Текст книги "Всё о стратегиях инвестирования на фондовом рынке"

Автор книги: Дэвид Браун

Соавторы: Кассандра Бентли
сообщить о нарушении

Текущая страница: 6 (всего у книги 23 страниц) [доступный отрывок для чтения: 6 страниц]

Стратегии в рамках стилей

Существует ряд стратегий, недостаточно сложных, чтобы считаться обособленными стилями, но все же весьма эффективных, если применять их совместно с разными стилями инвестирования.

Например, инвестирование «сверху вниз». Оно заключается в том, что вначале необходимо проанализировать рынок в целом и определить направление его движения, а затем среди различных отраслей найти те, которые показывают наилучшие результаты, и выбрать среди них наиболее доходные акции. Инвестирование «сверху вниз» можно использовать практически с любым стилем инвестирования. То же самое относится и к стратегии инсайдерской торговли. Отслеживая сделки инсайдеров по отчетам Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), любой инвестор может приобретать акции, которые инсайдеры покупают в больших объемах, и продавать бумаги вслед за ними.

Чтобы частично снизить риски при следовании высокорискованным стилям инвестирования, можно использовать нейтральную к рынку стратегию, покупая акции, которые, как ожидается, будут расти в цене, одновременно с короткими продажами акций, которые могут упасть в цене. (Короткие продажи – это продажи акций, которыми вы реально не владеете, с намерением выкупить их позднее по более низкой цене.) К числу прочих стратегий, применимых практически с любым стилем инвестирования, относятся чистые короткие продажи, глобальное инвестирование и использование опционов для хеджирования рисков. Каждую из них мы рассмотрим в последующих главах.

Рыночная капитализация: стиль или стратегия?

Не являясь стратегией в чистом виде, рыночная капитализация занимает видное место в рамках стратегий выбора акций у многих инвесторов. К примеру, инвесторы, стремящиеся обезопасить вложения, часто инвестируют только в очень крупные компании, а инвесторы в рост могут проявлять интерес к акциям компаний малой капитализации. Рыночная капитализация может играть еще большую роль, если вы отслеживаете изменение капитализации.

Рыночная капитализация

Этот термин обозначает размер компании исходя из ее рыночной капитализации, которая представляет собой цену акции, умноженную на количество акций в обращении. Выделяют компании высокой, средней, малой и микрокапитализации (соответственно, крупные, средние, мелкие и микрокомпании). Диапазоны рыночной капитализации представлены в табл. 8.1.

Подобно стилям инвестирования, акции компаний с различной капитализацией заслуживают доверия инвесторов или лишаются его в зависимости от рыночных условий. Если вы инвестируете в акции, пользующиеся доверием, то повышаете вероятность быстрого получения дохода. Например, в 1960-х акции крупных компаний оказались в затянувшемся застое (индекс Доу-Джонса, включающий акции 30 компаний высокой капитализации, 10 лет дрейфовал возле уровня в 1000 пунктов, прежде чем пробить этот барьер!). При этом в тот же период акции мелких компаний ежегодно росли более чем на 15 %. Инвесторы, которые тогда проявили готовность перейти в акции мелких компаний, совершили отличный маневр и получили доход быстрее, чем те, кто находился в акциях крупных компаний. Аналогичным образом в конце 1990-х акции мелких компаний ослабели, в то время как акции крупных компаний, поддерживаемые «индексоманией», резко пошли вверх, давая инвесторам возможность быстрого обогащения.

Если вы не испытываете приверженности к определенной группе компаний с той или иной рыночной капитализацией, то переходите туда, где выше доверие рынка, и вы получите еще одно преимущество. Имеете ли вы любимую группу капитализации или нет, в главе 8 вы увидите, как можно использовать рыночную капитализацию в своей стратегии инвестирования.

График психологических коэффициентов (PQ)

Чтобы упростить вам задачу постижения сути каждого из стилей инвестирования, мы построили график психологических коэффициентов – PQ, используемых для ранжирования стилей инвестирования по десяти психологическим и личностным свойствам и иным качествам. В их число входят: дисциплинированность, терпение, устойчивость к риску, ожидаемое вознаграждение, устойчивость к волатильности, временной горизонт, временны́е затраты, математические способности, навыки построения графиков и, наконец, доверие к компании (как инвестора). Чем выше рейтинг того или иного свойства или качества, тем важнее оно с точки зрения стиля инвестирования. Пример графика PQ для импульсного инвестора представлен на рис. 3.2. Кстати, эти рейтинги PQ не являются «официальными»; они просто отражают нашу персональную оценку свойств, необходимых для применения стиля инвестирования.

РИСУНОК 3.2

График PQ для импульсного инвестора

Дисциплина

Дисциплинированность – это способность следовать правилам, в особенности собственным. Инвесторы, желающие добиться успеха, должны самым дисциплинированным образом придерживаться установленных для себя самих правил инвестирования, каковы бы они ни были. По сути, дисциплина – самое важное качество инвестора, как считает гуру рынка Джек Швагер, взявший интервью у десятков самых успешных инвесторов в процессе работы над своими книгами. Но некоторые правила требуют дисциплины в большей степени, чем прочие. Для воплощения ряда стилей – например, импульсного инвестирования – необходимо пристальное внимание к правилам входа в бумаги и выхода из них, чтобы инвестор мог снизить риск до минимума и увеличить свое вознаграждение до максимума.

С другой стороны, фундаментальное инвестирование требует немалых трудов, чтобы обнаружить акцию со скрытым потенциалом или, по крайней мере, балансовым отчетом выше среднего, а уже при совершении сделки дисциплина не так важна. Таким образом, как видно из графика PQ, импульсное инвестирование получает рейтинг 10 по дисциплинированности, а инвестирование в доход – только 2.

Терпение

Терпение означает, как долго вы готовы ждать, прежде чем ваши вложения принесут вам доход. Вы хотите немедленно сорвать плод или готовы подождать, пока он созреет? Может пройти несколько лет, прежде чем недооцененные акции, которые выискивают инвесторы в стоимость, будут оценены в полной мере и дадут ожидаемый результат. Поэтому инвестор в стоимость должен обладать большим запасом терпения. С другой стороны, внутридневная торговля почти не требует терпения, ведь прибыль создается за считаные дни, часы и даже минуты. С точки зрения потребности в терпении инвестирование в стоимость на графике PQ имеет рейтинг 9, а внутридневная торговля – 1.

Восприимчивость к рискам

Риск – это уровень, до которого ваши вложения могут упасть в цене (и не факт, что после этого они восстановятся). Если ваша устойчивость к риску высока, вас не выбьет из седла падение цены акции на 20–30 % при условии, что эта акция по-прежнему будет соответствовать вашим базовым инвестиционным задачам. Но тот, у кого восприимчивость к рискам низкая, может очень неуютно себя почувствовать, оказавшись перед фактом столь крупных потерь. Инвесторы в рост и импульсные инвесторы гораздо лучше подготовлены к возможности резкого падения цен акций, чем инвесторы в стоимость, потому что акции роста и импульсные акции изначально оцениваются очень высоко по отношению к прибыли на акцию. Как мы уже говорили, бумаги с высоким коэффициентом P/E уязвимы даже к самым незначительным неблагоприятным новостям. На графике PQ импульсное инвестирование по восприимчивости к рискам имеет рейтинг 9, а инвестирование в стоимость, нацеленное на акции, пользующиеся наивысшим доверием рынка, имеет соответствующий рейтинг около 3.

Ожидание вознаграждения

Какого вознаграждения, то есть какой доходности, вы ждете от своих вложений? Чем больше, тем лучше – это естественно. Но вознаграждение идет рука об руку с риском, и у инвестора всегда есть задача-минимум, основанная на уровне риска, который он может вынести. Это соотношение риска и доходности и определяет предпочтение тех или иных стилей инвестирования относительно других. Инвесторы, желающие получить годовую доходность в размере около 25 %, должны использовать более агрессивные (то есть рискованные) стили – например, импульсное инвестирование или инвестирование на основе технического анализа. Инвестирование в стоимость – неочевидный выбор для того, кто нацелен на сверхдоходность, потому что среднегодовая доходность у инвестора в стоимость редко превышает 25 %.

Кстати, уровень в 20 % годовых долгое время считался у инвесторов в акции воистину исключительным результатом. Для большинства цель заключалась (для многих и сейчас заключается) в том, чтобы просто переиграть рынок. В последние 20 лет средний рыночный результат по акциям Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) составлял 10–12 %, а по акциям NASDAQ – 12–14 %. Графики PQ показывают, что стили инвестирования, манящие самыми высокими из возможных вознаграждений (например, импульсное инвестирование), требуют и высочайшей устойчивости к риску. Ничего не поделаешь, такова жизнь!

Восприимчивость к волатильности

Волатильность связана с периодичностью и степенью взлетов и падений стоимости ценных бумаг. Она также связана с риском, хотя и не идентична ему. На волатильность акций может повлиять и поведение инвесторов, которые покупают их. Например, внутридневные трейдеры могут значительно повысить волатильность, входя и выходя из акции. Точно такое же влияние оказывают и институциональные инвесторы. За счет размера своих сделок профессиональные управляющие пенсионными и взаимными фондами могут повысить волатильность, открывая и закрывая позиции. Операции на электронной доске тоже могут влиять на волатильность вяло торгующихся акций (при дневном объеме торгов менее 20 000–50 000 акций). И как мы неоднократно повторяли, акции роста и импульсные акции с высокими P/E чувствительны даже к малейшим колебаниям доверия инвесторов, а потому могут демонстрировать высокую волатильность.

Волатильность отнюдь не обязательно считать негативным фактором, если выбранная вами акция отвечает требованиям вашего стиля инвестирования. Например, внутридневные трейдеры или импульсные инвесторы специально ищут акции, обладающие высокой волатильностью (те и другие имеют по волатильности рейтинг 9 в графике PQ). Но если сама мысль о регулярном падении стоимости акции на 10–20 % вызывает у вас расстройство, мы советуем вам попробовать какой-либо стиль, где волатильность не так высока, – например, инвестирование в стоимость, доход или фундаментальное инвестирование.

Временной горизонт

Временной горизонт – это промежуток времени, в течение которого ваши деньги будут привязаны к инвестиции до того, как будет получена фактическая прибыль. Ваш временной горизонт – это производная или терпения, или потребности. Иными словами, вы можете быть краткосрочным инвестором, поскольку нетерпеливы и желаете немедленного вознаграждения, а возможно, причина – скорый выход на пенсию и ваше стремление обеспечить себя средствами к существованию.

Говоря в целом, импульсные и технические инвесторы – краткосрочные инвесторы, которые находятся в бумагах менее трех месяцев (их рейтинг временно́го горизонта на графике PQ равен 3). Инвесторов в рост можно считать среднесрочными инвесторами с временны́м горизонтом 3–12 месяцев (рейтинг на графике PQ – 7). А инвесторы в стоимость, которые обычно находятся в бумагах год и более, – это среднесрочные инвесторы (рейтинг на графике PQ – 9).

Временной диапазон

Как много времени для выбора и управления портфелем акций вы имеете? Именно это на графиках PQ и означает «временной диапазон». Здесь стили инвестирования можно сравнить с отношениями: чтобы поддерживать одни, нужно много времени, для других такой потребности нет. При импульсном инвестировании необходимы существенные временные затраты для ежедневного внимания и заботы о своей инвестиции, в особенности для отслеживания уровней выхода. Построение графиков также требует времени для детального анализа данных при входе в акции и при выходе из них. Инвестирование в рост и стоимость – стили, не требующие больших временных затрат; соответственно, их рейтинги на графике PQ – 3 и 5. После завершения процесса выбора бумаг (что занимает некоторое время) можно проверять свой портфель только раз в месяц или даже раз в квартал, и этого будет вполне достаточно. Больше всего времени нужно фундаментальным инвесторам, внутридневным трейдерам и инвесторам при беспорядочной смене стилей инвестирования.

Навыки проведения расчетов

Навыки проведения расчетов – это умение производить математические вычисления и сравнительный анализ данных. Если вы не знаете, как определить остаток на чековой книжке, или не понимаете, что такое коэффициенты, забудьте о фундаментальном инвестировании, потому что для анализа балансовых отчетов, отчетов о прибылях и убытках и поиска акций с весомыми фундаментальными показателями вы должны владеть всем этим примерно на уровне сертифицированного аудитора (CPA). Любой стиль инвестирования, требующий навыков работы с числами, имеет высокий рейтинг по математическим способностям. Два стиля, где это особенно важно, – это фундаментальное инвестирование и инвестирование в стоимость.

Навыки технического анализа и построения графиков

Построение графиков – визуальный навык. Вообще-то все, что здесь нужно делать (после того как вы разобрались с деталями конкретного технического индикатора), – это сравнивать фигуры на графиках. Технический инвестор воплощает в себе умение строить графики и затрачивает все свое время на просмотр и анализ графиков различных технических индикаторов, так что этот стиль имеет самый высокий рейтинг по данному критерию (10 на графике PQ). Импульсные инвесторы также должны хорошо разбираться в графиках, как и некоторые внутридневные трейдеры. Хотя нам известны успешные фундаментальные инвесторы, инвесторы в стоимость и в рост, которые редко изучают графики цен акций, мы настойчиво рекомендуем вам разобраться в том, как использовать некоторые простые инструменты технического анализа для умения выбирать оптимальное время входа в бумаги и выхода из них вне зависимости от вашего стиля инвестирования.

Технический анализ – это навык, которому можно обучиться. Не стоит отбрасывать стили с высоким рейтингом по данному критерию, если вы готовы потратить немного усилий и научиться работе с графиками в необходимом объеме.

Доверие инвесторов

Насколько вы верите в свои способности сделать успешный выбор инвестиционных возможностей и управлять портфелем акций? Это очень важная вещь, если вам приходится выносить суждение о том, почему акция А лучше акции Б. Так, например, суть инвестирования в стоимость заключается в поиске недооцененных акций, поэтому вы должны узнать кое-что о критериях недооцененности. Значит, чтобы применять эти критерии, не обращая внимания на скептическое отношение рынка, понадобится определенная уверенность в себе. Ни на одной из акций вы не увидите таблички, на которой большими буквами будет написано: «Недооценена». Инвестирование в стоимость требует как умения производить количественную оценку, так и веры в правильность своего решения, чтобы провести его в жизнь. С другой стороны, инвестирование на основе технического анализа – вещь вполне шаблонная. Как только вы усвоили некий набор правил, вам уже не столь необходима вера в собственное авторитетное мнение. Все, что нужно делать, – это следовать собственным правилам.

Уверенность в себе приходит вместе с опытом и успехами в инвестировании. У начинающих инвесторов не хватает ни того ни другого. Если вы делаете лишь первые шаги на фондовом рынке, вам, вероятно, не захочется использовать стиль инвестирования, требующий большой веры в свои силы (как, например, при фундаментальном и беспорядочном инвестировании).

Вновь повторим, что графики PQ, которые приводятся в следующих главах, отражают нашу персональную оценку свойств, необходимых для каждого стиля инвестирования; их можно использовать для быстрого визуального сравнения стилей.

Если выбор стиля инвестирования кажется вам непосильной задачей – мужайтесь. Если вы считаете себя инвестором, то у вас уже есть стиль инвестирования (пусть и находящийся в зачаточном состоянии). Следующие главы помогут вам выяснить, подходит ли вам выбранный вами стиль и отвечает ли он вашим потребностям. Если вы пока лишь начинающий инвестор, имейте в виду, что не существует единственно верного или абсолютно точного стиля торговли акциями. Вполне возможно, ваш стиль впитает в себя немного отсюда, немного оттуда. Поиграйте с разными стилями, пока не обнаружите, что с каким-то из них вы ощущаете себя комфортно, или же скомбинируйте разные стили разумным образом. Просто помните, что иметь какой бы то ни было стиль инвестирования лучше, чем не иметь его вообще.

Глава 4
Стратегии инвестирования в рост

Инвесторы в рост стремятся выбирать самые быстрорастущие компании на рынке и, как правило, готовы платить за это столько, сколько понадобится. Мера скорости роста компаний – их доходность, которая выражается в величине прибыли на акцию. Инвесторы в рост ориентируются на минимальный годовой показатель роста в 15–20 %, а обычно – намного выше. Как полагают инвесторы в рост, покупая и удерживая такие акции в течение долгого времени, они увидят, как цена акций (а следовательно, и стоимость портфеля) будет расти более чем на 15–20 % в год.

Все это очень хорошо. Но чем выше темпы роста, тем выше риск. Поскольку инвесторы готовы платить надбавку за быстрорастущие акции, последние часто продаются с высоким коэффициентом P/E. Факт готовности платить цену с надбавкой подразумевает, что за счет своего потенциала роста эти акции должны иметь мультипликаторы выше среднего. Также предполагается, что высокие P/E должны сохранять относительную стабильность, поскольку компания будет поддерживать высокие темпы роста прибыли в течение последующих 3–10 лет. Высокие коэффициенты P/E, однако, весьма чувствительны к переменам в восприятии этого будущего роста, а также к снижению веры инвесторов в него. Изменения в восприятии и доверии могут привести к весьма существенному снижению коэффициента P/E акций роста.

Мы вовсе не пытаемся отговорить вас от того, чтобы вы стали инвестором в рост. Всегда есть способы защититься от наихудших рисков, однако вы должны знать, что может произойти. Наглядным примером уязвимости акций с высоким коэффициентом P/E может послужить история Cisco.

В 1990-х компания Cisco Systems (CSCO) воплощала в себе суть акций роста – темпы ее роста составляли 30–50 % в течение почти 10 лет. Cisco, поставщик телекоммуникационного оборудования и решений для интернета, занимала доминирующее положение в своей индустрии. Но в конце 2000-х компания объявила, что больше не может поддерживать такие темпы роста из-за перенасыщения рынка технологиями, краха интернет-компаний, а также в связи с внутренними и международными экономическими проблемами. Cisco по-прежнему являлась сильной компанией роста и доминировала в своей индустрии, но после сделанного заявления вера инвесторов в ее сверхрост начала быстро падать. Инвесторы, готовые платить в 100 раз больше ее прибыли на акцию, испытали разочарование. Они поверили словам компании о неспособности поддерживать рост на уровне 30–50 % и отказались платить за высокий коэффициент P/E. И хотя на самом деле с Cisco не случилось ничего страшного (ничего, кроме замедления роста прибыли), акции эмитента упали в цене более чем на 75 % всего за четыре месяца (рис. 4.1). Результат оказался крайне болезненным для тех, кто вынужден был наблюдать, как их вложения обесценивались с 50 долл. за акцию до примерно 13 долл. Ну а тем, кто держал акции Cisco с 1999 г. и увидел, как купленные ими акции упали в цене с 80 до 13 долл., оставалось только горько плакать.

РИСУНОК 4.1

Акции Cisco Systems подешевели более чем на 75 % в период с 11 декабря 2000 г. по 6 апреля 2001 г.

Уязвимость акций с высоким коэффициентом P/E – обычный риск акций с высокими темпами роста, к которому инвестор в рост должен быть готов. Как мы считаем, это одна из причин того, что особую важность в данном случае приобретают сигналы к выходу, способные помочь снизить риск даже для долгосрочных инвесторов в рост. Имейте в виду, что уровень риска в разных отраслях неодинаков. Например, в сегменте интернет-компаний, где стоимость акций очень высока, риски столь же высоки. Если вы не любите риска, но все же хотите стать инвестором в рост, возможно, вам стоить сконцентрироваться на секторах экономики, где волатильность не так значительна, как в сфере интернета.