Текст книги "Алхимия Финансов"

Автор книги: Джордж Сорос

сообщить о нарушении

Текущая страница: 2 (всего у книги 8 страниц)

переставить свое делание денег на заднюю горелку и провел три года, с 1963 по

1966, пересматривая свою работу «Бремя сознания».

Когда же в итоге я решил вернуться с небес на землю, я начал с образцового

портфеля вложений с пониженным риском, который в 1969 г. превратился в хедже

вый фонд (фонд взаимных вложений, который использует левередж – привлечение

заемных средств – и различные методы хеджирования). Начиная с этого момента я

руководил деятельностью фонда, хотя в период между сентябрем 1981 г. и

сентябрем 1984 г. я делегировал большую часть своих полномочий. Фонд вырос с

приблизительно 4 млн. долл., которыми он владел в начале своей деятельности, до

примерно 2 млрд. долл., и большая часть этого роста генерирована изнутри.

Инвесторы-учредители могли видеть, как стоимость их акций выросла в 300 раз.

Ни один инвестиционный фонд никогда не демонстрировал сравнимых результатов.

В первые десять лет моей деловой карьеры я не находил особого применения тому,

что мне удалось узнать в колледже, и существовало почти полное разделение

между моей практической деятельностью и моими теоретическими интересами.

Покупка и продажа ценных бумаг были игрой, в которую я играл, не вкладывая в

это всей своей личности.

Все это изменилось, когда я стал управляющим фондом. Я полностью зависел от

своих решений по размещению средств и не мог отделять себя от своих

инвестиционных решений. Я должен был использовать все свои интеллектуальные

возможности и с великим изумлением и удовлетворением обнаружил, что мои

абстрактные идеи могут пригодиться. Было бы преувеличением сказать, что они

определили мой успех; но не может быть никаких сомнений в том, что именно они

дали мне преимущество.

Я разработал свой особый подход к инвестициям, который находился в

противоречии с расхожей мудростью. Общепринятый взгляд состоит в том, что

рынок всегда прав – рыночные цены стремятся правильно компенсировать

будущие изменения, даже когда неясно, что же будут представлять собой эти

изменения. Я начал с противоположной точки зрения. Я считаю, что рыночные

цены всегда неверны в том смысле, что они отражают взгляд на будущее,

основанный на предпочтениях. Но искажение работает в обоих направлениях: не

только участники рыночного процесса действуют на основе своих предпочтений,

но также и их предпочтения влияют на ход событий. Это может создать

впечатление, что рынки верно предчувствуют будущие изменения, но на самом деле

не ожидания отвечают будущему ходу событий, а будущие события формируются

этими ожиданиями. Восприятия участников по самой своей природе содержат

ошибку, и существует двусторонняя связь – связь между ошибочными

восприятиями и действительным ходом событий, – результатом которой является

отсутствие соответствия между ними. Я называю эту двустороннюю связь

рефлексивностью.

В ходе своей инвестиционной деятельности я обнаружил, что финансовые рынки

следуют принципу, который несколько родствен научному методу: процесс

принятия решения об инвестициях похож на формулирование научной гипотезы и

представление ее на практическое испытание. Основное различие здесь в том, что

гипотеза, на которой основаны решения об инвестициях, должна принести

прибыль, а не установить универсально верную закономерность. Обе эти операции

связаны со значительным риском и в обоих случаях успех приносит

соответствующее вознаграждение – материальное в одном случае, научное – в

другом. Придерживаясь этой точки зрения, можно рассматривать финансовые

рынки в качестве лаборатории для испытания гипотез, хотя и не строго научных.

Истина в том, что успешная инвестиционная деятельность является своего рода

алхимией.

Большинство участников рыночного процесса не рассматривают рынки в таком

свете. Это значит, что они не знают, какие гипотезы тестируются; это также значит,

что большинство гипотез, представляемых на рыночное тестирование, довольно

банальны. Обычно это не более чем утверждения о том, что какие-либо акции

могут превысить средний рыночный уровень.

Я имел определенное преимущество перед другими инвесторами, поскольку у

меня, по крайней мере, была какая-то идея о том, как функционируют финансовые

рынки. Однако я солгал бы, если бы стал утверждать, что я всегда формулирую

стоящую гипотезу на основе своих теоретических построений. Иногда невозможно

было зафиксировать какой-либо рефлексивный процесс;

иногда мне не удавалось его обнаружить; и, в наиболее досадных случаях, иногда я

неверно этот процесс определял. Так или иначе, часто я делал вложения, не имея

стоящей гипотезы, и моя деятельность не сильно отличалась от того, что называют

"случайным блужданием". Но я был настроен на рефлексивные процессы на

финансовых рынках, и мои основные успехи возникли в результате использования

тех возможностей, которые они предоставляли.

Мой подход к рынку был не столь абстрактным, как кажется. Он принял высоко

личную, эмоциональную форму: тестирование ассоциировалось с болью, а успех —

с избавлением от нее. Когда я утверждаю, что "рынок всегда основывается на

предпочтениях", я выражаю свое глубоко прочувствованное отношение: я слишком

мало верю в прозорливость профессиональных инвесторов;

чем крупнее пост, который они занимают, тем менее я считаю их способными

принимать правильные решения. Мы с моим партнером испытывали злорадное

удовлетворение, получая прибыли путем ставок на понижение акций, которые были

институциональными фаворитами, но наше отношение к нашей собственной

деятельности было различным. Он считал ошибочными лишь взгляды других

участников, в то время как я полагал, что мы можем ошибаться столь же легко, как

и все остальные. Мое самокритичное отношение хорошо отвечало допущению, что

ошибки внутренне присущи всем нашим восприятиям.

Управление хеджевым фондом дало мне возможность полностью проявить свои

способности к выживанию. Использование ле-вереджа'1' может принести

чрезвычайно высокие результаты в случае удачи, но если события не будут отвечать

вашим ожиданиям, это может выбросить вас из игры. Здесь наиболее трудным

является решение о том, какой уровень риска безопасен. Универсальных мерок

здесь нет: каждая ситуация должна оцениваться отдельно. В окончательных

оценках следует опираться на свой инстинкт самосохранения. Таким образом, мои

обязанности по управлению хеджевым фондом совместили мои абстрактные

интересы с моими практическими навыками.

У меня нет какого-то особого набора правил, следуя которому я веду игру на

финансовых рынках; я был всегда более заинтересован в том, чтобы понять

изменения, которые происходят в правилах игры. Я начал с гипотез, касающихся

индивидуальных компаний; с течением времени мои интересы значительно

отклонились в направлении макроэкономических вопросов. Это отчасти произошло

благодаря росту фонда, а отчасти – вследствие нестабильности

макроэкономического окружения. Например, до 1973 г. обменные курсы были

фиксированными; впоследствии они стали плодотворной областью для биржевой

игры.

В течение последних четырех-пяти лет у меня все более нарастало ощущение

нависшей финансовой катастрофы. Я чувствовал, что долгосрочный цикл роста

становится все более нестабильным и не поддающимся сохранению и что мы все

более приближаемся к периоду спада. Это убеждение стало одной из причин того,

что в 1981 г. мне пришлось отойти от активного управления фондом и сократить

общий риск потенциальных убытков. Мои интересы сместились от моего

собственного выживания к выживанию всей системы. Я провел исследование

проблемы международных задолженностей и опубликовал несколько работ на эту

тему. Я использовал ту же теоретическую систему, что и в своей инвестиционной

деятельности, и мои исследования не остались без вознаграждения. К сожалению,

чем сложнее система, тем больше в ней простора для ошибок. В своем анализе я

допустил несколько ошибок, которые уменьшили точность моих прогнозов; они

отрицательно сказывались и на результатах моей инвестиционной деятельности,

пока я не пересмотрел свои взгляды в процессе работы над этой книгой.

Чем успешнее я использовал свои идеи на финансовых рынках тем острее

становилось мое желание выразить их в теоретической форме. Я продолжал

лелеять идею о том, что концепция рефлексивности является важнейшим вкладом в

понимание мира, в котором мы живем. Я полагал, что предпочтения участников

являются ключом к пониманию всех исторических процессов, в которых действуют

мыслящие участники, точно так же как генетические мутации являются ключом к

пониманию биологической эволюции. Но удовлетворительная формулировка

теории рефлексивности по-прежнему ускользала от меня. Я всегда сталкивался с

трудностями, когда пытался определить, что же я имел в виду под "несовершенным

пониманием участников". Чтобы аккуратно определить степень искажения, нам

необходимо знать, какой была бы ситуация, если бы она не была искажена

восприятиями участников. К сожалению, это вряд ли возможно, поскольку

мышление участников является неотъемлемой частью ситуации, о которой они

должны размышлять. Неудивительно, что концепция рефлексивности должна

создавать огромные трудности; если бы с этой концепцией было проще работать,

экономисты и другие ученые – специалисты по общественным наукам не

затрачивали бы стольких усилий, чтобы изгнать ее из предмета своего

исследования.

Эта книга является заключительной попыткой изучить последствия

рефлексивности. Я попытался избежать трудностей, с которыми я сталкивался в

прошлом, используя противоположный подход к предмету. Вместо того, чтобы

увязать в трясине абстрактной теории, я собираюсь как можно больше внимания

уделить описанию результатов своих практических экспериментов. Я не могу

совсем исключить обсуждение абстрактных вопросов, но ограничил это одной

главой. Исследуя практические последствия, я начинаю с наиболее простых

случаев и постепенно продвигаюсь к более сложным. Случилось так, что этот

подход совпал с хронологическим порядком, в котором я на практике столкнулся с

рефлексивными процессами: сначала фондовый рынок, затем валютный рынок,

затем проблема международных задолженностей, и в заключение – то, что может

быть названо кредитным циклом.

Фондовый рынок предоставляет несколько примеров, наиболее четко отвечающих

модели подъем-спад; свободно плавающие обменные курсы валют позволяют мне

исследовать отчетливые волнообразные модели хода событий. Подъем и спад в

международных займах являются частью более сложного исторического процесса

расширения и последующего сокращения объемов кредитования. Этот процесс

положил начало конфигурации, которую я назвал "Рейгановским Имперским

Кругом". Эта конфигурация превалировала с момента возникновения

международного долгового кризиса в 1982 г. до первой половины 1985 г., но по

своей природе она была нестабильной. Как эта нестабильность может разрешиться

– один из основных вопросов, рассматриваемых в данной книге.

Экспериментальный подход принес неожиданные результаты. В процессе

написания этой книги я сделал два основных открытия: одно заключается в том,

что существует рефлексивая связь между кредитом и залогом; второе – в том, что

существует рефлексивное взаимоотношение между регулирующими органами и

экономикой, которую они регулируют.

Давно утвердилась точка зрения, гласящая, что денежные стоимости являются

пассивным отражением состояния дел в реальном мире. Классическая экономика

сосредоточивалась на реальном мире и пренебрегала проблемами, связанными с

деньгами и кредитом; даже Кейнс представил свою общую теорию в терминах

реального мира. Монетаристы стремились поставить взаимосвязи с ног на голову:

они утверждали, что можно контролировать инфляцию, контролируя рост объемов

денежной массы.

По-моему, все эти взгляды основаны на фундаментально неверных концепциях.

Денежные стоимости не являются простым отражением состояния дел в реальном

мире; оценивание является позитивным актом, который оказывает влияние на ход

событий. Денежные и реальные явления рефлексивным образом взаимосвязаны; то

есть они взаимно влияют друг на друга. Рефлексивные взаимоотношения

проявляют себя наиболее четко при использовании кредита или при

злоупотреблении им.

Займы основаны на оценке заимодавцем способности заемщика производить

выплаты по обслуживанию своего долга. Оценка залога считается независимой от

акта предоставления займа, но в действительности акт предоставления займа может

повлиять на стоимость залога. Это верно и в конкретных случаях, и для экономики

в целом. Рост кредитования стимулирует экономику и увеличивает стоимость

залогового обеспечения; выплаты и сокращение объемов кредитования оказывают

депрессивное влияние как на экономику, так и на оценку залогового обеспечения.

Связь между кредитом и экономической деятельностью вовсе не является

постоянной – например, результаты предоставления кредита на строительство

новой фабрики в значительной степени отличны от последствий выделения кредита

для выкупа контрольного пакета акций с использованием привлеченных средств.

Это затрудняет количественное выражение взаимосвязи между кредитом и

экономической деятельностью. Тем не менее было бы ошибочным ее игнорировать.

Монетаристская школа поступила именно так, и последствия были ужасающими.

Рефлексивное взаимодействие между актом предоставления займа и оценкой залога

привело меня к постулированию схемы в которой за периодом постепенного,

медленно набирающего скорость роста кредитования следует короткий период

резкого сокращения кредита – классическая последовательность подъем-спад. Но

спад является сжатым во времени, поскольку попытки ликвидировать займы

вызывают схлопывание стоимости залог».

Через всю экономическую историю красной нитью проходят подъемы и спады. Тем

не менее концепция кредитного цикла является слишком упрощенной для

объяснения хода событий. Прежде всего, связь между кредитом и экономической

активностью является слишком нечеткой и изменчивой, чтобы позволить создать

регулярную ее модель. С другой стороны, последовательность событий сильно

усложняется под влиянием экономической политики. Периодические спады

оказались настолько разрушительными, что были предприняты значительные

усилия, чтобы их избежать. Эти усилия привели к эволюционированию системы

центральных банков и других механизмов, предназначенных для контроля

кредитования и регулирования экономической активности.

Чтобы понять роль регулирующих органов, необходимо ого-знать, что они также

являются участниками: их понимание по своей природе является несовершенным, а

их действия приводят к непредвиденным последствиям. Взаимоотношение между

регулирующими органами и экономикой является рефлексивным; оно также

проявляет циклические характеристики, в том смысле, что оно, как правило,

колеблется от одной крайней точки к другой.

Какова же взаимосвязь между регуляторным и кредитным циклами? Здесь мои

взгляды становятся в значительной степени пробными. Я считаю, что оба эти цикла

широко перекрываются во времени, так что минимум ограничений имеет

тенденцию совпада-ь с максимумом в расширении кредита, и наоборот. Но в

пределах этого хронологического совпадения существует постоянное

взаимодействие между этими двумя циклами, которое влияет на их форму и

длительность. Взаимодействие между этими двумя циклами идет по уникальному

пути, который не может быть подогнан ни под одну регулярную или

повторяющуюся схему.

Я пытался применить эту сложную и в значительной степени пробную схему к

интерпретации современной истории экономики и финансов. Само собой

разумеется, что здесь действует намного больше факторов; но я сосредоточился на

циклах-близнецах в кредитовании и регулировании. Основные темы, на которых я

останавливаюсь, – это трансформация банковской системы из

высокорегулируемой в менее регулируемую отрасль, подъем и спад в

международных займах, мания слияния компаний и международное движение

капитала.

До 1982 г. история довольно четко следовала модели подъем-спад, но после 1982 г.

ситуация значительно усложнилась. Если бы событиям было позволено идти своим

путем, неконтролируемый рост объемов кредитования в 1970-х гг. привел бы к

катастрофическому концу; но именно потому, что последствия могли бы стать столь

разрушительными, финансовые власти пришли на помощь и спада удалось

успешно избежать. Начиная с этого момента мы плывем в неизведанных водах.

Великий подъем уже потерял свой импульс, но его жизнь была искусственно

продлена для того, чтобы избежать великого спада.

Я пытаюсь проследить уникальный путь, по которому пошли события: сохранение

накопившегося бремени безнадежных международных долгов путем введения того,

что я назвал "коллективной системой кредитования", и принятие правительством

США на себя роли "должника последней инстанции". Оба эти события являются

беспрецедентными. Они положили начало той странной конструкции, которую я

назвал Имперским Кругом: круг процветания в центре и порочный круг на

периферии всемирной системы, основанной на сильном долларе, сильной

экономике США, растущем бюджетном дефиците, растущем торговом дефиците и

высоких реальных процентных ставках. Имперский Круг удерживал вместе

различные элементы международной финансовой экономической системы, но он

был внутренне нестабильным, поскольку сильный доллар и высокие реальные

процентные ставки должны были перевесить стимулирующий эффект бюджетного

дефицита и ослабить американскую экономику. Имперский Круг не может длиться

до бесконечности. Что же случится дальше?

Чтобы ответить на этот вопрос, я провел эксперимент, начавшийся в августе 1985 г.

На практике это выразилось в том, что я вел дневник, записывая в нем мысли,

которым я следовал при принятии своих инвестиционных решений, и делал это по

мере хода событий, т.е. в реальном времени. Поскольку я полагал, что будущее

Имперского Круга чрезвычайно важно, эксперимент служил испытанием моей

способности предсказывать будущий ход событий с использованием теоретических

рамок, разработанных в этой книге. Эксперимент имел гигантский финансовый

успех – мой фонд никогда не работал лучше. Но он привел также к неожиданному

результату: я вышел из эксперимента с весьма изменившимися взглядами на

будущее.

Я начал с предположения о том, что опасность заключается в возможности

обратного поворота в развитии круга процветания:

слабый доллар и слабая экономика могли бы совместно поддерживать процентные

ставки на более высоком уровне, чем требуется, и при отсутствии возможности

дальнейшего денежно-кредитного или финансово-бюджетного стимулирования

падение как экономики, так и доллара могло бы стать неудержимым. Но ситуация

вновь была исправлена благодаря вмешательству финансовых органов. Перейдя от

системы свободно плавающих обменных курсов к "управляемому плаванию",

удалось смягчить падение доллара, а благодаря более низким процентным ставкам

и расцвету финансовых рынков удалось предотвратить сползание экономики в

стадию депресии. Мы вступили в новую фазу, которую я, лишь с некоторой долей

иронии, описываю как "Золотой Век Капитализма."

Можно заметить, что в этой книге я стараюсь решить несколько задач сразу. Книга

предлагает не только общую теорию – теорию рефлексивности, но также и другую

весьма конкретную теорию – теорию кредитно-регуляторного цикла. Последняя

идея является настолько пробной, что ее вряд ли можно назвать теорией. Тем не

менее, я постараюсь применить ее не только для объяснения событий современной

истории, но также и для предсказания последствий, и при этом я провожу

практическую демонстрацию фундаментального различия между объяснением и

прогнозированием рефлексивных явлений. Я пытаюсь также вывести несколько

общих заключений из моего анализа. Наиболее важными являются, во-первых,

утверждение о том, что значение имеет именно кредит, а не денежная масса (иными

словами, что монетаризм является ложной идеологией), и, во-вторых, утверждение

о том, что концепция общего равновесия не имеет отношения к реальности (иными

словами, классическая экономика является пустым по содержанию упражнением).

Финансовые рынки по своей природе нестабильны; это приводит к третьему

ВЫВОДУ, который проще высказать как вопрос, а не как утверждение: какие меры

в экономической политике необходимы для того, чтобы вернуть стабильность

нашей экономической системе?

Книгу было бы легче читать, если бы в ней за один раз делалось лишь одно

утверждение. К сожалению, это невозможно, поскольку различные аспекты

являются взаимосвязанными. Если бы теория рефлексивности была широко

известной, я мог бы принять ее как данную и сконцентрироваться на исследовании

кредитного и регуляторного циклов. Точно так же, если бы тот факт, что кредитно-

финансовым рынкам внутренне присуща нестабильность, был общепризнан, мне

не потребовалось бы тратить так много времени на демонстрацию того, что

концепция равновесия в том виде, в каком она используется экономической

теорией, является абсолютно нереалистичной. Как бы там ни было, но я должен

попытаться рассматривать несколько вопросов более или менее одновременно.

Еще более усложняет положение и тот факт, что данная книга не может считаться

законченным произведением. Когда я начал писать ее, я думал, что уже имею

теорию рефлексивности, которую хочу в ней представить, и что мои трудности

относятся лишь к способу ее представления. Когда же я пытался применить эту

теорию к различным ситуациям, я понял, что в действительности не имею хорошо

сформированной теории. Идея о том, что предпочтения участников играют важную

причинную роль в исторических событиях, является и истинной, и интересной, но

она слишком общая, чтобы считаться теорией, которая могла бы помочь объяснять

и предсказывать ход событий. Я установил, что схема подъем-спад приложима к

некоторым развитиям событий и не приложима к остальным. Попытка втиснуть в

нее любой процесс, который в своем начале является самоусиливающимся, а.в

конце самоуничтожающимся, может внести серьезные искажения. Я чувствую себя

подобно первым астрономам, которые пытались описать эллиптический путь

планет в терминах окружностей и полуокружностей; единственное различие

заключается в том, что путь рефлексивных событий является с самого начала

нерегулярным.

Я мечтал предложить общую теорию рефлексивности, которая объяснила бы

великий спад 1980-х гг. в той же манере, в которой Общая теория занятости,

процента и капитала Кейнса объясняла великую депрессию 1930-х гг. Как

оказалось, у нас не было великого спада, а у меня нет общей теории. У меня есть

лишь подход, который, видимо, помогает осветить настоящее опасное состояние

нашей финансовой системы. Он не может объяснять и предсказывать ход событий

тем способом, к которому мы привыкли за время нашего длительного романа с

естественными науками, по той простой причине, что рефлексивные процессы не

могут быть объяснены и предсказаны таким способом. Необходим иной подход и

эта книга является попыткой его выработать. Ее лучше всего рассматривать как

часть процесса открытия, а не как законченное изделие.

Все это делает книгу сложной и очень плотной, хотя я могу обещать читателю, что

оставшаяся часть книги не будет столь же плотной, как введение. Я исследую

сложный предмет. Мне пришлось приложить немалые умственные усилия, чтобы в

нем разобраться. Я могут утверждать в свою защиту, что сложность моих

размышлений довольно хорошо отражает сложность финансовых рынков, что

показали финансовые результаты моего эксперимента в реальном времени. Они

представляют собой неопровержимое доказательство, требующее предоставления

мне слова. Я попытаюсь не злоупотреблять этой привилегией.

Представлятся полезным описать здесь общую структуру этой книги. Часть первая

содержит теоретические положения. Глава 1 касается концепции рефлексивности в

общих терминах и исследует трудности, возникающие в понимании рефлексивных

явлений. В частности, она утверждает, что симметрия между объяснением и

предсказанием, которой характеризуются законы естественных наук, недостижима.

Следующие три главы применяют теорию к финансовым рынкам: глава 2 – к

фондовому рынку, глава 3 – к валютному рынку, а глава 4 дает набросок кредитно-

регуля-торного цикла.

Вторая часть книги стремится объяснить современную экономическую и

финансовую историю, используя гипотезу, очерченную в главе 4. Описание, в силу

необходимости, является избирательным и концентрируется вокруг тех событий,

которые связаны с концепцией кредитно-регуляторного цикла. Моими основными

темами являются банковская деятельность, предоставление международных займов

и мания слияния компаний. Третья часть описывает эксперимент в реальном

времени, который явился одновременно испытанием и прогнозом. В качестве

испытания он не может считаться научным по стандартам естественных наук; но он

может служить примером того, как можно тестировать теории, касающиеся

рефлексивных процессов.

Четвертая часть оценивает результаты эксперимента в реальном времени. Глава 15

исследует, что же входит в понятие, которое я провокационно называю алхимией.

Эксперимент в реальном времени может рассматриваться как упражнение в

алхимии финансов. Глава 16 исследует ограничения, свойственные общественным

наукам. Пятая часть пытается предоставить некоторые рецепты экономической

политики. Глава 17 описывает относительные выгоды свободных и регулируемых

рынков. Глава 18 содержит аргументы в пользу создания международного

центрального банка. Поскольку как рыночный механизм, так и попытки

регулировать его по своей природе содержат ошибки, можно предположить, что все

попытки системного реформирования обречены на провал. Я опровергаю эту точку

зрения в главе 19.

В эпилоге я исследую следствия концепции рефлексивности за пределами

финансовой сферы и в последнем полете фантазии я пытаюсь дать свои ответы на

некоторые "вечные" метафизические вопросы. Поскольку мой образ мыслей

эволюционировал в процессе написания этой книги, читателю может быть полезно

узнать, когда были написаны различные ее главы. Работа над первой частью этой

книги была завершена до того, как я начал эксперимент в реальном времени в

августе 1985 г. Кроме того, главы 5—9, которые касаются недавней истории,

предшествовали по времени главе 4, которая набрасывает концепцию кредитно-

регуляторного цикла. Глава 4 включает в себя открытия, которые я сделал в

процессе работы над книгой; именно поэтому она носит столь пробный характер.

Я хотел бы подчеркнуть, что эта книга не может служить практическим

руководством к тому, как разбогатеть, играя на фондовом рынке. Большая часть

моих знаний представлена в книге, хотя бы в теоретической форме. Я не старался

что-либо намеренно скрыть, но ход моих рассуждении представлен здесь в

обратном направлении: я не пытаюсь объяснить, как использовать мой подход для

получения прибылей; напротив, я использую свой опыт на финансовых рынках,

чтобы разработать подход к изучению исторических процессов в общем и

современного исторического момента – в частности. Если бы я не верил в то, что

моя инвестиционная деятельность может служить этой цели, я не стал бы писать о

ней. Пока я принимаю активное участие в деловых операциях, мне лучше было бы

держать их в секрете, как профессиональную тайну. Но более чем любой успех в

бизнесе, я ценю свой вклад в понимание мира, в котором мы живем, а еще более, —

в сохранение экономической и политической системы, которая позволила мне,

одному из ее участников, добиться успеха.

ЧАСТЬ ПЕРВАЯ. ТЕОРИЯ

1. Теория рефлексивности

Антиравновесие

Экономическая теория занимается изучением состояний равновесия. Концепция

равновесия является весьма полезной. Она позволяет сосредоточиться на конечном

результате, а не на ведущем к нему процессе. Но эта концепция является также и

очень обманчивой. Вокруг нее аура чего-то эмпирического: поскольку

предполагается, что процесс взаимных корректировок ведет к равновесию,

состояние равновесия как бы присутствует, неявно, во всех наших наблюдениях.

Это не так. Равновесие как таковое редко наблюдается в реальной жизни —

рыночные цены имеют злостную склонность к колебаниям. Считается, что процесс,

который можно при этом наблюдать, стремится к состоянию равновесия. Почему

же равновесия никогда не удается достичь? Действительно, участники рыночного

процесса корректируют свои действия в зависимости от цен на рынке, но в то же

время возможно, что они пытаются поразить цель, которая находится в постоянном

движении. В этом случае термин "процесс корректировки", определяющий

поведение участников, скорее всего, ошибочен, а теория равновесия не релевантна

по отношению к реальному миру.

Равновесие есть продукт аксиоматической системы. Экономическая теория

построена подобно логике или математике: она основана на определенных

постулатах, и все заключения выводятся из них с помощью манипулирования по

правилам логики. Возможность того, что состояние равновесия никогда не будет

достигнуто, не должна нарушать стройности логической конструкции, но

использование гипотетического равновесия в качестве модели реального мира

вносит значительное искажение. Если бы в нашем мире сумма углов треугольника

не равнялась 180 градусам, Евклидова геометрия представляла бы собой подобную

ошибочную модель.

Коронным достижением аксиоматического подхода является теория совершенной

конкуренции. Невзирая на то, что она была впервые предложена около двухсот лет

назад, она ни разу не была превзойдена; усовершенствован был только метод

анализа. Теория утверждает, что при некоторых, вполне определенных

обстоятельствах неограниченное стремление к удовлетворению собственных

интересов приводит к оптимальному распределению ресурсов. Точка равновесия

достигается, когда уровень производства компании таков, что предельные затраты

равны рыночной цене товара, а каждый потребитель при покупке получает такое

количество товара, что его общая предельная "полезность" равна его рыночной

цене. Исследования показывают, что состояние равновесия максимизирует выгоды

всех участников при условии, что ни один покупатель или продавец не может

повлиять на рыночные цены. Именно этот способ рассуждении послужил

теоретической основой для политики полной свободы действий – laissez faire*,

доминировавшей в девятнадцатом веке, а также служит основой современных

представлений о "магической силе рынка".

Давайте рассмотрим основные постулаты, из которых исходит теория совершенной

конкуренции. Среди них можно назвать следующие: полнота знания; однородные и