Текст книги "Победить финансовый рынок: как зарабатывать каждый квартал. «Короткие» инвестиционные стратегии"

Автор книги: Джеральд Аппель

Соавторы: Марвин Аппель
сообщить о нарушении

Текущая страница: 5 (всего у книги 13 страниц) [доступный отрывок для чтения: 5 страниц]

Далее мы переходим к распределению капитала фондом. История таких распределений для всех фондов, перечисленных в табл. 4.2, представлена на сайте www.ishares.com. 26.03.2007 IWD выплатил инвесторам по $0,456 на пай.Суммарная доходность IWD представляет собой сумму изменения стоимости пая и распределения капитала фондом: $0,44 + $0,456. Таким образом, суммарная доходность будет равна $0,896 на 1 пай. Для получения показателя суммарной доходности, выраженного в процентах, необходимо разделить суммарную доходность на пай на его первоначальную стоимость. В данном примере выраженная в процентах суммарная доходность IWD за первый квартал 2007 г. составила $0,896/$82,70, т. е. 1,1 %, как и указано в табл. 4.2.

Прошлые результаты применения стратегии ежеквартального отбора биржевых фондов

Пять биржевых фондов, указанных в табл. 4.1, существуют на рынке не так давно, как индексы, которые они отслеживают, поэтому наилучший способ получить представление о предполагаемой эффективности этой стратегии в прошлом – это проанализировать динамику самих этих индексов.4 На рис. 4.2 показан рост $1000 при использовании стратегии выбора двух наиболее прибыльных в прошлом квартале индексов-ориентиров из пяти для включения их в портфель в текущем квартале, в сравнении с доходностью каждогоиз рассматриваемых видов инвестиционных активов по отдельности. (В данных теоретических расчетах не учитывались налоги и трансакционные издержки.) Рекомендуемаястратегия последовательно демонстрировала большую эффективность, нежели инвестирование в каждый из индексов, служащих в качестве ориентира, по отдельности.

Получение прибыли – одна из важнейших целей инвестирования, но также очень важно осуществлять управление риском. Помимо более высокой доходности рекомендуемая стратегия отбора двух ведущих индексов была чуть менее рискованна, нежели вложение капитала в каждый из отдельно взятых индексов. В табл. 4.3 показана среднегодовая доходность (с учетом реинвестирования) для каждого из пяти рассматриваемых индексов по отдельности и для стратегии ежеквартального отбора двух лидирующих индексовв период с 31.03.1979 по 31.03.2007. Также показаны результаты выбора лишь одного индекса, опережающего по доходности четыре других по итогам квартала. Хотя доходность в обоих случаях почти одинакова, мы рекомендуем выбирать не один, а два индекса из пяти, чтобы достичь некоторого уровня диверсификации. В среднем стратегия ежеквартального отбора двух из пяти ведущих индексов-ориентиров потребует от вас замены одного из двух активов в вашем портфеле каждый квартал.

Почти невозможно поверить в эффективность стратегии ежеквартального отбора биржевых фондов, настолько она проста. В конце каждого календарного квартала выясняйте информацию о доходности каждого из пяти рекомендуемых фондов по итогам квартала (с учетом дивидендов).

РИС. 4.2.Предполагаемый рост $1 000 при вложении их в различные инвестиционные активы по отдельности и при использовании рекомендуемой стратегии. 1979–2007 гг.

ТАБЛИЦА 4.3.Ежегодная доходность и максимальное снижение величины капитала при инвестировании в пять базовых инвестиционных активов по отдельности и при использовании стратегии ежеквартального отбора активов. 1979–2007 гг.

Распределите свой капитал в равных долях между двумя наиболее высокодоходными фондами из пяти и сохраняйте состав портфеля неизменным в течение следующего квартала. При использовании данной стратегии у вас не будет необходимости прогнозировать, какой из инвестиционных активов окажется наиболее прибыльным, – рынок сам это продемонстрирует.

Использование стратегии ежеквартального отбора при инвестировании в ПИФы

Подход, используемый при инвестировании в небольшую группу биржевых фондов, эффективен и при выборе объектов для вложения капитала среди гораздо более широкой совокупности ПИФов. В конце каждого квартала ранжируйте по доходности (с учетом дивидендов) доступные вам для инвестирования ПИФы и выбирайте ведущие из них для помещения капитала в течение следующих трех месяцев.

Эффективность этой стратегии была проверена на основании информации из базы данныхMutual Fund Expert.Общая совокупность, из которой выбирались ведущие ПИФы, включала все действующие паевые фонды акций, основанные до 1985 г. включительно и сумма активов которых составляла не менее $10 млн. Этим критериям отвечали 366 фондов, в том числе диверсифицированные фонды акций американских эмитентов, отраслевые фонды и фонды акций иностранных эмитентов. В конце каждого календарного квартала 366 фондов ранжировались в зависимости от своих инвестиционных результатов, а затем группировались в квартили. В состав 10 % ведущих входили 36 фондов с наибольшей доходностью по итогам прошлого квартала.

Не забывайте учитывать распределение капитала при оценке доходности фонда.Оно обычно осуществляется в четвертом квартале года (1 октября – 31 декабря) и отражается в падении стоимости пая на величину распределяемого капитала. Существуют различные интернет-ресурсы для инвесторов, где содержится информация о доходности паев ПИФов, однако если вы будете использовать лишь цену пая на начало и конец каждого квартала, вы вряд ли получите верные показатели суммарной доходности для фондов, которые в течение квартала осуществляли распределение капитала между пайщиками. Ценным источником необходимой информации служитYahoo Finance,отчасти потому, что при публикации данных предпринимаются попытки скорректировать показатели ежедневной стоимости паев с учетом распределения капитала, однако, как и в случае с любым источником данных, полнота и достоверность информации не гарантирована и действительно регулярно встречаются ошибки. (См. приложение «Интернет-ресурсы для инвесторов».)

Вы можете спросить, почему применяется критерий по ограничению суммы активов нижним пределом именно в $10 млн. Мы как инвестиционные консультанты считаем, что для клиентов более выгодно вкладывать капитал в фонды существенного размера. В противном случае возникает риск того, что портфельный управляющий не сможет осуществить намеченную стратегию из-за значительных несвоевременных внесений капитала в фонд или изъятий средств инвесторами. Если клиент желает купить или продать паи на сумму, составляющую более 3 % активов ПИФа, управляющий вынужден купить дополнительные бумаги для добавления в портфель фонда или продать их часть просто для достижения необходимого уровня наличных денежных средств. В таких условиях все пайщики ПИФа будут вынуждены нести трансакционные издержки, сопутствующие совершению сделок несколькими крупными инвесторами.

Мы ограничили наше исследование фондами, функционирующими с 1985 г. и дольше, чтобы включить в анализ обвал рынка в октябре 1987 г., который является реальным примером развития событий на рынке по наихудшему сценарию. (19 октября 1987 г. индексS&P500потерял более 20 % своей стоимости. Это был наиболее серьезный обвал рынка с 1929 г.) Это не означает, что вы можете инвестировать только в фонды, присутствующие на рынке не менее 20 лет. Однако мы настоятельно рекомендуем вам вкладывать капитал лишь в фонды, имеющие достаточно длительную историю, чтобы можно было увидеть, как отражались на их деятельности неблагоприятные рыночные условия. Во время прилива поднимаются все лодки, но лишь когда наступит отлив, вы увидите, пассажирам каких из них понадобились спасательные жилеты.5

Как показывает практика, на протяжении десятилетия (1997–2006 гг.) практически для каждого ПИФа акций достаточно часто наступают как благоприятные, так и рискованныепериоды на рынке. Если вы ищете фонды для вложения капитала на несколько лет, вполне резонно будет ограничить свой выбор фондами, появившимися не позднее 1996 г., чтобы вы могли увидеть, что с ними происходило во время «медвежьих» рынков.

Результаты применения направленной стратегии ежеквартального отбора фондов

На рис. 4.3 показан рост $1, инвестированного во все 366 ПИФов, а также результаты инвестирования в каждый из квартилей на основании доходности в предыдущем квартале в1986–2006 гг. В данных расчетах, полученных теоретическим путем, не учитывались налоги и трансакционные издержки.

Как видно из графика, рост ваших активов был бы максимальным, если бы вы все время инвестировали в лидирующие по доходности 25 % фондов, и минимальным, если бы в вашем портфеле все время присутствовали наименеедоходные 25 % фондов.

РИС. 4.3. Рост капитала, инвестированного в ПИФы, при использовании стратегии определения относительной доходности по результатам предыдущего квартала

В табл. 4.4 приведена доходность (с учетом реинвестирования) и максимальное снижение капитала для каждой из групп фондов на рис. 4.3. Обратите внимание, что доходность среднего ПИФа в 1986–2006 гг. составляла 10,7 %, что ниже среднегодовой доходности (с учетом реинвестирования) фондаVanguard S&P 500 Index Fund,которая была равна 11,4 %. Это подтверждает наблюдение, что индексные фонды превосходят по доходности большинство ПИФов (хотя и не все). Эта стратегия отбора фондов проста и логична, поэтому неудивительно, что она столь эффективна в долгосрочном периоде. Однако необходимо затронуть еще один вопрос, прежде чем вы задумаетесь о ееприменении при осуществлении собственных капиталовложений. В состав ведущих по доходности 10 % входит 36 фондов, а это слишком много, чтобы инвестировать одновременно во все из них. Вам стоит выбрать несколько фондов из лидирующих 10 %, ограничившись количеством инвестиционных позиций, которыми вы реально сможете управлять, как это делаем мы, применяя аналогичную стратегию отбора фондов к счетам индивидуальных клиентов, размер которых не превышает $100 000.

ТАБЛИЦА 4.4. Результаты отбора ПИФов на основании их относительной доходности в предыдущем квартале. 1986–2006 гг.

Наиболее легкий способ это сделать заключается в произвольном выборе небольшого количества (скажем, четырех фондов) из доступных вам для инвестирования 10 %. Однако отбор фондов наугад, скорее всего, не приведет к формированию оптимального портфеля инвестиций. К счастью, существует альтернатива произвольному выбору фондов, ккоторой прибегаем мы сами и которую рекомендуем вам.

Как правило, многие фонды, входящие в ведущие 10 % по доходности за предыдущий квартал, вкладывают капитал в одни и те же или близкие сегменты рынка. Когда наблюдался подъем на рынке акций технологических компаний, лидерами были преимущественно технологические фонды. Если обратиться к менее давнему прошлому, то, например, в 2000–2003 гг. в составе лидеров преобладали фонды, инвестирующие в недооцененные акции мелких компаний; в 2004–2005 гг. наиболее доходными были в основном фонды, вкладывающие капитал в ценные бумаги зарубежных эмитентов, а в 2006 г. в верхнем дециле явно превалировали инвестиционные трасты недвижимости.

Прежде всего необходимо выявить «горячие» сегменты рынка. Например, наша компания проранжировала 2941 ПИФ акций на основании показателей их доходности до 26 февраля2007 г. Инвестиционные активы фондов, вошедших в ведущие по доходности 10 %, приведены в табл. 4.5.

Частота появления фондов, вкладывающих капитал в те или иные инвестиционные активы, в составе 10 % лидеров заслуживает отдельного обсуждения. 9,7 % всех фондов вкладывают капитал в американские компании среднего размера (т. е. со средней капитализацией). Компании со средней капитализацией – это те компании, общая стоимость акций которых находится в диапазоне от $2 до $10 млрд. Как видно из табл. 4.5, лишь 4,5 % от общего количества фондов, вошедших в состав 10 % лидирующих по доходности, пришлось на фонды, инвестирующие в американские среднекапитализированные компании. Иными словами, в исследуемом периоде вероятность вхождения таких фондов в состав лидеров составляла менее половины от того значения, которого можно было ожидать. Таким образом, в данном случае среднекапитализированный сектор был сравнительно отстающим.

С другой стороны, на долю фондов, инвестирующих в ЖКХ, приходилось 2,4 % от группы наиболее доходных фондов, и лишь 0,8 % от общего количества фондов. Таким образом, вероятность попадания таких фондов в состав лидеров была в три раза выше, чем можно было бы ожидать (2,4 %/0,8 % = 3). Фонды недвижимости представляли собой другой прибыльный сегмент рынка. Лишь 2,1 % всех ПИФов акций инвестировали в недвижимость, однако эти фонды составили 18,5 % от числа лидеров. В результате вероятность попадания фондов, инвестирующих в недвижимость, в 10 % лидеров была в 9 раз выше, чем можно было ожидать.Если вы можете себе позволить вкладывать капитал лишь в небольшое количество фондов, мы рекомендуем вам выбирать для этой цели фонды, которые были неожиданно успешны в последнем квартале.

ТАБЛИЦА 4.5.Вероятность попадания различных видов ПИФов акций в 10 % лидеров по состоянию на конец февраля 2007 г. [6]

Как видно из табл. 4.5, фонды, инвестирующие в недвижимость, акции зарубежных компаний с низкой капитализацией и компаний развивающихся стран, а также сферы телекоммуникаций, имели наибольшую концентрацию в составе 10 % лидеров относительно их доли в общей совокупности ПИФов.

Портфель, в котором представлены лидирующие по доходности (или наименее волатильные) фонды, представляет собой экономичную и надежную комбинацию, которая, скорее всего, принесет инвестору наибольшую доходность в следующем квартале. Разумеется, при выборе фондов вы ни в коем случае не должны рассматривать те из них, где предусмотрена «нагрузка на начало» или где взимается «нагрузка на конец» при изъятии капитала позже 90 дней после покупки паев, поскольку, вкладывая деньги в фонд, вы не можете знать заранее, захотите ли вы сохранить его паи в течение следующего квартала, после очередного пересмотра состава вашего портфеля.

К тому времени, когда вы будете читать эту книгу, сегменты рынка, чья доля в составе лидеров была наиболее непропорционально велика, могут значительно отличаться от тех, которые присутствовали в этом списке на момент написания книги.

Как определить, какие фонды входят в 10 % лидеров по доходности

Существует общедоступный бесплатный интернет-ресурс, помогающий ранжировать ПИФы на основании квартальных показателей суммарной доходности (и многих других критериев):«Deluxe Mutual Fund Screener»на сайтеMSN Investor.Для того чтобы воспользоватьсяDeluxe Screener,зайдите по ссылке http://moneycentral.msn.com/investor/home.asp. В левой части экрана вы найдете список ссылок. Нажмите на слово«Funds».На появившемся экране кликните на ссылку дляDeluxe Screenerпод заголовком «Find Funds».Вы можете воспользоваться этим ресурсом для нахождения лидирующих по доходности фондов в соответствии с их квартальной суммарной доходностью. Поскольку существует более 12 ООО ПИФов акций (учитывая различные классы паев одних и тех же фондов), вы можете спуститься на 1000 строк вниз по списку – и перед вами все еще будут фонды, входящие в 10 % лидеров.

Помните о важности диверсификации – не используйте эту стратегию для прямого вложения в акции (то есть не через ПИФы)

Мы проверили эффективность этой стратегии при отборе лучших акций на основании показателей доходности за предыдущий квартал. В сравнении с ее применением для отбора ПИФов результаты были неутешительными. Единственной группой акций, для которой лидерство по доходности в предыдущем квартале обусловливало прибыльность выше среднего уровня в последующем квартале, были недооцененные акции крупных компаний. Инвестиции в акции низкокапитализированных компаний или акции роста компаний свысокой капитализацией так и не стали более рентабельными даже при применении стратегии отбора лидеров по итогам квартала.Кроме того, если возможно создать широко диверсифицированный портфель из паев ПИФов, ограничившись лишь тремя или четырьмя фондами, то в случае с акциями вам необходимо будет включить в портфель не менее 20 бумаг, чтобы достичь заметного снижения риска при помощи диверсификации. Таким образом, можно сделать вывод, что простаяпроцедура выбора объектов для инвестирования на основе ежеквартального ранжирования эффективна для биржевых фондов и ПИФов, но, очевидно, не подходит для формирования портфеля индивидуальных акций.

Заключение

Простой, но эффективный метод выявления лучших биржевых фондов и ПИФов предполагает ранжирование их по доходности в конце каждого квартала и выбор наиболее рентабельных из них для включения в портфель в последующем квартале. Использование этого метода поможет вам оставаться в выигрыше при наличии крупных трендов на рынке, которые продолжают благоприятно сказываться на доходности тех или иных инвестиционных активов на протяжении нескольких месяцев или лет, а также будет способствовать повышению надежности ваших капиталовложений в сравнении с портфелем, состав которого не изменяется. Кроме того, трансакционные издержки при использовании этой стратегии невелики.

Глава 5. Эффективное инвестирование на мировом рынке

В предыдущей главе мы рассмотрели возможности повышения прибыли путем инвестирования в наиболее доходные сегменты рынка. При описании данной стратегии использовалось четыре биржевых фонда акций американских компаний и лишь один фонд акций зарубежных эмитентов –iShares MSCIEAFE Index Fund,биржевой символ EFA. EFA занимается инвестированием на рынках акций экономически развитых стран за пределами Северной Америки (прежде всего Японии, Австралии и стран Западной Европы). Преимущества EFA заключаются в легкости совершения сделок с паями фонда и низком коэффициенте расходов. Доходность этого фонда примерно соответствует доходности среднего диверсифицированного ПИФа, инвестирующего капитал в иностранные акции.

Однако вы можете вкладывать капитал еще более эффективно, и в этой главе мы рассмотрим два способа повышения доходности при инвестировании в акции зарубежных компаний. Во-первых, вы можете инвестировать в избранную группу широко диверсифицированных ПИФов иностранных акций, имеющих длительную историю доходности выше среднерыночной, риска ниже среднерыночного или и того и другого вместе. Этот подход к зарубежному инвестированию предполагает единовременное формирование портфеля ценных бумаг и управление им по принципу «покупай и держи». Во-вторых, для тех, кто предпочитает более активный и гибкий подход, мы расскажем о том,

как осуществлять вложения в биржевые фонды таким образом, чтобы получить доступ к регионам мира, рынки которых в данный момент времени имеют наибольший потенциал доходности. После обзора различных возможностей, связанных с инвестированием в акции иностранных компаний, мы рассмотрим обе стратегии («покупай и держи» и активное управление).

Обзор зарубежного рынка акций

Мир очень разнообразен. Иными словами, тенденции на рынках акций различных регионов и стран с разным типом экономики в одни и те же периоды разнятся. Главное в зарубежном инвестировании – выявить рынки с наилучшими возможностями. Как мы рассматривали в главе 4 «Ничто не приносит такого успеха, как успех», анализ прошлой доходности всевозможных инвестиционных активов американского рынка за последний отчетный период может помочь понять, в какие из них вложить средства в ближайшем будущем. В этой главе мы увидим, что аналогичный подход может быть использован и при управлении вашими зарубежными инвестициями.

Чтобы задача была выполнима, сосредоточимся прежде всего на трех важнейших сегментах международного фондового рынка. Это рынки Европы, Японии и развивающихся стран. Под европейским рынком мы будем понимать рынки экономически развитых стран Восточной Европы. Это крупнейшая по капитализации группа рынков за пределами США. Позже мы увидим, что среди всех крупных сегментов зарубежного фондового рынка тенденции на европейском рынке ближе всех к тенденциям на американском. Это делает их довольно малопригодными для целей диверсификации. Однако были периоды (последний из них начался в 2003 г.), когда инвесторы могли заработать гораздо больше денег на европейском рынке, нежели на отечественном. Ввиду возникающего время от времени на рынке Европы высокого инвестиционного потенциала стоит отслеживать тенденции в этом сегменте мирового рынка.

Япония представляет собой еще один крупнейший сегмент мирового фондового рынка, отличающийся очень яркой историей.

В 1970–1989 гг. на японском фондовом рынке наблюдался бум, впоследствии оказавшийся растянувшимся во времени фондовым «пузырем». После того как «пузырь» лопнул, в Японии на 14 лет установился «медвежий» рынок. В октябре 2007 г. японский рынок акций еще не достиг пиковых показателей 17-летней давности.

В настоящее время японские акции представляют интерес по двум причинам. Во-первых, их корреляция с рынком акций США невелика и, таким образом, инвестирование в них дает возможность снизить риск путем диверсификации портфеля акций американских компаний. Во-вторых, инвестиции в японские компании позволяют получить выгоду от бурного роста китайской экономики.

Развивающиеся страны – это те страны, экономика и рынок капитала которых еще находятся в стадии развития. В эту группу входят очень разные страны, находящиеся в различных точках земного шара. Крупнейшие из них – это Южная Корея, Китай, Тайвань, ЮАР, Бразилия, Россия, Индия и Мексика. Акции развивающихся стран в целом характеризуются более высоким уровнем риска, чем бумаги развитых стран, однако имеют больший потенциал роста.

Крупнейшими странами развивающегося мира (по общей стоимости акций, обращающихся на их рынках) являются Южная Корея, Китай, Тайвань, Южная Африка, Бразилия и Россия. На долю этих стран приходится 2/3 индексаMSCI Emerging Market,а его оставшуюся часть формируют еще 15 стран. 30 % индекса приходится на энергетические и сырьевые компании; 28 % – на производителей полупроводников, телекоммуникационные и другие технологические компании и 16 % – на банки.1

В дополнение к перечисленным выше крупным сегментам мирового рынка хорошие возможности предлагают инвесторам фондовые рынки Канады и Австралии. Экономика Канады в настоящее время испытывает бум благодаря богатым природным ресурсам. В частности, в Канаде имеются богатые запасы битуминозного песка, из которого можно извлекать нефть. Издержки такого производства превышают текущую рыночную стоимость энергоресурса, но, если цены на энергоносители продолжат расти, одни только эти битуминозные пески смогут обеспечить развитие канадской экономики на несколько десятилетий вперед, и никакая помощь со стороны ей точно не понадобится.2

Рынок Австралии также выигрывает от высоких цен на сырье, и австралийские компании выплачивают инвесторам более высокие дивиденды, чем их американские конкуренты. Более того, по темпам роста экономики Австралия сейчас обгоняет США, при этом австралийское государство не отягощено значительным долговым бременем.3 Тенденции в экономике Австралии более тесно связаны с ситуацией на азиатском, нежели на американском рынке, поэтому инвестиции в австралийские ценные бумаги неявно подразумевают ставку на рост рынков развивающихся стран Азии, однако в условиях более стабильной экономической и политической ситуации. На рис. 5.1 показана доля каждого региона в мировой рыночной капитализации.

Теперь, когда вы получили представление о некоторых международных фондовых рынках, естественно возникает вопрос: как с выгодой воспользоваться имеющимся у вас богатым выбором? В этой главе мы рассмотрим два различных подхода к этой проблеме. Во-первых, мы рекомендуем портфель, управляемый по принципу «покупай и держи», в котором представлены четыре наиболее доходных ПИФа. Инвесторы, у которых нет желания отслеживать ситуацию на рынке после того, как их портфель сформирован, могут поместить свой капитал в эти фонды, имеющие превосходную историю.

После описания портфеля «покупай и держи» мы расскажем о простой стратегии перераспределения вашего капитала через биржевые фонды между рынками различных регионов мира в соответствии с тем, какой из них в настоящее время характеризуется наибольшим инвестиционным потенциалом.

РИС. 5.1.Доля различных регионов мира в общей рыночной капитализации

В то время как вложение средств в диверсифицированную группу наиболее прибыльных ПИФов позволяет вам хеджировать свои инвестиции, стратегия перемещения капитала между биржевыми фондами имеет больший потенциал прибыли всегда, когда доходность на одном из мировых рынков растет значительно быстрее, чем на всех прочих.

Стратегия 1. Единовременно формируемый портфель паев ПИФов иностранных акций

Лишь немногие ПИФы в долгосрочном периоде могут похвастаться благоприятным соотношением между прибылью и убытками, возникающими при различных рыночных условиях. Хотя будущая доходность и не может быть гарантирована, мы считаем возможным рекомендовать вам в качестве посредников при зарубежном инвестировании следующие фонды благодаря их выдающимся успехам по сравнению с другими фондами в прошлом:

1. First Eagle Global(SGENX).

2. Tweedy Browne Global Value(TBGVX).

3. DWS Global Thematic(SCOBX).4. New World Fund (NEWFX).

Приведенные здесь обозначения относятся к классам паев, имеющих наиболее длительную историю доходности. Если вы приобретете паи каких-либо из вышеперечисленных фондов через дисконтного брокера, вы, возможно, получите бумаги другого класса, а не те, что указаны. Учитывая, что существует возможность инвестирования в эти фондычерез дисконтного брокера без уплаты «нагрузки на начало» (за исключением случаев, когда фонд полностью закрыт для новых инвесторов), вы ни в коем случае не должны уплачивать эту «нагрузку» брокеру, взимающему комиссию за свои услуги в полном объеме, или покупать паи класса В.

Первые три из вышеперечисленных фондов инвестируют в акции экономически развитых стран (прежде всего страны Западной Европы, Японию и Австралию).First Eagle Global—это фонд, инвестирующий в недооцененные акции, выпущенные прежде всего эмитентами развитых стран, включая США, но в портфеле фонда присутствуют также и ценные бумаги развивающихся стран. Состав активов фонда может быть весьма разнородным. Так, например, 31.03.2007 наибольшую долю в портфеле фонда занимали золотые слитки, на них приходилось 3 % от стоимости активов в портфеле. Второе место занимали акцииBerkshire HathawayУоррена Баффета, а 17 % активов фонда составляли наличные денежные средства. Фонду удалось достичь показателей доходности значительно выше среднерыночных (см. рис. 5.2) при меньшем уровне риска, чем у типичного международного фонда. ФактическиFirst Eagle Globalстабильно отличался меньшим уровнем волатильности, чем даже индексS&P 500.(Международные фонды обычно более волатильны, чем американский фондовый рынок в целом.)

Tweedy Browne Global Value—это еще один фонд недооцененных акций, который инвестирует в бумаги самых различных стран, в том числе США и быстроразвивающихся государств. Как и уFirst Eagle Global,портфельTweedy Browne Global Valueне привязан к какому-либо определенному рыночному ориентиру. Однако структура активов этого фонда отличается отFirst Eagle Globalтем, что в ней меньшую долю составляют бумаги американских компаний и большую – компаний Западной Европы. Наибольшая доля активов в портфеле фонда приходится на такие страны, как Нидерланды и Швейцария. Фонд, как правило, избегает инвестировать в японские бумаги.

Управляющий фондаDWS Global Thematic(Оливер Кратц) выделил 12 сегментов рынка, в которые он пытается с прибылью вкладывать капитал.4 Один из этих сегментов – это мировое сельское хозяйство. Он исходит из предпосылки, что уровень жизни в Китае, Индии, Бразилии и других быстроразвивающихся странах повышается, соответственно будет возрастать потребность в продуктахпитания. Это будет выгодно таким компаниям, как, например,Monsanto,которая занимается продажей генетически модифицированных семян для повышения урожайности. Другой рынок – это «талант и мастерство», что означает, что Кратц ищет компании, сильная сторона которых заключается прежде всего в наличии интеллектуальной собственности, а не материальных активов. Помимо компаний, интенсивно занимающихся НИОКР в тех отраслях, включение которых в эту группу вполне ожидаемо (фармацевтика, сфера высоких технологий), Кратц отнес к этому сегменту также компаниюPorsche A. G.Значительная доля активов данного фонда приходится на рынки Германии и Бразилии.

Управляющие всех трех вышеописанных фондов готовы к значительному отклонению от важнейших рыночных индексов-ориентиров. Вообще мы обратили внимание, что наиболее успешные управляющие обычно не боятся принимать нестандартные решения, не неся при этом чрезмерного риска. На рис. 5.2 показан предполагаемый рост $100, инвестированных вFirst Eagle Global, Tweedy Browne Global ValueиDWS Global Thematic,а также в два индекса, служащих рыночными ориентирами, – доходность среднего международного ПИФа акций и индекс EAFE. Все три фонда –First Eagle Global, Tweedy Browne Global ValueиDWS Global Thematic–в 1999–2007 гг. продемонстрировали большую доходность и меньший риск, нежели оба индекса-ориентира.

РИС. 5.2. Предполагаемый рост $100, инвестированных в международные фонды, занимающиеся вложением капитала в бумаги развитых стран, а также в два рыночных ориентира

New World Fundинвестирует в акции компаний развивающихся стран. На рис. 5.3 видно, что доходностьNew World Fundв целом была чуть ниже, чем у соответствующего рыночного ориентира – индексаMSCI Emerging Market.Однако надежностьNew World Fundбыла стабильно выше, чем в среднем у фондов, занимающихся инвестициями на рынках развивающихся стран. В результате, при соблюдении баланса между доходностью и риском,New World Fundявлялся одним из лучших посредников при осуществлении капиталовложений на этих рынках. Один из используемых фондом способов снижения риска заключался во включении в портфель облигаций и наличных денежных средств. Так, например, по состоянию на 30.04.2007 15 % активов фонда приходилось на ценные бумаги с фиксированным доходом и наличные. Тем не менее не стоит забывать о том, что даже этот относительно надежный фонд, инвестирующий в ценные бумаги развивающихся стран, все же гораздо более рискован, нежели американский рынок акций (динамику которого отражает, например, индексS&P 500).

Имея в своем распоряжении этот короткий список рекомендуемых фондов, остается только решить, сколько инвестировать в каждый из них.

РИС. 5.3.Рост $100, инвестированных вNew World Fundи индексMSCI Emerging Markets.1999–2007 гг.

Учитывая исключительно успешную историю функционированияFirst Eagle Global,стоит вложить в него наибольшую часть капитала, который вы собираетесь разместить в международных фондах, – 40 %. На долю двух других диверсифицированных международных фондов (DWS Global ThematicиTweedy Browne Global Value)должно приходиться по 15 % вашего капитала, вкладываемого в ПИФы иностранных акций. Мы рекомендуем инвесторам, желающим сохранять структуру портфеля неизменной, поместить оставшиеся 30 % своих средств, предназначенных для международного инвестирования, вNew World Fund.