Текст книги "Игра на бирже"

Автор книги: Владимир Дараган

сообщить о нарушении

Текущая страница: 6 (всего у книги 17 страниц)

Индекс S&P-500 отражает динамику почти 70% капитала, инвестированного в рынок акций США.

9. Расселл-3000 (Russell-3000) : 3000 компаний с наибольшей стоимостью пакета акций (цены акций, умноженной на их количество). Этот индекс, разработанный в 1984 году компанией Frank Russell, отражает 98% всего капитала, инвестированного в рынок акций США. Индекс Расселл-3000 разбивается на два важных индекса. Рассем-1000, включающий в себя 1000 компаний с наибольшей стоимостью пакета акций, и Рассел12000, охватывающий 2000 оставшихся компаний. Расселл-2000 очень важный индекс, используемый для анализа поведения акций сравнительно малых компаний, что крайне существенно для определения конца подъема рынка. Он включает в себя компании 11 важнейших отраслей, из которых наиболее крупно представлены технологические, потребительские, финансовые и медицинские. Цены акций, входящих в индексы Расселла, должны быть выше одного доллара, поэтому ежегодно производятся пересмотр и необходимые замены компаний.

Существует еще много других индексов, которые будут упоминаться далее по мере необходимости. Пока же только отметим, что индексы являются важнейшим инструментом анализа рынка. Рассмотрение динамики индексов, которые по разному ведут себя при росте и падении рынка, позволяет предвидеть поведение рынка и определять оптимальные стратегии инвестирования и трейдинга в текущий момент.

Анализируя рыночные индексы, нужно помнить, что за длительный период все индексы претерпевают изменения, так как обанкротившиеся или заметно ослабление компании заменяются другими, более успешными. В качестве примера можно напомнить о замене в 1991 году обанкротившейся авиакомпании PanAm на компанию Roadway Services в транспортном индексе Доу Джонса. В марте 1997 года существенные изменения претерпел промышленный индекс Доу Джонса Вместо компаний Bethlehem Steel, Texaco, Westinghouse и Wool-worth появились такие успешные компании, как Hewlett-Packard, Johnson & Johnson, Travelers Group и Wal-Mart Stores. Поскольку слабые компании заменяются более сильными, это приводят к эффективному усилению роста индекса, что нужно помнить при анализе поведения рынка за многие годы. Периодическое омоложение индекса обусловливает его более быстрый рост, обгоняющий реальную прибыль, получаемую инвесторами. Однако других методов описания поведения рынка не существует, и с этим недостатком приходится мириться.

 §3. Как растет и падает рынок

Главный вопрос, который должен поставить перед собой инвестор или трейдер, – какой сейчас рынок: растущий или падающий? А следовательно, как играть – на повышение или на понижение курса акций? Дать правильный ответ отнюдь не так просто, как может показаться. Допустим, в течение трех последних дней большинство индексов падало. Что это – падающий рынок? На этот вопрос нельзя ответить однозначно. Локально – это падающий рынок, но в другом временном масштабе (например, если сопоставлять изменение индекса рынка от месяца к месяцу) это может быть растущий рынок.

Рынок никогда не растет и не падает по прямой линии: даже при росте бывают локальные минимумы, а при падении локальные максимумы. Рынок считается растущим, если каждый локальный максимум выше предыдущего максимума и каждый локальный минимум выше предыдущего локального минимума. И, соответственно, рынок считается падающим, если каждый локальный максимум ниже предыдущего максимума и каждый локальный минимум ниже предыдущего локального минимума. Откуда берутся такие колебания? Даже если экономическая и политическая ситуация в стране стабильны, рынок колеблется в результате идущей на нем активной торговли.

Представьте себе, что вы – типичный трейдер и играете на повышение курса акций. Вам повезло, и вы точно поймали локальный минимум, т.е. купили акции по относительно низкой цене. После объявления благоприятных экономических новостей на рынке начинаются интенсивные покупки акций, и их котировка возрастает. Но вы понимаете, что долго это продолжаться не будет и вскоре нужно будет срочно все продавать. В какой-то момент появляются признаки, что интерес к вашим компаниям начинает угасать. Например, уменьшился объем каждой покупки: если совсем недавно акции покупали десятками тысяч, то сейчас уже только по несколько сотен. Общий объем торговли за день может оставаться большим, но изменились покупатели: если раньше покупали профессионалы и крупные финансовые институты, то сейчас остались в основном любители с маленьким капиталом. Поняв, что «умные» деньги стали выходить из игры, вы (и многие другие!) принимаете решение продавать и начинать игру на понижение. Цена акций, естественно, падает, и в проигрыше остаются те, кто купил близко к максимуму. Около локального минимума продаются мелкие партии акций – это любители, купив на максимуме, отчаянно пытаются «спасти» свои деньги. Профессионалы решают, что акции упали уже достаточно, и переходят к игре на повышение. Цены начинают расти, и образуется локальный минимум.

Если объем торговли акциями во время подъема рынка превышает объем во время падения, то это означает преобладание оптимистов. Оптимисты, верящие в дальнейший подъем рынка (на биржевом жаргоне – быки), в данном случае настроены более агрессивно, чем пессимисты (медведи), думающие, что рынок дальше пойдет вниз. В этом случае локальный минимум получается выше предыдущего, и рынок считается растущим. Поэтому ежедневный объем продаж акций считается очень важным параметром и постоянно участвует в обсуждении ситуации на рынке. Растущий рынок привлекает внимание. Тем или иным способом в него накачивается все больше денег, и он продолжает свой рост, зачастую весьма крутой. Цена акций успешных компаний-лидеров скоро становится слишком высокой, и начинается покупка акций небольших компаний с малыми прибылями и неясными перспективами. Многие инвесторы и трейдеры, хорошо заработав в начале подъема рынка, теперь могут себе позволить покупки более рискованных акций. Вокруг начинается беспокойство, а аналитики отмечают, что цены акций уже не соответствуют доходам компаний, что наиболее крупные финансовые институты уже выходят с рынка, что многие любители играют в долг, о чем свидетельствует количество денег, занятых у банков. Это признаки вершины подъема. Рынок, поколебавшись, начинает свой путь вниз, снова с локальными минимумами и максимумами, чтобы через некоторое время пойти наверх.

Это очень упрощенная картина, учитывающая только механизм саморегуляции рынка, но есть еще и множество внешних воздействий. Практически ежедневно выходят самые разнообразные экономические отчеты, влияющие на рынок акций: меняются мировые цены на золото и нефть, меняются банковские проценты и индекс цен, показатели безработицы, производства и потребления. Рынки развитых стран очень связаны друг с другом, и изменение одного из них влечет изменение других. Все это, накладываясь на нарисованную нами картину собственных колебаний рынка, делает закономерности его движения много сложнее. Воздействие объективных факторов усугубляется субъективными. Положительные экономические новости подкрепляют оптимизм «быков», и рынок устремляется наверх. Негативные новости усиливают пессимизм «медведей», и рынок падает. В многолетнем масштабе рынок акций растет, и колебания рынка накладываются на общую тенденцию роста, но таких колебаний очень много. Некоторые длятся десятилетиями, другие – годами, неделями, днями, часами и даже минутами. Эти колебания непериодичны, поэтому предсказать точно точки поворота рынка практически невозможно. Большинство профессионалов и не стремятся к этому, довольствуясь решением гораздо более простой задачи: стараться покупать акции вблизи минимумов и продавать вблизи максимумов.

Отметим, что рынок отнюдь не всегда растет или падает. Обычно он колеблется около какой-либо точки, и эти колебания могут длиться месяцами. В таких случаях говорят, что рынок находится в стадии консолидации. Есть еще много специальных терминов для описания поведения рынка. Небольшое падение рынка после длительного роста называется коррекцией. Одна из последних коррекций рынка США была в июле 1996 года, когда индекс S&P– 500 за несколько дней упал почти на 10% – с 670 до 605 единиц. Эта коррекция была на фоне бурно растущего рынка, и понадобилось только два месяца, чтобы рынок полностью восстановился и продолжил свой рост. Резкое и очень сильное падение рынка называется обвалом или крахом. Последний обвал произошел в октябре 1987 года. В это время индекс S&P-500 за считанные дни упал на 30% – с 306 до 217 единиц. После такого сильного падения для восстановления рынка тогда понадобилось полтора года.

Как сильно может вырасти или упасть рынок? В каких случаях сильнее «быки», а в каких – «медведи»? Чем определяется общая тенденция изменения рынка? Почему профессионалы решают, что пора продавать акции после очередного подъема? Чтобы ответить на эти вопросы, нужно рассмотреть связь рынка акций как с текущей экономической ситуацией, так и с перспективами ее развития.

 §4. Рынок акций и экономика

Изменение цен акций на рынке всегда опережает изменения в экономике. Это связано с тем, что цены акций определяются не успешностью компаний на сегодняшний день, а перспективами их развития. Какие бы высокие прибыли ни были у компании в данный момент, какие бы высокие дивиденды она ни платила, цена акций этой компании будет падать, если ожидается замедление роста прибылей. Рынок всегда смотрит в будущее, и это ключевой момент для понимания тенденций изменения рыночных индексов.

Летом 1987 года в США был пик экономического бума, который начался в августе 1982 года в связи с началом уменьшения ставки банковского процента, постепенно понизившийся с 20,5% до 7,5% к концу 1986 года. Рост валового национального продукта достиг 6% в год. Безработица упала до такого уровня, что все американские газеты были заполнены объявлениями о наличии вакантных рабочих мест. Резко увеличилось потребление, поднялись цены на дома и предметы роскоши. По сравнению с прибылями компаний цены на акции были очень высоки, но в Японии это же соотношение было выше, и потому ожидался приток японского капитала, который мог еще больше поднять американский рынок. И вдруг, неожиданно для многих, случился обвал. Что же произошло?

Ответ состоял в том, что экономика начала развиваться слишком быстро. Избыток рабочих мест (спрос на рабочую силу) привел к увеличению заработной платы, а стремительное расширение производства вызвало дефицит сырья и увеличение его стоимости. Выросли все цены – начался сильный рост инфляции. Чтобы замедлить ее темпы, Федеральный Резерв США с 1987 года стал увеличивать ставки банковского процента, что затрудняет компаниям получение кредитов и тем самым ведет к уменьшению их прибылей. Предвидя это грядущее уменьшение, рынок отреагировал заранее. Рассуждения о том, что в Японии еще хуже, никого не успокоили.

Итак, акции повышаются в цене, если прибыли компаний растут и есть перспектива их дальнейшего роста. При появлении малейшего облачка на горизонте светлого будущего, при первых признаках инфляции реакция рынка бывает мгновенной: цены акций начинают немедленно падать, причем тем сильнее, чем больше они перед этим выросли. Но только забрезжит перспектива хороших времен, как рынок снова начинает свой путь наверх.

При анализе связи цен на рынке акций с экономическими показателями нужно рассматривать не абсолютное значение тех или иных величин, а тенденцию их изменений. Например, уровень безработицы 6% ничего не говорит для оценки состояния рынка. Но если этот уровень ежемесячно падает, и другие показатели подтверждают бурный рост экономики, то в ожидании повышения ставки банковского процента рынок акций будет падать. Рыночные аналитики изучают поведение десятков параметров, которые существенны для оценок уровня и динамики инфляции. Здесь мы рассмотрим только важнейшие из них, помогающие ориентироваться в экономической ситуации и соответственно менять стратегию биржевой игры.

Различные данные о развитии экономики публикуются несколько раз в неделю. Каждый показатель имеет свою периодичность и многие колебания рынка акций связаны с этими публикациями. Так, например, Министерство Труда США (U. S. Department of Labor) в конце каждого месяца публикует величину индекса потребительских цен предыдущего месяца, а каждый четверг, за час до открытия биржи – сведения о количестве пособий по безработице. Рынок мгновенно реагирует на эти данные, хотя они нередко противоречат друг другу в оценке перспектив инфляции. На деле экономисты-аналитики прогнозируют все показатели задолго до выхода очередных отчетов, так что реакция рынка акций обусловлена в основном соответствием прогноза и реальности.

Отношение трейдера и отношение инвестора к публикуемым экономическим отчетам должны быть различным. Трейдер, играющий на часовых и дневных колебаний курса, знакомясь с публикуемыми отчетами, должен предвидеть кратковременную реакцию рынка и оценивать время, оставшееся до следующего отчета, в течение которого наметившаяся тенденция роста или падения рынка с большой вероятностью будет оставаться неизменной. Незадолго до выхода важного отчета трейдеру следует подстраховаться и поставить «стопы» поближе к текущей цене акций. Инвестор же должен более глубоко изучать интегральную картину, складывающуюся из массы текущих отчетов, анализировать тенденции изменения различных показателей, сопоставлять поведение рынка и экономические данные и только после этого принимать решения о покупке или продаже акций.

Ознакомимся с важнейшими экономическими показателями и их связями с рынком акций.

Валовой национальный продукт (Gross Domestic Product) стоимость конечной продукции и услуг, произведенных за один год (эти данные публикуются ежеквартально). Для рынка акций США считается нормальным, если годовой рост ВНП составляет 3—5%. Если годовой рост ВНП превышает 5 %, то это называется экономическим бумом, и для рынка акций такое время может быть очень опасным. Два больших краха рынка в 1929 и 1987 годах разразились как раз после многолетних экономических бумов, когда ВНП увеличивался более чем на 5 % в год. Трейдеры должны сравнивать публикуемые данные с предсказаниями аналитиков: если изменение ВНП превышает предсказанную величину, то реакция рынка будет негативной, так как возрастает вероятность увеличения ставки банковского процента, что приведет к уменьшению прибылей компаний. При падении скорости роста ниже 2% инвесторам рекомендуется пересмотреть свой портфель акций и оставить только компании первого эшелона, т.е. компании с хорошей историей прибылей и выплаты дивидендов.

Индекс производственной продукции (Industrial Production Index) отражает реальную продукцию компаний (тонны стали, киловатт-часы электроэнергии и т. п.) и не связан с ценой этой продукции. Величины ИПП публикуются один раз в месяц, и по изменению этого индекса можно предвидеть изменение валового национального продукта. Увеличение ИПП более чем на 10% за 6 месяцев указывает на возможный в недалеком будущем рост инфляции, что повлечет за собой падение рынка. Реакция трейдеров на публикацию ИПП

должна быть такой же, как и на публикацию данных по валовому национальному продукту.

Индекс потребительских цен (Consumer Price Index) отражает цену стандартной потребительской корзины, содержащей около 100000 пунктов. ИПЦ является главным показателем роста инфляции и публикуется в конце каждого месяца. Инфляция считается умеренной, если ИПЦ увеличивается на 2 – 4% в год. При большей скорости роста следует ожидать решения Федерального Резерва об увеличении ставки банковского процента, что приведет к падению рынка акций.

Индекс производственных цен (Producer Price Index) отражает цены, устанавливаемые производителями. ИПрЦ публикуется ежемесячно и является более чувствительным индикатором инфляции, чем индекс потребительских цен, который включает в себя очень много пунктов. ИПрЦ отражает цену сырья и полупродуктов, и его изменение обычно предшествует изменению ИПЦ. Изменение ИПрЦ, превосходящее 3,5 % в год, опасно для рынка акций.

Уровень безработицы (Unemloyment Rate) – процент безработных по отношению к общему количеству работоспособного населения. Этот показатель публикуется на второй неделе каждого месяца. За последние годы пик безработицы в США пришелся на начало 1983 года и составлял около 10%. В середине 1996 года безработица упала до 5,3%. При уровне безработицы более 6% Федеральный Резерв обычно начинает понижать ставку банковского процента, что приводит к оживлению экономики и созданию новых рабочих мест. Доходы компаний начинают расти, и это благоприятно отражается на рынке акций. Для трейдеров важно понимать, что медленное уменьшение безработицы, соответствующее ожиданиям аналитиков, не оказывает отрицательного влияния на рынок. Но если уровень безработицы становится меньше ожидаемого значения, то из-за опасения, что экономика развивается слишком бурно, рынок начинает падать. Как ни парадоксально, но то, что в данный момент хорошо для страны, то плохо для рынка акций. Рынок смотрит в будущее: ведь уменьшение безработицы приведет к росту зарплаты и появлению в обращении избыточных денег, а это усилит инфляцию; Федеральный Резерв, увеличив ставку банковского процента, снизит темпы производства, что в итоге уменьшит доходы компаний.

Число заявок на пособия по безработице (Unemloyment insurance Claims). Это число сообщается каждый четверг в 8:30 по нью-йоркскому времени. Он более точно отражает количество безработных, так как эти сведения поступают непосредственно от соответствующих

организаций, а не определяются путем опроса, как для определения описанного выше уровня безработицы. Анализ, проведенный Стефеном Леебом (Stephen Leeb), показал, что при годовом росте числа пособий по безработице, превышающем 10%, рынок акций на следующий год вырастает не менее, чем на 12%.

Цена на нефть. Рост цены на нефть отрицательно сказывается на ценах акций. Большинство компаний являются потребителями энергии и нефтяных продуктов, поэтому рост цены на нефть уменьшает их прибыли. Если цена на нефть достигает 30 долларов за баррель, то считается, что экономика (и рынок акций) находятся в опасной зоне и возможна скорая рецессия. Любые нестабильности в странах Ближнего Востока приводят к росту акций нефтяных компаний и падению рынка в целом. Рынок не любит неопределенности. Во время вторжения Ирака в Кувейт цена на нефть поднялась с 19 до 41 доллара за баррель, а индекс S&P—500 упал с 370 до 300, но после окончания операции «Шторм в пустыне» оба показателя вернулись к прежним значениям.

Курс доллара. При высоком курсе доллара уменьшается как приток иностранного капитала на рынок акций, так и экспорт американских компаний. При этом особенно страдают такие компании, у которых большая часть объема продаж связана с экспортом (например, компании типа Intel) и от их акций следует избавляться. Если же доллар упал очень низко, то имеет смысл покупать акции международных корпораций, таких, как Philip Morris, Coca-Cola, Pepsi-Cola, многих фармацевтических корпораций и т. п. Зарубежные прибыли этих компаний будут переводиться в большее количество долларов, и суммарные прибыли будут расти.

Мы перечислили только некоторые экономические параметры, определяющие поведение рынка акций в целом, но в действительности существуют еще десятки других показателей. Например, периодически публикуются данные о продаже домов, автомобилей и других товаров. Резкое увеличение продаж свидетельствует о сильной экономике, а это, как мы уже отмечали, не нравится инвесторам, которые начинают опасаться, что и в дальнейшем наступит замедление роста производства, – на публикацию подобных данных рынок реагирует отрицательно. Такую же реакцию вызывают сведения об увеличении доходов на душу населения, создании новых производств и т. п. – ведь при слишком больших темпах производства и увеличения денежной массы Федеральный Резерв «нажимает на тормоза», повышая ставки банковского процента, что сокращает доходы компаний. Если эта акция оказывается для аналитиков неожиданной, то в такой день рынок может упасть на несколько процентов. Трейдеру желательно также следить за зарубежными рынками акций: резкое падение цен на токийской или лондонской биржах может повлиять и на американские биржи.

 §5. Технический анализ поведения рынка

Всегда ли нужно проводить столь сложный анализ экономики для предсказания тенденции изменения рынка, как это было описано в предыдущем разделе? Инвестору-любителю подчас не будет хватать ни времени, ни умения отслеживать все экономические показатели. Ситуация облегчается тем, что рынок акций сам по себе является чрезвычайно чувствительным инструментом для определения возможных экономических перемен. При публикации экономических данных рынок реагирует на них положительно или отрицательно в зависимости от уменьшения или увеличения вероятности роста инфляции. Эти изменения рыночных индексов постепенно складываются в общую картину, и рынок начинает показывать четкую тенденцию своего роста или падения. По нашему мнению, экономические данные нужно использовать не для предсказания поведения рынка, а для проверки подтверждения тенденций в изменениях рыночных индексов. Так, если рынок растет и экономические показатели подтверждают продолжающееся стабильное развитие экономики, то можно говорить о «здоровом» рынке и ожидать его дальнейший рост. Если рост рынка происходит в период экономического бума, но трудно ожидать, что высокие темпы развития производства будут сохраняться, то этот период является опасным для рынка, и следует ожидать сильной коррекции или даже краха рынка.

Момент, когда рынок меняет направление своего движения, можно оценить, используя так называемый технический анализ. Этот анализ включает в себя изучение динамики рыночных индексов и активности торговли на основных биржах, изучение поведения акций компаний первого и второго эшелонов – т.е. акций крупных стабильных компаний и небольших развивающихся компаний, и т. п. Целый ряд рыночных аналитиков утверждают, что для прогноза поведения рынка на ближайшие месяцы вполне достаточно данных по изменению цен акций и объемов торговли. Публикуемые экономические новости за считанные минуты отражаются в ценах акций, и задача аналитиков изучать реакцию рынка на эти новости, правильно интерпретируя ежедневно поступающую с рынка информацию. Многие трейдеры-профессионалы, придерживающиеся такой позиции, добились выдающихся успехов.

К настоящему времени разработаны десятки методов технического анализа поведения рынка акций. Компьютеры выполняют такой анализ за считанные секунды, и данные анализа, публикуемые Интернетом и финансовыми газетами, сейчас доступны практически всем инвесторам.

Сколь надежны такие данные? К сожалению, интерпретация параметров технического анализа далеко не однозначна. Методы прогнозирования, которые хорошо работали в прошлом, вдруг перестают работать для текущего времени. Постоянно меняются не только сам рынок, но и законы, которые им управляют. Развитие компьютерного трейдинга, непрерывное усиление влияния инвестиционных фондов, доступность информации, изменение правил торговли на биржах, появление большого числа инвесторов и трейдеров, знакомых с основными законами биржевой игры, и т. п. – все это приводит к формированию новых закономерностей поведения акций, и серьезный игрок должен постоянно анализировать все новации рынка.

Тем не менее, многие старые технические индикаторы хорошо работают и в настоящее время, однако необходимо заметить, что все они позволяют делать выводы только в рамках теории вероятности. Анализируя прошлое, можно говорить только о более или менее вероятном изменении рынка и нельзя предсказать будущее со 100%-ной точностью. Масса случайных, непредсказуемых событий могут непредвиденно изменить ход рыночных индексов, и, применяя технический анализ, нужно в тоже время быть готовым вовремя реагировать на всякие неожиданности.

Рассмотрим основные понятия и индикаторы технического анализа.

Динамические средние (Moving Averages). Эти важнейшие технические параметры широко используются для изучения тенденций изменения рыночных индексов и цен отдельных акций. Для применения динамических средних нужно определить период времени, по которому проводится усреднение. Если нужно изучить глобальные, длительные изменения рынка, то используется усреднение по 200 дням. Для изучение месячных изменений используется 50-дневное усреднение. Трейдеры, играющие на недельных и дневных колебаниях цен, используют более короткие промежутки времени. Общее правило здесь таково: промежуток времени для усреднения должен быть не меньше половины периода колебаний рынка, которые интересуют трейдера. Если проводить усреднение за N  дней, то динамические средние для любого рыночного индекса (или отдельных акций) для текущего i-гo дня MA N (i)  вычисляются по простой формуле

 MA N (i) = (Х i  + X i-1  + ... + X i-N+i )/N,  

где X i  – величина индекса (или цена акций) в данный день, X i-1  – величина индекса в предыдущий день и т.д. Таким образом, динамические средние – это просто сумма всех дневных значений индекса за предыдущие N дней, деленная на это число дней. Усредняя колебания рынка, они более отчетливо указывают на тенденцию изменения соответствующего индекса.

Для наглядного представления динамических средних на график зависимости величины индекса от времени наносится кривая величин динамического среднего. При растущем рынке величины динамических средних меньше, чем текущие значения индексов, а при падающем рынке динамические средние превосходят текущие значения. Рынок считается растущим стабильно, если текущие значения индексов незначительно превосходят динамические средние. Резкое расхождение величин индексов и динамических средних свидетельствует о том, что рынок вступает в опасную зону. Считается, что если величины индексов превышают 200дневные динамические средние более чем на 20%, то вскоре следует ожидать коррекции, т.е. падения цен акций. Если рынок растет, а динамические средние меняются мало, то наметившаяся тенденция роста считается нестабильной. Более надежным подтверждением роста рынка считается одновременный рост рыночных индексов и 200-дневных динамических средних. Если индексы пляшут вверх-вниз около динамических средних, то никаких определенных выводов о тенденции рынка по этим характеристикам сделать нельзя. Если же возраставшие рыночные индексы вдруг стали падать и пересекли линию 200-дневных динамических средних, то это считается весьма опасным сигналом перехода рынка к падению. При подтверждении наметившегося падение рынка другими техническими параметрами и экономическими показателями инвесторы должны немедленно пересмотреть свои портфели акций, оставив только самые надежные, которые раньше слабо падали в плохие для рынка времена.

Многие аналитики считают, что нужно сравнивать динамические 200-дневные средние не с текущими, сильно колеблющимися значениями индексов, а с другими, более короткими динамическими средними. Например, можно использовать 20-дневные средние, которые усредняют месячные колебания рынка. Весьма популярны графики отклонений величин коротких динамических средних от величин более длинных средних – так называемые осцилляторы, наглядно представляющие колебания рыночных индексов. Максимумы и минимумы на этих графиках могут быть использованы для предсказания изменений направления движения рынка. Применение осцилляторов и других методов технического анализа для определения точек поворота будет рассмотрено нами подробно.

В последнее время появились модификации методов вычислений динамических средних. В методе, описанном выше, значения рыночных индексов (или цены отдельных акций) за разные дни участвуют в вычислении среднего с одинаковым весом. Таким образом, влияние поведения рынка, каким оно было 100 дней назад, на величину среднего учитывается в той же степени, как и вчерашнее значение индекса. Для усиления значимости более близких событий предлагается суммировать дневные значение индексов с весами, обратно пропорциональными количеству дней, отделяющих рассматриваемый день от текущего. В этом случае формула для расчета динамического среднего становится немного сложнее и выглядит следующим образом:

MA N (i) = w i Х i  + w i-1 X i-1  + ... + w i-N+1 X K-N+1 ,

где веса w равны

w i = N/Q

w i-1 = (N-1)/Q

w i-2 = (N– 2)/Q

и т.д. Величина Q – нормировочный коэффициент, который вычисляется из условия, что сумма всех весов должна быть равна единице. В данном случае

Q = N(N+1)/2.

Такой метод расчета динамических средних позволяет более точно определять тенденции движения рынка и является более чувствительным к изменениям, произошедшим в последнее время. Существуют и другие методы усреднения. Например, стало популярным экспоненциальное усреднение, которое также, как и усреднение с весами, в большей степени учитывает влияние ближайших дней. Для расчета экспоненциальных динамических средних используется формула

MA N (i) = sX i  + (1– s)MA N (i– 1),

где

s = 2/(1+N).

Здесь, как и раньше, МА N (i) – значение экспоненциального N-дневного динамического среднего в i-й день.

Не следует пугаться сложной работы по вычислению индексов: ее делают компьютеры и вам подается готовый результат. Однако для осмысленного пользования ими желательно понимать, что они собой представляют.

На рисунке 6.3 приведен график индекса Рассел – 2000 за период с января 1996 по март 1997 года. На этом же рисунке показаны 50– и 200-дневные экспоненциальные динамические средние этого индекса.

Главный недостаток использования динамических средних для анализа поведения рынка – неопределенность выбора адекватного времени усреднения. Конечно, можно провести анализ прошлого и определить периоды усреднения, которые хорошо предсказывали точки поворота рынка. Но не факт, что подобные периоды будут эффективны и для предсказания поворотов в будущем. Поэтому аналитики используют не один, а много технических параметров, делая выводы на основании сопоставления поведения всех характеристик рынка.

 

Рис. 6.3. Рост индекса Расселл-2000, представляющего 2000 небольших компаний, в 1996-1997 годах. Приведены динамические экспоненциальные средние по 200 и 50 дням

Индекс спекулятивной активности . Мы уже отмечали, что при подъеме рынка последними вырастают акции небольших компаний с нестабильными прибылями или вообще без таковых. Покупка таких акций происходит из-за того, что больше покупать практически нечего. Акции хороших компаний уже стоят больше, чем они того заслуживают, и инвесторы начинают обращать внимание на рискованные, спекулятивные акции. Усиливающаяся активность торговли такими акциями свидетельствует о близком конце подъема рынка и о возможной сильной коррекции. Для оценки интенсивности спекулятивной торговли аналитики сравнивают средние объемы дневной торговли акциями (т.е. количество акций на данной бирже, перешедших из рук в руки за один день) на нью-йоркской бирже NYSE, представляющей компании первого эшелона, на бирже АМЕХ и рынке NASDAQ. На двух последних широко представлены акции молодых развивающихся компаний, и, сопоставляя их суммарный объем торговли с объемом торговли на респектабельной нью-йоркской бирже, можно оценивать динамику спекулятивной активности. Максимум отношения