигаций представлениями об уровне инфляции, наблюдавшейся в разное время. Таким образом, облигации с короткими сроками погашения обычно приносят более низкий процент, поскольку у инвесторов существует большая уверенность относительно того, какова будет инфляция в краткосрочной перспективе. Облигации с более длительными сроками погашения – в несколько, а возможно, и много лет – обычно приносят более высокие проценты, ибо неясно, каковы будут темпы инфляции через 10, 20, а тем более через 30 лет. Для людей, вкладывающих средства в облигации, темпы инфляции важны, поскольку реальная стоимость денег, которые они получат при погашении облигаций (в день погашения), будет зависеть от величины, на которую вырастут цены, пока люди являются держателями облигаций. Инвесторы пытаются получить реальную прибыль, а это значит, что ставка процента, выплачиваемого по облигациям, должна превышать уровень инфляции. В противном случае инвесторы понесут убытки по ссуженным ими деньгам.

Говоря о государственном долге, стоит упомянуть еще об одном обстоятельстве: показанный на рисунке 2.4 огромный долг – это долг только правительства США, в который не входит долг частного сектора (об этом долге поговорим далее).

Дефицит государственного бюджета и торгового баланса США: страна, живущая не по средствам

Пока американская экономика крупнейшая в мире. Но вместе с тем США являются самым крупным в мире заемщиком и потребителем импортных товаров. И американский экспорт никоим образом не соответствует этому импорту.

Поясняя, что подразумевается под дефицитом, надо сказать, что есть два вида дефицита: дефицит бюджета, т. е. величина, на которую расходы государства превышают его доходы за определенный год, и дефицит торгового баланса, т. е. величина, на которую совокупная стоимость годового импорта превышает стоимость годового экспорта. Так уж случилось, что величина каждого из этих двух дефицитов (мило называемых дефицитами-близнецами) достигает примерно 600 млрд дол. в год. Однако эти показатели различны. Например, государство может в каком-то году иметь дефицит бюджета при положительном сальдо торгового баланса (т. е. когда стоимость экспорта данной страны превышает стоимость импорта).

Рисунки 2.5 и 2.6 представляют дефициты США: на первом рисунке показан дефицит бюджетных расходов, на втором – дефицит торгового баланса.

США способны выдерживать огромные бюджетные дефициты и колоссальные дефициты торгового баланса только благодаря притоку иностранного капитала. Эти потоки капитала – следствие статуса мировой резервной валюты, которым пользуется доллар США. Всякий раз, когда Америка тратит больше, чем получает (а именно это она и делает в пределах от 1,5 до 2 млрд дол. в день), иностранцы (либо организации, либо центральные банки) восполняют недостачу американскими долларами, которые вкладываются в основном в ценные бумаги правительства США. Иностранцы продолжают делать это, надеясь, что доллар США сохранит свою стоимость и останется главной валютой мира. Есть, однако, немалая вероятность изменения ситуации. Например, Кен Генри, министр финансов Австралии, в мае 2003 г. сказал, что дефициты США

представляют собой существенную угрозу международной финансовой стабильности. Если США и в перспективе какое-то время будут иметь дефициты и если страны, имеющие чистые сбережения, собираются продолжать финансирование дефицита текущего счета США, то крупномасштабная экономическая коррекция станет неизбежной.

На каждый доллар стоимости товаров или услуг, экспортируемых США, приходится полтора доллара стоимости импортируемых страной товаров и услуг. Дефицит торгового баланса в США в расчете на душу населения равен 5 дол. в день. В 2004 г. положительное сальдо Китая в торговле с США достигло 150 млрд дол. и явилось одной из причин того, что валютные резервы Китая к концу 2004 г. распухли до 610 млрд дол. США имеют отрицательный баланс торговли со всеми крупными торговыми блоками мира. Наибольшие величины отрицательного баланса торговли у США (в порядке убывания) с Китаем, Европейским союзом и Японией. Этот долг надо финансировать, что еще более увеличивает дефициты Америки. В ноябре 2004 г. дефицит торгового баланса США впервые превысил 60 млрд дол. В годовом перерасчете торговый дефицит США составил 720 млрд дол., или 6,5 % ВВП страны, что свидетельствует о нездоровье американской экономики.

В конце концов, дефицит торгового баланса США, составляющий 1/12 часть ВВП страны, должен быть устранен. Устранение дефицита может принять форму существенной девальвации американского доллара, что сделает импортные товары непомерно дорогими для американских потребителей, а американские товары – более привлекательными для иностранных потребителей. Или же это может принять форму протекционистских барьеров, которые поставит враждебно настроенная по отношению к иностранцам администрация США, что приведет к сокращению потребления. Возможна и комбинация этих двух форм. Мировой экономике ни один подобный сценарий не сулит ничего хорошего, поскольку экономика США составляет немалую ее часть. Страны типа Японии и Германии вряд ли смирятся со слишком резкой девальвацией доллара, ибо это ударит по их экспортным отраслям. Несмотря на давление со стороны США, Китай делает все, что в его силах, для того, чтобы поддерживать обменный курс своей валюты на фиксированном и заниженном уровне и тем самым стимулировать экспорт и продолжать наращивание своих валютных резервов. Резервы иностранной валюты, сосредоточенные в Азии, составляют ныне две трети мировых валютных резервов, в конце 2004 г. их величина превысила 2 трлн дол.

Америка все более оказывается во власти Китая, продолжение поддержки которым американских активов имеет исключительное значение для стабильности экономики США. Если Китай начнет интенсивно продавать американские активы, то последствия будут ужасны. Это прискорбная ситуация, из которой нет очевидного выхода.

Долг частного сектора

Неудивительно, что весьма рыхлая (некоторые сказали бы – безалаберная) валютная политика США привела к помрачению всего частного сектора патологической страстью к расходам. Частный сектор тратит так, словно завтра никогда не наступит. Но оно неизбежно наступит, и тогда придет агент по взысканию долгов. Частный сектор включает в себя всех субъектов, которые не являются государственными ведомствами. По существу, его можно разделить на три составные части: бизнес, частные лица и финансы. Считается, что совокупная задолженность частного сектора, т. е. разность между совокупным долгом США (37 трлн дол.) и государственным (национальным) долгом (7 трлн дол), равна приблизительно 30 трлн дол.

Долг американских предприятий, называемый также корпоративным долгом, – это сумма заимствований корпораций, которые оформляют эти заимствования либо в виде эмиссии корпоративных облигаций, либо в виде кредитов, получаемых в банках и других финансовых учреждениях (рис. 2.7). За последнее десятилетие корпоративный долг увеличился на 86 %{24}24
  Board of Governors of the Federal Reserve System.


[Закрыть]. Задолженность частных лиц или потребителей составляют долги, накопленные всеми отдельными лицами, в том числе долги по ипотеке, по кредитным карточкам, на приобретение автомобилей, на получение высшего образования. За последнее десятилетие эти долги выросли на 104 %{25}25
  Board of Governors of the Federal Reserve System.


[Закрыть]. Прежде чем идти дальше, зададимся вопросом: неужели долг не надо погашать?

Как и когда будет выплачен долг кредиторам частного сектора? К сожалению, внятных ответов на эти вопросы нет. Некоторые эксперты полагают, что высокие уровни задолженности могут быть попросту размыты инфляцией. Это, возможно, отчасти решит проблему неурегулированной задолженности, но в то же время существенно затруднит получение новых кредитов, поскольку если стоимость доллара относительно других основных валют резко снизится, то иностранцы перестанут считать его привлекательным.

Долг американских предприятий

Учитывая нарисованную нами ранее картину состояния американской экономики, наши читатели, вероятно, не удивятся, узнав, что долг американских предприятий достиг рекордных показателей. Долг корпораций нефинансового сектора к концу 2004 г. составил примерно 7 трлн дол., т. е. почти сравнялся с государственным долгом США.

Финансовый сектор играет в экономике жизненно важную роль. Однако в США банки в силу их чрезмерной зависимости от потребительского кредита стоят на зыбкой почве, что в особенности относится к ипотечному кредитованию. Активы, связанные с залогом недвижимости, составляют 28 % активов американских коммерческих банков{26}26
  The Office of the Comptroller of the Currency (OCC), a bureau of the US Department of the Treasury.


[Закрыть]. Для многих из них существенная коррекция цен на американскую недвижимость будет означать катастрофу. Поскольку Федеральная резервная система испытывает давление в пользу повышения процентных ставок, многие обремененные тяжелыми долгами домовладельцы могут не справиться с ежемесячными платежами по закладным.

Резкий рост потребительского долга

Потребительский долг на Западе, особенно в США и Великобритании, увеличился до безумных размеров. К сожалению, экономика США находится в предельной зависимости от американских потребителей, расходы которых составляют около 70 % ВВП. В третьем квартале 2004 г. потребительские расходы достигли 89 % реального ВВП США! Поскольку личные сбережения упали до рекордно низкого уровня, будущее экономики, построенной на задолженности, которую невозможно поддерживать, вызывает еще большую тревогу (рис. 2.8).

В Японии противоположная проблема: нормы сбережения велики, а потребительские расходы малы. Но последние несколько лет показали, что у американских потребителей нет никаких сложностей с расходованием денег, полученных в долг. Несомненно, когда потребители истощат доступные им источники денежных средств, экономика США вступит в тяжелый период. Есть признаки того, что эти трудности уже начались.

Из-за легкости использования кредитных карт при покупке товаров, особенно при покупках под влиянием импульса, многие из нас тратят неизбежно больше, нежели тратили бы, расплачиваясь наличными. В результате значительное количество потребителей расходуют больше, чем зарабатывают, и поддерживают на своих карточках баланс, который постоянно колеблется от положительного до отрицательного. В действительности 42 % американцев вносят лишь минимальные платежи по счетам, обеспечивающим их кредитные карты, а то и вовсе не делают таких платежей{27}27
  Cambridge Consumer Credit Index, 2004, March.


[Закрыть], что опять-таки предвещает беду, поскольку процентные ставки растут и минимальные суммы платежей возрастают.

Благодаря так называемому рынку рефинансирования, суть которого заключается в том, что имеющие заложенные дома люди рефинансируют эти залоги, продлевая или изменяя условия ипотечных договоров для того, чтобы воспользоваться более низкими процентными ставками и ростом цен на жилье, потребители могут извлекать деньги из своих домов. За последние несколько лет рынок рефинансирования обеспечил значительную часть роста потребительских расходов в США и представляет опасные материальные обязательства, обременяющие экономику США. Он разбух до гигантских размеров: в 2003 г. домовладельцы вывели 138 млрд дол. наличными за счет рефинансирования своих закладных.

И все же, несмотря на эту накачку семейных бюджетов денежными средствами (которые могли бы быть использованы для погашения других долгов вроде долгов по кредитным картам), американцы ведут себя безответственно. По данным Федеральной резервной системы США, американские семьи тратят более 13 % своего располагаемого дохода на обслуживание долгов, которые, в свою очередь, уже превышают 100 % их располагаемого дохода. На рисунке 2.9 показано, что обслуживание долга достигло рекордных высот – как можно заметить, последний пик соответствующих расходов составлял примерно 12,25 %, и это имело место непосредственно перед обвалом 1987 г.

Для погашения такого долга, особенно долга по кредитным картам, потребуется жизнь нескольких поколений. Несмотря на то что Федеральная резервная система удерживает ставки банковских кредитов на почти рекордно низком уровне, процентные ставки по счетам, обеспечивающим кредитные карты, достигают ростовщических величин и обычно равны 18–20 %.

Правительство США раздувает пламя потребления и провоцирует людей тратить, тратить и тратить. Сначала потребители получают вычеты из налогов, затем их побуждают рефинансировать залоги домов (и извлекать выгоду из низких процентных ставок) в целях получения средств для расходов, хотя рефинансирование залогов снизилось до 80 % от максимальных величин. Представляется, что потребители исчерпали все возможности заполучить новые средства для расходов.

Отчасти ответственность за проблему потребительского долга можно возложить даже на корпорации, которые предлагают потребителям чрезвычайно привлекательные финансовые условия приобретения автомобилей и других товаров массового потребления и зачастую соблазняют покупателей нулевым процентом по кредиту без выплаты первого взноса. В условиях дефляции такие условия означают, что ежемесячные платежи вносить все труднее.

Собственно говоря, именно введение потребительского кредита и продаж в рассрочку немало поспособствовало кризису 1929 г. и последовавшей Великой депрессии. Бесстрастный наблюдатель не сможет не заметить жутких параллелей между прошлым и сегодняшним днем.

Почему мы уделяем столь пристальное внимание американским потребителям? Причина проста. Они не только обеспечивают 70 % ВВП США; на их долю приходится 21 % мирового ВВП.

Для того чтобы затормозить нарастание долга, необходимо одно из двух: увеличение либо процентных ставок, либо безработицы. Возможно также параллельное протекание данных процессов. Это грозит бедой должникам и экономикам стран, которые зависят от экспорта своей продукции в США. Даже если процентные ставки останутся низкими, дефляционная среда, характеризующаяся неопределенностью и растущей безработицей, будет все более усложнять обслуживание долгов.

И напоследок – душераздирающие статистические подробности: каждые 19 секунд кто-нибудь из американцев заявляет 10 о несостоятельности{28}28
  Administrative Office of the US Courts. In 2003, 1,625,813 people filed for personal bankruptcy.


[Закрыть].