Текст книги "Дейтрейдинг на рынке Forex. Стратегии извлечения прибыли"

Автор книги: Кетти Лин

сообщить о нарушении

Текущая страница: 6 (всего у книги 19 страниц) [доступный отрывок для чтения: 7 страниц]

Паритет процентных ставок

Теория паритета процентных ставок гласит: если у двух валют разные процентные ставки, то эта разница будет отражена в премии/дисконте форвардных валютных курсов с целью предотвратить безрисковый арбитраж.

Если ставки США равны 3 %, а Японии – 1 %, то американский доллар должен обесцениться по отношению к японской иене на 2 %. Этот будущий обменный курс отражается в форвардных курсах сегодня. В нашем примере форвардный курс доллара устанавливается с дисконтом, поскольку на доллар покупают меньше японских иен по форвардному курсу, чем по спот-курсу. Тогда иена торгуется с премией.

В последние годы паритет процентных ставок практически не работал. Курсы валют с более высокой ставкой часто растут, поскольку центральные банки пытаются замедлить резкий рост экономики с помощью высоких процентных ставок и не предпринимают мер против безрискового арбитража.

Монетарная модель

Согласно монетарной модели, валютные курсы обусловлены денежно-кредитной политикой государства. Если страна придерживается стабильной монетарной политики, то курс ее валюты обычно растет. Если политика отличается непостоянством или излишним экспансионизмом, национальная валюта обесценивается.

Как использовать монетарную модель. Несколько факторов влияют на валютные курсы:

• денежная масса в обращении в стране;

• ожидаемый уровень денежной массы в будущем;

• темпы роста денежной массы.

Все перечисленные факторы важны для выявления тенденции, которая может привести к колебанию обменных курсов. Так, в экономике Японии на протяжении десятилетия время от времени наблюдался спад. Поскольку процентные ставки практически равны нулю, а из-за ежегодного бюджетного дефицита в стране нет достаточных средств для оживления экономики, единственным доступным инструментом для японского правительства стал выпуск в обращение новых денег. Скупая акции и облигации, Банк Японии увеличивает денежную массу в стране, и это приводит к инфляции и движению обменных курсов. На рис. 3.5 показаны последствия изменения денежной массы согласно монетарной модели.

Наиболее эффективно монетарная модель работает в случае политики валютной экспансии. Один из немногих способов удержать национальную валюту от девальвации – это жесткая денежно-кредитная политика. Например, во время Азиатского валютного кризиса гонконгский доллар подвергся атаке спекулянтов. Власти Гонконга подняли процентные ставки до 300 %, чтобы остановить падение национальной валюты и сохранить ее привязку к доллару США. Это решение полностью оправдало себя: спекуляции с гонконгским долларом прекратились. Однако из-за очень высоких ставок в экономике страны мог начаться спад. В конечном счете привязка азиатской валюты к доллару сохранилась, и монетарная модель сработала.

Недостаток монетарной модели. Немногие экономисты используют только эту модель, так как в ней не учитываются торговые потоки и потоки капитала. Например, в 2002 г. у Великобритании были более высокие процентные ставки, темпы роста и уровень инфляции, чем в США и Евросоюзе. Несмотря на это, стоимость фунта увеличивалась по отношению и к доллару, и к евро. С тех пор как валютные курсы стали «плавающими», монетарная модель используется все реже. Согласно этой модели, высокие процентные ставки сопровождаются инфляцией (часто так оно и есть) и девальвацией валюты. Однако в ней не учитывается приток иностранного капитала, который может стать следствием высокой доходности или процветания фондового рынка в условиях растущей экономики. Приток капитала, соответственно, приводит к росту курса национальной валюты.

Как бы то ни было, монетарная модель – один из полезных инструментов фундаментального анализа, который можно использовать наряду с другими моделями для того, чтобы оценить направление колебаний валютных курсов.

Модель реальных процентных ставок

Теория разных реальных процентных ставок гласит, что движения валютных курсов обусловлены уровнем процентных ставок в стране. Если ставки высокие, то курс национальной валюты должен расти. Если ставки низкие, то валюта должна обесцениваться.

Основы модели. Когда государство повышает процентные ставки, доходность национальной валюты увеличивается. Это привлекает иностранных инвесторов, которые начинают ее покупать. На рис. 3.6 показано действие данной теории в 2003 г., когда спреды процентных ставок были самыми широкими за последние годы.

Как видно из графика, данные по различным валютам отличаются. У австралийского доллара самый широкий спред в базисных пунктах и самая высокая доходность по отношению к доллару США. Это доказывает, что модель работает, поскольку инвесторы покупали более доходную валюту Австралии. То же самое можно сказать о новозеландском долларе, курс которого по сравнению с долларом США увеличился на 27 %. Но если посмотреть на евро, то модель реальных процентных ставок будет менее убедительной. Хотя спред евро с долларом составляет 100 пунктов, курс европейской валюты увеличился на 20 % (один из самых высоких показателей). Обоснованность модели становится еще менее очевидной, если сравнить данные по британскому фунту и японской иене. Разница процентных ставок между иеной долларом составляет –100 пунктов, в то же время курс японской валюты вырос на 12 %. Курс британского фунта увеличился лишь на 11 %, несмотря на огромный спред 275 пунктов.

В данной модели подчеркивается, что одним из основных факторов, определяющих движение валютного курса в ответ на изменение процентных ставок, является ожидаемая продолжительность этого изменения. Другими словами, повышение ставок в течение пяти лет гораздо сильнее повлияет на валютные курсы, чем повышение в течение года.

Недостаток модели реальных процентных ставок. Экономисты во всем мире спорят о том, насколько сильно движение валютных курсов зависит от изменения процентных ставок. Основной недостаток рассматриваемой модели в том, что она не учитывает баланс текущего счета страны и делает главный упор на движение капитала. В ней действительно игнорируются многие важные факторы: политическая стабильность, инфляция, экономический рост и др. При отсутствии этих факторов модель может быть очень полезной, поскольку вполне логично предположить, что инвесторы предпочтут финансовый инструмент с более высокой доходностью.

Модель рынка активов

Основная предпосылка данной модели состоит в том, что приток капитала в страну через операции с финансовыми активами, например акциями и облигациями, увеличивает спрос на валюту страны (и наоборот). В качестве доказательства сторонники этой теории приводят тот факт, что сегодня объем капитала, направляемого в инвестиции, значительно превышает объем средств, перемещаемых при импорте и экспорте. По сути, теория рынка активов противоположна теории платежного баланса, поскольку первая принимает во внимание счет капитала, а не текущий счет страны.

В 1999 г. многие эксперты считали, что курс доллара по отношению к евро будет падать из-за растущего торгового дефицита США и переоценки американских компаний. Они исходили из того, что неамериканские инвесторы начнут продавать имеющиеся у них акции и облигации США и вкладывать капитал в более здоровые рынки. Это вызовет значительное снижение курса американской валюты. Однако подобные страхи витали в воздухе с начала 1980-х, когда дефицит текущего счета США достиг максимального на тот момент значения 3,5 % ВВП.

За последние два десятилетия теория платежного баланса уступила место теории рынка активов в оценке поведения доллара. Эта теория получила широкое распространение среди специалистов из-за огромного объема американских рынков капитала. В мае и июле 2002 г. курс доллара относительно японской иены резко упал на 100 пунктов, поскольку инвесторы покидали фондовые рынки США из-за многочисленных финансовых скандалов на Уолл-стрит. К концу 2002 г., когда скандалы утихли, курс доллара к иене вырос на 500 пунктов: с 115,43 почти до 120,00. И это несмотря на огромный торговый дефицит.

Основной недостаток данной теории состоит в том, что она относительно новая и еще не проверена. Распространено мнение, что фондовый рынок страны и курс ее валюты в долгосрочной перспективе не связаны. В качестве примера рассмотрим рис. 3.7. В 1989–2004 гг. корреляция между индексом S&P 500 и курсом доллара США составляла 39 %.

А что происходит с национальной валютой, когда на фондовом рынке возникает боковой тренд и он останавливается на полпути между бычьим и медвежьим? Именно такая ситуация наблюдалась в США большую часть 2002 г., в результате чего валютные трейдеры вернулись к старым моделям извлечения прибыли, например процентному арбитражу. Время покажет, как долго будет использоваться модель рынка активов.

Модель валютного замещения

Модель валютного замещения является продолжением монетарной модели, поскольку в ней учитывается приток инвестиций в страну. Согласно этой модели, перемещение инвестиционного капитала из одной страны в другую может серьезно повлиять на движение обменных курсов. Если инвесторы могут менять валюту своих активов с местной на иностранную (или наоборот), то говорят о замещении валют. В сочетании с монетарной моделью модель валютного замещения приводит к тому, что предположения инвесторов о колебании курсов из-за изменения денежной массы в стране правомерны. Сначала инвесторы, опираясь на монетарную модель, изучают денежно-кредитную политику государства и делают вывод о скором изменении денежной массы и, следовательно, валютных курсов. Затем они делают соответствующие инвестиции, что автоматически приводит в действие монетарную модель. Те, кто причисляет себя к приверженцам данной модели, на самом деле находятся на полпути к лагерю сторонников монетарной модели.

Выше мы отметили, что, скупая акции и облигации, японское правительство фактически печатало иены (увеличивало денежную массу). В данном случае сторонники монетарной модели сказали бы, что рост денежной массы спровоцирует инфляцию (в обращении больше иен, чем товаров в экономике), снижение спроса на иену и ее девальвацию за рубежом. Сторонник модели валютного замещения со всем согласился бы и стал бы искать возможность получить из этого прибыль, открывая короткие позиции по иене или пытаясь закрыть длинные позиции. Таким образом, наш трейдер помогает рынку двигаться именно в том направлении, которое спрогнозировали эксперты, а монетарная модель благодаря ему работает. Каждый этап этого процесса показан на рис. 3.8.

1. Японское правительство объявляет об обратном выкупе акций и облигаций. Экономисты прогнозируют значительное увеличение денежной массы Японии.

2. Экономисты прогнозируют увеличение темпов инфляции с введением новой политики. В результате трейдеры ожидают изменения валютных курсов.

3. Экономисты говорят о повышении процентных ставок из-за инфляции. Трейдеры начинают открывать короткие позиции по иене в ожидании изменения валютного курса.

4. Спрос на иену резко падает из-за увеличения денежной массы в японской экономике, и трейдеры продают валюту.

5. Обменный курс иены сильно снижается по отношению к остальным валютам, особенно к тем, которые ее легко замещают.

Пока данная модель не оправдала себя как единственно надежный инструмент прогнозирования курсов при торговле основными, наиболее распространенными валютами. Но она может быть более эффективной при операциях с валютами развивающихся стран, в которых значительный приток или отток капитала за короткое время приводит к серьезным последствиям. Тем не менее, модель не учитывает слишком большое количество важных факторов. Возьмем наш пример. Даже если японское правительство попытается увеличить темпы инфляции при помощи обратного выкупа ценных бумаг, в балансе текущего счета страны настолько большой профицит, что курс иены все равно будет высоким. Кроме того, Японии приходится учитывать множество политических факторов, которые могут привести к серьезным последствиям, если соседи Японии поймут, что она собирается обесценивать иену. Это лишь два фактора, которые не учитываются в модели валютного замещения. Но, как и другие инструменты фундаментального анализа, ее можно сделать частью набора средств для прогнозирования обменных курсов.

Глава 4. Краткосрочные факторы валютного рынка

Независимо от того, какой вид анализа использует трейдер – фундаментальный или технический, – значение экономических данных нельзя недооценивать. Работая на валютном рынке много лет, я поняла, что даже те трейдеры, которые утверждают, будто они пользуются исключительно техническими инструментами и не учитывают экономические индикаторы, перед публикацией важных экономических показателей не играют на рынке. С одной стороны, многие трейдеры отключают свои торговые системы перед выходом таких серьезных отчетов, как данные о занятости в несельскохозяйственном секторе в США. С другой стороны, некоторые технические трейдеры учитывают в своих торговых стратегиях основные экономические показатели и ожидают публикации данных лишь для того, чтобы совершить выгодные операции. Таким образом, любому активному трейдеру важно знать, какие экономические новости могут повлиять на курс доллара США. Поскольку 90 % всех валют торгуется по отношению к доллару, их обменные курсы наиболее чувствительны к экономическим показателям США.

По результатам исследования, в котором я участвовала, наиболее сильные колебания курса доллара (по отношению к евро) происходили в течение первых 20 минут после выхода экономического отчета. Как показано в табл. 4.1, самую важную информацию содержат данные о занятости в несельскохозяйственном секторе. В 2004 г. курс EUR/USD изменялся в среднем на 124 пункта в течение первых 20 минут после публикации данных.

При отсутствии другой информации (10 % случаев) изменение в среднем составляло 133 пункта. В течение дня курс EUR/USD изменялся в среднем на 193 и 208 пунктов без учета практически одинаковых уровней. В среднем курс EUR/USD изменялся на 111 пунктов в течение торгового дня.

Практически на последних строчках таблицы находится валовой внутренний продукт (ВВП), который приводит к колебанию на 43 пункта в первые 20 минут и 110 пунктов в течение дня. В первой части таблицы рейтинг ВВП выше, поскольку в течение операционного дня курсы, как правило, движутся назад. Индикаторы, которые вызвали наиболее сильное колебание курсов в первые 20 минут после выхода, по итогам дня могут оказаться не самыми важными. По результатам нашего анализа был составлен рейтинг экономических индикаторов.

Индикаторы, которые оказали наибольшее влияние на курс доллара в 2004 г.

Первые 20 минут

1. Данные о занятости.

2. Процентные ставки (решения Комитета по операциям на открытом рынке, FOMC).

3. Торговый баланс.

4. Инфляция (индекс потребительских цен – consumer price index, CPI).

5. Объем розничных продаж.

6. Валовой внутренний продукт.

7. Текущий счет.

8. Товары длительного пользования.

9. Покупка иностранными инвесторами казначейских облигаций (TIC).

По итогам дня

1. Данные о занятости.

2. Процентные ставки (решения FOMC).

3. Покупка иностранными инвесторами казначейских облигаций (TIC).

4. Торговый баланс.

5. Текущий счет.

6. Товары длительного пользования.

7. Объем розничных продаж.

8. Инфляция (индекс потребительских цен, CPI).

9. Валовой внутренний продукт.

Вы можете сравнить средние диапазоны EUR/USD в табл. 4.1 за 20 минут и в течение дня (в среднем 110 пунктов) в 2004 г.

Значение экономических данных меняется

Поскольку рынок постоянно меняется, значение разных экономических показателей со временем также может измениться. В 1992 г. самые сильные колебания курса доллара в первые 20 минут происходили после выхода отчета о торговом балансе США. Данные о занятости занимали третье место[1]1
  Cheung Y., Chinn M. Macro-economic Implications of the Beliefs and Behaviors of Foreign Exchange Traders. National Bureau of Economic Research, 1992. Подробнее см. www.georgetown.edu/faculty/evansml/New%20Micro/chinn.pdf.


[Закрыть]. В 1999 г. показатель безработицы занял первое место в списке, а торговый баланс переместился на четвертое. Как видно из табл. 4.1, в 2004 г. данные о торговом балансе переместились на третью строчку, которую в 1997 г. занимала инфляция. В то же время, информация по рынку труда по-прежнему была наиболее важной. Объяснить, вероятно, это можно так: рынок фокусирует внимание на экономических данных исходя из ситуации, сложившейся внутри страны. Например, данные о торговом балансе имеют значение при наличии огромных дефицитов, а уровень безработицы влияет на валютные курсы, когда в стране возникают трудности с созданием новых рабочих мест.

Рейтинг экономических данных на рынке Forex

1997 г. – 1992 г.

1. Данные о занятости – 1. Торговый баланс

2. Процентные ставки – 2. Процентные ставки

3. Инфляция – 3. Данные о занятости

4. Торговый баланс – 4. Инфляция

5. ВВП – 5. ВВП

Рейтинг составлялся по реакции рынка через минуту после выхода информации.

Валовой внутренний продукт – больше не играет роли

Вопреки распространенному мнению, отчет о ВВП стал одной из наименее важных экономических новостей в США и относительно слабо влияет на движение курса EUR/USD. Одно из возможных объяснений состоит в том, что этот отчет публикуется реже (раз в квартал), чем другие данные, которые рассматривались в исследовании. Но в целом информация по ВВП более расплывчата и дает возможность двоякого толкования. Например, рост ВВП, вызванный увеличением экспорта, положительно скажется на курсе национальной валюты. Но если он связан с накоплением товарно-материальных ценностей, последствия могут быть отрицательными. Кроме того, многие данные, входящие в отчет о ВВП, становятся известны еще до его выхода.

Надо правильно использовать информацию

Трейдерам на прорыве необходимо знать, какие экономические данные могут вызвать наиболее сильные колебания курсов, чтобы соответствующим образом взвесить свои позиции. Например, на рис. 4.1, где показан дневной график EUR/USD, видно формирование треугольника по мере консолидации цен.

Трейдер на прорыве накануне 6 августа 2004 г. (выход данных по безработице), вероятно, увеличил бы свои позиции в ожидании крупного прорыва после экономического пресс-релиза. В то же время, третья консолидация цен соответствует выходу отчета о ВВП. Как видно из графика, диапазон был относительно небольшим, и если бы трейдер знал, что среднее смещение курсов в первые 20 минут после выхода данных о ВВП равно трети диапазона после публикации данных о занятости, то на первую позицию он поставил бы вдвое меньше, чем на вторую. Те же принципы подходят трейдерам в диапазоне или системным трейдерам. В день выхода данных о занятости им лучше активно не торговать, а ждать, когда цены стабилизируются. А в день публикации отчета о ВВП они могут использовать свои торговые стратегии.

Итак, рейтинг экономических индикаторов должны знать все трейдеры. Кроме того, желательно быть в курсе как 20-минутных, так и дневных диапазонов валютных пар, поскольку колебания в ответ на экономические данные происходят очень быстро. Любая реакция более чем через 15–30 минут после выхода данных может быть ошибочной. Прекрасный пример – отчет о ВВП, рейтинг которого в первые 20 минут выше, чем за весь день. Также трейдер должен следить за тем, какую информацию рынок считает важной в определенный момент, поскольку со временем некогда существенный индикатор может утратить свое влияние, и наоборот.

Более глубокое изучение валютного рынка

Следующие три главы посвящены уникальным исследованиям, которыми я занималась на Forex. В них приводится интересная информация, полезная как для новичков, так и для опытных трейдеров.

Глава 5. Правильно выбрать время – залог успеха

Торговля на рынке иностранной валюты продолжается 24 часа в сутки, поэтому трейдер не может постоянно отслеживать движение рынка и сразу на него реагировать. Правильно выбрать время торговли – это ключ к успеху на Forex. Чтобы выработать эффективную инвестиционную стратегию, необходимо знать, когда рынок наиболее активен. Благодаря этому трейдер максимально расширит торговые возможности в течение своего рабочего дня. Помимо ликвидности, торговый диапазон валютной пары в значительной степени зависит от географического расположения и макроэкономических факторов. Если трейдер знает, в какое время суток у валютной пары самый широкий или узкий диапазон, то он сможет эффективнее разместить капитал. В этой главе мы предлагаем общие сведения о типичной торговой активности валютных пар в различных часовых поясах и пытаемся проследить, когда они наиболее волатильны. В табл. 5.1 показаны средние диапазоны (в пунктах) разных валютных пар в 2002–2004 гг.