Текст книги "Искусный инвестор. Управляйте своими инвестициями профессионально"
Автор книги: М. Харрисон
Жанр:
О бизнесе популярно
сообщить о нарушении
Текущая страница: 7 (всего у книги 18 страниц) [доступный отрывок для чтения: 7 страниц]
Нужно исходить из того, что управляющие фондами лучше осведомлены. В конце концов их работа и состоит в анализе различных мнений по поводу инвестиций, так что кому лучше них знать, какие акции выбрать. Тони Голдинг в книге «The City: Inside the Great Expectation machine» («Сити: внутри машины больших ожиданий») приводит полезный перечень того, что менеджеры фондов любят, а чего терпеть не могут. Любят они внушительные цифры, простые по своей структуре компании с единственным видом деятельности, запоминающуюся историю и очевидные достоинства. Среди более «мягких» факторов им импонируют хорошая репутация управляющих, налаженные связи с общественностью и надежная стратегия.
Инвесторам нравятся впечатляющие финансовые результаты и показатели, демонстрирующие рост продаж и прибылей (желательно выраженные двузначной цифрой). Инвесторам очень не нравится, когда эти цифры становятся менее выразительными или снижаются в результате поглощений. В то же время они горячо приветствуют поглощения, которые приводят к росту прибыли. В Великобритании инвесторы предпочитают компании с простой структурой без столь обычного для остальной Европы и сбивающего с толку перекрестного владения акциями. Им нравится, когда компания занимается чем-то одним и управляющие фондами могут легко разобраться в ее операциях. Истории, из-за которых фирмы получают известность, занимают особое место в перегруженной памяти управляющих фондами, и благодаря этим историям компания может получить на рынке ярлык «переживающей процесс оздоровления» или «реорганизуемой».
Приобщаясь к миру голубых фишек, уже находящихся в портфелях управляющих фондами, компании выигрывают. Они делают это, хвастаясь своими знаменитыми клиентами или важным контрактом, заключенным с известной фирмой. Предприятия, которые могут считаться товаропроизводящими, привлекают управляющих фондами менее всего. Они предпочитают уникальные компании с устойчивыми доходами или неосвоенные растущие отрасли.
Основной «мягкий» фактор, выявленный Голдингом, – это качество управления. Поскольку в глазах важнейших институциональных инвесторов лицо компании – это ее руководители, репутация и личные качества последних имеют огромное значение. Институты решают покупать, когда управляющие дают им обещания, и продают, когда эти обещания не сбываются. Управляющие также озвучивают стратегию компании и объясняют ее инвесторам. То, как хорошо они и вообще механизм связей компании с общественностью работают, может повлиять на курс акций.
Так что же это такое – хорошие акции? Все зависит от того, кто их выбирает. Нужно, чтобы вам подходила и отрасль, и компания. Также вы должны быть уверены не только в ценности компании, но и в том, что ее акции для вас не слишком дороги. Давайте теперь обобщим выводы, к которым мы пришли в этой главе (см. табл. 3.2).
4. Технический анализ
Это правда, что многие скептики склонны отказаться от всей этой процедуры (анализа графиков) как от чего-то, что сродни астрологии или черной магии; но одно только значение, которое ей придают на Уолл-стрит, требует, чтобы ее особенности были изучены с определенной степенью тщательности.
Бенджамин Грэм и Дэвид Додд[73]73
Benjamin Graham, David Dodd. Security Analysis: Principles and Techniques. New York: McGraw-Hill, 1934.
[Закрыть]
Что такое технический анализ?
Технический анализ строится на двух простых вещах. Первая – это тенденция изменения (или, как традиционно говорят технические аналитики, тренд) курса акций. Чартисты[75]75
Финансовые аналитики, специализирующиеся на прогнозах динамики биржевых курсов на основе изучения графиков. – Примеч. переводчика.
[Закрыть] не верят, что курсы акций меняются случайно. Вторая – это модель изменения курса. Если фундаментальный анализ использует такую информацию, как прибыль компании или состояние экономики, то технические аналитики полагают, что лучше всего спрогнозировать рынок может сам рынок. Они считают, что существуют повторяющиеся модели изменения курсов, которые позволяют графически отобразить психологию рынка. Возможно, это покажется вам каким-то фокусом-покусом, но следует иметь в виду, что эти идеи разделяет существенная часть инвесторов.
Технические аналитики утверждают: все, что вам нужно знать для принятия решения о покупке или продаже, – это курсы и объемы торгов. Они ко всему подходят исключительно с позиций спроса и предложения. Рынок – это сумма всех рациональных и иррациональных влияний. Для «техников» перемены наступают не спонтанно, а в ходе развертывания тренда. Поэтому они не согласны с тем, что рынок насыщается информацией и курсы меняются, чтобы инвесторы не получили прибыль. Они считают, что курсы спокойно меняются то в одном направлении, то в другом. При этом скорость изменения курсов интересует их не меньше, чем его направление. Если проявляется какой-нибудь тренд, у него, как у машины, у которой есть несколько передач, бывает несколько различных уровней. Технические аналитики стремятся выявить сдвиги в развертывании трендов и полагают, что последние сохраняются длительное время.
Существуют повторяющиеся модели изменения курсов, которые позволяют графически отобразить психологию рынка.
Эти тренды и модели не следует путать с теми, что нередко фигурируют в фундаментальном анализе, например рост продаж или падение процентных ставок. В памяти каждого инвестора и аналитика также хранится свой набор моделей, которые он наблюдал в ходе прошлого циклического развития отрасли или происходивших на рынке событий. Различие между фундаментальным и техническим анализом состоит в том, что «техники» считают, что курсы можно предсказать просто путем анализа их прошлой динамики.
Критика технического анализа
Некоторые критики утверждают, что модели изменения цен стали своего рода накликанными бедами. Допустим, например, что «техники» думают, что курс поднимется до 100, если преодолеет уровень сопротивления 75 (эти термины мы еще обсудим позднее). Но если курс действительно повысится до 75, подняться до 100 его заставит чистый объем торгов, генерированный самими «техниками». Другая проблема связана с тем, что если то или иное правило подтверждается на практике, им начинают руководствоваться все инвесторы, и его значение сводится к нулю.
Основные исследования, опровергающие ценность технического анализа, – это исследования эффективных рынков. В одном случае анализировались курсы, чтобы определить, были ли они случайными – результатом процесса случайных блужданий. В другом случае определялось, что лучше: покупать и придерживать или соблюдать правила трейдинга. Было установлено, что курсы акций действительно были следствием случайных блужданий и что стратегия покупать и держать дает лучшие результаты, чем трейдинг. В действительности техническому анализу недостает научного обоснования, что отнюдь не помешает нам рассказывать о нем и дальше. Если достаточно много людей во что-то верят, это обязательно влияет на динамику курсов. А многие действительно верят в технический анализ. Вот, например, мнения пользователей сайта Ample Interactive Investor:
Все биржевые «жучки» преследуют какую-то скрытую цель. Просто не знаешь, кому верить. А графики объективны. В мире манипуляции массовым рынком и рыночных злоупотреблений они особенно полезны. Да здравствуют чартисты!
Ричард Скарлетт
Технический анализ – единственный логичный способ принимать обоснованные решения, когда покупать и когда продавать. Он работает на любом рынке и любой временной шкале.
Майк Александер
Технический анализ (ТА) – это просто консенсус, достигнутый инсайдерами. Он не опирается ни на какое реальное течение и подтверждается только самим собой. Это более сложная разновидность стадного поведения.
Фредерик Моул
Ради объективности следует привести и мнение нескольких сомневающихся:
Все технические аналитики – большие специалисты по прошлому, но никак не по будущему; с тем же успехом они могут потрошить кур и гадать по их внутренностям!
Том Уотсон
Отслеживать графики – это для тех, кому нравится играться с мелками вместо того, чтобы заниматься серьезным анализом. Если бы все мы составляли графики, то, конечно, очень быстро сами накликали бы на себя беду.
Ник Бирт
Преимущества технического анализа
Во-первых, он быстрее может улавливать сигналы трейдинга, чем трудоемкий процесс фундаментального анализа. Технические аналитики превосходно умеют выбирать время для сделок и извлекать выгоду из понижения и повышения курсов. Во-вторых, технический анализ менее уязвим к ловким бухгалтерским проделкам, которые являются настоящим бичом фундаментального анализа.
Начнем с основ
Все мы помним обыкновенную миллиметровку, которую использовали в школе, чтобы точно строить различные чертежи и диаграммы высот и весов. Это – исходный пункт технического анализа. Если вы обозначите на миллиметровке самый высокий и самый низкий курс за день и соедините эти точки, то получите диапазон колебаний курса. Вертикальные столбцы, показывающие дневные колебания курсов в течение какого-то определенного времени, складываются в классическую столбиковую диаграмму (гистограмму).
На рисунке 4.1 вы видите столбиковую диаграмму, показывающую дневные максимумы и минимумы курса с отметками значения закрытия торгов. Под ней располагается диаграмма объема торгов, на которой обозначено направление изменения курса.
При построении столбиковой диаграммы вы показываете дневной объем торгов за все дни соответствующего периода. Чтобы сделать диаграмму более компактной и избежать иллюзии, что, повышаясь, курс меняется все быстрее, используется специальная шкала, позволяющая сгладить зубчатость линии графика (такая же, как на логарифмической бумаге). Это помогает легче выявлять тренды и типичные виды графиков. Вы должны будете выбрать подходящую для работы временную шкалу. Чем больше временной период, тем шире горизонт отслеживания трендов и типичных видов графиков.
Объем торгов и теория ДОУ
Одно только изменение курса – это еще не все, что нам необходимо знать. Тренд подтверждается количеством проданных акций. Рост курса при большом объеме торгов – сигнал позитивный, в то время как падение курса при том же условии характерно для рынка «медведей». Английские технические аналитики обычно обращали на объем торгов меньше внимания, чем американские, на которых повлияли идеи Чарлза Доу, основателя знаменитого «Wall Street Journal» и индекса Доу – Джонса. Доу считал, что существуют три вида трендов динамики курсов, аналогичные волнению на море:
• долгосрочные тренды, подобные океанским приливам и отливам;
• средние тренды, напоминающие волны;
• краткосрочные изменения, напоминающие морскую рябь.
Сторонники теории Доу признают, что курсы поднимаются не сразу, а порой движутся в обратном направлении. Чтобы показать общую динамику рынка, «техники» также пользуются коэффициентом растущие/падающие акции (объем торгов по растущим акциям / объем торгов по падающим акциям). Эти данные ежедневно публикуются в таких изданиях, как «Wall Street Journal» и «Financial Times».
Уровни поддержки и сопротивления
Нарисовав диаграмму, вы можете провести на ней линию тренда. Вместо того чтобы использовать дневные минимумы и максимумы, вы можете работать с обычным линейным графиком, показанным на рисунке 4.2. Точки экстремума на графике курса, минимумы и максимумы, подскажут вам, как должна пойти линия тренда. У линии тренда должно быть больше двух точек касания с точками экстремума. Технический аналитик исходит из того, что тренд сохраняется длительное время. Поэтому, когда вы определите свою линию тренда, то вам следует покупать на падениях, если ваша линия показывает тенденцию к повышению, и продавать на подъемах, если ваша линия фиксирует тенденцию к понижению.
Уровень поддержки – это диапазон колебания курсов, при котором он, как считают эксперты-«техники», должен начать расти. Инвесторы раскупают акции по низкому курсу. «Техники» полагают, что если курс повышался, а затем слегка понизился, он пробьет уровень поддержки, потому что все инвесторы, которые не купили эти акции ранее, кинутся их покупать.
Уровень сопротивления – это диапазон колебания курсов, при котором рост предложения акций на волне повышения курса быстро приводит к тому, что курс меняется в противоположном направлении. При высоком курсе люди продают. Уровень сопротивления чаще всего возникает после того, как курс устойчиво падал с высокого уровня. Говорят, что предложение акций создает «навес» над рынком.
Прорывы и скользящие средние
Что такое средняя величина, понять нетрудно. Среднее число дней в неделе – семь. Но скользящая средняя – понятие посложнее. Допустим, что в этой неделе вместо семи оказалось четырнадцать дней. Тогда скользящая средняя за последние две недели составит уже не семь дней, а 10,5.
Скользящая средняя курсов акций отражает изменение среднего курса за определенный период времени. Чаще всего используются такие кратко-и долгосрочные скользящие средние, как средние за 50 и 200 дней. Курсы акций за 50 или 200 последних дней просто складывают и делят на 50 или на 200. Со временем эта цифра меняется, постоянно отставая от изменения текущего курса акций.
Если курс повышается, то средняя, естественно, отстает от тренда, а на падающем рынке средняя оказывается, наоборот, выше текущего курса. Чартисты обычно накладывают друг на друга две скользящие средние – за краткосрочный и долгосрочный периоды. Если падение курса замедляется или начинается рост, то скользящая средняя за более краткосрочный период отреагирует на это первой. Очевидно, что она намного более изменчива, чем скользящая средняя за длительный период (см. рис. 4.3).
Если темп изменения более краткосрочной скользящей средней снижается первым, то ее график может пересечься с графиком более долгосрочной скользящей средней. Это считается существенным, только если обе скользящие средние меняются в одном и том же направлении. Если пересечение произошло, когда обе они повышались, это признак рынка «быков», который называется Золотым крестом. Если обе падают, это признак рынка «медведей», который называется Медвежьим крестом. И в том и другом случае это признак смены общего тренда. Если график изменения 50‑дневной скользящей средней при большом объеме торгов пересекает график изменения 200-дневной скользящей средней снизу, это говорит о том, что негативную тенденцию сменяет позитивная; если же сверху, это считается признаком того, что надо продавать. Как всегда, принимая такое решение, технический аналитик посмотрит еще и на объем торгов.
Когда курсы прорывают линию тренда, чартисты могут посчитать этот момент существенным, если это происходит при значительном объеме торгов. Например, если динамика курса меняет направление, линия тренда пересекает линию идущей на спад скользящей средней снизу; при большом объеме торгов это считается положительным признаком.
«Свечи»
Эти диаграммы впервые стали применяться в Японии и получили название благодаря своей форме, которая действительно напоминает небольшую свечу. «Свечи» составляются столбцами, изображающими дневные минимумы и максимумы. Однако если курс закрытия в этот день был выше курса открытия, клеточка остается белой, если ниже – клеточка закрашивается.
Относящаяся к «свечам» терминология представлена восточными названиями, обозначающими диаграммы разного цвета. Чартисты обращают внимание на длину «свечи». Длинная черная «свеча» – это признак рынка «медведей», а длинная белая «свеча» – сигнал положительный. Короткие «свечи», дожи, показывающие, что курс открытия близок к курсу закрытия, могут считаться важными, поскольку они образуют верхние и нижние пики тренда (см. рис. 4.4).
Точечно-фигурные диаграммы
Технические аналитики пользуются не только столбиковыми, но также точечно-фигурными диаграммами типа «крестики-нолики». На этих диаграммах изменения курса слишком незначительные, чтобы их регистрировать, отсутствуют, как и временная шкала. Растущий курс обозначается крестиком, а падающий – ноликом. Диаграмма строится в виде вертикальных колонок и меняется, только если курс выходит за пределы клеточки, в которой он до этого умещался. Чартист сам определяет, какие изменения курса достаточно существенны, чтобы быть показанными на диаграмме.
Например, если вы решили регистрировать только изменения более чем на 4 пункта, а курс акций поднялся с 40 до 42, то вы поставите крестик в клеточке выше 40 и больше ничего не будете отмечать до тех пор, пока курс не поднимется выше 44 или не упадет ниже 38 (42 – 4 = 38). Если он упадет до 38, вы сдвинете колонку вправо, показывая, что направление движения курса изменилось, и поставите нолик, чтобы показать падение до 38. Если курс упадет еще на 4 пункта, вы добавите еще один нолик. Только если он пройдет еще 4 пункта в обратном направлении, вы перейдете к следующей колонке и снова начнете с крестика. Со временем вы нарисуете то, что будет очень похоже на гистограмму, и сможете обнаружить линии тренда и прорывы.
«Техники» любят диаграммы типа «крестики-нолики», потому что они позволяют отсеять случайные побочные отклонения и ясно представить текущие изменения тренда.
Легко выявляемые модели курсовых изменений
В техническом анализе большое значение имеет способность обнаружить постоянно повторяющиеся модели изменений курса. В этом технический анализ имеет что-то общее с психологией. Все мы можем распознать хорошо известные модели постоянного повторяющегося поведения. В техническом анализе такие модели будут действовать в течение разных сроков и проявляться с разной силой.
Треугольники
Одна из самых легко обнаруживаемых и распространенных моделей – треугольная, характерная для растущего рынка, отражающая борьбу между покупателями и продавцами. Эта конфигурация может быть образована двумя прямыми, одна из которых, горизонтальная, проходит над графиком растущего курса, а другая – под ним. Кроме того, у нее может быть пологая верхняя граница, или (в случае рынка с боковым трендом) по форме она, скорее, может напоминать знак >. Пологая верхняя граница возникает потому, что курс пробивает уровень сопротивления на определенной ступени, и тогда в игру вступают продавцы. В какой-то момент верх берут покупатели, и «потолок» треугольника становится выше. Эта модель более точна, когда верхняя и нижняя линии имеют больше двух общих точек с графиком динамики курса. Неточность увеличивается при приближении к вершине треугольника. По «глубине» треугольника можно определить целевые курсы (см. рис. 4.5.)
Прямоугольники
Эта фигура встречается реже, чем треугольник. Она возникает, когда курс повышается и понижается внутри узкого диапазона, границы которого могут быть изображены в виде двух линий (отсюда и название – прямоугольник), имеющих по паре общих точек с графиком максимумов и минимумов курса акций. Прямоугольник говорит о том, что между покупателями и продавцами идет неразрешимый спор. Когда силы тех или других подходят к концу, курс быстро падает или растет, пробивая границы, хотя временами он может и откатываться. Прямоугольники могут строиться месяцами и месяцами же сохраняться.
«Флаги»
Эти модели возникают при быстром изменении ситуации. В основном они появляются, когда темп изменения курса, неважно, растет этот курс или падает, замедляется. Это кратковременные моменты консолидации в выраженном движении курса к повышению или понижению. Поскольку рост или падение значительны, их графические изображения выглядят как флагштоки, чем и объясняется название «флаги».
Модели обратного движения: двойные максимумы и минимумы и «голова и плечи»
Две самые распространенные обратные модели – двойные максимумы и минимумы и «голова и плечи» – можно интерпретировать с точки зрения психологии инвестора.
Двойные максимумы и минимумы
Двойные максимумы возникают, когда рынок достигает пика цен, затем акции распродаются, потом рынок снова восстанавливается до пика и снова падает. В связи с этим диаграмма изменения курса напоминает букву «М». Ее средняя точка – это точка поддержки. С точки зрения психологии инвесторов можно сказать, что они первоначально не хотят признать ошибочность высокого курса и снова поднимают его после первого падения. Однако спустя какое-то время продавцы берут верх и заставляют курс, образовав второй максимум, упасть. Полностью противоположен двойному максимуму двойной минимум, когда диаграмма напоминает букву «W». В этом случае покупатели в конце концов берут верх и курс повышается. И то и другое считается важным сигналом, но в действительности встречается крайне редко.
